Küresel Likidite yapısal farklılaşma, kripto piyasası neden en alt sırada kaldı?

Yazar: ODIG Invest, X

Alıntı: White55, Mars Finans

2025 yılının ortasından bu yana, kripto pazarında genel olarak yüksek volatilite ve aşağı yönlü baskı görülmekte, ana varlık fiyatları sürekli olarak geri çekilmekte, işlem hacmi azalmakta ve yatırımcıların güveni azalmakta. Dün itibarıyla, küresel kripto toplam piyasa değeri yaklaşık 3.33 trilyon dolar olup, yıl başındaki zirveden yaklaşık %20-30 oranında azalmıştır. BTC hakimiyeti %55 civarında istikrarlı kalmakta ve volatilite %40'a kadar çıkmakta, bu da 2024'ten çok daha yüksek. Piyasa duygusu temkinli yönde.

CryptoQuant'ın zincir üstü verileri, borsa BTC rezervlerinin Ağustos başından bu yana yaklaşık %8 azaldığını, USD değerinin ise yaklaşık 300 milyar dolardan Kasım'da 250 milyar dolara düştüğünü gösteriyor. Bu, yatırımcıların borsalardan para çektiğini (kendine ait cüzdanlara veya güvenli varlıklara yöneldiğini) gösteriyor ve satış sinyallerini güçlendiriyor.

Ana akım Token fiyatları 2025 yılının ilk yarısında kısa bir sıçrama yaptıktan sonra, Ekim ayından itibaren bir düzeltme dönemine girdi, Kasım ayında daha da düştü ve Top 50'nin Token fiyatları neredeyse 2022'deki FTX çöküşü sonrası seviyelerine geri döndü.

2025 yılı kripto pazarının mevcut durumunu özetleyin, bu şunları içerir:

Ana akım Token'lar olan SOL, ETH, BTC 2024 Aralık ayındaki fiyatlarına geri döndü; dört yıllık döngü teorisi geçersiz oldu, sektör katılımcılarının ayarlamalar yapması ve uyum sağlaması gerekiyor.

Token miktarı patladı: Son dört yılda, çoğu tokenin arz modeli düşük dolaşım, yüksek FDV modeli oldu. Meme dalgasından sonra, miktar hızla arttı; şu anda her gün yeni projeler piyasaya sürülüyor, pazarda büyük bir arz var, fonlar giderek daha temkinli, yeni alıcılar sürekli akmadıkça, projelerin büyük ölçekli kilit açma dalgasını dengelemek için yeterli değil.

Pazar, kavram yeniden kullanım dönemine girdi: Yetersiz yenilik; Gereksiz teknolojilerin büyük bir kısmı mevcut;

Proje uygulama zorlukları: Ekonomik model teşvikleri ve ayarlama etkileri zayıf; birçok proje ürün-pazar uyumunu (PMF) bulamadı;

Airdrop zayıflığı: Airdrop Token'ları kullanıcılar tarafından hemen stablecoin'e dönüştürülüyor;

Ticaret zorluğu büyük ölçüde artmıştır: Ticaret yapılmaya değer ve yeterli likiditeye sahip olan her varlık için rekabet olağanüstü yoğun olacaktır.

Nakit akışı sıkıntısı: VC yatırımları azalmış durumda, toplam finansman 2024 yılının yaklaşık yarısını oluşturuyor, proje sahiplerinin nakit akışı sıkıntısı var.

Sektörde içsel sorunlar sık sık yaşanıyor: 10.11 “kara kuğu” olayı; sık sık siber saldırılar (ilk yarıda kayıplar 20 milyar doları aştı); Layer1 zincir tıkanıklığı olayları vb.

DeFi getirisi düştü: 2024 yılına kıyasla, DeFi getirisi %5'in altına düştü.

Bu daha çok 2018'e benzer bir yapısal ayarlama gibi, ama daha büyük bir ölçekle. Bu neredeyse her piyasa katılımcısını, ister kullanıcı, ister işlemci, ister Meme yatırımcısı, girişimci, VC, nicel kuruluşlar vb. olsun, zorluklarla karşı karşıya bırakıyor.

Özellikle 10.11 Kara Cuma'dan sonra, birçok kripto tüccarı ve kuantitatif kurum zarar gördü, kurumların iflas etme endişesi hala mevcut, bu olay spekülatörler / profesyonel tüccarlar / perakende yatırımcıların hepsinin maddi kayıplarla karşı karşıya olduğunu gösteriyor.

Geleneksel finans kurumlarının katılımı BTC ve ödemeler, RWA, DAT stratejileri gibi yönlere yoğunlaşırken, Altcoin piyasası ile nispeten kopuk durumda. Bitcoin spot ETF'si Ekim ayında genel olarak güçlü bir performans sergiledi, 3.4 milyar dolar net giriş yaparak tarihi bir rekor kırdı, ancak Kasım ayının başında büyük ölçekli bir sermaye çıkışı yaşandı, bu durum bir ölçüde piyasanın fiyat yüksekken kar alma davranışını yansıtıyor.

Şu anda, hükümetin kapanmasının sona ermesiyle piyasa beklentileri, resmi likiditenin geri döneceği öngörülüyor. 2025 yılının son iki ayında kripto piyasası nasıl bir performans sergileyecek?

Giderek daha net bir yön: BTC ve stabil coinler.

BTC: Makro likidite döngüsü yarılanma anlatısını yerini alıyor

Pazar konsensüsünün yavaş yavaş değişmesiyle, analistler küresel likidite döngüsünün, sadece Bitcoin yarılanma olayından ziyade, boğa ve ayı döngülerinin temel itici gücü olduğunu düşünüyor.

Arthur Hayes'in son zamanlardaki temel “dört yıllık döngü öldü, likidite döngüsü sonsuz” görüşüne dayanarak. Geçmiş üç boğa ve ayı döngüsünün, ABD Doları / Çin Yuanı'nın büyük ölçekli genişlemesi ve düşük faizli kredi genişlemesi dönemleriyle yüksek uyum gösterdiğini düşünüyor. Şu anda, ABD Hazine borçları üssel bir şekilde artmakta ve borçları sulandırmak için Sürekli Repo Aracı (SRF) hükümetin ana aracı haline gelecektir; SRF bakiyesindeki artış, küresel fiat para miktarının eş zamanlı genişlemesi anlamına geliyor. “Gizli nicel gevşeme” altında, BTC'nin yükseliş trendi değişmeyecek.

Sürekli Repo Tesisinin (Standing Repo Facility, SRF) hükümetin ana aracı haline geleceğini düşünüyorlar, mevcut para piyasası durumu devam ederken, devlet tahvilleri birikimi katlanarak artıyor ve SRF bakiyesi son kredi veren olarak sürekli yükseliyor. SRF bakiyesindeki artış, küresel fiat para miktarının eş zamanlı genişlemesi anlamına geliyor, bu da Bitcoin boğa piyasasını yeniden alevlendirecek.

Raoul Pal'ın döngü teorisi, her kripto döngüsünün sonunun para sıkılaştırma politikalarından kaynaklandığını da belirtmektedir. Verilere göre, küresel borç toplamı yaklaşık 300 trilyon dolara ulaşmış durumda, bunların yaklaşık 10 trilyon doları (özellikle ABD tahvilleri ve kurumsal tahviller) vadesi dolmak üzere. Getirilerin fırlamasını önlemek için büyük ölçekli likidite enjeksiyonu gerekmektedir. Modeline göre, her 1 trilyon dolarlık likidite artışı, riskli varlıklarla (hisse senetleri, kripto para) %5-10 oranında bir getiri ile ilişkilendirilebilir. 10 trilyon dolarlık yeniden finansman büyüklüğü, riskli varlıklara 2-3 trilyon dolarlık yeni fon enjekte edebilir ve bu da BTC'nin güçlü bir şekilde yükselmesini sağlayabilir.

Yukarıdaki düşünceler, küresel merkez bankası likidite döngüsünün hakimiyeti altında, BTC gibi kıt varlıklara uzun vadeli bir artış için makro bir ortam sağlar.

Stablecoin: Finansal Altyapıya Doğru

2025 yılındaki bir diğer ana konu, değerinin “spekülasyon anlatısı” değil, “gerçek benimseme” olduğu stablecoinlerdir.

Son politikalar açıklandı: ABD Kongresi, CFTC'nin (ABD Emtia Vadeli İşlem Komisyonu) kripto para spot piyasası üzerindeki yetkisini artırmayı teşvik ediyor. CFTC'nin önümüzdeki yılın başlarında, stabilcoinlerin türev piyasasında teminat olarak kullanılmasına izin verebilecek bir politika çıkaracağı bekleniyor. Bu, öncelikle ABD takas merkezlerinde pilot uygulama olarak gerçekleştirilecek ve daha sıkı düzenlemelerle birlikte, stabilcoinlerin geleneksel finansın temel alanlarına girmesi için kapılar açılacak.

Stablecoin ölçeği hızla genişliyor ve piyasa beklentilerini aşıyor. ABD'deki büyük kurumlar, stablecoin'leri merkez alan yeni bir ödeme ağı inşa etmeye kararlıdır.

Gerçek uygulama senaryolarının patlaması karşısında, stabil coinlerin değeri uluslararası transferler, döviz riski kontrolü, şirket hesaplamaları gibi senaryolarda “istikrarla performans gösteriyor”.

Geçtiğimiz yıl, hız, maliyet ve uyumluluk arasında bir denge kuruldu ve öncelikle uyumlu, düşük maliyetli, izlenebilir bir küresel finans kanalı oluşturulmaya başlandı ve bu, gerçek dünyada kullanılabilir bir finansal düzenleme katmanı haline gelmektedir. Stabilcoin, bir altyapı olarak, durumu düzenleyici ve pratik uygulamalarla pekiştirilerek tüm kripto ekonomisine istikrarlı bir kan sağlayacaktır.

Bu, girişimciler için de bir ipucu sunuyor: Girişim ekipleri, iş süreçlerini “stablecoin yerelleştirmeyi” düşünmelidir; hedef pazar, “stablecoin kullanıcı grubuna” odaklanmalı ve bu temel üzerine gerçekten uyumlu ürün - pazar uyumu (PMF) bulmalıdır.