Bankless: ค้นหารูปแบบโทเค็นที่ยั่งยืนมากขึ้น

ผู้เขียน: พอล ทิโมเฟเยฟ

การรวบรวมข้อความต้นฉบับ: Deep Tide TechFlow

ในพื้นที่ DeFi สภาพคล่องเป็นสิ่งสำคัญ

สภาพคล่องหมายถึงความสะดวกในการเปลี่ยนสินทรัพย์เป็นเงินสด ยิ่งสินทรัพย์มีสภาพคล่องมากเท่าไหร่ การถอนเงินก็ง่ายขึ้นเท่านั้น และในทางกลับกัน

ใน DeFi สภาพคล่องจะวัดจากการเลื่อนหลุดของราคา ส่วนต่างระหว่างราคาที่คาดไว้และราคาการดำเนินการเมื่อสินทรัพย์มีการซื้อขายบนผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM) เช่น Uniswap สภาพคล่องที่ดีขึ้นช่วยลดการคลาดเคลื่อนของราคา ทำให้การซื้อขายมีประสิทธิภาพมากขึ้น และเป็นประโยชน์ต่อผู้เข้าร่วมทุกคน ดังนั้นใน DeFi โครงการจึงมีแรงจูงใจในการสร้างสภาพคล่องเชิงลึกสำหรับโทเค็นดั้งเดิมเพื่อสะสมมูลค่าและดึงดูดผู้ใช้มากขึ้น

อย่างไรก็ตาม แผนภูมิ Total Value Locked (TVL) สำหรับ L1 และ dApps จำนวนมากดูเหมือนจะมีชะตากรรมเดียวกัน นั่นคือการระเบิดอย่างรวดเร็วของสภาพคล่องและการเติบโตที่ตามมาด้วยการลดลงอย่างเห็นได้ชัด DeFi ได้เรียนรู้บทเรียนที่ยากลำบากว่าการได้รับและรักษาสภาพคล่องเมื่อเวลาผ่านไปนั้นยากกว่าการสร้างมันขึ้นมาในระยะสั้น

เนื่องจากผู้สร้างตลาดชั้นนำเช่น Jane Street และ Jump Trading ยุติการมีส่วนร่วมของพวกเขา ความจำเป็นในการออกแบบโมเดลโทเค็นที่ยั่งยืนจึงมีความสำคัญมากยิ่งขึ้น

สภาพคล่องมา...สภาพคล่องไป

การขุดสภาพคล่องหมายถึงกลไกในการจูงใจผู้ใช้ให้จัดหาสภาพคล่องสำหรับโทเค็นผ่านรางวัลโทเค็นดั้งเดิม บุกเบิกโดย Compound และ Synthetix ได้กลายเป็นกลไกทั่วไปสำหรับโครงการ DeFi เพื่อขับเคลื่อนการเติบโต

แต่ในไม่ช้าเราจะพบว่าแนวทางนี้ไม่ยั่งยืนอย่างยิ่งในระยะยาวและเป็นรูปแบบธุรกิจที่ไม่ดี โปรโตคอลกำลังดิ้นรนอย่างต่อเนื่องเนื่องจากจำเป็นต้องสร้างรายได้ให้เพียงพอเพื่อให้ครอบคลุมค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการปล่อยมลพิษ ด้านล่างนี้คืออัตรากำไรของโปรโตคอล DeFi blue-chip หลายตัวตั้งแต่เดือนมกราคมถึงกรกฎาคม 2022

ยกตัวอย่าง Aave ซึ่งมี DeFi TVL ใหญ่เป็นอันดับสาม แม้ว่าพวกเขาจะสร้างรายได้จากโปรโตคอลถึง 10.92 ล้านดอลลาร์ แต่พวกเขาก็จ่ายเงินเกือบ 75 ล้านดอลลาร์ในการปล่อยโทเค็น ส่งผลให้ขาดทุน 63.96 ล้านดอลลาร์ หรืออัตรากำไร -63.1%

DeFi จำเป็นต้องเปลี่ยนจากการออกแบบที่ไม่ยั่งยืนซึ่งไม่สามารถรักษาสภาพคล่องได้ และใช้โมเดลโทเค็นที่น่าสนใจมากขึ้นซึ่งส่งเสริมการมีส่วนร่วมและการเติบโตในระยะยาว ลองตรวจสอบบางโมเดลที่ออกแบบมาเพื่อปรับสภาพสภาพคล่องปัจจุบันให้เหมาะสมที่สุด

โทเคโนมิกเกจ LP

Curve Finance เปิดตัวโมเดล VoteEscrow ช่วยให้ผู้ถือ $CRV สามารถล็อคโทเค็นของตนเพื่อรับ $veCRV ให้สิทธิ์ในการกำกับดูแลแก่ผู้ถือและเพิ่มผลตอบแทน

แม้ว่าโมเดลนี้จะชดเชยการเทขายในระยะสั้นและส่งเสริมการมีส่วนร่วมในระยะยาว แต่ก็ยังช่วยลดสภาพคล่องของ $CRV เนื่องจากโทเค็นจำนวนมากถูกล็อก (แม้จะนานถึง 4 ปีก็ตาม)

แทนที่จะล็อกโทเค็นเนทีฟ โปรโตคอลบางตัวได้สร้างโมเดลที่เน้นการล็อกโทเค็น LP

เศรษฐศาสตร์ LP Gauge จูงใจให้ LPs จัดหาสภาพคล่องเพื่อล็อคโทเค็น LP เพื่อแลกกับรางวัลที่เพิ่มขึ้นและสิทธิ์ในการกำกับดูแลที่มากขึ้น ในรูปแบบนี้ เทรดเดอร์จะได้รับประโยชน์จากเครือข่ายความปลอดภัยด้านสภาพคล่องที่ "ล็อคอิน" LPs ได้รับสิทธิ์ในการกำกับดูแลและผลตอบแทนที่มากขึ้น และระบบนิเวศจะได้รับประโยชน์จากสภาพคล่องที่ลึกขึ้น

โครงการหนึ่งที่ใช้โมเดลนี้คือ Balancer ซึ่งเปิดตัวโทเคโนมิก $veBAL ที่นี่ ผู้ใช้ที่ให้สภาพคล่องแก่กลุ่ม BAL/WETH จะได้รับ $veBAL ซึ่งสามารถล็อคได้นานถึง 1 ปี ผู้ถือ $veBAL จะได้รับ 65% ของค่าธรรมเนียมโปรโตคอลและสามารถลงคะแนนในการออกพูลและข้อเสนอด้านการกำกับดูแลอื่นๆ

เปอร์เซ็นต์ที่เพิ่มขึ้นของ veBAL ที่ถูกล็อคเมื่อเวลาผ่านไปบ่งชี้ถึงความต้องการที่แข็งแกร่งในการใช้ประโยชน์จากระบบ

ตัวเลือกการขุดสภาพคล่อง

นอกเหนือจากการขุดสภาพคล่องแบบ "ธรรมดา" แล้ว โมเดลโทเค็นทางเลือกอีกแบบหนึ่งคือการขุดสภาพคล่องแบบออปชั่น พูดง่ายๆ ก็คือ โปรโตคอลจะแจกจ่ายสิ่งจูงใจด้านสภาพคล่องในรูปแบบของออปชัน แทนที่จะเป็นโทเค็นดั้งเดิม

ตัวเลือกการโทรเป็นเครื่องมือทางการเงินที่ช่วยให้ผู้ใช้สามารถซื้อสินทรัพย์ได้ในราคาหนึ่ง (ราคาใช้สิทธิ) ภายในระยะเวลาที่กำหนด หากราคาของสินทรัพย์นั้นสูงขึ้น ผู้ซื้อสามารถใช้ตัวเลือกของตนเพื่อซื้อสินทรัพย์ในราคาส่วนลดและไถ่ถอนในราคาที่สูงขึ้น โดยรับผลกำไรจากส่วนต่างของราคา

การขุดสภาพคล่องของตัวเลือกช่วยให้โปรโตคอลสามารถแจกจ่ายสิ่งจูงใจด้านสภาพคล่องในรูปแบบของตัวเลือกการโทรแทนโทเค็นดั้งเดิม โมเดลนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อจัดสิ่งจูงใจระหว่างผู้ใช้และโปรโตคอลให้ดียิ่งขึ้น สำหรับผู้ใช้ โมเดลนี้ช่วยให้พวกเขาซื้อโทเค็นเนทีฟได้ในราคาส่วนลดที่มากขึ้นในอนาคต ในขณะเดียวกัน โปรโตคอลจะได้รับประโยชน์จากแรงขายที่ลดลงและสามารถกำหนดสิ่งจูงใจตามเป้าหมายเฉพาะของตนได้ ตัวอย่างเช่น สร้างสิ่งจูงใจระยะยาวโดยกำหนดวันหมดอายุที่นานขึ้นและ/หรือลดราคาใช้สิทธิ

การขุดสภาพคล่องแบบออปชั่นมอบทางเลือกที่เป็นนวัตกรรมใหม่ให้กับการขุดแบบเสริมสภาพคล่องแบบดั้งเดิม แม้ว่าโมเดลนี้ยังค่อนข้างใหม่และยังไม่ได้ทดสอบ แต่ก็มีโปรโตคอลบางตัวที่พยายามเป็นผู้นำ ซึ่งหนึ่งในนั้นคือ Dopex พวกเขาเพิ่งประกาศว่าจะทดสอบโมเดลสิ่งจูงใจสำหรับตัวเลือกการโทรสำหรับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง ซึ่งพวกเขาอ้างว่าจะนำไปสู่ความยืดหยุ่นที่มากขึ้น เสถียรภาพของราคา และการมีส่วนร่วมในระยะยาวเมื่อเทียบกับโมเดลสิ่งจูงใจแบบดั้งเดิม

อย่างไรก็ตาม ยังมีข้อกังวลว่ากระบวนการนี้จะขัดขวางผู้ใช้ทั่วไป ท้ายที่สุดแล้ว DeFi นั้นถูกครอบงำด้วยการขุดสภาพคล่องมานานแล้ว และการแนะนำขั้นตอนพิเศษเหล่านี้อาจขัดขวางผู้ใช้และขับไล่พวกเขาออกจากโครงการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากพวกเขาไม่เชื่อว่าโทเค็นจะทำงานได้ดีในอนาคต

การขุดสภาพคล่องทางเลือกจะช่วยโครงการดึงดูดผู้เข้าร่วมระยะยาวมากขึ้น หรือขั้นตอนพิเศษในกระบวนการไถ่ถอนจะทำให้ผู้ใช้หมดกำลังใจและลดสภาพคล่องหรือไม่? นี่เป็นคำถามที่ต้องสังเกตและประเมิน

เบราเชน

แม้ว่าตัวอย่างข้างต้นจะมีโมเดลที่น่าสนใจสำหรับการรักษาสภาพคล่องและผู้ใช้ แต่ทั้งหมดนั้นมุ่งเน้นไปที่ชั้นของแอปพลิเคชัน แล้วจะเกิดอะไรขึ้นหากมีการระบุแรงจูงใจด้านสภาพคล่องในชั้นฉันทามติ

Berachain เป็นโครงการที่เพิ่งเปิดตัวซึ่งมีจุดมุ่งหมายเพื่อทำเช่นนั้น - สร้างโครงสร้างแรงจูงใจที่ยั่งยืนภายในห่วงโซ่

ทุกอย่างเริ่มต้นด้วย “โมเดลสามโทเค็น” — โทเค็นก๊าซ ($BERA) โทเค็นการกำกับดูแล ($BGT) และเหรียญ Stablecoin ดั้งเดิม ($HONEY)

กลไกฉันทามติ Proof-of-Liquidity แบบใหม่ช่วยให้ผู้ใช้สามารถมีส่วนร่วมในฐานะผู้ตรวจสอบความถูกต้องได้โดยการปักหลักสินทรัพย์ของตนให้กับ Berachain เพื่อแลกกับรางวัลบล็อกและค่าธรรมเนียม LP

เมื่อผู้ใช้เดิมพันทรัพย์สินของพวกเขา เงินฝากของพวกเขาจะถูกจับคู่โดยอัตโนมัติกับเหรียญ Stablecoin ดั้งเดิมของ $HONEY บน AMM ดั้งเดิม ในขณะเดียวกัน จะได้รับโทเค็นการกำกับดูแล ($BGT) ด้วย ผู้วางเดิมพัน $BGT จะได้รับค่าธรรมเนียมโปรโตคอลและมีผลกระทบต่อการปล่อยมลพิษและสิ่งจูงใจอื่นๆ ภายในระบบนิเวศเมื่อเวลาผ่านไป

ตามทฤษฎีแล้ว สิ่งนี้จะสร้างเอฟเฟกต์มู่เล่ในเชิงบวก:

• เงินฝากมากขึ้น = สภาพคล่องของ Stablecoin ที่ลึกขึ้น;
• สภาพคล่องที่ลึกขึ้น = ผู้ค้าจำนวนมากขึ้นจะใช้ Berachain;
• ผู้ค้ามากขึ้น = ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลมากขึ้น = รางวัลมากขึ้นสำหรับผู้ถือ $BGT;
• รางวัล $BGT ที่ดีขึ้น = ความต้องการ $BGT ที่สูงขึ้น

โมเดลนี้จูงใจให้ผู้ใช้เก็บสินทรัพย์ไว้ในระบบนิเวศของ Berachain เนื่องจากมีโอกาสสร้างรายได้มากกว่าที่อื่น ข้อดีของแบบจำลองนี้คือผู้รับประโยชน์หลักของมูลค่าที่เกิดจากห่วงโซ่คือระบบนิเวศเอง และให้รางวัลแก่ผู้เข้าร่วมสำหรับความมุ่งมั่นในระยะยาว ผู้ใช้เริ่มมีส่วนร่วมในสภาพคล่องของเหรียญ Stablecoin ดั้งเดิมเมื่อพวกเขาทำการฝากเงิน ดังนั้นจึงสร้างกลไกสภาพคล่องตามธรรมชาติ นอกจากนี้ ผู้ใช้ที่ถือ $BERA ที่ได้รับจากรางวัลบล็อกสามารถรับค่าธรรมเนียมที่เกิดจากกิจกรรมบนเครือข่ายได้โดยการถือ $BGT โปรโตคอลอาจเริ่มสะสม $BGT สำหรับสิทธิ์ในการออกเสียง ชี้นำสิ่งจูงใจไปยังทรัพย์สินเฉพาะของพวกเขา ปูทางสำหรับระบบนิเวศที่คล้าย Curve War ที่มีศักยภาพที่จะเติบโต

Curve Wars ช่วยให้ Curve เติบโตเป็นยักษ์ใหญ่ DeFi ในปัจจุบัน Berachain สามารถเห็นผลที่คล้ายกันได้หรือไม่?

##สรุป

DeFi ยังเด็กและดั้งเดิม และยังมีงานอีกมากที่ต้องทำในสถานะปัจจุบัน การสร้างกรอบเศรษฐกิจที่ยั่งยืนเป็นส่วนสำคัญของกระบวนการนี้ อาจกล่าวได้ว่าการขุดสภาพคล่องนั้นเป็นศูนย์กลางของธรรมชาติพื้นฐานของ DeFi จึงเป็นไปไม่ได้ที่จะละทิ้งมันไปโดยสิ้นเชิง

อย่างไรก็ตาม เฟรมเวิร์กทางเลือกเช่นที่อธิบายไว้ข้างต้นแสดงให้เห็นว่าเฟรมเวิร์กการขุดสภาพคล่องสามารถปรับให้เหมาะสมเพื่อรักษาสภาพคล่องและผู้ใช้ และเป็นประโยชน์ต่อระบบนิเวศในระยะยาว

ครั้งต่อไปที่คุณต้องการเข้าร่วมโปรเจ็กต์ DeFi ที่คุณชื่นชอบและมองหาผลตอบแทน ใช้เวลาทำความเข้าใจว่าผลผลิตมาจากไหนและยั่งยืนหรือไม่ เกร็ดเล็กเกร็ดน้อย: หากคุณไม่รู้ว่าแหล่งที่มาของรายได้อยู่ที่ไหน แสดงว่าคุณเป็นแหล่งรายได้