18 ay içinde, Ethena, Merkeziyetsizlik (DeFi) ve Merkezi Finans (CeFi) altyapılarında şaşırtıcı bir hızla merkezi bir konum elde etti ve stabilcoin USDe, tarihte 50 milyar dolarlık arzı aşan en hızlı dolar varlığı haline geldi. Şifreleme risk sermayesi ParaFi, Ethena'yı üç açıdan analiz ederek fiyat istikrarı, kazanç stratejileri ve potansiyel kısıtlamaları ortaya koyuyor.
1/ 18 aydan daha kısa bir sürede, Ethena hem Merkezi Olmayan Finans hem de CeFi altyapısında bir temel haline geldi.
Ethena’nın USDe’si, 5 milyar arzına ulaşan en hızlı USD varlığı haline geldi. Ethena’nın hızlı büyümesi ile ParaFi ekibi, protokolün mekaniklerini derinlemesine incelemek istedi. Biz… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— ParaFi Capital (@paraficapital) 17 Nisan 2025
stablecoin USD'yi güçlü bir şekilde bağlı tutuyor
Öncelikle, ParaFi, Ethena tarafından çıkarılan USDe stablecoin'inin piyasa aşırı dalgalanmalarına karşı yüksek bir dayanıklılık gösterdiğini keşfetti. Geçtiğimiz yıl boyunca, Bitcoin'in sekiz kez günde %10'dan fazla düştüğü hatta şifreleme alanında tarihin en büyük hack olayı yaşandığı zamanlarda, USDe hala 1 dolar sabit fiyatına göre %0.5'ten fazla sapma göstermedi.
Başlatıldığından bu yana, bu protokol 3,3 milyar dolara kadar bir geri alma miktarını işledi. Bu yılın Nisan ayında Trump gümrük tarifelerinin "kurtuluş günü"nden sonraki iki hafta içinde 409 milyon dolarlık bir geri alma işlemini başarıyla gerçekleştirdi ve bu da likidasyon mekanizmasının son derece güvenilir olduğunu gösteriyor.
Getiri performansı dikkat çekici
sUSDe, Merkezi Olmayan Finans gelir göstergelerinden biridir.
USDe'nin teminat versiyonu olarak, sUSDe hızla Merkezi Olmayan Finans alanında "piyasa risk iştahı ve getiri yeteneğini ölçen ana referans noktası" haline geliyor. sUSDe'nin yıllık getiri oranı (APY) son altı ayda ortalama %12,3'e ulaştı ve MakerDAO'nun %8,8'ini ve Bitcoin'in %9,2'sini önemli ölçüde geride bıraktı.
Bu gelir esas olarak "fon ücret oranı arbitrajı ( temel ticaret )" stratejisinden gelmektedir, burada %93'lük bir işlem günü fon ücret oranı pozitiftir. Ayrıca, yalnızca %43'lük bir USDe'nin teminatlandırılmış olması nedeniyle, gelir daha küçük bir sahipler grubunda yoğunlaşmakta ve aynı zamanda saklama yapısındaki "çapraz teminat" mekanizması aracılığıyla sermaye verimliliği artırılmaktadır.
Esnek varlık tahsis stratejisi
Aynı zamanda, Ethena dinamik bir şekilde teminatını yöneterek, piyasa koşullarına göre stratejilerini ayarlamakta ve "fon ücretleri arbitrajı, stablecoin getirileri ve devlet tahvili faiz getirileri" kapsamını içermektedir. 2024 yılı Aralık ayında BlackRock tarafından desteklenen BUIDL ürünleri aracılığıyla çıkarılan USDtb stablecoin'i tanıtılacak olup, şu ana kadar arzı 1.4 milyar doları aşmıştır.
Şu anda, protokoldeki teminatın %72'si yüksek likiditeye sahip stablecoin'dir. 2024 yıl sonundaki duruma kıyasla, BTC ve ETH sırasıyla %53 ve %28 oranında yer alarak, piyasa değişikliklerine uyum sağlama ve istikrarlı getiri varlıklarına belirgin bir eğilimi göstermektedir.
TVL büyümesi hala alan var, henüz tavanı aşmadı.
USDe arzı 50 milyar dolara ulaşmış olsa da, Ethena'nın toplam kilitli değer (TVL), BTC, ETH ve Solana'nın süresiz sözleşmelerinin açık pozisyonlarının toplamının yalnızca %12'sini oluşturmaktadır. 2024 yılının sonundaki piyasa hızlı genişleme döneminde bile arz oranı yalnızca %14'e ulaşmaktadır, bu da mevcut durumda piyasa kapasite sınırlarına henüz ulaşmadığını göstermektedir.
Ayrıca, Ethena'nın ürünleri birçok Merkezi Olmayan Finans protokolüne derinlemesine entegre edilmiştir: USDe, Pendle TVL'sinin yaklaşık %60'ını, Morpho TVL'sinin yaklaşık %12'sini oluşturmaktadır. 2025 yılından itibaren DeFi'nin toplam TVL'si %23 düşmesine rağmen, USDe yalnızca %17'lik küçük bir düşüş göstererek nispeten güçlü bir piyasa performansı sergilemiştir.
ParaFi son olarak gelecekte aşağıdaki riskler ve fırsatlara dikkat edilmesi gerektiğini vurguladı:
fırsat
USDtb genişleme ve entegrasyon durumu: USDtb'nın gelecekte daha fazla DeFi protokolü veya gelir kaynağını entegre edip edemeyeceği, Ethena'nın protokol stabilitesini ve gelir performansını doğrudan etkileyecektir.
iUSDe'nin kurumsal benimseme potansiyeli: Eğer geleneksel finansal kurumlar tarafından tercih edilirse, bu piyasa güvenini artıracak, Ethena'ya yeni bir sermaye kaynağı sağlayacak ve aynı zamanda ana akım pazara genişlemesi için önemli bir kilometre taşı olacak.
Yakında piyasaya sürülecek Converge ağı: Ethena ekosistemini daha da genişletmek için kullanıcı deneyimini basitleştirmeyi hedefleyerek, kurumsal yatırımcılara daha fazla tokenleştirilmiş varlık getiri fırsatları sunacak.
USDe uygulama senaryosu: Şu anda USDe, Merkezi Olmayan Finans içindeki staking kazançları için kullanılmaktadır. Eğer günlük ödemeler veya ticari işlemler için bir stablecoin olarak gelişirse, likiditesini ve piyasa talebini büyük ölçüde artıracaktır.
(Converge 2025 Yol Haritası: Hızlı, Güvenli, Düşük Maliyetli RWA ve Merkezi Olmayan Finans Geleceği)
risk
Negatif fonlama oranında USDe'nin arz performansı: Negatif fonlama Ethena'nın gelir kaynaklarını sıkıştıracak ve bu da USDe'nin ihraç etme gücünü ve genel arz büyümesini etkileyecektir.
Borsa operasyon riski: Ethena'nın hedge ve ücret arbitraj stratejileri CEX'e bağlıdır; sistem arızası veya siber güvenlik riski durumunda, protokolün istikrarını tehlikeye atabilir.
Kara at sağlam bir temel üzerinde duruyor, Ethena bir sonraki büyüme aşamasına geçiyor.
Piyasaya sürüldüğü günden beri 18 aydan daha kısa bir sürede, Ethena yalnızca kripto alanında bir kara at olmaktan çıkıp, aynı zamanda stabilcoin ve kazanç piyasalarının önemli bir altyapısı haline geldi. Yenilikçi kazanç modeli, esnek varlık dağılımı ve stabil takas performansını birleştirerek, çeşitli ürünleri DeFi'de somut bir pazar payı elde etti.
Ancak, ParaFi'nin belirttiği gibi, Ethena'nın gelecekteki gelişimi hala piyasa değişikliklerine yanıt verme yeteneğine bağlı olacaktır; eğer sağlam bir duruş sergilerse, merkezi olmayan finans sisteminde vazgeçilmez bir parça haline gelebilir.
Bu makalede şifreleme girişimi ParaFi, Ethena'nın riskleri ve fırsatları üzerine: Getiri performansı göz alıcı, TVL hâlâ büyüme alanı var. İlk olarak Zincir Haberleri ABMedia'da yayınlandı.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
şifreleme girişimi ParaFi, Ethena'nın risklerini ve fırsatlarını inceliyor: Getiri performansı dikkat çekici, TVL hala büyüme potansiyeline sahip.
18 ay içinde, Ethena, Merkeziyetsizlik (DeFi) ve Merkezi Finans (CeFi) altyapılarında şaşırtıcı bir hızla merkezi bir konum elde etti ve stabilcoin USDe, tarihte 50 milyar dolarlık arzı aşan en hızlı dolar varlığı haline geldi. Şifreleme risk sermayesi ParaFi, Ethena'yı üç açıdan analiz ederek fiyat istikrarı, kazanç stratejileri ve potansiyel kısıtlamaları ortaya koyuyor.
1/ 18 aydan daha kısa bir sürede, Ethena hem Merkezi Olmayan Finans hem de CeFi altyapısında bir temel haline geldi.
Ethena’nın USDe’si, 5 milyar arzına ulaşan en hızlı USD varlığı haline geldi. Ethena’nın hızlı büyümesi ile ParaFi ekibi, protokolün mekaniklerini derinlemesine incelemek istedi. Biz… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— ParaFi Capital (@paraficapital) 17 Nisan 2025
stablecoin USD'yi güçlü bir şekilde bağlı tutuyor
Öncelikle, ParaFi, Ethena tarafından çıkarılan USDe stablecoin'inin piyasa aşırı dalgalanmalarına karşı yüksek bir dayanıklılık gösterdiğini keşfetti. Geçtiğimiz yıl boyunca, Bitcoin'in sekiz kez günde %10'dan fazla düştüğü hatta şifreleme alanında tarihin en büyük hack olayı yaşandığı zamanlarda, USDe hala 1 dolar sabit fiyatına göre %0.5'ten fazla sapma göstermedi.
Başlatıldığından bu yana, bu protokol 3,3 milyar dolara kadar bir geri alma miktarını işledi. Bu yılın Nisan ayında Trump gümrük tarifelerinin "kurtuluş günü"nden sonraki iki hafta içinde 409 milyon dolarlık bir geri alma işlemini başarıyla gerçekleştirdi ve bu da likidasyon mekanizmasının son derece güvenilir olduğunu gösteriyor.
Getiri performansı dikkat çekici
sUSDe, Merkezi Olmayan Finans gelir göstergelerinden biridir.
USDe'nin teminat versiyonu olarak, sUSDe hızla Merkezi Olmayan Finans alanında "piyasa risk iştahı ve getiri yeteneğini ölçen ana referans noktası" haline geliyor. sUSDe'nin yıllık getiri oranı (APY) son altı ayda ortalama %12,3'e ulaştı ve MakerDAO'nun %8,8'ini ve Bitcoin'in %9,2'sini önemli ölçüde geride bıraktı.
Bu gelir esas olarak "fon ücret oranı arbitrajı ( temel ticaret )" stratejisinden gelmektedir, burada %93'lük bir işlem günü fon ücret oranı pozitiftir. Ayrıca, yalnızca %43'lük bir USDe'nin teminatlandırılmış olması nedeniyle, gelir daha küçük bir sahipler grubunda yoğunlaşmakta ve aynı zamanda saklama yapısındaki "çapraz teminat" mekanizması aracılığıyla sermaye verimliliği artırılmaktadır.
Esnek varlık tahsis stratejisi
Aynı zamanda, Ethena dinamik bir şekilde teminatını yöneterek, piyasa koşullarına göre stratejilerini ayarlamakta ve "fon ücretleri arbitrajı, stablecoin getirileri ve devlet tahvili faiz getirileri" kapsamını içermektedir. 2024 yılı Aralık ayında BlackRock tarafından desteklenen BUIDL ürünleri aracılığıyla çıkarılan USDtb stablecoin'i tanıtılacak olup, şu ana kadar arzı 1.4 milyar doları aşmıştır.
Şu anda, protokoldeki teminatın %72'si yüksek likiditeye sahip stablecoin'dir. 2024 yıl sonundaki duruma kıyasla, BTC ve ETH sırasıyla %53 ve %28 oranında yer alarak, piyasa değişikliklerine uyum sağlama ve istikrarlı getiri varlıklarına belirgin bir eğilimi göstermektedir.
TVL büyümesi hala alan var, henüz tavanı aşmadı.
USDe arzı 50 milyar dolara ulaşmış olsa da, Ethena'nın toplam kilitli değer (TVL), BTC, ETH ve Solana'nın süresiz sözleşmelerinin açık pozisyonlarının toplamının yalnızca %12'sini oluşturmaktadır. 2024 yılının sonundaki piyasa hızlı genişleme döneminde bile arz oranı yalnızca %14'e ulaşmaktadır, bu da mevcut durumda piyasa kapasite sınırlarına henüz ulaşmadığını göstermektedir.
Ayrıca, Ethena'nın ürünleri birçok Merkezi Olmayan Finans protokolüne derinlemesine entegre edilmiştir: USDe, Pendle TVL'sinin yaklaşık %60'ını, Morpho TVL'sinin yaklaşık %12'sini oluşturmaktadır. 2025 yılından itibaren DeFi'nin toplam TVL'si %23 düşmesine rağmen, USDe yalnızca %17'lik küçük bir düşüş göstererek nispeten güçlü bir piyasa performansı sergilemiştir.
ParaFi son olarak gelecekte aşağıdaki riskler ve fırsatlara dikkat edilmesi gerektiğini vurguladı:
fırsat
USDtb genişleme ve entegrasyon durumu: USDtb'nın gelecekte daha fazla DeFi protokolü veya gelir kaynağını entegre edip edemeyeceği, Ethena'nın protokol stabilitesini ve gelir performansını doğrudan etkileyecektir.
iUSDe'nin kurumsal benimseme potansiyeli: Eğer geleneksel finansal kurumlar tarafından tercih edilirse, bu piyasa güvenini artıracak, Ethena'ya yeni bir sermaye kaynağı sağlayacak ve aynı zamanda ana akım pazara genişlemesi için önemli bir kilometre taşı olacak.
Yakında piyasaya sürülecek Converge ağı: Ethena ekosistemini daha da genişletmek için kullanıcı deneyimini basitleştirmeyi hedefleyerek, kurumsal yatırımcılara daha fazla tokenleştirilmiş varlık getiri fırsatları sunacak.
USDe uygulama senaryosu: Şu anda USDe, Merkezi Olmayan Finans içindeki staking kazançları için kullanılmaktadır. Eğer günlük ödemeler veya ticari işlemler için bir stablecoin olarak gelişirse, likiditesini ve piyasa talebini büyük ölçüde artıracaktır.
(Converge 2025 Yol Haritası: Hızlı, Güvenli, Düşük Maliyetli RWA ve Merkezi Olmayan Finans Geleceği)
risk
Negatif fonlama oranında USDe'nin arz performansı: Negatif fonlama Ethena'nın gelir kaynaklarını sıkıştıracak ve bu da USDe'nin ihraç etme gücünü ve genel arz büyümesini etkileyecektir.
Borsa operasyon riski: Ethena'nın hedge ve ücret arbitraj stratejileri CEX'e bağlıdır; sistem arızası veya siber güvenlik riski durumunda, protokolün istikrarını tehlikeye atabilir.
Kara at sağlam bir temel üzerinde duruyor, Ethena bir sonraki büyüme aşamasına geçiyor.
Piyasaya sürüldüğü günden beri 18 aydan daha kısa bir sürede, Ethena yalnızca kripto alanında bir kara at olmaktan çıkıp, aynı zamanda stabilcoin ve kazanç piyasalarının önemli bir altyapısı haline geldi. Yenilikçi kazanç modeli, esnek varlık dağılımı ve stabil takas performansını birleştirerek, çeşitli ürünleri DeFi'de somut bir pazar payı elde etti.
Ancak, ParaFi'nin belirttiği gibi, Ethena'nın gelecekteki gelişimi hala piyasa değişikliklerine yanıt verme yeteneğine bağlı olacaktır; eğer sağlam bir duruş sergilerse, merkezi olmayan finans sisteminde vazgeçilmez bir parça haline gelebilir.
Bu makalede şifreleme girişimi ParaFi, Ethena'nın riskleri ve fırsatları üzerine: Getiri performansı göz alıcı, TVL hâlâ büyüme alanı var. İlk olarak Zincir Haberleri ABMedia'da yayınlandı.