VC มุมมอง: วิธีการแก้ไข "FDV สูง การกระจายตัวต่ำ" ที่ช้า

บทความมาจาก：Hack VC พันธมิตร Ro Patel

ผู้แปล: Odaily ดาวโลกข่าว Azuma

การล็อคโทเค็นอยู่ในสถานการณ์ปัจจุบัน

ในวัฏจักรตลาดปัจจุบันการออกโทเค็น "FDV สูงสภาพคล่องต่ํา" ได้ค่อยๆกลายเป็นแนวโน้มกระแสหลักซึ่งทําให้เกิดความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับศักยภาพการลงทุนที่ยั่งยืนของตลาด โทเค็นจํานวนมากคาดว่าจะถูกปลดล็อคในตลาด Crypto Assets ภายในปี 2030 และเว้นแต่ความต้องการจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสําคัญตลาดจะต้องทนต่อแรงกดดันการขายที่อาจเกิดขึ้นเหล่านี้

ตามประวัติธรรมเนียมทั่วไป ผู้มีส่วนร่วมในเครือข่าย/โปรโตคอล (รวมถึงทีมงานและผู้ลงทุนในช่วงเริ่มต้น) จะได้รับโทเค็นในสัดส่วนที่กำหนดเป็นการตอบแทน โทเค็นเหล่านี้จะถูกล็อคตามโครงสร้างเวลาที่ระบุ ในฐานะผู้พัฒนาหลักในช่วงเริ่มต้นของเครือข่าย/โปรโตคอล ผู้มีส่วนร่วมควรได้รับความเคารพที่เหมาะสม แต่ในเวลาเดียวกันควรมีการสมดุลย์ประโยชน์ของผู้ที่เกี่ยวข้องคนอื่นๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ลงทุนในตลาดที่เปิดเผยหลังจาก TGE

การออกแบบสัดส่วนที่นี่เป็นสิ่งสำคัญมาก หากสัดส่วนของโทเค็นที่ถูกล็อคอัพมีมากเกินไป จะส่งผลต่อสภาพคล่องของโทเค็นและส่งผลกระทบต่อราคาของโทเค็นที่ไม่ได้เป็นประโยชน์ ซึ่งอาจทำให้สูญเสียผลประโยชน์ของผู้ถือทั้งหมด อย่างกลับกัน หากไม่ได้รับค่าตอบแทนที่เหมาะสม ผู้สนับสนุนอาจสูญเสียความกระตือรือร้นในการสร้างสรรค์ต่อไป ซึ่งในที่สุดก็อาจส่งผลกระทบต่อผู้ถือทั้งหมด

พารามิเตอร์คลาสสิกของการล็อคโทเค็นประกอบด้วยอัตราส่วนการจัดสรรเงินทุน ระยะเวลาล็อค ระยะเวลาปลดล็อค และความถี่ในการส่งมอบ พารามิเตอร์เหล่านี้มีผลเฉพาะทางในมิติเวลาเท่านั้น จากปัจจุบันที่มีอยู่ การใช้พารามิเตอร์คลาสสิกที่กล่าวมาเท่านั้น จำกัดโอกาสในการสร้างโซลูชัน ดังนั้นจึงต้องเพิ่มพารามิเตอร์ใหม่เพื่อสำรวจโอกาสใหม่ ๆ

ในเนื้อหาด้านล่างฉันขอแนะนำให้เพิ่มมิติที่ขึ้นอยู่กับ 'สภาพคล่อง' และ/หรือ 'เหตุการณ์สำคัญ' เพื่อปรับปรุงโมเดลการล็อคโทเค็นที่พบบ่อยที่สุดในตลาดในปัจจุบัน

ระบบล็อกความมั่นคงเชิงเสียงตามลำดับ "สภาพคล่อง"

การนิยามความเป็นเหลืองอย่างแท้จริงไม่มีอย่างแน่นอน มีหลายวิธีที่สามารถวัดค่าความเป็นเหลืองในมิติต่าง ๆ

มาตรฐานที่เป็นไปได้ในการวัดความคล่องตัวของเงินโทเค็นคือการตรวจสอบความลึกของคำสั่งซื้อบนเชื่อมโยงและบนกระดานเทรดแบบรวมศูนย์ (CEX) โดยการคำนวณผลรวมของความลึกของคำสั่งซื้อทั้งหมดเราสามารถได้รับตัวเลขหนึ่ง ในที่นี่เราเรียกว่า bLiquidity (ความคล่องของผู้ซื้อ)

เมื่อออกแบบข้อกำหนดการล็อคอัพ นักพัฒนาโปรเจคสามารถนำเข้าพารามิเตอร์ bLiquidity และ pbLiquidity (ร้อยละของความเคลื่อนไหวของฝั่งซื้อ ซึ่งเป็นค่าที่อยู่ระหว่างศูนย์ถึงหนึ่งใดก็ได้ทฤษฎี) สองตัวใหม่เหล่านี้สามารถนำออกจากโครงสร้างของสัญญาได้:

• min (โทเค็นที่จะอ้างสิทธิ์ภายใต้เอาต์พุตการให้สิทธิ์ปกติ pbLiquidity * bLiquidity * หน่วยโทเค็น FDV)

接下来，我们将通过一个例子来详解基于สภาพคล่อง的ตำแหน่งล็อคอัพ机制的运作方式。

สมมติว่ามีอุปทานรวมของโทเค็น 100 โทเค็น โดยที่ 12% (12 โทเค็น) จะถูกจัดสรรให้ผู้มีความสนใจที่ต้องการล็อค ราคาต่อโทเค็นคือ 1 ดอลลาร์ (สำหรับการคำนวณที่ง่าย ๆ สมมติว่าราคาของโทเค็นยังคงที่ไม่เปลี่ยนแปลง)

หากใช้วิธีการล็อคอัพตามมิติเวลา สมมติว่าโทเค็นบางส่วนจะถูกปลดล็อคออกในระยะเวลา 12 เดือนหลังจาก TGE นั้นหมายความว่าผู้มีส่วนร่วมสามารถปลดล็อคออกได้ 1 โทเค็นต่อเดือน หรือ 1 ดอลลาร์

หากมีข้อกำหนดการล็อคอัพเพิ่มเติมที่ขึ้นอยู่กับความเหลือเชื่อมโยง สมมุติว่าค่า pbLiquidity ที่กำหนดในข้อกำหนดการล็อคอัพครั้งนี้คือ 20% และ bLiquidity เป็น 10 ดอลลาร์ (หรือค่าเงินที่มีความเคลื่อนไหวทางลูกค้าอย่างน้อย 10 ดอลลาร์ภายใน 12 เดือน) ในเดือนแรกของการล็อคอัพ สัญญาจะดูค่า bLiquidity 10 ดอลลาร์ แล้วคูณด้วยค่า pbLiquidity 20% จะได้ผลลัพธ์เป็น 2 ดอลลาร์

ตามฟังก์ชัน min ที่ให้มาก่อนหน้านี้ (กลไกคลาสสิกและกลไกเพิ่มเติม หาค่าน้อยสุดในสองกรณี) สัญญานี้จะปล่อยโทเค็น 1 ตัวโดยอัตโนมัติ เนื่องจากมีค่าปล่อยตามกลไกคลาสสิก (1 ดอลลาร์) น้อยกว่าค่าปล่อยตามกลไกเพิ่มเติม (2 ดอลลาร์) อย่างไรก็ตาม หากเราเปลี่ยนพารามิเตอร์ bLiquidity ในตัวอย่างข้างต้นเป็น 2 ดอลลาร์ สัญญานี้จะปล่อยโทเค็น 0.4 ตัวโดยอัตโนมัติ เนื่องจากมีค่าปล่อยตามกลไกคลาสสิก (1 ดอลลาร์) มากกว่าค่าปล่อยตามกลไกเพิ่มเติม (20% * 2 ดอลลาร์ = 0.4 ดอลลาร์)

นี่คือวิธีที่อาจจะปรับแต่งโครงสร้างการล็อคอัพตามสภาพคล่องได้

ข้อดี

• โมเดลล็อคอัพที่เป็นไปได้ในตลาดปัจจุบันส่วนใหญ่ให้ความสำคัญกับมิติเวลา อาจจะมีการสนใจอย่างอ้อมๆ ถึงว่าจะมีความคล่องตัวพอที่จะขายทองหลังจากถูกล็อคอัป แต่โมเดลล็อคอัพที่เน้นไปที่ความคล่องตัวต้องการให้ผู้พัฒนาโครงการให้ความสำคัญกับการสร้างความคล่องตัวรอบๆ โทเค็นของตนเองและรวมไปถึงการใช้มาตรการกระตุ้นบางอย่างที่เป็นรายละเอียดเพื่อสนับสนุนการสร้างความคล่องตัว
• สำหรับนักลงทุนในตลาดเปิด พวกเขาจะได้รับความมั่นใจที่แข็งแกร่งขึ้น - เพียงแค่ในกรณีที่มีสภาพคล่องอย่างเพียงพอ จึงจะปลดล็อกจำนวนโทเค็นที่ถูกจองไว้ มิฉะนั้นจะเปิดล็อกเพียงส่วนที่เป็นไปได้ตามสภาพคล่องปัจจุบันเท่านั้น ซึ่งจะป้องกันราคาโทเค็นจากการตกลงมาเนื่องจากไม่สามารถรองรับการขายใหม่ได้

ความท้าทายที่เป็นไปได้

• หากโทเค็นไม่ได้รับการสนับสนุนความเคลื่อนไหวเพียงพอเสมอ นี่อาจทำให้ระยะเวลาที่ผู้สนับสนุนได้รับผลตอบแทน (ปลดล็อค) ยาวขึ้นอย่างมาก
• กฎเสริมอาจทำให้การคำนวณความถี่และระยะเวลาการปลดล็อคโทเค็นเป็นไปได้อย่างซับซ้อนมากขึ้น
• อาจกระตุ้นความเคลื่อนไหวของผู้ซื้อที่เป็นเท็จ อย่างไรก็ตาม สามารถหลีกเลี่ยงได้โดยหลายวิธี เช่น คุณสามารถพิจารณาเลือกเฉพาะ bLiquidity ในราคาปัจจุบันใกล้เคียงหรือพิจารณาเฉพาะตำแหน่ง LP ที่มีข้อจำกัดในการล็อคอัพบางอย่าง
• ผู้มีส่วนร่วมสามารถรับโทเค็นจากสัญญาปลดล็อคอย่างต่อเนื่อง โดยไม่ขายทันที และสะสมวงเงินมากมายเป็นเวลา จากนั้นพวกเขาสามารถขายโทเค็นทั้งหมดในครั้งเดียว สิ่งนี้อาจส่งผลต่อความสามารถในการคงคลงและทำให้ราคาโทเค็นลดลง อย่างไรก็ตาม สถานการณ์นี้คล้ายกับวาฬที่สะสมโทเค็นที่อยู่ในสภาพคล่อง วาฬปิดตำแหน่งทั้งหมดและมีความเสี่ยงในการทำให้ราคาลดลงซึ่งยังคงอยู่ในตลาด
• ในการรับค่า bLiquidity ใน DEX เมื่อเทียบกับการรับค่าใน CEX จะทำได้ยากมาก

ก่อนที่จะย้ายไปยังรูปแบบ Lock-up Position ตามเหตุการณ์สําคัญฝ่ายโครงการควรพิจารณาวิธีการตรวจสอบให้แน่ใจว่ามีสภาพคล่องเพียงพอเพื่อให้แน่ใจว่ามีความคืบหน้าในการปลดล็อก "ปกติ" แนวคิดหนึ่งที่เป็นไปได้คือการให้รางวัลแก่ตําแหน่ง Lock-up Position LP ด้วยสิ่งจูงใจและอีกแนวคิดหนึ่งคือการหาวิธีดึงดูดผู้ให้บริการสภาพคล่องที่ยาวขึ้นดังที่เราเขียนไว้ใน 10 สิ่งที่ต้องพิจารณาก่อน TGE โดยอนุญาตให้ผู้ให้บริการสภาพคล่องยืมโทเค็นจากสินค้าคงคลังของโครงการเพื่อดึงดูดผู้คนที่ยาวขึ้นให้เข้าร่วมเพื่อสร้างตลาดที่มั่นคงยิ่งขึ้นรอบ ๆ โทเค็นของพวกเขา

การล็อคอัพโดยใช้การกำหนดขั้นตอนการดำเนินงาน

มิติเพิ่มเติมที่อาจปรับปรุงโมเดลล็อคอัพโทเค็นคือ "ตัวบ่งชี้" เช่น จำนวนผู้ใช้ ปริมาณการซื้อขาย รายได้จากโปรโตคอล มูลค่าทั้งหมดที่ล็อคอัป (TVL) และพารามิเตอร์ข้อมูลเหล่านี้ที่สามารถวัดได้เป็นตัวเลขสามารถใช้ประเมินสภาพของโปรโตคอล

ในการออกแบบการล็อคโทเค็นแบบดั้งเดิมตามความคล่องทำให้สามารถออกแบบข้อตกลงการล็อคโทเค็นแบบไบนารีโดยการนำเข้าพารามิเตอร์พิเศษของขั้นตอน里程 stone

ตัวอย่างเช่นหากต้องการปลดล็อกให้เป็นปกติ 100% โปรโตคอลต้องมี TVL 1 พันล้านดอลลาร์ กิจกรรมประจำวัน 100+ คน ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยวันเกิน 10 ล้านดอลลาร์ ฯลฯ หากค่าเหล่านี้ไม่ตรงตามเกณฑ์ จำนวนโทเค็นที่ปลดล็อกสุดท้ายจะต่ำกว่าเป้าหมายที่กำหนดไว้ในเบื้องต้น

ข้อดี

• การล็อคอัพที่มีพื้นฐานบนเหตุการณ์ที่สำคัญในการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องที่มีหน่วยเงินสกุลเริ่มปลดล็อคจำนวนมาก โปรโตคอลจะมีความน่าสนใจและสภาพคล่องบางส่วน
• ความขึ้นอยู่กับมิติเวลาน้อย

ข้อเสีย / ความท้าทาย

• ข้อมูลสามารถถูกแก้ไขได้โดยเฉพาะอย่างยิ่งข้อมูลสถิติเช่นผู้ใช้ที่เข้าใช้งานอย่างสม่ำเสมอและปริมาณการซื้อขายซึ่งมีโอกาสถูกแก้ไขมากขึ้น สำหรับตัวชี้วัด TVL อาจจะไม่เป็นเรื่องง่ายที่จะถูกแก้ไข แต่สำหรับโครงการที่มีประสิทธิภาพเท่านั้น ความสำคัญของตัวชี้วัดนี้ก็จะน้อยลง รายได้ยากต่อการถูกแก้ไข แต่กิจกรรมบางอย่าง (เช่นการซื้อขายที่เพิ่มขึ้น) อาจจะเปลี่ยนเป็นค่าใช้จ่ายมากขึ้น ซึ่งจะทำให้เกิดรายได้ ดังนั้นการถูกแก้ไขก็ยังเป็นไปได้อยู่แม้จะไม่ใช่โดยตรง
• เมื่อตรวจสอบความเป็นไปได้ในการปรับข้อมูล สิ่งสำคัญที่สุดคือการใส่ใจถึงแรงจูงใจของกลุ่มแต่ละกลุ่ม ทีมงานและนักลงทุน (กลุ่มที่เกี่ยวข้องกับแผนปลดล็อค) มีแรงจูงใจในการปรับข้อมูลสถิติ นักลงทุนในตลาดเปิดที่ไม่ค่อยมีแรงจูงใจในการปรับข้อมูลสถิติ เพราะพวกเขามีเหตุผลไม่มากนักที่จะเร่งการปลดล็อค
• ข้อตกลงทางกฎหมายซึ่งเป็นเชิงออฟไลน์อาจช่วยลดการกระทำที่มีแนวโน้มที่ไม่ดีของกลุ่มผู้มีแรงจูงใจดังกล่าวได้โดยมีเงื่อนไขการลงโทษที่รุนแรงลงไป ตัวอย่างเช่นโครงการสามารถกำหนดเกณฑ์การลงโทษอย่างหนักสำหรับการกระทำที่ละเมิดกฎระเบียบไว้ล่วงหน้า - เช่นถ้าพบว่าสมาชิกในทีมหรือนักลงทุนได้ทำการซื้อขายโดยการล้างเงินหรือการปลอมข้อมูลอื่น ๆ อาจถูกยึดทรัพย์สินที่มีอยู่เดิมของพวกเขาได้

สรุป

แนวโน้มทางตลาดที่มี "FDV สูง ๆ และการไหลเวียนต่ำ" ได้ทำให้นักลงทุนในตลาดเปิดเผยความกังวลเกี่ยวกับศักยภาพในการลงทุนที่ยั่งยืนในตลาด

โมเดลล็อคอัพแบบดั้งเดิมที่เน้นที่มิติเวลาเท่านั้น ไม่สามารถทำความคงเคลื่อนกับสภาพแวดล้อมของตลาดที่ซับซ้อน โดยการรวมความคล่องแคล่องและจุลทะเบียนเข้ากับข้อกำหนดการล็อคโทเค็น ผู้โครเจ็คต์สามารถจับคุ้มค่าได้ดีขึ้น และให้ความมั่นใจว่ามีความลึกที่เพียงพอ และรักษาความน่าสนใจของโปรโตคอล

แม้ว่าการออกแบบใหม่เหล่านี้จะนำมาซึ่งความท้าทายใหม่ แต่กลไกการล็อคอัพที่แข็งแรงขึ้นเป็นที่ชัดเจนอย่างแน่นอนจะนำมาซึ่งประโยชน์ที่มากกว่านี้อีกด้วย ด้วยการออกแบบรอบคอบที่ถูกต้อง เวอร์ชันปรับปรุงของโมเดลล็อคอัพเหล่านี้สามารถเพิ่มความเชื่อมั่นในตลาดได้อย่างมีประสิทธิภาพ และสร้างระบบนิเวศที่ยั่งยืนขึ้นสำหรับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทุกคน