เงินดิจิทัล对国际金融体系的重构

ในปัจจุบัน สกุลเงินดิจิทัล มีสามทิศทางในการพัฒนาคือสกุลเงินดิจิทัล สกุลเงินคงทึบ และเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง แต่ละอย่างมีจุดดีและจุดเสียของตัวเอง มีแนวโน้มในการพัฒนาและทิศทางการใช้งานที่แตกต่างกัน

เขียนโดย: จาง มิง, รองหัวหน้าสถาบันวิจัยทางการเงิน สถาบันวิจัยสังคมศาสตร์จีน, รองผู้อำนวยการห้องทดลองการพัฒนาและการเงินของประเทศ

เร็ว ๆ นี้ สหรัฐอเมริกา ประกาศ การสนับสนุนสกุลเงินดิจิทัลและการการเข้ารหัส อย่างมาก และประกาศ ว่า จะสร้างสรรค์ สำรองเชื้อชาติสำหรับบิตคอยน์ มาตรการนี้ ได้กระตุ้น การ อภิปรายและ พื้นที่จินตนาการ ในระดับโลก ของสกุลเงินดิจิทัล สกุลเงินดิจิทัล คือ รูปแบบของเงิน ที่อยู่ในรูปแบบของตัวเลข ที่ขึ้นอยู่กับเทคโนโลยีการเข้ารหัส และเทคโนโลยีบัญชีกระจาย เช่น มีลักษณะ เช่น การกระจาย ออกจากศูนย์ สามารถตรวจสอบได้ ไม่สามารถปลอมแปลง ฯลฯ สามารถใช้ในการซื้อขายและการเก็บรักษามูลค่า ในรูปแบบเงิน ใหม่ รวมถึง เงินดิจิทัล อย่างเงินดิจิทัลที่ถูกกำหนดโดยกฎหมาย และเงินดิจิทัลเสมือน ฯลฯ การพัฒนา ของมัน ไม่เพียงให้ รูปแบบของเงิน ใหม่ และ ประเภทของสินทรัพย์ และอาจ มี ผลกระทบสำคัญ ต่อ ระบบการเงิน ระหว่างประเทศ

สามสกุลเงินดิจิทัลและลักษณะเฉพาะ

ในปัจจุบัน มีสินทรัพย์คริปโตสามประเภทหลักทั่วโลก ได้แก่เงินดิจิทัลที่แทนโดยบิตคอยน์ เงินที่คงที่ที่แทนโดย USDT และ USDC และเงินดิจิทัลที่แทนโดยเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) ที่แทนโดยเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) ซึ่งสามารถบอกได้ว่าสามีสามเสน่ห์

สกุลเงินดิจิทัลมีค่าไม่ได้มาจากการประดิษฐ์ของสันธภาพส่วนบุคคลหรือสินทรัพย์ทางการเงินที่ผูกขาดกับสกุลเงินนั้น แต่มาจากอัลกอริทึมคอมพิวเตอร์ที่เข้มงวด ตัวอย่างเช่นบิตคอยน์ได้มาจากอัลกอริทึมคอมพิวเตอร์ที่ต้องการการขุดเหมืองด้วยคอมพิวเตอร์ที่มีประสิทธิภาพสูง จำนวนบิตคอยน์ทั้งหมดถูกกำหนดไว้เท่ากับ 2100 ล้านเหรียญ ในตลาดปัจจุบันมีบิตคอยน์ที่ได้รับการเผยแพร่ประมาณ 1980 ล้านเหรียญ นั่นหมายความว่ามีประมาณ 100 ล้านเหรียญที่รอการค้นพบผ่านการขุดเหมือง คุณสมบัติที่สำคัญที่สุดของบิตคอยน์คือการกระจายอำนาจ การสร้างของมันไม่ได้ผูกพันกับเครดิตของประเทศใดๆ อีกต่อไป ร่วมกับการกำหนดจำนวนทั้งหมด การเหมืองแร่ในบิตคอยน์คล้ายกับทองและสามารถเอาไปใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากสกุลเงินของประเทศต่างๆ ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดของบิตคอยน์คือความผันผวนของราคา ราคาของบิตคอยน์เคยสูงถึงมากกว่า 100,000 ดอลลาร์ ลดลงเหลือประมาณ 86,000 ดอลลาร์ในต้นเดือนมีนาคม ปี 2025

มูลค่าของเหรียญที่มั่นคงจะขึ้นอยู่กับสินทรัพย์หรือทรัพยากรการเงินอื่น ๆ ที่มันผูกขาดกับ เหรียญที่มั่นคงที่นิยมที่สุดในตลาดในปัจจุบันคือ USDT และ USDC รวมกันประมาณ 90% ของมูลค่าตลาดเหรียญที่มั่นคงทั่วโลก จากชื่อแล้วเห็นว่า USDT และ USDC ทั้งสองมั่นคงต่อเหรียญสหรัฐฯ ที่อัตราแลกเปลี่ยน 1:1 ด้วย จึงเรียกว่าเหรียญมั่นคงต่อเหรียญสหรัฐฯ นอกจากนี้ยังมีเหรียญที่มั่นคงต่อยูโร ทองคำ เงินดิจิทัล และรายการสินค้าหลายอย่าง หากต้องการเผยแพร่เหรียญมั่นคงหนึ่งหน่วยจะต้องมีสินทรัพย์หรือทรัพยากรการเงินจำนวนที่คงที่เป็นฐาน ดังนั้น ราคาของเหรียญที่มั่นคงจะเสถียรมากกว่า สกุลเงินดิจิทัลที่มีการเปลี่ยนแปลงราคาอย่างมาก

ธนาคารกลางเงินดิจิทัลหมายถึงเงินดิจิทัลที่ธนาคารกลางของประเทศเฉพาะเป็นผู้จัดจำหน่าย โดยเงินดิจิทัลเหล่านี้ถูกสนับสนุนด้วยเครดิตของรัฐบาลของประเทศตัวอย่าง และมีการผูกขายกับสกุลเงินปกติของประเทศนั้นโดยอัตราส่วน 1:1 ธนาคารกลางเงินดิจิทัลมีข้อได้เปรียบสูงสุดในเรื่องของการออกจำหน่ายจากธนาคารกลางของประเทศ และเมื่อมีความผันผวนในมูลค่ามากขึ้น สามารถรองรับได้จากความสามารถในการเป็นผู้ให้เงินกู้สุดท้ายของธนาคารกลาง ดังนั้นความเสี่ยงทางการเงินจึงต่ำ แต่เสียงเสียดซึ้งของธนาคารกลางเงินดิจิทัลจะได้รับผลกระทบจากสกุลเงินปกติของประเทศนั้น หากอัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินปกติของประเทศนั้นมีการผันผวนอย่างมากหรือพลังงานการซื้อลดลงอย่างรวดเร็ว ความน่าสนใจของธนาคารกลางเงินดิจิทัลของประเทศนั้นๆ จะอ่อนลงโดยธรรมชาติ

บิทคอยน์ต่อระบบการเงินนานาชาติ

บิตคอยน์อาจเป็นสินทรัพย์คริปโต แต่เนื่องจากมีลักษณะพิเศษสองประการดังต่อไปนี้ จึงทำให้มันไม่สามารถทำหน้าที่เป็นสกุลเงินได้จริง อย่างแรก ราคาบิตคอยน์มีการผันผวนอย่างมาก ซึ่งก็ทำให้บิตคอยน์ยากที่จะเป็นสิ่งที่ใช้คำนวณราคาของสินค้าอื่น ๆ และสื่อกลางการซื้อขายสินค้าต่าง ๆ อย่างหลัก อย่างที่สอง โดยเนื่องจากจำนวนบิตคอยน์จำกัด ซึ่งก็ทำให้บิตคอยน์ยากที่จะเป็นสกุลเงินที่ใช้ในการปรับทุนการเปลี่ยนแปลงของเศรษฐกิจ ตามสถานการณ์ปกติ ร่วมกับการเพิ่มขึ้นของปริมาณเงินในเศรษฐกิจ ธนาคารกลางของแต่ละประเทศจะเริ่มพิมพ์เงินใหม่เพื่อตอบสนองความต้องการที่เกิดขึ้น จำนวนเงินของแต่ละประเทศมักจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ดังนั้น ลักษณะของบิตคอยน์ไม่ใช่สกุลเงินแท้ แต่เป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่มีลักษณะพิเศษ สินทรัพย์ประเภทนี้มีคุณค่าในการลงทุน ว่าบิตคอยน์เป็นสินทรัพย์เสี่ยงหรือสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง มีความโต้แย้งอยู่ในตลาด จากความผันผวนของราคาบิตคอยน์เอง มันมีลักษณะเหมือนสินทรัพย์เสี่ยง แต่จากการเปรียบเทียบระหว่างแนวโน้มราคาของบิตคอยน์และอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์ของสหรัฐอเมริกา มันก็เหมือนสินทรัพย์ป้องกันความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์

ส่วนผลกระทบต่อระบบการเงินนานาชาติของสกุลเงินที่มั่นคง

ในสามเงินดิจิทัล สิ่งที่อาจสร้างผลกระทบต่อระบบการเงินระหว่างประเทศได้จริงๆ ก็คือสกุลเงินที่เสถียร ตามที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ ด้วยเหตุนี้ เนื่องจากสกุลเงินที่เสถียรเชื่อมโยงกับสกุลเงินรัฐบาล จึงมีลักษณะเชิงสกุลเงินรัฐบาลอย่างอ้อมค้อม สกุลเงินเหรียญเหรียญสหรัฐก็มีลักษณะที่เกี่ยวข้องกับเหรียญสหรัฐโดยรวมอัตราแลกเปลี่ยนทั่วไปเป็นไปได้ว่าจะเสถียรมากขึ้น ดังนั้น มีความง่ายต่อนักลงทุนในทุกฝ่ายที่จะยอมรับ

ในปีหลังจากนี้มูลค่าตลาดของสกุลเงินคงที่ทั่วโลกได้พัฒนาอย่างรวดเร็ว และในท้ายปี 2024 มูลค่าของมันเข้าใกล้ 1800 ล้านเหรียญสหรัฐ. ณ ปัจจุบัน สกุลเงินคงที่อยู่ในขอบเขตต่อไปนี้ "การรุกราน" คือ: อันดับหนึ่ง สกุลเงินคงที่เป็นเหรียญสหรัฐได้เริ่มเป็นสื่อการซื้อขายในตลาดสกุลเงินดิจิทัล. กล่าวคือ เมื่อสกุลเงินดิจิทัลเช่นบิตคอยน์ อีเธอเรียม และสกุลเงินอื่นๆ มีการซื้อขายระหว่างกัน เกิดขึ้น ฝ่ายซื้อขายมักมีแนวโน้มที่จะใช้สกุลเงินคงที่เป็นเหรียญสหรัฐในการชำระเงิน. นั่นหมายถึงในโลกเสมือน เหรียญสหรัฐได้เริ่มเล่นบทบาทของเหรียญสหรัฐ. อันดับสอง ในระบบการเงินที่ไม่มีศูนย์กลาง (DeFi) บางหน่วยงานได้เริ่มใช้สกุลเงินคงที่เป็นเหรียญสหรัฐในการให้การสนับสนุนความเคลื่อนไหวของเงิน. เช่น เมื่อผู้ที่เกี่ยวข้องต้องการขอสินเชื่อ สามารถยื่นคำขอสินเชื่อสกุลเงินคงที่เป็นเหรียญสหรัฐโดยตรงจากหน่วยงานที่ระบุ. อันดับสาม ในประเทศพัฒนาแล้วที่มีความสามารถในการซื้อและความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ประชากรและธุรกิจได้เริ่มใช้สกุลเงินคงที่เป็นเหรียญสหรัฐเป็นเงินต่างประเทศที่เชื่ยวทรมานในการเก็บรักษาทรัพย์สิน สกุลเงินคงที่เป็นเหรียญสหรัฐได้เริ่มเป็นที่พอใจในการแทนที่เงินตราในประเทศ

สกุลเงินดอลลาร์ที่มั่นคงไม่เพียงทำให้ความสัมพันธ์ระหว่างโลกเสมือนจริงและโลกเสมือนจริงเข้มงวดขึ้นเท่านั้น แต่ยังช่วยเติมเต็มช่องว่างในการต้องการดอลลาร์ของครอบครัวและธุรกิจในประเทศพัฒนาต่างๆ ดังนั้นเงินดิจิทัลนี้มีโอกาสที่จะเสริมสถานภาพของดอลลาร์ในระบบการเงินระหว่างประเทศ หากสกุลเงินดอลลาร์ที่มั่นคงเชื่อมโยงเครดิตระหว่างประเทศดอลลาร์และฉากใช้งานของโลกเสมือนจริงอย่างมีประสิทธิภาพ ก็อาจทำให้ดอลลาร์เป็นจุดแข็งอย่างมาก

ธนาคารกลางเงินดิจิทัลส่งผลต่อระบบการเงินระหว่างประเทศ

ธนาคารกลางเงินดิจิทัลที่มีในโลกเสมือนจริงจริงๆคือสกุลเงินระดับชาติในโลกเสมือน สกุลเงินชนิดนี้มีเสถียรภาพและความเสี่ยงต่ำกว่า แต่ทั้งหมดก็ขึ้นอยู่กับความแข็งแกร่งของสกุลเงินที่มีอยู่ในประเทศนั้นๆ แน่นอนว่าว่า คำถามสำคัญก็คือ ธนาคารกลางเงินดิจิทัลนี้สามารถใช้งานได้ในหลายระดับหรือไม่ เช่น เรนมินบี้ถูกยอมรับในระดับโลกว่าเป็นสกุลเงินที่มีความเสถียรภาพ อย่างไรก็ตาม จนถึงปัจจุบัน ยังมีการใช้เงินเหรียญดิจิทัลเฉพาะในสถานการณ์การขายปลีกเท่านั้น กล่าวคือ การทำธุรกรรมระหว่างบุคคลและองค์กร รีบต้องใช้เงินเหรียญดิจิทัลแทนเงินสด (M0) เท่านั้น ด้วยข้อจำกัดนี้ การทำธุรกรรมระหว่างองค์กรกับองค์กร องค์กรกับสถาบันการเงิน รวมถึงการทำธุรกรรมระหว่างสถาบันการเงิน ยังไม่สามารถใช้เงินเหรียญดิจิทัลได้ นั้นหมายความว่า ข้อจำกัดหลักที่ยังคงขัดขวางการพัฒนาเงินเหรียญดิจิทัลในปัจจุบันคือ ข้อจำกัดของช่วงเวลาการใช้งาน และเป็นเหตุผลที่ทำให้ ธนาคารกลางของจีน ในช่วงเวลาทดลองใช้เงินเหรียญดิจิทัล ให้ใช้เฉพาะการแทนเงินสด (M0) คือ เพราะว่านี่เป็นวิธีที่มีผลกระทบต่อระบบธนาคารพาณิชย์ในปัจจุบันมากที่สุด

ยุทธวิธีการต่อ

ในปัจจุบันมีทิศทางการพัฒนาสามทิศทางในโลก: สกุลเงินดิจิทัล stablecoins และธนาคารกลางเงินดิจิทัลแต่ละคนมีข้อดีและข้อเสียโอกาสในการพัฒนาและทิศทางการใช้งาน มันจะดีกว่าที่จะไม่เดิมพันเพียงด้านเดียว แต่เดิมพันด้วยวิธีการสามง่ามในเวลาเดียวกันเพื่อเพิ่มเงินปันผลของเงินดิจิทัลหรือการพัฒนาสินทรัพย์ดิจิทัล ในอีกด้านหนึ่งขอบเขตของการทดแทน e-CNY ควรขยายจาก M0 (เงินสด) เป็น M1 (เงินสดบวกเงินฝากความต้องการ) หรือแม้แต่ M2 (เงินสดบวกเงินฝากทั้งหมด) โดยเร็วที่สุด โดยการอัพเกรดขอบเขตการเปลี่ยน e-CNY จาก M0 เป็น M1 หรือแม้แต่ M2 เท่านั้นที่เราสามารถขยายสถานการณ์การใช้งานของ e-RMB ได้อย่างครอบคลุมส่งเสริมการใช้ e-RMB ทั้งในและต่างประเทศและช่วยให้ RMB เป็นสากล ในทางกลับกันเราจะส่งเสริมการสร้าง stablecoins ในประเทศจีน ขยายการใช้โทเค็นดิจิทัลบนแพลตฟอร์มอินเทอร์เน็ต และรวมเครดิตอธิปไตยของ RMB เข้ากับสถานการณ์การใช้งานทั่วโลกของแพลตฟอร์มจีนได้ดียิ่งขึ้น ด้วยการออกแบบที่เหมาะสมและการป้องกันความเสี่ยงการขยายการใช้โทเค็นดิจิทัลบนแพลตฟอร์มเหล่านี้สามารถขยายสถานะของ renminbi ในฐานะสกุลเงินต่างประเทศได้อย่างมีนัยสําคัญทําให้สะดวกสบายยิ่งขึ้นที่จะตอบสนองความท้าทายของ stablecoins ดอลลาร์สหรัฐ นอกจากนี้ในระดับของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) สามารถสนับสนุนการทดลองและส่งเสริมสิทธิพิเศษถอนเงินดิจิทัล (e-SDRs) Special Drawing Rights (SDR) เป็นสกุลเงินอธิปไตยที่สร้างขึ้นโดยกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ซึ่งถูกตรึงไว้กับตะกร้าสกุลเงินซึ่งประกอบด้วยดอลลาร์สหรัฐยูโรหยวนจีนเยนญี่ปุ่นและปอนด์อังกฤษซึ่งปัจจุบันมีน้ําหนัก 41.73%, 30.93%, 10.92%, 8.33% และ 8.09% ตามลําดับ ปัจจุบัน SDR มีให้บริการสําหรับการทําธุรกรรมระหว่าง IMF และประเทศสมาชิกเท่านั้น รวมถึงซึ่งกันและกัน ดอกไม้เงินดิจิทัลหลากหลายชนิดกําลังเบ่งบานซึ่งดีกว่าเงินดอลลาร์สหรัฐผูกขาดเงินดิจิทัล e-SDR สามารถขยายการใช้สกุลเงินสํารองอธิปไตยระดับสูงในอาณาจักรดิจิทัลและเสมือนและยังสามารถช่วยกระจายระบบการเงินระหว่างประเทศได้อีกด้วย