Sessiz sedasız 600 milyar piyasa değerine ulaşan Robinhood'un on yıllık efsanevi hikayesi

Bir arkadaşım Tenev'i (Vladimir Tenev) şöyle tanımlamıştı: "Harika bir finans uzmanı, finans dünyasının Robin Hood'u."

Bu lakap daha sonra finans sektörünü değiştiren bir şirketin ismi haline geldi. Ancak bu, hikayenin başlangıcı değil.

Stanford Üniversitesi'nden matematik ve fizik geçmişine sahip kurucular Tenef ve Baiju Bhatt, üniversite lisans eğitimi sırasında bir yaz araştırma projesinde tanıştılar.

Onlar, geleceğin bir nesil perakende yatırımcılarıyla sıkı bir bağ kuracağını asla tahmin etmemişti. Kendi tercihleriyle perakende yatırımcıları seçtiklerini sanıyorlardı, aslında çağ onları seçmişti.

Stanford'da eğitim alırken, Tenev matematik araştırmalarının geleceği hakkında şüpheler uyandırdı. "Bir sorunu yıllarca araştırmak, sonuçta belki de hiçbir şey elde edememek" türünden akademik yaşamdan bıktı ve doktora arkadaşlarının düşük gelirle çalışmaya istekli olmasını anlayamadı. İşte bu geleneksel yola dair sorgulama, girişimciliğinin tohumlarını sessizce ekti.

2011 sonbaharında, "Wall Street'i İşgal Et" hareketinin zirveye ulaşmasıyla birlikte, kamuoyunun finans sektörüne olan memnuniyetsizliği doruk noktasına ulaştı. New York'taki Zuccotti Park'ta, protestocuların çadırları her yerdeydi, San Francisco'daki Tenef ve Bart, ofis penceresinin önünde durarak bu manzarayı da görebiliyorlardı.

Aynı yıl, New York'ta finansal kurumlar için yüksek frekanslı ticaret yazılımı geliştiren Chronos Research adında bir şirket kurdular.

Ancak, kısa sürede geleneksel aracılık hizmetlerinin yüksek komisyonlar ve karmaşık işlem kurallarıyla sıradan yatırımcıları finansal piyasalardan dışladığını fark ettiler. Bu, onlara şu soruyu düşündürttü: Kurumsal hizmet veren teknolojiler, bireysel yatırımcılara da hizmet edebilir mi?

O zamanlar Uber, Instagram, Foursquare gibi yeni ortaya çıkan mobil internet şirketleri patlak vermekteydi ve mobil cihazlar için tasarlanmış ürünler trend belirlemeye başlamıştı. Finans sektörüne bakıldığında, E-Trade gibi düşük maliyetli aracılara rağmen hâlâ mobil cihazlara uyum sağlamakta zorluk çekiliyordu.

Tenev ve Baht, bu teknoloji ve tüketim dalgasına uyum sağlamak için Chronos'u milenyum kuşağına yönelik ücretsiz hisse senedi ticaret platformuna dönüştürmeye ve bir aracılık lisansı başvurusunda bulunmaya karar verdiler.

Bin Yılı, internet, ücretsiz ticaret - Robinhood bu çağın en yıkıcı üç unsurunu bir araya getirdi.

O zamanlar onların bu kararı alacaklarını tahmin etmedikleri, Robinhood'un olağanüstü on yılını başlattı.

Y kuşağını avlamak

Robinhood, o dönemde geleneksel aracı kurumlar tarafından göz ardı edilen bir mavi okyanus pazarı olan - milenyum kuşağına yöneldi.

Geleneksel finansal yönetim şirketi Charles Schwab'ın 2018 yılında yaptığı bir araştırma, yatırımcıların %31'inin aracılık hizmeti seçerken işlem ücretlerini karşılaştırdığını gösteriyor. Y kuşağı, "sıfır işlem ücreti" konusuna özellikle duyarlı; katılımcıların yarısından fazlası bu sebepten dolayı daha uygun fiyatlı platformlara yöneliriz.

Sıfır komisyonlu ticaret işte böyle bir ortamda ortaya çıktı. O zamanlar, geleneksel aracı kurumlar her işlem için genellikle 8 ila 10 dolar ücret alıyordu, ancak Robinhood bu ücreti tamamen kaldırdı ve asgari hesap fonu şartı koymadı. Sadece bir dolar ile işlem yapma modeli, hızla büyük bir yeni yatırımcı kitlesini çekti. Basit ve sezgisel, hatta "oyun hissi" veren arayüz tasarımıyla Robinhood, kullanıcıların işlem aktifliğini başarılı bir şekilde artırdı ve hatta "ticarete bağımlı" bir grup genç kullanıcı yetiştirdi.

Bu ücret modeli devrimi, nihayetinde sektörü dönüşüme zorladı. Ekim 2019'da, Fidelity, Charles Schwab ve E-Trade sırasıyla her işlem için komisyonu sıfıra indirdiğini açıkladı. Robinhood, sıfır komisyon bayrağını taşıyan "ilk kişi" oldu.

2014 yılında Google tarafından tanıtılan Material design tasarım stilini benimseyen Robinhood'un oyunlaştırılmış arayüz tasarımı, bir Apple tasarım ödülü kazanarak ödül alan ilk finansal teknoloji şirketi oldu.

Bu, başarının bir parçasıdır, ancak en kritik nokta değildir.

Bir röportajda, Tenev, şirketin felsefesini tanımlamak için film "Wall Street"teki Gordon Gekko karakterinin bir sözünü aktardı: Sahip olduğum en önemli ürün bilgidir.

Bu cümle, Robinhood'un iş modelinin özünü - sipariş akışı için ödeme (PFOF) - dile getiriyor.

Birçok internet platformunda olduğu gibi, Robinhood'un görünüşte ücretsiz olan hizmetinin arkasında aslında daha pahalı bir bedel yatıyor.

Kullanıcıların işlem emir akışını piyasa yapıcılara satarak kâr elde ediyor, ancak kullanıcılar piyasanın en iyi fiyatında işlem yapamayabilir ve kendilerini sıfır komisyonlu işlem avantajı sağladıklarını düşünebilir.

Halk arasında açıklamak gerekirse, kullanıcılar Robinhood'da sipariş verdiklerinde, bu siparişler doğrudan halka açık piyasaya (örneğin Nasdaq veya NYSE) iletilmez, önce Robinhood ile işbirliği yapan piyasa yapıcılara (örneğin Citadel Securities) yönlendirilir. Bu piyasa yapıcılar alım satımı çok küçük bir fiyat farkıyla (genellikle binde bir sentlik bir farkla) gerçekleştirir ve buradan kar elde eder. Karşılığında, piyasa yapıcılar Robinhood'a yönlendirme ücreti öder, bu da sipariş akışı ücreti olarak bilinir.

Başka bir deyişle, Robinhood'un ücretsiz işlemleri aslında kullanıcıların "görmediği yerlerde para kazanmak" demektir,

Kurucu Tenev'in PFOF'un Robinhood'un kâr kaynağı olmadığını tekrar tekrar iddia etmesine rağmen, gerçek şu ki: 2020 yılında Robinhood'un gelirinin %75'i ticaretle ilgili işlerden geliyordu, 2021 yılının ilk çeyreğinde bu rakam %80,5'e yükseldi. Son yıllarda oran biraz düşmüş olsa da, PFOF hâlâ Robinhood'un gelirinin önemli bir dayanağıdır.

New York Üniversitesi pazarlama profesörü Adam Alter, bir röportajda açıkça belirtti: "Robinhood gibi şirketler için sadece kullanıcıya sahip olmak yeterli değil. İnsanları sürekli 'al' veya 'sat' butonuna tıklatmalısınız, insanların finansal kararlar alırken karşılaşabilecekleri tüm engelleri azaltmalısınız."

Bazen, bu tür "eşiksiz" uç deneyim, yalnızca kolaylık değil, aynı zamanda potansiyel riskler de getirir.

2020 yılında, 20 yaşındaki Amerikalı üniversite öğrencisi Karnes, Robinhood'da opsiyon ticareti yaptıktan sonra hesabının 730.000 dolar kadar bir kayıpla gösterildiğini fark etti - bu, 16.000 dolarlık sermayesinin çok üzerinde bir borçtu. Bu genç adam sonunda intihar etmeyi seçti ve ailesine bıraktığı notta şunları yazdı: Eğer bu mektubu okuyorsanız, ben artık burada değilim. 20 yaşında, geliri olmayan birinin neden neredeyse 1.000.000 dolar kaldıraç kullanabildiği?

Robinhood, genç perakende yatırımcıların psikolojisini tam olarak hedef aldı: düşük giriş engeli, oyunlaştırma, sosyal özellikler ve bu tasarımın getirdiği getirilerden de faydalandı. 2025 Mart ayına kadar, Robinhood kullanıcılarının ortalama yaşı hala 35 civarında sabit kalmıştır.

Ama kaderin sunduğu her şeyin bir fiyatı var, Robinhood da bunun istisnası değil.

Robin Hood, zenginlerden alıp fakirlere mi?

2015 ile 2021 yılları arasında, Robinhood platformunun kayıtlı kullanıcı sayısı %75 oranında arttı.

Özellikle 2020 yılında, COVID-19 pandemisi, ABD hükümetinin teşvik politikaları ve halkın yatırım hevesi ile birlikte, platform kullanıcıları ve işlem hacmi ikisi birden yükseldi, yönetilen varlıklar bir ara 135 milyar doları geçti.

Kullanıcı sayısı patladı, anlaşmazlıklar da ardı ardına geldi.

2020 yılının sonunda, Massachusetts eyaletinin menkul kıymetler düzenleyici kurumu, Robinhood'u oyunlaştırma yöntemleriyle yatırım deneyimi olmayan kullanıcıları çekmekle suçladı, ancak piyasa dalgalanmaları sırasında gerekli risk kontrolünü sağlamadı. Ardından, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) da Robinhood hakkında soruşturma başlattı ve kullanıcılar için en iyi işlem fiyatını sağlama konusunda yetersiz kaldığını iddia etti.

Sonunda, Robinhood SEC ile 65 milyon dolar ödemeyi kabul etti. SEC, komisyonsuz avantajları göz önünde bulundursa bile, kullanıcıların toplamda fiyat dezavantajı nedeniyle 34.1 milyon dolar kaybettiğini açıkça belirtti. Robinhood suçlamaları reddetti, ancak bu olayın sadece başlangıç olduğunu belirtiyor.

Robinhood'u gerçekten kamuoyunun tartışmalarına sokan, 2021'in başındaki GameStop olayıdır.

Bu, bir nesil Amerikalının çocukluk anılarını taşıyan video oyun perakendecisi, pandeminin etkisiyle zor duruma düştü ve kurumsal yatırımcılar tarafından büyük ölçüde açığa satış hedefi haline geldi. Ancak, yüz binlerce küçük yatırımcı GameStop'un sermaye tarafından ezilmesine göz yummak istemedi. Reddit forumu WallStreetBets'te toplandılar, Robinhood gibi ticaret platformlarını kullanarak topluca alım yaptılar ve küçük yatırımcıların sıkıştırma savaşını başlattılar.

GameStop'un hisse senedi fiyatı 12 Ocak'taki 19.95 dolardan, 28 Ocak'taki 483 dolara kadar yükseldi ve artış %2300'ü aştı. "Sıradan halkın Wall Street'e karşı direnişi" adlı bir finansal coşku, geleneksel finans sistemini sarstı.

Ancak, görünüşte perakende yatırımcıların zaferi, kısa sürede Robinhood'un en karanlık anına dönüştü.

O yılın finansal altyapısı, aniden patlayan işlem çılgınlığına dayanamaz hale gelmişti. O dönemdeki uzlaşma kurallarına göre, hisse senedi işlemlerinin T+2 günde tamamlanması gerekiyordu ve aracılar, kullanıcıların işlemleri için önceden risk teminatı ayırmak zorundaydılar. İşlem hacmindeki patlama, Robinhood'un takas kurumuna ödemesi gereken teminatın hızla artmasına neden oldu.

28 Ocak sabahı, Tenev eşi tarafından uyandırıldı ve Robinhood'un Ulusal Menkul Kıymetler Teminat Şirketi'nden (NSCC) 3.7 milyar dolara kadar risk teminatı talep eden bir bildirim aldığını öğrendi. Robinhood'un nakit akışı aniden sınırına itildi.

Gece boyunca risk sermayesi yatırımcılarıyla iletişime geçti, dört bir yandan fon sağlamaya çalıştı, böylece platformun sistemik riskler tarafından çökmesine engel olabilsin. Bu arada, Robinhood zorlayıcı önlemler almak zorunda kaldı: GameStop, AMC gibi popüler hisselerin alımını kısıtladı, kullanıcılar yalnızca satabildi.

Bu karar hemen kamu öfkesini ateşledi.

Milyonlarca perakende yatırımcı, Robinhood'un finansal demokratikleşme taahhüdünü ihanet ettiğini düşünüyor, Wall Street güçlerine boyun eğmekle eleştiriliyor. Hatta bazı komplo teorileri, Robinhood'un en büyük sipariş akış ortağı Citadel Securities ile gizlice iş birliği yaparak hedge fonlarının çıkarlarını korumak için piyasayı manipüle ettiğini iddia ediyor.

Siber zorbalık, ölüm tehditleri, kötü yorum bombardımanı peş peşe geldi. Robinhood aniden küçük yatırımcı dostu olmaktan hedef haline geldi, Tenev ailesi zorunlu olarak saklanmak zorunda kaldı ve özel güvenlik tuttu.

29 Ocak'ta, Robinhood acil olarak 1 milyar dolar topladığını duyurdu ve ardından birkaç finansman turu daha gerçekleştirerek toplamda 3,4 milyar dolar topladı. Bu arada, kongre üyeleri, ünlüler ve kamuoyunun tepkisi peşini bırakmadı.

18 Şubat'ta, Tenev Amerikan Kongresi'nde bir duruşmaya çağrıldı ve milletvekillerinin sorularıyla karşılaştı. Robinhood'un kararının sadece uzlaşma baskısı nedeniyle alındığını, piyasa manipülasyonu ile hiçbir ilgisi olmadığını ısrarla belirtti.

Yine de, sorgulamalar asla dinmedi. Finansal Endüstri Düzenleme Kurumu (FINRA), Robinhood'u kapsamlı bir şekilde araştırdı ve sonunda tarihteki en büyük tek ceza olan 70 milyon dolarlık bir ceza verdi; bu cezanın 57 milyon doları para cezası ve 13 milyon doları da müşteri tazminatı olarak belirlendi.

GameStop olayı Robinhood'un tarihinde bir dönüm noktası oldu.

Bu finansal fırtına, Robinhood'un "bireysel yatırımcıların koruyucusu" imajını ciddi şekilde zedeledi, marka itibarı ve kullanıcı güveni büyük bir darbe aldı. Bir anda, Robinhood, hem bireysel yatırımcıların memnuniyetsizliğiyle hem de düzenleyicilerin takibinde olan bir "sıkışmış hayatta kalan" haline geldi.

Ancak, bu olay aynı zamanda Amerikan düzenleyici kurumlarını takas sistemini reform yapmaya zorladı ve uzlaşma süresini T+2'den T+1'e kısaltarak tüm finans sektörüne uzun vadeli etkiler getirdi.

Bu krizin ardından, Robinhood daha önceden planlanan IPO'yu ilerletti.

29 Temmuz 2021'de Robinhood, HOOD kodu ile Nasdaq'ta halka arz edildi, ihraç fiyatı 38 dolar olarak belirlendi ve değeri yaklaşık 32 milyar dolar olarak hesaplandı.