2025 Yılı İlk Yarısında Şifreleme Türetme Pazarının Gözden Geçirilmesi ve Beklentileri

2025'in ilk yarısında, küresel makro ortam sürekli dalgalıydı. Fed'in faiz indirimlerini defalarca askıya alması, para politikasının "bekle ve gör" aşamasına girdiğini gösteriyor. Trump yönetiminin tarifeleri artırması ve jeopolitik çatışmaların tırmanması ise küresel risk iştahı yapısını daha da parçalamıştır. Bu arada, şifreleme türetme piyasası 2024 yılının sonundaki güçlü ivmesini sürdürerek, toplam büyüklükte yeni bir rekora imza attı. BTC'nin yılın başında tarihî zirve olan $111K'ı geçmesinin ardından konsolidasyon aşamasına girmesiyle, küresel BTC türetme açık pozisyonları (OI) önemli ölçüde arttı. Ocak-Haziran dönemi boyunca toplam açık pozisyon miktarı yaklaşık 60 milyar dolardan 70 milyar doların üzerine fırladı. Haziran itibarıyla, BTC fiyatı $100K civarında nispeten sabit kalsa da, türetme piyasası birçok alım satım sıralaması geçirdi, kaldıraç riski bir ölçüde azaldı ve piyasa yapısı görece sağlıklı durumda.

Q3 ve Q4'e bakıldığında, makro ekonomik ortam (örneğin, faiz politikası değişiklikleri) ve kurumsal fonların etkisiyle türetme piyasasının büyümeye devam etmesi bekleniyor, volatilitenin ise daralmaya devam etmesi muhtemel. Aynı zamanda risk göstergelerinin sürekli izlenmesi gerekiyor ve BTC fiyatındaki devam eden artışa karşı temkinli bir iyimserlik sürdürülmelidir.

1. Piyasa Genel Görünümü

Piyasa Özeti

2025'in birinci ve ikinci çeyreğinde, BTC fiyatı kayda değer dalgalanmalar yaşadı. Yılın başında, BTC fiyatı ocak ayında $110K zirvesine ulaştı, ardından nisan ayında yaklaşık $75K'ya gerileyerek yaklaşık %30'luk bir düşüş gösterdi. Ancak, piyasa duyarlılığının iyileşmesi ve kurumsal yatırımcıların sürekli ilgisi ile, BTC fiyatı mayıs ayında yeniden yükselerek $112K zirvesine ulaştı. Haziran ayı itibarıyla fiyat yaklaşık $107K civarında istikrar kazandı. Aynı zamanda, BTC'nin piyasa payı 2025'in ilk yarısında sürekli arttı; verilere göre, BTC'nin piyasa payı birinci çeyrek sonunda %60'a ulaşarak 2021'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı, bu trend ikinci çeyrekte devam etti ve piyasa payı %65'in üzerine çıkarak yatırımcıların BTC'ye olan tercihini gösterdi.

Aynı zamanda, kurumsal yatırımcıların BTC'ye olan ilgisi devamlı artış göstermekte, BTC spot ETF'si sürekli bir akım trendine sahip olup, ETF'nin toplam yönetim altındaki varlık büyüklüğü 130 milyar doları aşmıştır. Ayrıca, dolar endeksinin düşmesi ve geleneksel finans sistemine olan güvensizlik gibi bazı küresel makroekonomik faktörler de BTC'nin değer saklama aracı olarak cazibesini artırmaktadır.

2025 yılının ilk yarısında, ETH'nin genel performansı hayal kırıklığı yarattı. Yılın başında ETH fiyatı kısa bir süre için yaklaşık $3,700 seviyesine ulaşsa da, hemen ardından büyük bir düşüş yaşandı. Nisan ayında, ETH fiyatı $1,400'ün altına düşerek %60'tan fazla bir kayıp yaşadı. Mayıs ayında fiyatın toparlanma gücü sınırlıydı; teknik olumlu gelişmeler (örneğin Pectra yükseltmesi) yaşansa bile, ETH yalnızca yaklaşık $2,700 seviyesine kadar toparlanabildi ve yılın başındaki zirveye ulaşamadı. 1 Haziran itibarıyla, ETH fiyatı yaklaşık $2,500 civarında istikrarlıydı ve yılın başındaki zirveye göre %30'a yakın bir düşüş gösterdi; güçlü bir sürekli toparlanma belirtisi göstermedi.

ETH ve BTC arasındaki ayrışma hareketi özellikle belirgin. BTC'nin toparlanması ve piyasa hakimiyetinin sürekli artması bağlamında, ETH sadece senkron bir artış gösterememiş, aksine belirgin bir zayıflık sergilemiştir. Bu fenomen, ETH/BTC oranının yılın başındaki 0.036'dan yaklaşık 0.017'ye önemli bir düşüş göstermesiyle kendini göstermektedir, bu da %50'den fazla bir düşüş anlamına geliyor ve bu ayrışma, piyasanın ETH'ye olan güveninin önemli ölçüde azaldığını ortaya koyuyor. 2025'in üçüncü ile dördüncü çeyreğinde, ETH spot ETF teminat mekanizmasının onaylanmasıyla birlikte piyasa risk iştahının artması bekleniyor ve genel ruh halinin iyileşmesi umuluyor.

Altcoin pazarının genel performansı zayıf bir şekilde daha belirgin hale geliyor. Veriler, Solana gibi bazı ana akım altcoinlerin yılın başında kısa bir yükseliş yaşamasına rağmen, ardından sürekli bir geri çekilme yaşadığını gösteriyor. SOL, yaklaşık $295'lik zirvesinden Nisan ayındaki yaklaşık $113'lik dip seviyesine gerileyerek %60'tan fazla bir düşüş kaydetti. Diğer çoğu altcoin (örneğin Avalanche, Polkadot, ADA) de benzer veya daha büyük düşüşler yaşadı. Bazı altcoinler, zirve seviyelerinden %90'dan fazla düştü. Bu durum, piyasanın yüksek riskli varlıklara karşı riskten kaçınma duygusunun arttığını gösteriyor.

Mevcut piyasa koşullarında, BTC'nin riskten kaçınma varlığı olarak konumu belirgin bir şekilde güçlenmiştir. Özellikleri "spekülasyon ürünü" olmaktan "kurumsal tahsis varlığı/makro varlık" haline dönüşmüştür. ETH ve altcoinler ise hala "şifreleme yerel sermaye, bireysel spekülasyon, DeFi faaliyetleri" üzerine yoğunlaşmakta ve varlık konumlandırmaları daha çok teknoloji hisselerine benzemektedir. ETH ve altcoin piyasası, fon tercihindeki azalma, rekabet baskısının artması ve makro ile düzenleyici ortamın etkisi nedeniyle zayıf bir performans sergilemektedir. Sadece birkaç halka açık blok zincirinin (örneğin Solana) ekosisteminin sürekli genişlemesi dışında, genel altcoin piyasasında belirgin bir teknik yenilik veya yeni büyük ölçekli uygulama senaryolarının itici gücü eksikliği bulunmaktadır; bu da yatırımcıların sürdürülebilir ilgisini çekmeyi zorlaştırmaktadır. Kısa vadede, makro düzeydeki likidite kısıtlamaları nedeniyle, ETH ve altcoin piyasası yeni güçlü bir ekosistem veya teknik destek olmaksızın önemli ölçüde zayıf durumu tersine çevirmekte zorlanacaktır ve yatırımcıların altcoinlere yönelik yatırım duygusu hala temkinli ve muhafazakardır.

BTC/ETH türetme pozisyonu ve kaldıraç trendi

BTC'nin açık pozisyon toplamı 2025'in ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı. Spot ETF'ye büyük miktarda para girişi ve türev talebinin artmasıyla, BTC vadeli işlem OI daha da yükseldi, bu yılın Mayıs ayında bir ara 70 milyar doları aştı.

Dikkat çekici olan, CME gibi geleneksel düzenlenmiş borsaların paylarının hızlı bir şekilde artmasıdır. 1 Haziran itibarıyla, veriler CME BTC vadeli işlemlerinin açık pozisyonlarının 158300 BTC'ye (yaklaşık 16.5 milyar dolar) ulaştığını göstermektedir ve bu, tüm borsalar arasında en yüksek rakamdır. Bu, bir borsa platformunun aynı dönemdeki 118700 BTC'sini (yaklaşık 12.3 milyar dolar) aşmaktadır. Bu durum, kurumların düzenlenmiş kanallar aracılığıyla piyasaya girmesini yansıtmaktadır; CME ve ETF önemli bir artış sağlamaktadır. Bir borsa platformu, hala şifreleme para borsaları arasında açık pozisyon büyüklüğü en yüksek olanıdır, ancak pazar payı seyreltmektedir.

ETH açısından, BTC ile aynı şekilde, 2025 yılına kadar olan ilk yarıda açık pozisyon toplamı yeni bir zirveye ulaşarak bu yıl Mayıs ayında 30 milyar doları aşmıştı. 1 Haziran itibarıyla veriler, bir ticaret platformunda ETH vadeli işlem açık pozisyonunun 2.354.000 ETH (yaklaşık 6 milyar dolar) olduğunu ve bu alanda tüm borsalar arasında en yüksek olduğunu göstermektedir.

Genel olarak, ilk yarıda borsa kullanıcılarının kaldıraç kullanımı mantıklı bir şekilde ilerledi. Tüm piyasada açık pozisyonlar artmasına rağmen, birden fazla şiddetli dalgalanma aşırı kaldıraç pozisyonlarını temizledi ve borsa kullanıcılarının ortalama kaldıraç oranı kontrol dışı olmadı. Özellikle Şubat ve Nisan'daki piyasa dalgalanmalarının ardından, borsa teminat rezervleri nispeten yeterliydi ve tüm piyasanın kaldıraç oranı göstergeleri zaman zaman yüksek noktalar ortaya çıkmasına rağmen sürekli bir yükseliş eğilimi göstermedi.

CoinGlass türetme endeksi (CGDI ) analiz

CoinGlass türetme endeksi (CoinGlass Derivatives Index), kısaca "CGDI" olarak anılacaktır, küresel şifreleme türetme piyasası fiyat performansını ölçen bir endekstir. Şu anda şifreleme pazarında, işlemlerin %80'den fazlası türetme sözleşmelerinden gelmektedir ve ana akım nakit endeksleri, pazarın temel fiyatlandırma mekanizmasını etkili bir şekilde yansıtamamaktadır. CGDI, açık pozisyonlar (Open Interest) itibarıyla en yüksek 100 ana akım şifreleme para biriminin sürekli sözleşme fiyatlarını dinamik bir şekilde takip ederek ve bunların açık pozisyon sayısı (Open Interest) ile değer ağırlıklı bir şekilde birleştirerek, gerçek zamanlı olarak yüksek derecede temsil edici bir türetme pazarı trend göstergesi oluşturmaktadır.

CGDI, ilk yarıda BTC fiyatından sapma gösterdi. Yılın başında BTC, kurumsal alımların etkisiyle güçlü bir şekilde yükseldi ve fiyat tarihi zirveler civarında sürdü, ancak CGDI, Şubat ayından itibaren bir düşüş yaşadı------bu düşüşün nedeni diğer ana sözleşme varlıklarının fiyatlarının zayıf olmasıdır. CGDI, ana sözleşme varlıklarının OI ağırlıklı hesaplandığından, BTC'nin parlak bir şekilde öne çıktığı dönemde, ETH ve altcoin vadeli işlemleri eş zamanlı olarak güçlenemedi ve bu durum genel endeks performansını olumsuz etkiledi. Kısacası, ilk yarıda fonlar belirgin bir şekilde BTC'ye yoğunlaştı, BTC'nin güçlü kalması esas olarak kurumsal uzun vadeli alımlar ve spot ETF etkisiyle desteklenirken, BTC'nin piyasa payı arttı, altcoin sektöründeki spekülatif heyecanın azalması ve fon çıkışı CGDI'nin düşmesine, BTC fiyatının ise yüksek seviyelerde kalmasına neden oldu. Bu sapma, yatırımcıların risk iştahındaki değişimi yansıtıyor: ETF'lerin olumlu etkisi ve riskten korunma talebi, fonların BTC gibi yüksek piyasa değerine sahip varlıklara akmasına neden olurken, düzenleyici belirsizlikler ve kâr realizasyonu, ikincil varlıklar ve altcoin piyasasını baskı altına aldı.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI) analizi

CoinGlass türetme risk endeksi (CoinGlass Derivatives Risk Index), kısaca "CDRI", şifreleme türetme piyasasının risk yoğunluğunu ölçen bir göstergedir. Mevcut piyasanın kaldıraç kullanım düzeyini, ticaret duygusunu ve sistemik tasfiye riskini nicel olarak yansıtmak için kullanılır. CDRI, öngörücü risk uyarılarına odaklanır ve piyasa yapısı kötüleştiğinde önceden alarm verir; fiyatlar hala yükseliyor olsa bile yüksek risk durumunu gösterir. Bu endeks, açık pozisyonlar, fon oranları, kaldıraç oranları, uzun-kısa oranları, sözleşme volatilitesi ve tasfiye hacmi gibi birçok boyutun ağırlıklı analizini yaparak, şifreleme para birimi türetme piyasasının risk profilini gerçek zamanlı olarak oluşturur. CDRI, 0-100 aralığında standartlaştırılmış bir risk puanlama modelidir; değer ne kadar yüksekse, piyasa o kadar aşırı ısınma veya zayıf duruma yaklaşır ve sistemik tasfiye durumlarının ortaya çıkma olasılığı artar.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI) yılın ilk yarısında genel olarak nötr biraz yüksek seviyelerde kalmıştır. 1 Haziran itibarıyla, CDRI 58'dir ve "orta risk/volatilite nötr" aralığında bulunmaktadır, bu da piyasada belirgin bir aşırı ısınma veya panik olmadığını, kısa vadeli risklerin kontrol edilebilir olduğunu göstermektedir.

İki, şifreleme para türetme veri analizi

Sürekli Sözleşme Fon Ücreti Analizi

Fonlama oranındaki değişiklik, piyasalardaki kaldıraç kullanımını doğrudan yansıtır. Pozitif fonlama oranı genellikle uzun pozisyonların arttığını, piyasa duygusunun yükseliş yönünde olduğunu gösterirken; negatif fonlama oranı ise kısa pozisyon baskısının arttığını ve piyasa duygusunun temkinli hale geldiğini gösterebilir. Fonlama oranındaki dalgalanmalar, yatırımcıların kaldıraç riskine dikkat etmeleri gerektiğini, özellikle piyasa duygusunun hızla değiştiği durumlarda vurgular.

2025 yılının ilk yarısında, şifreleme sürekli sözleşme piyasası genel olarak boğa yönlü bir tablo sergilemekte, fon maliyet oranı çoğu zaman pozitif değerler göstermektedir. Ana şifreleme varlıklarının fon maliyet oranı sürekli olarak pozitif kalmış ve %0.01'lik referans seviyesinin üzerinde seyretmiştir, bu da piyasanın genel olarak yükseliş beklentisi içinde olduğunu göstermektedir. Bu dönem boyunca, yatırımcılar piyasa görünümüne olumlu bir yaklaşım sergilemiş ve bu da boğa pozisyonlarının artışını tetiklemiştir. Boğa pozisyonlarındaki sıkışıklık ve kâr realizasyonu baskısının artmasıyla birlikte, Ocak ayının ortalarında BTC'nin yükselip geri çekilmesi, fon maliyet oranının da normal seviyelere dönmesine neden olmuştur.

İkinci çeyreğe girerken, piyasa duyguları rasyonel bir şekilde geri dönüyor, Nisan'dan Haziran'a kadar olan dönemde, finansman oranları çoğunlukla %0,01 (yıllık yaklaşık %11) altında kalıyor, bazı dönemlerde hatta negatif değerlere dönüşüyor, bu da spekülatif coşkunun sona erdiğini ve uzun-kısa pozisyonların dengelendiğini gösteriyor. Verilere göre, finansman oranlarının pozitiften negatife dönme sayısı oldukça sınırlı, bu da piyasanın düşüş beklentisinin yoğun patlama noktalarının çok fazla olmadığını gösteriyor. Şubat'ın başlarında Trump'ın...