ICO Yeniden Doğuşu: Echo, Legion vb. Spekülasyon Çılgınlığını Yapısal Yatırıma Dönüştürüyor

Yazı: Stacy Muur

Derleyen: Luffy, Foresight News

2017 yılındaki çılgın dönemden sonra, ICO'lar (ilk token arzı) nihayet piyasaya geri döndü, ancak çalışma mekanizması geçmişteki Gas savaşı kaosundan tamamen farklı. Bu nostaljik bir yolculuk değil, yeni altyapılar, daha ince dağıtım tasarımı ve daha net bir düzenleyici çerçeve ile şekillenen tamamen yeni bir pazar.

2017 yılında, sadece bir Ethereum sözleşmesi ve beyaz kağıt ile herkes birkaç dakika içinde milyonlarca dolar toplayabiliyordu. O zamanlarda standart bir uyum süreci, yapılandırılmış bir dağıtım modeli ve daha da önemlisi satış sonrası likidite çerçevesi yoktu. Çoğu yatırımcı körü körüne piyasaya girdi ve birçok kişi sahip oldukları tokenların listeleme sonrası kısa sürede değer kaybettiğini izledi. Düzenleyici kurumların müdahale etmesiyle birlikte, ICO'lar sonraki yıllarda giderek azaldı ve bunların yerini risk sermayesi turları, SAFT (Gelecek Token Basit Anlaşması), borsa IEO (ilk borsa arzı) ve daha sonra geriye dönük airdrop'lar aldı.

Artık 2025 yılına geldik ve trend tersine döndü.

Ama değişim, projelerin daha düşük bir değerleme ile piyasaya sürülmesinde değil, aslında tam seyreltilmiş değerlemenin (FDV) her zamankinden daha yüksek olmasındadır. Gerçek değişim, erişim mekanizmasındadır.

Launchpad artık yalnızca hız rekabetine veya Gas savaşlarına dayanmaz. Bunun yerine, katılımcıları KYC (Müşteri Tanıma), güven puanı veya sosyal etki ile filtreleyerek, büyük miktarlardan ziyade küçük paylar şeklinde binlerce katılımcıya dağıtır.

Örneğin, Buidlpad platformunda Falcon Finance için 5000 dolar taahhüt ettim, ancak sonunda yalnızca 270 dolar tahsis aldım, geri kalan fonlar aşırı talep nedeniyle iade edildi. Sahara AI'nın durumu benzer, 5000 dolar taahhüt ettim, yalnızca 600 dolar tahsis aldım.

Aşırı talep fiyatı düşürmez, sadece kişisel payları küçültür, böylece yüksek FDV'yi korurken daha geniş bir token dağıtımı sağlanır.

Regülasyon da adımlarını attı. Artık, Avrupa Birliği'nin MiCA (Kripto Varlıklar Pazar Yönetmeliği) gibi çerçeveler, uyumlu bireysel yatırımcıların katılımı için net bir yol sunarken, ihraç platformları da KYC, coğrafi sınırlama ve uygunluk denetimini basit yapılandırma geçişlerine dönüştürdü.

Likidite açısından, bazı platformlar daha da ileri giderek, satış sonrası politikalarını doğrudan akıllı sözleşmelere kodlar, likidite havuzuna otomatik olarak fon enjekte eder veya belirli bir fiyatın altında alım/üzerinde satım aralığı mekanizması ile erken işlem fiyatlarını stabilize eder.

2025'te, ICO'lar tüm token satış işlem hacminin yaklaşık beşte birini oluşturacak, oysa iki yıl önce bu oran neredeyse yok denecek kadar azdı.

Bu ICO canlanması tek bir platformdan kaynaklanmamakta, aksine yeni nesil dağıtım sistemlerinden ortaya çıkmaktadır; bunlar her biri farklı acı noktalarını çözmektedir:

Echo'nun Sonar aracı, kendi kendine barındırma ve uyum modları arasında geçiş yapabilen çok zincirli satışları destekler;

Legion ve Kraken Launch iş birliği, borsa süreçlerine dayalı güvenilir bir kota mekanizması entegre edecek;

MetaDAO, başlangıç aşamasında hazine kontrolü ve likidite aralığı işlevselliği ile birlikte gelir;

Buidlpad, KYC erişiminde ve topluluk öncelikli dağıtım modeline odaklanmakta ve yapılandırılmış iade mekanizması sunmaktadır.

Bu platformlar birlikte çalışarak ICO'ları kaotik bir finansman aracından titizlikle tasarlanmış bir piyasa yapısına dönüştürüyor, katılım şekli, fiyatlandırma ve likidite planlanmış olup, geçici bir şekilde bir araya getirilmemiştir.

Her biri, ilk ICO patlaması sırasında piyasayı rahatsız eden acı noktaları aştı ve daha yapılandırılmış, daha şeffaf ve daha fazla yatırım değeri taşıyan bir ortam inşa etti. Aşağıda bunları tek tek analiz edeceğiz.

Echo: Kendinize ait, uyumlu hale getirilebilir, popülaritesi artıyor

Cobie tarafından kurulan Echo, kendi kendine barındırılan halka arz aracı Sonar ile 2025 yılında devrim niteliğinde bir token başlatma altyapılarından biri haline geliyor. Merkezi Launchpad veya borsa IEO'larından farklı olarak, Echo, bir ticaret pazarı değil, bir altyapı sunuyor; proje sahipleri halka arz biçimini (sabit fiyat, açık artırma veya hazine/kredi modeli) kendi tercihlerine göre seçebilir, Echo Passport aracılığıyla KYC/nitelikli yatırımcı onayı/bölgesel kısıtlama kurallarını ayarlayabilir, halka arz bağlantılarını kendileri dağıtabilir ve Solana, Base, Hyperliquid, Cardano gibi birden fazla zincirde başlatmayı destekler.

Bu platform hızlı bir şekilde büyüyor:

Echo'nun en dikkat çekici örneği Plasma'dır. Bu yıl Temmuz ayında, proje zaman ağırlıklı bir cüzdan modeli kullanarak 0.05 dolarlık bir fiyatla %10 token satışına başladı ve 50 milyon dolardan fazla taahhüt edilen fon topladı. Plasma'nın tarihindeki en yüksek yatırım getirisi (ROI) 33.78 kat olarak gerçekleşti ve yılın en iyi performans gösteren ICO projelerinden biri oldu. Ardından gelen LAB, borsa açılışında 6.22 kat geri dönüş sağladı.

Aşağıda Echo'nun yakın zamanda piyasaya sürdüğü projelerin özeti bulunmaktadır:

Bu veriler hem kazanç potansiyelini hem de kazançlardaki farklılıkları göstermektedir. Plasma ve LAB yüksek katlama getirileri sağlasa da, Superform, Perpl gibi diğer projeler henüz piyasaya sürülmemiş veya performanslarını açıklamamıştır. Echo'nun satış sonrası likidite çerçevesini zorunlu kılmadığını belirtmek gerekir; likidite havuzuna enjeksiyon, piyasa yapıcı gereksinimleri ve kilit açma takvimi tamamen ihraççı tarafından belirlenmekte olup, platformun tek tip düzenlemeleri ile değil.

Yatırımcıların Bilmesi Gerekenler: Echo'nun esnekliği, onu bu döngüdeki en yüksek getiri sağlayan başlangıç altyapısı haline getiriyor, ancak yatırımcıların dikkatli bir inceleme yapmaları gerektiğini de gerektiriyor. Aşağıdaki üç noktayı mutlaka doğrulayın:

Uygunluk anahtarı ayarları (KYC / Nitelikli Yatırımcı Kuralları);

Satış biçimi (kasada, açık artırma veya sabit fiyat);

Yayıncının likidite planı (Echo bunun için standart bir gereklilik getirmez).

Legion ve Kraken Lansmanı: Güvenilirlik ve Düzenleme Birleşimi

Eğer Echo, ihraç eden tarafın yönlendirdiği esnekliği temsil ediyorsa, Legion tam tersidir; yapılandırılmış, güvenilir erişim için açık bir satış kanalıdır.

Bu yıl Eylül ayında, Kraken Launch resmi olarak başlatıldı ve temel teknolojisi tamamen Legion tarafından desteklenmektedir. Bu, token satışının ilk kez doğrudan Kraken hesabında gerçekleşmesini sağlıyor, MiCA uyumluluk gerekliliklerine uygun olarak, katılımcıların önceliğini belirlemek için bir itibar puanı kullanılıyor.

Bu platform hızla büyüyor:

Legion'un temelini Legion puanlama mekanizması oluşturur - zincir üzerindeki etkinlikler, teknik katkılar (örneğin GitHub gönderimleri), sosyal etkileşimler ve başkalarının onayları gibi unsurların bir araya gelmesiyle hesaplanan 0-1000 arasında bir güvenilirlik göstergesi.

Proje ekibi, yüksek puan alan kullanıcılara belirli bir oran (genellikle %20-%40) token tahsis edebilir, geri kalan tahsis ise ilk gelen ilk alır veya çekiliş aşamasına açılır. Bu, geleneksel ICO tahsis modelini tamamen alt üst ediyor: artık en hızlı robotları ödüllendirmek yerine, geliştiricileri, katkıda bulunanları ve etkili topluluk üyelerini ödüllendiriyor.

Aşağıda Legion'un yakın zamanda satışa sunduğu projelerin genel görünümü bulunmaktadır:

Kraken entegrasyonu ayrıca bir güvenlik katmanı ekliyor: borsa seviyesinde KYC / kara para aklama (AML) incelemesi ve ilk gün likiditesi. Bu, IPO tarzı bir başlangıç ile topluluk pay mekanizmasının bir kombinasyonuna eşdeğerdir. YieldBasis ve Bitcoin Hyper gibi erken örneklerde, avantajlı aşamada (yüksek puanlı kullanıcılar için) büyük aşırı talep yaşanmış, düşük puanlı kullanıcılar ise kısıtlı tahsisatlı halka arz turlarına yönlendirilmiştir.

Elbette, mükemmel değil. Bazı erken kullanıcılar, Legion puanlarının sosyal etkiyi aşırı derecede değerlendirebileceğini belirtti - büyük X platformu hesap sahiplerinin sıralaması, gerçek geliştiricilerin önüne geçebilir ve puanlama ağırlık sisteminin şeffaflığı da artırılmalıdır. Ancak, geçmişteki kura çekimlerinin karmaşasıyla karşılaştırıldığında, bu önemli bir ilerleme.

Yatırımcıların Bilmesi Gerekenler: Legion puanı son derece önemlidir. Kaliteli projelerin satışlarında pay almak istiyorsanız, erken bir şekilde zincir üzerindeki kayıtları ve katkı dosyalarını oluşturmalısınız. Ayrıca, her projenin ayrıcalıklı tur ile halka arz turu için pay dağılım oranını doğrulamak şarttır; farklı projeler bu kuralı ayarlayabilir.

MetaDAO: Mekanizma öncelikli, pazarlama ikincil

MetaDAO, diğer başlatma altyapılarının asla denemediği bir şeyi yapıyor: ikincil pazar politikalarını doğrudan protokole kodlamak.

Çalışma mekanizması şu şekildedir: Eğer MetaDAO üzerindeki satış başarılı olursa, toplanan tüm USDC, piyasa tarafından yönetilen bir hazineye yatırılacak ve token basım yetkisi bu hazineye devredilecektir; hazine, 20% USDC ile birlikte 5 milyon token'ı Solana DEX'in likidite havuzuna enjekte edecektir; aynı zamanda, hazine “ICO fiyatının altında alım, ICO fiyatının üstünde satım” olarak ayarlanmış olup, satışın ilk gününden itibaren sabit fiyat etrafında yumuşak bir fiyat aralığı oluşturacaktır.

Görünüşte basit olan bu mekanizma, erken dönem ticaret dinamiklerini köklü bir şekilde değiştirdi. Geleneksel ICO'larda, eğer likidite yetersizse veya iç oyuncular satış yapıyorsa, ikincil piyasa fiyatı büyük ölçüde düşebilir; ancak MetaDAO'nun fiyat aralığı mekanizması ile erken fiyat genellikle sınırlı bir aralıkta dalgalanır - düşüş oranı daha azdır, ani yükselişler de sınırlıdır. Bu, sözlü taahhüt değil, bir mekanizma güvencesidir. Eğer piyasada tamamen bir talep yoksa, hazine fonları nihayetinde tükenir, ancak bu, kritik ilk günde piyasa davranışını yönlendirebilir.

En temsilci örneklerden biri, Solana gizlilik protokolü Umbra'dır. Umbra'nın lansmanı, 10.000'den fazla katılımcıyı kendine çekti ve taahhüt edilen fonların 150 milyon doları aştığı iddia edildi, lansman sayfası ayrıca büyük miktar tahsis verilerini gerçek zamanlı olarak gösteriyordu. Bu tür bir şeffaf dağıtımın gözlemlenmesi, daha yapılandırılmış bir ICO geleceğini gözler önüne seriyor - şeffaf, zincir üzerinde ve politik olarak kontrol edilebilir.

Yatırımcıların Bilmesi Gerekenler: MetaDAO satışına katılırken, ICO fiyatını not almayı ve fiyat aralığı kurallarını anlamayı unutmayın. Aralık üst sınırının biraz üzerinde bir fiyattan alım yaparsanız, hazine yükseliş sürecinde işlem ortağınız (token satışı) haline gelebilir; aralık alt sınırının biraz altında bir fiyattan alım yaparsanız, hazine tarafından token'larınız alınabilir. MetaDAO, anlayış mekanizmasını ödüllendirir, sıcak takip eden spekülatörleri değil.

Buidlpad: Uyumlu perakende yatırımcıları kucaklamak

Buidlpad, uyumlu perakende yatırımcılarına net bir topluluk turuna katılım yolu sağlama konusunda basit ama güçlü bir işlevselliğe odaklanmaktadır. Bu platform 2024 yılında kurulmuş olup, temel süreç iki aşamaya ayrılmaktadır: Öncelikle, kullanıcılar KYC kaydı ve randevusu tamamlar; ardından, fon taahhüdünü finansman pencere döneminde sunar. Eğer satış aşırı talep görürse, fazladan fon geri iade edilir. Bazı satışlar, talebi yönetmek için kademeli FDV aracılığıyla gerçekleştirilir, erken aşamada FDV daha düşüktür, geç aşamada FDV daha yüksektir.

Buidlpad'ın kilometre taşları bu yıl Eylül ayında, yani Falcon Finance'ın satışında ortaya çıktı. Projenin hedefi 4 milyon dolar finansman sağlamakken, sonuçta 112.8 milyon dolar taahhüt edilen fon elde edildi ve aşırı talep oranı muazzam bir şekilde 28 kat oldu. KYC aşaması 16-19 Eylül tarihleri arasında, yatırım aşaması ise 22-23 Eylül tarihlerindeydi, geri ödemeler 26 Eylül'e kadar tamamlandı, tüm süreç sorunsuz, şeffaf bir şekilde ve tamamen perakende yatırımcılar tarafından yürütüldü.

Basitlik, Buidlpad'in avantajıdır. Karmaşık bir puanlama sistemi oluşturmaz, tahmin edilebilir bir hazine belirlemez, sadece uyum denetiminden geçmiş topluluklara yapılandırılmış katılım kanalları sunmaya odaklanır. Ancak dikkat edilmesi gereken, likiditenin tamamen ihraç edenin planlamasına bağlı olduğu ve çapraz zincir dağıtımının bazen satış sonrası işlem hacminin dağılmasına neden olabileceğidir.

Yatırımcıların Bilmesi Gerekenler: Anahtar tarihleri işaretleyin. KYC / randevu penceresi zorunlu bir eşiğin kendisidir, kaçırırsanız kota hakkınızı kaybedersiniz. Aynı zamanda, katman yapısını dikkatlice okuyun - erken aşamalar genellikle daha düşük FDV ile giriş yapabilir.

Çapraz platform ortakları ve riskler

Genel olarak, bu platformlar birkaç ortak özellik sergiliyor:

Aşırı talep yaygın, ancak bu ilgi kalıcı olmayabilir. Falcon'un 28 kat aşırı talebi, Plasma'nın yüz milyonlarca dolarlık ilgisi, Umbra'nın büyük talebi, bu başlık verileri göz alıcı görünüyor. Ancak sürekli kullanım senaryoları olmadan, yüksek FDV genellikle satış sonrası cazibenin kaybolduğunda, erken fiyatların geri düşeceği anlamına gelir.

Mekanik dalgalanmayı belirler. MetaDAO'nun alım satım aralığı gerçekten de karmaşayı azaltabilir, ancak satış aralığına yakın kazanç üst sınırını da kısıtlayabilir; Echo ve Buidlpad tamamen ihraççının öz disiplinine dayanır; Legion ise borsa listelenmesi ile likidite derinliği sağlar.

İtibar sistemi kota mantığını değiştiriyor. Legion ile, erken inşa edilen bir puanlama, dikkate değer bir kota elde etmek ile sınırlı halka arz havuzunda kapışmak arasında büyük bir fark anlamına gelebilir.

Uyum filtrelemesi bir avantajdır, bir kusur değil. KYC pencere süresi, nitelikli yatırımcı anahtarı, ayrıcalıklı puanlama filtrelemesi, bu mekanizmalar karmaşayı azaltmış olsa da katılımcı katmanlaşmasını da artırmıştır.

Ancak bu yüzeylerin altında riskler hala mevcuttur: puanlama sistemi manipüle edilebilir, hazine kötü yönetilebilir, büyük yatırımcılar hala birden fazla cüzdanla kota üzerinde hakimiyet kurabilir, düzenleyici uygulamalar da pazarlama kampanyalarının gerisinde kalabilir. Bu mekanizmalar mükemmel bir çözüm değildir, sadece piyasa oyunlarının sahnesini değiştirmiştir.

2025 Yılı Yatırımcı Rehberi

Yeni bir ICO dalgasına akıllıca yanıt vermek istiyorsanız, yapısal düzeyde düşünmelisiniz:

Önce mekanizmayı netleştir, sonra FOMO'yu kontrol et. Sabit fiyat mı yoksa açık artırma mı? Öncelikli bir aşama mı var yoksa tamamen ilk gelen alır mı? Hazine fiyat aralığı mı var yoksa tamamen serbest mi?

İşaretleme uygunluk penceresi. KYC / randevu son tarihi, nitelikli yatırımcı gereksinimleri, bölgesel kısıtlamalar - bir tarihi kaçırmak, tüm kotayı kaçırmak anlamına gelebilir.

Likidite planını anlama. Bu, MetaDAO'nun kodlanmış likidite aralığı mı? Kraken'in borsa listesi mi? Yoksa Sonar'da ihraççının kendi planlaması mı? Likidite, erken fiyat hareketlerini belirler.

Hedefe yönelik yerleşim. MetaDAO'ya katılmak için fiyat aralığını anlamak gerekir, Legion'a katılmak için erken dönem puan biriktirmek gerekir, Buidlpad'e katılmak için erken aşamayı hedeflemek gerekir.

Pozisyonları makul bir şekilde kontrol edin. Aşırı talep gören popüler projeler, ikincil piyasa performansını güçlü bir şekilde temsil etmez. Bu yatırımları yapılandırılmış bahisler olarak değerlendirin, kesin kazançlı Ay'a iniş fırsatları olarak değil.

Yazar düşünceleri

2025'te ICO'nun geri dönüşü, nostalji ile ilgili değil, yeni altyapılar, yeni kurallar ve daha disiplinli bir piyasa ile ilgilidir. Echo, Legion, MetaDAO, Buidlpad gibi platformlar, 2017'deki ICO modelinin bazı kusurlarını çözmektedir: bazıları uyumluluğa odaklanırken, bazıları kota optimizasyonu yapıyor, bazıları ise likidite politikalarını geliştiriyor. Bu platformlar birlikte çalışarak, halka açık token satışını spekülatif bir çılgınlık olmaktan çıkarıp daha yapılandırılmış bir sermaye oluşturma sürecine daha yakın hale getiriyor.

Yatırımcılar için bu, avantajın artık sadece erken girmek değil, mekanizmayı anlamak olduğu anlamına geliyor. Çünkü 2025 yılında ICO'lar yok olmuyor, aksine olgunlaşmaya doğru ilerliyor.