ชื่อเรื่องต้นฉบับ: The BBC
แหล่งที่มาของต้นฉบับ: Arthur Hayes
แปลต้นฉบับโดย: Yuliya, PANews
!
ในวงการธนาคารกลางทั่วโลก เจอโรม พาวเวลล์ และ ฮิโรชิ โคดะ ได้สร้างมิตรภาพที่แน่นแฟ้น ตั้งแต่โคดะลาออกจากตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) เมื่อไม่กี่ปีที่แล้ว พาวเวลล์มักจะขอคำแนะนำหรือพูดคุยกับเขาอยู่เสมอ ในต้นเดือนมีนาคมที่ผ่านมา การพบกันระหว่างพาวเวลล์และรัฐมนตรีคลังคนใหม่ของสหรัฐฯ สก็อตต์ เบเซนต์ ทำให้เขารู้สึกวิตกกังวล การพบกันครั้งนี้ทำให้เขามีรอยแผลทางจิตใจ ส่งผลให้เขาต้องการหาคนพูดคุยด้วย สามารถจินตนาการได้ว่า:
· ในการสนทนาครั้งหนึ่ง พาวเวลล์ได้เล่าให้เฮกิดะฟังถึงความวิตกกังวลของเขา ผ่านการสนทนา เฮกิดะได้แนะนำเขาให้รู้จักกับ "ศูนย์จุง" ซึ่งเป็นสถาบันที่ให้บริการเฉพาะสำหรับผู้ว่าการธนาคารกลาง สถาบันนี้มีต้นกำเนิดจากช่วงเวลาของธนาคารจักรวรรดิเยอรมัน โดยมีนักจิตวิทยาชื่อดัง คาร์ล จุง เป็นผู้ก่อตั้ง มีวัตถุประสงค์เพื่อช่วยเหลือนักธนาคารกลางชั้นนำในการรับมือกับความกดดัน หลังจากสงครามโลกครั้งที่สอง บริการนี้ได้ขยายไปยังลอนดอน ปารีส โตเกียว และนิวยอร์ก.
· วันที่สอง, พาวเวลล์ไปที่สำนักงานของนักจิตวิทยาจัสตินที่ตั้งอยู่ที่เลขที่ 740 ของถนนพาร์ค ในที่นี่, เขาได้ผ่านการให้คำปรึกษาทางจิตใจอย่างลึกซึ้ง จัสตินสังเกตเห็นได้อย่างเฉียบแหลมว่าพาวเวลล์ประสบปัญหา "การควบคุมการเงิน" ในระหว่างการให้คำปรึกษา พาวเวลล์ได้เปิดเผยประสบการณ์ที่น่าอับอายเมื่อได้พบกับรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังเบเซนท์ ซึ่งประสบการณ์นี้ได้ทำลายศักดิ์ศรีของเขาในฐานะประธานเฟดอย่างรุนแรง.
· จัสตินปลอบเขาว่าสถานการณ์นี้ไม่ใช่ครั้งแรกที่เกิดขึ้น เธอแนะนำให้พาวเวลอ่านสุนทรพจน์ของอาร์เธอร์เบิร์นส์เรื่อง "ปัญหาของธนาคารกลาง" เพื่อช่วยให้เขาเข้าใจและยอมรับสถานการณ์นี้.
ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจอโรม พาวเวลล์ ได้ชี้ให้เห็นในการประชุมล่าสุดในเดือนมีนาคมว่าอาจจะมีการฟื้นฟูนโยบายการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ในไม่ช้า โดยจะมุ่งเน้นไปที่ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ คำแถลงนี้หมายถึงการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในโครงสร้างสภาพคล่องของดอลลาร์สหรัฐทั่วโลก พาวเวลล์ได้วาดภาพเส้นทางที่เป็นไปได้สำหรับเรื่องนี้ โดยการเปลี่ยนแปลงนโยบายนี้คาดว่าจะเริ่มมีผลบังคับใช้ในฤดูร้อนปีนี้เป็นอย่างเร็ว ในขณะเดียวกัน แม้ว่าตลาดยังคงมีการอภิปรายเกี่ยวกับข้อดีและข้อเสียของนโยบายภาษี แต่สิ่งนี้อาจเป็นข่าวดีสำหรับตลาดสกุลเงินดิจิทัล.
บทความนี้จะเน้นพูดคุยเกี่ยวกับสาเหตุทางการเมือง คณิตศาสตร์ และปรัชญาของการยอมจำนนของพาวเวล ก่อนอื่นจะพูดถึงคำมั่นสัญญาในการหาเสียงของประธานาธิบดีทรัมป์ที่สม่ำเสมอ และเหตุใดสิ่งนี้จึงจำเป็นต้องให้เฟดและระบบธนาคารพาณิชย์ของอเมริกาพิมพ์เงินซื้อพันธบัตรรัฐบาลทางคณิตศาสตร์ จากนั้นจะพูดถึงเหตุผลที่เฟดไม่เคยมีโอกาสที่จะรักษาสภาพทางการเงินที่ตึงตัวเพียงพอเพื่อลดเงินเฟ้อ.
ในช่วงนี้ นักวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาคได้เริ่มอภิปรายเกี่ยวกับเจตนานโยบายของทรัมป์ หลายความคิดเห็นเชื่อว่าทรัมป์อาจจะใช้กลยุทธ์ที่รุนแรง จนกระทั่งคะแนนการสนับสนุนลดลงต่ำกว่า 30% จึงจะปรับเปลี่ยน ในขณะที่อีกบางส่วนเชื่อว่า เป้าหมายของทรัมป์ในวาระสุดท้ายคือการสร้างระเบียบโลกใหม่ และการปรับปรุงระบบการเงิน การเมือง และการทหารของสหรัฐฯ สั้นๆ เขายินดีที่จะทนต่อความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญและการลดลงของคะแนนการสนับสนุน เพื่อให้บรรลุถึงนโยบายที่เขาเชื่อว่าจะเป็นประโยชน์ต่อสหรัฐฯ
อย่างไรก็ตาม สำหรับนักลงทุน สิ่งสำคัญคือการละทิ้งการตัดสินใจเชิงอัตวิสัยเกี่ยวกับ "ความถูกต้อง" ของนโยบาย และหันมาสนใจความน่าจะเป็นและโมเดลทางคณิตศาสตร์ ผลการดำเนินงานของพอร์ตการลงทุนขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องของสกุลเงินที่ถูกกฎหมายทั่วโลกมากกว่าความแข็งแกร่งของสหรัฐอเมริกาเมื่อเปรียบเทียบกับประเทศอื่น ๆ ดังนั้น แทนที่จะพยายามเดาทิศทางนโยบายของทรัมป์ ควรมุ่งเน้นไปที่กราฟข้อมูลและความสัมพันธ์ทางคณิตศาสตร์ที่เกี่ยวข้องเพื่อให้เข้าใจแนวโน้มตลาดได้ดียิ่งขึ้น.
ตั้งแต่ปี 2016 ทรัมป์ได้เน้นย้ําถึงการปฏิบัติที่ไม่เป็นธรรมที่สหรัฐอเมริกาได้รับความเดือดร้อนในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมาอันเป็นผลมาจากการที่ประเทศคู่ค้าได้เปรียบ แม้ว่าจะมีข้อถกเถียงเกี่ยวกับประสิทธิภาพของการดําเนินนโยบาย แต่เจตนาหลักของนโยบายยังคงเหมือนเดิม ในทางกลับกันพรรคเดโมแครตแม้ว่าจะไม่ได้แสดงจุดยืนอย่างมากในการปรับระเบียบโลกเช่นเดียวกับทรัมป์ แต่โดยพื้นฐานแล้วเห็นด้วยกับทิศทางนี้ ในช่วงที่เขาดํารงตําแหน่งประธานาธิบดีไบเดนยังคงดําเนินนโยบายของทรัมป์ในการ จํากัด การเข้าถึงเซมิคอนดักเตอร์ของจีนและพื้นที่สําคัญอื่น ๆ ของตลาดสหรัฐฯ รองประธานาธิบดีกมลา แฮร์ริส ยังใช้วาทศิลป์แข็งกร้าวต่อจีนในการรณรงค์หาเสียงเลือกตั้งประธานาธิบดีครั้งก่อน แม้ว่าทั้งสองฝ่ายอาจไม่เห็นด้วยในจังหวะและความลึกของการดําเนินการ แต่พวกเขาเห็นด้วยกับการผลักดันให้เกิดการเปลี่ยนแปลง
เส้นสีน้ำเงินแสดงถึงยอดดุลบัญชีเดินสะพัดของสหรัฐอเมริกา ซึ่งโดยหลักแล้วก็คือยอดดุลการค้า สามารถเห็นได้ว่า ตั้งแต่กลางทศวรรษ 1990 สหรัฐอเมริกานำเข้าสินค้ามากกว่าส่งออกอย่างมาก ซึ่งแนวโน้มนี้ได้เร่งตัวขึ้นในปี 2000 สิ่งที่เกิดขึ้นในช่วงเวลานี้คือการเกิดขึ้นของจีน.
ในปี 1994 จีนได้ลดค่าเงินหยวนอย่างมาก เริ่มต้นการเดินทางในฐานะประเทศส่งออกที่มีลัทธิพาณิชย์นิยม ปี 2001 ประธานาธิบดีบิล คลินตัน ของสหรัฐอเมริกาอนุญาตให้จีนเข้าร่วมองค์การการค้าโลก ซึ่งลดภาษีสินค้านำเข้าจากจีนไปยังสหรัฐอเมริกาอย่างมาก ผลลัพธ์คือฐานการผลิตของสหรัฐฯ ย้ายไปยังจีน ทำให้ประวัติศาสตร์เปลี่ยนไปอย่างน่าทึ่ง.
ผู้สนับสนุนของทรัมป์คือกลุ่มคนที่ได้รับผลกระทบเชิงลบจากการโยกย้ายอุตสาหกรรมการผลิตของอเมริกา กลุ่มนี้ไม่มีปริญญาและอาศัยอยู่ในส่วนกลางของอเมริกา โดยแทบไม่มีสินทรัพย์ทางการเงิน ฮิลลารี คลินตันเรียกพวกเขาว่า "ผู้ที่น่าสงสาร" (deplorables) รองประธาน JD วานซ์เรียกพวกเขาและตัวเองอย่างอ่อนโยนว่า "คนชนบท" (hillbillies)
เส้นประสีส้มในกราฟและแผงด้านบนคือยอดเงินบัญชีการเงินของสหรัฐอเมริกา สามารถเห็นได้ว่ามันเกือบจะเป็นภาพสะท้อนของยอดเงินบัญชีเดินสะพัด ประเทศจีนและประเทศอื่น ๆ ที่ส่งออกจึงสามารถสะสมดุลการค้าขนาดใหญ่ได้อย่างต่อเนื่อง เนื่องจากเมื่อพวกเขาทำเงินดอลลาร์จากการขายสินค้าให้กับสหรัฐอเมริกา พวกเขาจะไม่ลงทุนดอลลาร์เหล่านั้นกลับไปยังประเทศของตน การทำเช่นนี้หมายความว่าพวกเขาต้องขายดอลลาร์เพื่อซื้อสกุลเงินท้องถิ่นเช่นหยวน ส่งผลให้สกุลเงินท้องถิ่นแข็งค่าขึ้น ทำให้ราคาสินค้าส่งออกเพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน พวกเขานำดอลลาร์เหล่านี้ไปซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและหุ้นของสหรัฐ ซึ่งทำให้สหรัฐสามารถรักษาขาดดุลขนาดใหญ่ได้โดยไม่ทำลายตลาดพันธบัตร และมีตลาดหุ้นที่ดีที่สุดในโลกในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี (สีขาว) ลดลงเล็กน้อย ในขณะที่ยอดหนี้คงค้างในช่วงเวลาเดียวกัน (สีเหลือง) เพิ่มขึ้น 7 เท่า.
ตั้งแต่ปี 2009 เป็นต้นมา ดัชนี MSCI สหรัฐอเมริกา (สีขาว) มีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าดัชนี MSCI ทั่วโลก (สีเหลือง) ถึง 200%.
ทรัมป์เชื่อว่าการนํางานด้านการผลิตกลับมาที่สหรัฐอเมริกาเขาสามารถจัดหางานที่ดีสําหรับประชากรประมาณ 65% ที่ไม่มีวุฒิการศึกษาระดับวิทยาลัยสร้างอํานาจทางทหาร (เพราะอาวุธ ฯลฯ จะถูกผลิตในปริมาณที่เพียงพอเพื่อจัดการกับศัตรูที่เท่าเทียมกันหรือใกล้เคียงกัน) และนําการเติบโตทางเศรษฐกิจให้สูงกว่าระดับแนวโน้มเช่นการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงที่ 3%
แผนนี้มีปัญหาที่ชัดเจนบางประการ:
· ก่อนอื่น หากจีนและประเทศอื่นๆ ไม่มีดอลลาร์สหรัฐเพื่อสนับสนุนพันธบัตรรัฐบาลและตลาดหุ้น ราคาจะตกลง สก็อตต์ เบเซ็ต รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ต้องการผู้ซื้อเพื่อซื้อหนี้จำนวนมากที่ต้องต่ออายุและการขาดดุลของรัฐบาลกลางที่ยังคงเกิดขึ้นในอนาคต แผนของเขาคือการลดการขาดดุลจากประมาณ 7% ลงเหลือ 3% ภายในปี 2028.
· ปัญหาที่สองคือ ภาษีกำไรจากการลงทุนที่เกิดจากการที่ตลาดหุ้นขึ้นเป็นปัจจัยที่ขับเคลื่อนรายได้ส่วนขยายของรัฐบาล เมื่อคนรวยไม่สามารถทำเงินจากการเล่นหุ้นได้ การขาดดุลงบประมาณจะเพิ่มขึ้น แผนการหาเสียงของทรัมป์ไม่ได้หยุดการใช้จ่ายด้านการทหารหรือการลดสวัสดิการเช่นการดูแลสุขภาพและประกันสังคม แต่เป็นการเติบโตและการกำจัดการใช้จ่ายที่หลอกลวง ดังนั้น เขาจึงต้องการรายได้จากภาษีกำไรจากการลงทุน แม้ว่าผู้ที่ถือหุ้นทั้งหมดจะเป็นคนรวย แต่โดยเฉลี่ยแล้ว พวกเขาไม่ได้ลงคะแนนให้เขาในปี 2024.
สมมุติว่าโดนัลด์ ทรัมป์ประสบความสำเร็จในการลดการขาดดุลจาก 7% เหลือ 3% ก่อนปี 2028 รัฐบาลยังคงเป็นผู้กู้สุทธิปีต่อปี โดยไม่สามารถชำระหนี้คงค้างใดๆ ได้ จากมุมมองทางคณิตศาสตร์ นั่นหมายความว่าการชำระดอกเบี้ยจะยังคงเติบโตแบบเลขชี้กำลังต่อไป.
นี่ฟังดูแย่มาก แต่สหรัฐอเมริกาสามารถหลีกเลี่ยงปัญหาได้ด้วยการเติบโตทางเศรษฐกิจและการลดเลเวอเรจในงบดุลของตน หาก GDP ที่แท้จริงเติบโต 3% และเงินเฟ้อในระยะยาวอยู่ที่ 2% (แม้ว่าจะไม่ค่อยเกิดขึ้น) นั่นหมายความว่า GDP ตามชื่อจะเติบโต 5% หากรัฐบาลออกหนี้ในอัตรา 3% ของ GDP แต่เศรษฐกิจเติบโตตามชื่อที่อัตรา 5% ดังนั้นทางคณิตศาสตร์ สัดส่วนหนี้สินต่อ GDP จะลดลงเมื่อเวลาผ่านไป แต่ที่นี่มีปัจจัยสำคัญที่ขาดหายไป: รัฐบาลสามารถระดมทุนในอัตราดอกเบี้ยใด?
ในทางทฤษฎีหากเศรษฐกิจสหรัฐเติบโต 5% ในแง่เล็กน้อยนักลงทุนกระทรวงการคลังควรเรียกร้องผลตอบแทนอย่างน้อย 5% แต่สิ่งนี้จะเพิ่มต้นทุนดอกเบี้ยอย่างมีนัยสําคัญเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยถ่วงน้ําหนักที่กระทรวงการคลังจ่ายในปัจจุบันจากหนี้ประมาณ 36 ล้านล้านดอลลาร์ (และเพิ่มขึ้น) คือ 3.282%
เว้นแต่เบเซ็ตจะสามารถหาผู้ซื้อที่ซื้อพันธบัตรรัฐบาลในราคาที่สูงเกินไปหรือผลตอบแทนต่ำ มิฉะนั้นการคำนวณทางคณิตศาสตร์จะไม่สามารถเกิดขึ้นได้ เนื่องจากทรัมป์กำลังยุ่งอยู่กับการปรับโครงสร้างระบบการเงินและการค้าของโลก จีนและประเทศส่งออกอื่น ๆ ไม่สามารถและจะไม่ซื้อพันธบัตรรัฐบาล นักลงทุนเอกชนก็จะไม่ทำเช่นกัน เพราะผลตอบแทนต่ำเกินไป มีเพียงธนาคารพาณิชย์ของสหรัฐฯ และเฟดเท่านั้นที่มีความสามารถในการซื้อหนี้ในระดับที่รัฐบาลสามารถรับได้.
ธนาคารกลางสหรัฐสามารถพิมพ์เงินเพื่อซื้อพันธบัตร ซึ่งเรียกว่า การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ธนาคารสามารถพิมพ์เงินเพื่อซื้อพันธบัตร ซึ่งเรียกว่า ธนาคารที่มีเงินสำรองบางส่วน อย่างไรก็ตาม การดำเนินการจริงไม่ง่ายนัก.
เฟดกําลังยุ่งอยู่กับภารกิจที่ไม่สมจริงในการลดมาตรการเงินเฟ้อที่ผิดพลาดและผิดพลาดให้ต่ํากว่าเป้าหมาย 2% ที่สมมติขึ้น พวกเขากําลังลบเงิน / เครดิตออกจากระบบโดยการลดขนาดงบดุลซึ่งเรียกว่า (QT) กระชับเชิงปริมาณ เนื่องจากผลการดําเนินงานที่แย่มากของธนาคารในวิกฤตการเงินโลกปี 2008 (GFC) หน่วยงานกํากับดูแลจึงกําหนดให้พวกเขาจํานําเงินทุนของตนเองมากขึ้นในพันธบัตรรัฐบาลที่พวกเขาซื้อหรือที่เรียกว่า (SLR) เลเวอเรจเสริม ส่งผลให้ธนาคารไม่สามารถใช้เลเวอเรจแบบไม่จํากัดเพื่อจัดหาเงินทุนให้กับรัฐบาลได้
อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงสถานการณ์นี้และทำให้เฟดและธนาคารกลายเป็นผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลที่ไม่มีความยืดหยุ่นนั้นง่ายมาก เฟดสามารถตัดสินใจยุติการทำการลดขนาดงบดุลอย่างน้อยที่สุด และเริ่มโปรแกรมการซื้อพันธบัตรรัฐบาลอีกครั้งให้มากที่สุด เฟดยังสามารถยกเว้นธนาคารจากการปฏิบัติตาม SLR อนุญาตให้พวกเขาใช้เลเวอเรจไม่จำกัดในการซื้อพันธบัตรรัฐบาล
คำถามกลายเป็นว่าทำไมเฟดที่นำโดยเจอโรม พาวเวลล์ถึงช่วยโดนัลด์ ทรัมป์ในการบรรลุเป้าหมายทางนโยบายของเขา? เฟดได้ช่วยแคมเปญของแฮร์ริสอย่างเห็นได้ชัดโดยการลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.5% ในเดือนกันยายน 2024 และหลังจากที่ทรัมป์ชนะการเลือกตั้งก็แสดงท่าทีดื้อรั้นต่อความต้องการของทรัมป์ในการเพิ่มปริมาณเงินเพื่อลดผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว เพื่อที่จะเข้าใจว่าทำไมพาวเวลล์ถึงทำในสิ่งที่รัฐบาลต้องการให้เขาทำนั้น อาจต้องย้อนกลับไปดูบริบททางประวัติศาสตร์ในปี 1979.
ตอนนี้ พาวเวลล์อยู่ในตำแหน่งที่น่าอึดอัดมาก มองเห็นการทำลายความน่าเชื่อถือของเฟดในการต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อโดยอำนาจที่กำหนดนโยบายการเงิน
กล่าวโดยสรุป เมื่อหนี้ของรัฐบาลมีมากเกินไป เฟดจำเป็นต้องละทิ้งความเป็นอิสระเพื่อให้การระดมทุนแก่รัฐบาลในอัตราดอกเบี้ยต่ำ แทนที่จะต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้ออย่างแท้จริง.
นี่不是ปัญหาใหม่ ประธานเฟดคนก่อน เบิร์นส์ เคยประสบปัญหาที่คล้ายกันในทศวรรษที่ 1970 เขาได้อธิบายเหตุผลว่าทำไมธนาคารกลางจึงควบคุมเงินเฟ้อได้ยากในสุนทรพจน์ปี 1979 เรื่อง "ความทุกข์ของธนาคารกลาง"
"ตั้งแต่ทศวรรษ 1930 สายการเมืองและปรัชญาในสหรัฐอเมริกาและที่อื่น ๆ ได้เปลี่ยนแปลงชีวิตทางเศรษฐกิจ ทำให้เกิดแนวโน้มเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่อง."
พูดง่ายๆ: นักการเมืองให้ฉันทำแบบนี้.
เบิร์นส์ชี้ให้เห็นว่ารัฐบาลมีการแทรกแซงเศรษฐกิจมากขึ้นเรื่อยๆ ไม่เพียงแต่ช่วยเหลือผู้ที่ตกทุกข์ได้ยาก แต่ยังมีการให้เงินอุดหนุนกิจกรรมที่ "มีคุณค่า" และจำกัดการแข่งขันที่ "เป็นอันตราย" แม้ว่าความมั่งคั่งของชาติจะเพิ่มขึ้น แต่สังคมอเมริกันในทศวรรษ 1960 กลับเต็มไปด้วยความวุ่นวาย กลุ่มชนกลุ่มน้อย คนจน ผู้สูงอายุ และผู้พิการรู้สึกถึงความไม่เป็นธรรม เยาวชนชนชั้นกลางเริ่มปฏิเสธระบบและค่านิยมทางวัฒนธรรมที่มีอยู่ ในขณะนั้นและในปัจจุบัน "ความเจริญรุ่งเรือง" ไม่ได้ถูกกระจายอย่างเท่าเทียมกัน และผู้คนเรียกร้องให้รัฐบาลแก้ไขปัญหานี้.
การดำเนินการของรัฐบาลและความต้องการของประชาชนมีปฏิสัมพันธ์กันและพัฒนาอย่างต่อเนื่อง เมื่อรัฐบาลเริ่มจัดการกับ "งานที่ยังไม่เสร็จ" เช่น การลดการว่างงานและการขจัดความยากจนในช่วงกลางทศวรรษ 1960 มันได้ปลุกเร้าความหวังและความต้องการใหม่ๆ ขึ้นมา
ตอนนี้ พาวเวลล์เผชิญกับปัญหาคล้ายกัน ต้องการที่จะเป็นฮีโร่ต่อต้านเงินเฟ้อที่แข็งแกร่งเหมือนวอล์คเกอร์ แต่ในความเป็นจริงอาจถูกบังคับให้ยอมจำนนต่อแรงกดดันทางการเมืองเหมือนเบิร์นส์.
ประวัติศาสตร์ของการที่รัฐบาลเข้าแทรกแซงโดยตรงเพื่อพยายามแก้ไขปัญหาของกลุ่มผู้มีสิทธิเลือกตั้งที่สำคัญสามารถย้อนกลับไปได้หลายทศวรรษ ผลกระทบที่แท้จริงของการแทรกแซงนี้มักจะแตกต่างกันไปตามสถานการณ์ และผลลัพธ์ก็ไม่เหมือนกันเสมอไป
ผลลัพธ์มากมายที่เกิดจากการมีส่วนร่วมของรัฐบาลและประชาชนอย่างกระตือรือร้นนั้นนำมาซึ่งผลกระทบเชิงบวกอย่างแท้จริง อย่างไรก็ตาม ผลกระทบสะสมของการกระทำเหล่านี้ได้ทำให้เศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกามีแนวโน้มที่จะเกิดภาวะเงินเฟ้ออย่างรุนแรง การเพิ่มขึ้นของโครงการของรัฐบาลทำให้ภาระภาษีของบุคคลและธุรกิจเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าอย่างนั้น ความเต็มใจของรัฐบาลในการเก็บภาษีก็เห็นได้ชัดว่าต่ำกว่าความโน้มเอียงในการใช้จ่ายของรัฐบาล
สังคมทั่วไปได้形成ความเห็นร่วมกันว่า การแก้ปัญหาเป็นความรับผิดชอบของรัฐบาล และวิธีหลักที่รัฐบาลใช้ในการแก้ปัญหาคือการเพิ่มการใช้จ่าย ซึ่งวิธีการนี้ได้ฝังปัจจัยเงินเฟ้ออย่างลึกซึ้งในระบบเศรษฐกิจ.
ในความเป็นจริงการขยายขอบเขตของการใช้จ่ายของรัฐบาลได้รับแรงหนุนส่วนใหญ่จากความมุ่งมั่นในการจ้างงานเต็มรูปแบบ อัตราเงินเฟ้อถูกมองว่าเป็นปรากฏการณ์ชั่วคราวมากขึ้นเรื่อย ๆ หรือตราบใดที่ยังคงเจียมเนื้อเจียมตัวถือว่าเป็นสถานะที่ยอมรับได้
ทำไมธนาคารกลางสหรัฐถึงยอมรับเงินเฟ้อ 2% ต่อปี? ทำไมธนาคารกลางสหรัฐถึงใช้คำว่า "ชั่วคราว" ในการพูดถึงเงินเฟ้อ? เงินเฟ้อ 2% หากสะสมเป็นเวลา 30 ปีจะทำให้ระดับราคาสูงขึ้น 82% แต่ถ้าอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น 1% โลกจะพังทลาย นี่คือสิ่งที่值得คิด.
ในทางทฤษฎี ระบบเฟดมีความสามารถที่จะฆ่าการขยายตัวของเงินเฟ้อในระยะเริ่มต้น หรือสิ้นสุดเงินเฟ้อในช่วงเวลาใดก็ได้หลังจากนั้น มันสามารถจำกัดปริมาณเงินได้ สร้างความตึงเครียดในตลาดการเงินและอุตสาหกรรมเพียงพอที่จะยุติเงินเฟ้ออย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม เฟดไม่ได้ดำเนินการเช่นนั้น เพราะมันก็ถูกอิทธิพลจากปรัชญาและกระแสการเมืองที่เปลี่ยนแปลงชีวิตและวัฒนธรรมของอเมริกาด้วยเช่นกัน.
ธนาคารกลางสหรัฐฯ ดูเหมือนจะรักษาความเป็นอิสระ แต่ในฐานะที่เป็นหน่วยงานของรัฐบาลที่มีแนวโน้มทางปรัชญาในการแก้ปัญหาสังคมอย่างกว้างขวาง มันจึงไม่สามารถและไม่ควรที่จะหยุดยั้งเงินเฟ้อที่ต้องการมาตรการแทรกแซง ธนาคารกลางสหรัฐฯ กลายเป็นผู้ร่วมมือในกระบวนการนี้ สร้างเงินเฟ้อที่มันควรจะควบคุมไว้.
เมื่อเผชิญกับความเป็นจริงทางการเมือง ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดในบางครั้ง เช่น ในปี 1966, 1969 และ 1974 แต่ท่าทีที่จำกัดนี้ไม่ยาวนานพอที่จะยุติอัตราเงินเฟ้ออย่างเด็ดขาด โดยรวมแล้ว นโยบายการเงินเริ่มได้รับอิทธิพลจากหลักการ "กระบวนการเงินเฟ้อที่ได้รับการบำรุงรักษาในระดับต่ำ ในขณะที่ยังคงปรับตัวให้เข้ากับแรงกดดันส่วนใหญ่ในตลาด"
นี่คือเส้นทางที่ประธานเฟดเจอโรม พาวเวลล์ได้ดำเนินการในช่วงวาระของเขา ซึ่งสะท้อนถึงปรากฏการณ์ที่เรียกว่า "การนำทางทางการคลัง" เฟดจะดำเนินการตามความจำเป็นเพื่อสนับสนุนรัฐบาลในด้านการเงิน เป้าหมายเชิงนโยบายสามารถมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันได้ แต่ข้อมูลที่เบิร์นส์สื่อสารชัดเจนมาก: เมื่อใครคนหนึ่งกลายเป็นประธานเฟด เขาได้ยินยอมโดยปริยายที่จะทำทุกอย่างที่จำเป็นเพื่อให้รัฐบาลสามารถจัดหาเงินทุนได้ในระดับที่สามารถรับได้.
พาวเวลล์ได้แสดงให้เห็นถึงสัญญาณที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงยอมจำนนต่อแรงกดดันทางการเมืองในการแถลงข่าวล่าสุด เขาจำเป็นต้องอธิบายว่าทำไมในขณะที่ดัชนีเศรษฐกิจของสหรัฐฯ แข็งแกร่งและสภาพคล่องทางการเงินหลวม ต้องชะลอการลดขนาดมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QT) ในขณะนี้อัตราการว่างงานอยู่ในระดับต่ำ ตลาดหุ้นอยู่ในระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ ขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าระดับเป้าหมายที่ 2% ปัจจัยเหล่านี้ควรสนับสนุนการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น.
รอยเตอร์ รายงานว่า: "เฟดกล่าวเมื่อวันพุธว่า ตั้งแต่เดือนหน้าเป็นต้นไป จะลดความเร็วในการลดขนาดงบดุล เนื่องจากปัญหาขีดจำกัดการกู้ยืมของรัฐบาลยังไม่ได้รับการแก้ไข การเปลี่ยนแปลงนี้อาจดำเนินต่อไปตลอดระยะเวลาที่เหลือของกระบวนการ."
ตามจดหมายเหตุทางประวัติศาสตร์ของเฟด Paul Volcker อดีตประธานเฟดเลือกที่จะผ่อนคลายนโยบายในช่วงฤดูร้อนปี 1982 เมื่อเผชิญกับภาวะถดถอยและแรงกดดันทางการเมืองแม้ว่าเขาจะเป็นที่รู้จักจากนโยบายการเงินที่เข้มงวดของเขา ในเวลานั้น James C. Wright Jr. ผู้นําเสียงข้างมากของสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ ได้พบกับ Volcker หลายครั้งเพื่อพยายามทําความเข้าใจผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่สูงต่อเศรษฐกิจ แต่ไม่มีผลลัพธ์ที่สําคัญ อย่างไรก็ตาม ภายในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2525 ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้ลดลงแล้ว จากนั้น Volcker บอกกับสมาชิกสภาผู้แทนราษฎรว่าเขาจะละทิ้งเป้าหมายที่กําหนดไว้ก่อนหน้านี้ในการกระชับนโยบายการเงินและคาดการณ์ว่าการฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี "มีความเป็นไปได้สูง" การตัดสินใจดังกล่าวยังสะท้อนถึงความคาดหวังอันยาวนานของรัฐบาลเรแกนในการฟื้นตัว โดยเฉพาะอย่างยิ่งแม้ว่า Volcker จะได้รับการยกย่องว่าเป็นหนึ่งในเก้าอี้เฟดที่ได้รับการยอมรับมากที่สุด แต่เขาก็ไม่สามารถต้านทานแรงกดดันทางการเมืองได้อย่างเต็มที่ **สถานะหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ ดีกว่าที่เป็นอยู่ในปัจจุบันมาก จาก 30% ของ GDP เป็น 130% ในวันนี้ **
พาวเวลล์ได้พิสูจน์ในสัปดาห์ที่แล้วว่าการนำทางทางการเงินยังคงมีอยู่ ดังนั้นในระยะสั้นถึงกลาง ระดับการลดขนาดสินทรัพย์ (QT) ที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรรัฐบาลจะหยุดลง ยิ่งไปกว่านั้น พาวเวลล์กล่าวว่า แม้ว่าเฟดอาจจะยังคงลดการถือครองหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากจำนองตามธรรมชาติ แต่จะมีการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสุทธิ ในทางคณิตศาสตร์ สิ่งนี้ทำให้งบดุลของเฟดยังคงที่ อย่างไรก็ตาม นี่จริงๆ แล้วคือการทำให้พันธบัตรรัฐบาลมีสภาพคล่อง (Quantitative Easing) เมื่อประกาศอย่างเป็นทางการ ราคาบิตคอยน์จะพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก
นอกจากนี้ เนื่องจากข้อกำหนดของธนาคารและกระทรวงการคลัง เฟดจะมอบการยกเว้น SLR ให้กับธนาคาร ซึ่งเป็นรูปแบบหนึ่งของการผ่อนคลายเชิงปริมาณของพันธบัตรรัฐบาล สาเหตุสุดท้ายคือการคำนวณทางคณิตศาสตร์ข้างต้นไม่สามารถทำงานได้ มิฉะนั้น และพาวเวลไม่สามารถนั่งเฉยๆ ให้รัฐบาลสหรัฐฯ ตกอยู่ในภาวะวิกฤติ แม้ว่าเขาจะเกลียดทรัมป์ก็ตาม.
พาวเวลล์กล่าวถึงแผนการปรับสมดุลการเงินในงานแถลงข่าว FOMC เมื่อวันที่ 19 มีนาคม เขากล่าวว่า ธนาคารกลางสหรัฐจะหยุดการลดสินทรัพย์สุทธิในบางช่วงเวลา แต่ยังไม่มีการตัดสินใจในเรื่องนี้ในขณะนี้ นอกจากนี้ เขายังเน้นย้ำถึงความหวังที่จะให้ MBS (หลักทรัพย์ที่มีการสนับสนุนด้วยเงินกู้เพื่อที่อยู่อาศัย) ค่อยๆ ออกจากงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐ อย่างไรก็ตาม เขายังกล่าวอีกว่า ธนาคารกลางสหรัฐอาจปล่อยให้ MBS ได้หมดอายุโดยที่ขนาดของงบดุลโดยรวมไม่เปลี่ยนแปลง วิธีการและเวลาที่เฉพาะเจาะจงสำหรับการปรับเปลี่ยนเหล่านี้ยังไม่ได้รับการกำหนดในขณะนี้.
รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังเบเซนต์ได้พูดคุยเกี่ยวกับอัตราส่วนเลเวอเรจเสริม (SLR) ในพอดแคสต์ล่าสุด โดยชี้ให้เห็นว่าหากยกเลิก SLR นโยบายนี้อาจกลายเป็นเงื่อนไขการจำกัดสำหรับธนาคาร และอาจส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐลดลง 30 ถึง 70 จุดพื้นฐาน เขาชี้ให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงแต่ละจุดพื้นฐานมีผลกระทบทางเศรษฐกิจประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ต่อปี
นอกจากนี้ ประธานเฟดเจอโรม พาวเวลล์ กล่าวในการแถลงข่าวหลังการประชุมคณะกรรมการกําหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) เมื่อเดือนมีนาคมว่า เขาเชื่อว่าผลกระทบจากอัตราเงินเฟ้อจากการเสนอภาษีศุลกากรของรัฐบาลทรัมป์อาจเป็น "ชั่วคราว" เขาเชื่อว่าแม้ว่าภาษีศุลกากรอาจก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ แต่ผลกระทบก็ไม่ได้คาดว่าจะยาวนาน การตัดสินอัตราเงินเฟ้อแบบ "ชั่วคราว" นี้ทําให้มีที่ว่างสําหรับเฟดที่จะผ่อนคลายต่อไปเมื่อเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากการปรับขึ้นภาษี พาวเวลล์ตั้งข้อสังเกตว่ามุมมองพื้นฐานในปัจจุบันคือภาษีจะไม่เป็นตัวขับเคลื่อนราคาเป็นเวลานาน แต่เขายังเน้นว่ายังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอนาคต จากการวิเคราะห์ข้อความนี้หมายความว่าผลกระทบของภาษีต่อราคาสินทรัพย์อาจลดลงโดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ที่พึ่งพาสภาพคล่องเฟียตเท่านั้น
ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวในการประชุม FOMC ในเดือนมีนาคมว่า ผลกระทบจากภาษีที่ทำให้เกิดเงินเฟ้ออาจเป็น "ชั่วคราว" เขาเชื่อว่า ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อ "ชั่วคราว" นี้ทำให้เฟดยังคงสามารถดำเนินนโยบายผ่อนคลายต่อไปได้แม้ว่าเงินเฟ้อจะเพิ่มสูงขึ้นจากภาษีก็ตาม
ในการแถลงข่าวหลังการประชุม เจอโรม พาวเวลล์ เน้นย้ำว่าความคาดหวังพื้นฐานในขณะนี้คือการขึ้นราคาที่เกิดจากภาษีศุลกากรจะเป็นเพียงชั่วคราว แต่เขาเสริมว่า "เราไม่สามารถระบุสถานการณ์ในอนาคตได้แน่ชัด" นักวิเคราะห์ตลาดชี้ให้เห็นว่าผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อสินทรัพย์ที่พึ่งพาสภาพคล่องของสกุลเงินฟีตอาจค่อยๆ ลดลงแล้ว.
นอกจากนี้ แผนการของทรัมป์ที่จะประกาศ "วันปลดปล่อย" ในวันที่ 2 เมษายน และการปรับขึ้นภาษีที่อาจเกิดขึ้น ดูเหมือนไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อความคาดหวังของตลาด.
สิ่งสำคัญคือการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐในอนาคตเมื่อเปรียบเทียบกับการคาดการณ์ก่อนหน้านี้.
**· การลดขนาดเชิงปริมาณของพันธบัตรรัฐบาล (QT) ในอดีต: ** ลดลง 25,000 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน
· ขั้นตอน QT ของพันธบัตรรัฐบาลหลังวันที่ 1 เมษายน: ลดลง 50 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน
**· ผลกระทบสุทธิ：**การเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องของดอลลาร์สหรัฐประจำปี 2400 พันล้านดอลลาร์
**· ผลกระทบของ QT ที่เปลี่ยนแปลง: **ลดลงสูงสุด 35,000 ล้านดอลลาร์ MBS ต่อเดือน
· หากงบดุลของเฟดไม่เปลี่ยนแปลง จะสามารถซื้อตราสารหนี้ได้: สูงสุดเดือนละ 35,000 ล้านดอลลาร์ หรือ 42,000 ล้านดอลลาร์ต่อปี
ตั้งแต่วันที่ 1 เมษายน จะมีการสร้างสภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐเพิ่มเติมเป็นจำนวน 2400 พันล้านดอลลาร์ ในอนาคตอันใกล้นี้ อย่างช้าสุดในไตรมาสที่สามของปีนี้ จำนวน 2400 พันล้านดอลลาร์จะเพิ่มขึ้นเป็น 4200 พันล้านดอลลาร์ต่อปี เมื่อการผ่อนคลายเชิงปริมาณเริ่มต้นขึ้น มันจะไม่หยุดในระยะเวลานาน; เนื่องจากเศรษฐกิจต้องการการพิมพ์เงินเพิ่มขึ้นเพื่อรักษาสถานะเดิม มันจะเพิ่มขึ้น.
กระทรวงการคลังจัดการบัญชีทั่วไปของตนอย่างไร (TGA) ก็เป็นปัจจัยที่มีผลต่อสภาพคล่องของดอลลาร์สหรัฐด้วย TGA ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 3600 พันล้านดอลลาร์ ลดลงจากประมาณ 7500 พันล้านดอลลาร์ในต้นปี เนื่องจากข้อจำกัดของเพดานหนี้ TGA ถูกใช้เพื่อรักษาการใช้จ่ายของรัฐบาล.
ตามธรรมเนียม เมื่อขีดจำกัดหนี้สาธารณะถูกปรับเพิ่มขึ้น TGA จะถูกเติมเต็มใหม่ ซึ่งส่งผลกระทบเชิงลบต่อสภาพคล่องของดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม การรักษายอดเงินสดที่สูงเกินไปในทางเศรษฐศาสตร์ไม่ได้มีเหตุผลเสมอไป ในระหว่างที่นางเจเน็ต เยลเลนดำรงตำแหน่งรัฐมนตรีคลัง เป้าหมายยอด TGA ถูกกำหนดไว้ที่ 850,000 ล้านดอลลาร์
พิจารณาว่าสำนักงานการเงินกลางสามารถจัดหาสภาพคล่องได้ตามความจำเป็น กระทรวงการคลังอาจใช้กลยุทธ์การจัดการ TGA ที่ยืดหยุ่นมากขึ้น นักวิเคราะห์คาดว่ากระทรวงการคลังอาจไม่เพิ่มเป้าหมาย TGA อย่างมากเมื่อเปรียบเทียบกับระดับปัจจุบันในประกาศการรีไฟแนนซ์รายไตรมาส (QRA) ที่จะมีขึ้นในต้นเดือนพฤษภาคม สิ่งนี้จะช่วยบรรเทาผลกระทบด้านสภาพคล่องของดอลลาร์ที่อาจเกิดขึ้นหลังจากการเพิ่มเพดานหนี้ และมอบสภาพแวดล้อมที่มีเสถียรภาพมากขึ้นให้กับตลาด.
ในช่วงวิกฤตการเงินโลกปี 2008 (GFC) ทองคําและ S&P 500 มีปฏิกิริยาแตกต่างกันเมื่อเผชิญกับสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้น ทองคําในฐานะสินทรัพย์ทางการเงินที่ต่อต้านการจัดตั้งจะตอบสนองต่อการอัดฉีดสภาพคล่องได้เร็วขึ้นในขณะที่ S&P 500 อาศัยการสนับสนุนทางกฎหมายของระบบแห่งชาติดังนั้นจึงอาจช้ากว่าที่จะตอบสนองเมื่อถามถึงการละลายของระบบเศรษฐกิจ ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าทองคํามีประสิทธิภาพเหนือกว่า S&P 500 ในช่วงที่เลวร้ายที่สุดของวิกฤตและระยะเวลาการฟื้นตัวที่ตามมา กรณีศึกษานี้แสดงให้เห็นว่าแม้จะมีสภาพคล่องของเงินดอลลาร์เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสําคัญในปัจจุบัน แต่สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจเชิงลบยังคงส่งผลเสียต่อการเคลื่อนไหวของราคาของ Bitcoin และสกุลเงินดิจิทัล
เมื่อวันที่ 3 ตุลาคม 2008 รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ประกาศเริ่มต้น "แผนช่วยเหลือสินทรัพย์ที่มีปัญหา" (TARP) เพื่อตอบสนองต่อความวุ่นวายทางตลาดที่เกิดจากการล้มละลายของ Lehman Brothers อย่างไรก็ตาม แผนนี้ไม่สามารถหยุดการตกต่ำของตลาดการเงินได้ ทำให้ราคาทองคำและตลาดหุ้นสหรัฐฯ ลดลง ทั้งนี้ประธานเฟด Ben Bernanke ได้ประกาศในต้นเดือนธันวาคม 2008 ว่าจะเริ่มต้นแผนการซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่ (หรือที่เรียกว่า นโยบายการผ่อนคลายเชิงปริมาณ QE1) ส่งผลให้ราคาทองคำเริ่มฟื้นตัว ขณะที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงลดลงจนกระทั่งในเดือนมีนาคม 2009 เฟดเริ่มดำเนินการพิมพ์เงินอย่างเป็นทางการ ราคาทองคำในต้นปี 2010 เพิ่มขึ้น 30% เมื่อเปรียบเทียบกับช่วงที่ Lehman Brothers ล้มละลาย ในขณะที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเพียง 1%
บิตคอยน์ยังไม่มีอยู่ในช่วงวิกฤตการเงินปี 2008 แต่ตอนนี้มันได้กลายเป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่สำคัญ ค่าของบิตคอยน์สามารถทำให้เข้าใจได้ง่ายขึ้นว่า:
มูลค่าบิตคอยน์ = เทคโนโลยี + สภาพคล่องของสกุลเงินตามกฎหมาย
เทคโนโลยีการทำงานของบิตคอยน์ยังคงดี ไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในช่วงนี้ ไม่ว่าจะดีหรือไม่ดี ดังนั้น การซื้อขายบิตคอยน์จึงขึ้นอยู่กับความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับอุปทานของสกุลเงินตามกฎหมายในอนาคต หากการวิเคราะห์เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญจากการลดขนาดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของเฟดไปสู่การกระตุ้นเศรษฐกิจผ่านพันธบัตรรัฐบาลนั้นถูกต้อง ก็อาจทำให้บิตคอยน์แตะจุดต่ำสุดที่ 76,500 ดอลลาร์เมื่อเดือนที่แล้ว และต่อไปจะเริ่มปีนขึ้นสู่เป้าหมาย 250,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี
แม้ว่าการคาดการณ์นี้จะไม่ใช่ข้อสรุปทางวิทยาศาสตร์ที่แม่นยำ แต่การอ้างอิงถึงรูปแบบการแสดงผลของทองคำในสภาพแวดล้อมที่คล้ายกัน แสดงให้เห็นว่า Bitcoin มีแนวโน้มที่จะไปถึง 110,000 ดอลลาร์ก่อนที่จะลดลงไปที่ 76,500 ดอลลาร์อีกครั้ง แม้ว่า ตลาดหุ้นสหรัฐอเมริกาจะยังคงลดลงเนื่องจากนโยบายภาษี การคาดการณ์ผลกำไรของบริษัทที่ล้มเหลว หรือความต้องการจากต่างประเทศที่ลดลง Bitcoin ก็ยังมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นต่อไป นักลงทุนควรใช้งบประมาณอย่างระมัดระวัง ไม่ใช้เลเวอเรจ และซื้อสัดส่วนเล็กๆ ในสัดส่วนของพอร์ตโฟลิโอทั้งหมด.
อย่างไรก็ตาม บิตคอยน์ยังมีโอกาสที่จะถึง 250,000 ดอลลาร์ในช่วงสิ้นปี ซึ่งคาดการณ์ที่มีความหวังนี้อิงจากหลายปัจจัย รวมถึงการที่ธนาคารกลางสหรัฐอาจจะส่งเสริมตลาดโดยการปล่อยสภาพคล่อง และธนาคารกลางจีนอาจจะผ่อนคลายมาตรการทางการเงินเพื่อรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนหยวนต่อดอลลาร์ นอกจากนี้ ประเทศในยุโรปที่มีความกังวลด้านความปลอดภัยอาจจะเพิ่มการใช้จ่ายทางทหาร ซึ่งอาจจะทำให้ต้องพิมพ์ยูโร ซึ่งอาจจะกระตุ้นสภาพคล่องในตลาดโดยอ้อมได้ด้วยเช่นกัน.
ลิงก์ต้นฉบับ
：
213k โพสต์
169k โพสต์
135k โพสต์
78k โพสต์
65k โพสต์
60k โพสต์
56k โพสต์
52k โพสต์
51k โพสต์
Arthur Hayesบทความใหม่: สัญญาณการเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐปรากฏขึ้น บิทคอยน์จะสามารถทะลุ 250,000 ดอลลาร์ได้หรือไม่ในช่วงสิ้นปี?
!
ในวงการธนาคารกลางทั่วโลก เจอโรม พาวเวลล์ และ ฮิโรชิ โคดะ ได้สร้างมิตรภาพที่แน่นแฟ้น ตั้งแต่โคดะลาออกจากตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) เมื่อไม่กี่ปีที่แล้ว พาวเวลล์มักจะขอคำแนะนำหรือพูดคุยกับเขาอยู่เสมอ ในต้นเดือนมีนาคมที่ผ่านมา การพบกันระหว่างพาวเวลล์และรัฐมนตรีคลังคนใหม่ของสหรัฐฯ สก็อตต์ เบเซนต์ ทำให้เขารู้สึกวิตกกังวล การพบกันครั้งนี้ทำให้เขามีรอยแผลทางจิตใจ ส่งผลให้เขาต้องการหาคนพูดคุยด้วย สามารถจินตนาการได้ว่า:
· ในการสนทนาครั้งหนึ่ง พาวเวลล์ได้เล่าให้เฮกิดะฟังถึงความวิตกกังวลของเขา ผ่านการสนทนา เฮกิดะได้แนะนำเขาให้รู้จักกับ "ศูนย์จุง" ซึ่งเป็นสถาบันที่ให้บริการเฉพาะสำหรับผู้ว่าการธนาคารกลาง สถาบันนี้มีต้นกำเนิดจากช่วงเวลาของธนาคารจักรวรรดิเยอรมัน โดยมีนักจิตวิทยาชื่อดัง คาร์ล จุง เป็นผู้ก่อตั้ง มีวัตถุประสงค์เพื่อช่วยเหลือนักธนาคารกลางชั้นนำในการรับมือกับความกดดัน หลังจากสงครามโลกครั้งที่สอง บริการนี้ได้ขยายไปยังลอนดอน ปารีส โตเกียว และนิวยอร์ก.
· วันที่สอง, พาวเวลล์ไปที่สำนักงานของนักจิตวิทยาจัสตินที่ตั้งอยู่ที่เลขที่ 740 ของถนนพาร์ค ในที่นี่, เขาได้ผ่านการให้คำปรึกษาทางจิตใจอย่างลึกซึ้ง จัสตินสังเกตเห็นได้อย่างเฉียบแหลมว่าพาวเวลล์ประสบปัญหา "การควบคุมการเงิน" ในระหว่างการให้คำปรึกษา พาวเวลล์ได้เปิดเผยประสบการณ์ที่น่าอับอายเมื่อได้พบกับรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังเบเซนท์ ซึ่งประสบการณ์นี้ได้ทำลายศักดิ์ศรีของเขาในฐานะประธานเฟดอย่างรุนแรง.
· จัสตินปลอบเขาว่าสถานการณ์นี้ไม่ใช่ครั้งแรกที่เกิดขึ้น เธอแนะนำให้พาวเวลอ่านสุนทรพจน์ของอาร์เธอร์เบิร์นส์เรื่อง "ปัญหาของธนาคารกลาง" เพื่อช่วยให้เขาเข้าใจและยอมรับสถานการณ์นี้.
ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจอโรม พาวเวลล์ ได้ชี้ให้เห็นในการประชุมล่าสุดในเดือนมีนาคมว่าอาจจะมีการฟื้นฟูนโยบายการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ในไม่ช้า โดยจะมุ่งเน้นไปที่ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ คำแถลงนี้หมายถึงการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในโครงสร้างสภาพคล่องของดอลลาร์สหรัฐทั่วโลก พาวเวลล์ได้วาดภาพเส้นทางที่เป็นไปได้สำหรับเรื่องนี้ โดยการเปลี่ยนแปลงนโยบายนี้คาดว่าจะเริ่มมีผลบังคับใช้ในฤดูร้อนปีนี้เป็นอย่างเร็ว ในขณะเดียวกัน แม้ว่าตลาดยังคงมีการอภิปรายเกี่ยวกับข้อดีและข้อเสียของนโยบายภาษี แต่สิ่งนี้อาจเป็นข่าวดีสำหรับตลาดสกุลเงินดิจิทัล.
บทความนี้จะเน้นพูดคุยเกี่ยวกับสาเหตุทางการเมือง คณิตศาสตร์ และปรัชญาของการยอมจำนนของพาวเวล ก่อนอื่นจะพูดถึงคำมั่นสัญญาในการหาเสียงของประธานาธิบดีทรัมป์ที่สม่ำเสมอ และเหตุใดสิ่งนี้จึงจำเป็นต้องให้เฟดและระบบธนาคารพาณิชย์ของอเมริกาพิมพ์เงินซื้อพันธบัตรรัฐบาลทางคณิตศาสตร์ จากนั้นจะพูดถึงเหตุผลที่เฟดไม่เคยมีโอกาสที่จะรักษาสภาพทางการเงินที่ตึงตัวเพียงพอเพื่อลดเงินเฟ้อ.
สัญญาถูกทำขึ้นแล้ว จะต้องปฏิบัติตาม
ในช่วงนี้ นักวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาคได้เริ่มอภิปรายเกี่ยวกับเจตนานโยบายของทรัมป์ หลายความคิดเห็นเชื่อว่าทรัมป์อาจจะใช้กลยุทธ์ที่รุนแรง จนกระทั่งคะแนนการสนับสนุนลดลงต่ำกว่า 30% จึงจะปรับเปลี่ยน ในขณะที่อีกบางส่วนเชื่อว่า เป้าหมายของทรัมป์ในวาระสุดท้ายคือการสร้างระเบียบโลกใหม่ และการปรับปรุงระบบการเงิน การเมือง และการทหารของสหรัฐฯ สั้นๆ เขายินดีที่จะทนต่อความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญและการลดลงของคะแนนการสนับสนุน เพื่อให้บรรลุถึงนโยบายที่เขาเชื่อว่าจะเป็นประโยชน์ต่อสหรัฐฯ
อย่างไรก็ตาม สำหรับนักลงทุน สิ่งสำคัญคือการละทิ้งการตัดสินใจเชิงอัตวิสัยเกี่ยวกับ "ความถูกต้อง" ของนโยบาย และหันมาสนใจความน่าจะเป็นและโมเดลทางคณิตศาสตร์ ผลการดำเนินงานของพอร์ตการลงทุนขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องของสกุลเงินที่ถูกกฎหมายทั่วโลกมากกว่าความแข็งแกร่งของสหรัฐอเมริกาเมื่อเปรียบเทียบกับประเทศอื่น ๆ ดังนั้น แทนที่จะพยายามเดาทิศทางนโยบายของทรัมป์ ควรมุ่งเน้นไปที่กราฟข้อมูลและความสัมพันธ์ทางคณิตศาสตร์ที่เกี่ยวข้องเพื่อให้เข้าใจแนวโน้มตลาดได้ดียิ่งขึ้น.
ตั้งแต่ปี 2016 ทรัมป์ได้เน้นย้ําถึงการปฏิบัติที่ไม่เป็นธรรมที่สหรัฐอเมริกาได้รับความเดือดร้อนในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมาอันเป็นผลมาจากการที่ประเทศคู่ค้าได้เปรียบ แม้ว่าจะมีข้อถกเถียงเกี่ยวกับประสิทธิภาพของการดําเนินนโยบาย แต่เจตนาหลักของนโยบายยังคงเหมือนเดิม ในทางกลับกันพรรคเดโมแครตแม้ว่าจะไม่ได้แสดงจุดยืนอย่างมากในการปรับระเบียบโลกเช่นเดียวกับทรัมป์ แต่โดยพื้นฐานแล้วเห็นด้วยกับทิศทางนี้ ในช่วงที่เขาดํารงตําแหน่งประธานาธิบดีไบเดนยังคงดําเนินนโยบายของทรัมป์ในการ จํากัด การเข้าถึงเซมิคอนดักเตอร์ของจีนและพื้นที่สําคัญอื่น ๆ ของตลาดสหรัฐฯ รองประธานาธิบดีกมลา แฮร์ริส ยังใช้วาทศิลป์แข็งกร้าวต่อจีนในการรณรงค์หาเสียงเลือกตั้งประธานาธิบดีครั้งก่อน แม้ว่าทั้งสองฝ่ายอาจไม่เห็นด้วยในจังหวะและความลึกของการดําเนินการ แต่พวกเขาเห็นด้วยกับการผลักดันให้เกิดการเปลี่ยนแปลง
!
เส้นสีน้ำเงินแสดงถึงยอดดุลบัญชีเดินสะพัดของสหรัฐอเมริกา ซึ่งโดยหลักแล้วก็คือยอดดุลการค้า สามารถเห็นได้ว่า ตั้งแต่กลางทศวรรษ 1990 สหรัฐอเมริกานำเข้าสินค้ามากกว่าส่งออกอย่างมาก ซึ่งแนวโน้มนี้ได้เร่งตัวขึ้นในปี 2000 สิ่งที่เกิดขึ้นในช่วงเวลานี้คือการเกิดขึ้นของจีน.
ในปี 1994 จีนได้ลดค่าเงินหยวนอย่างมาก เริ่มต้นการเดินทางในฐานะประเทศส่งออกที่มีลัทธิพาณิชย์นิยม ปี 2001 ประธานาธิบดีบิล คลินตัน ของสหรัฐอเมริกาอนุญาตให้จีนเข้าร่วมองค์การการค้าโลก ซึ่งลดภาษีสินค้านำเข้าจากจีนไปยังสหรัฐอเมริกาอย่างมาก ผลลัพธ์คือฐานการผลิตของสหรัฐฯ ย้ายไปยังจีน ทำให้ประวัติศาสตร์เปลี่ยนไปอย่างน่าทึ่ง.
!
ผู้สนับสนุนของทรัมป์คือกลุ่มคนที่ได้รับผลกระทบเชิงลบจากการโยกย้ายอุตสาหกรรมการผลิตของอเมริกา กลุ่มนี้ไม่มีปริญญาและอาศัยอยู่ในส่วนกลางของอเมริกา โดยแทบไม่มีสินทรัพย์ทางการเงิน ฮิลลารี คลินตันเรียกพวกเขาว่า "ผู้ที่น่าสงสาร" (deplorables) รองประธาน JD วานซ์เรียกพวกเขาและตัวเองอย่างอ่อนโยนว่า "คนชนบท" (hillbillies)
เส้นประสีส้มในกราฟและแผงด้านบนคือยอดเงินบัญชีการเงินของสหรัฐอเมริกา สามารถเห็นได้ว่ามันเกือบจะเป็นภาพสะท้อนของยอดเงินบัญชีเดินสะพัด ประเทศจีนและประเทศอื่น ๆ ที่ส่งออกจึงสามารถสะสมดุลการค้าขนาดใหญ่ได้อย่างต่อเนื่อง เนื่องจากเมื่อพวกเขาทำเงินดอลลาร์จากการขายสินค้าให้กับสหรัฐอเมริกา พวกเขาจะไม่ลงทุนดอลลาร์เหล่านั้นกลับไปยังประเทศของตน การทำเช่นนี้หมายความว่าพวกเขาต้องขายดอลลาร์เพื่อซื้อสกุลเงินท้องถิ่นเช่นหยวน ส่งผลให้สกุลเงินท้องถิ่นแข็งค่าขึ้น ทำให้ราคาสินค้าส่งออกเพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน พวกเขานำดอลลาร์เหล่านี้ไปซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและหุ้นของสหรัฐ ซึ่งทำให้สหรัฐสามารถรักษาขาดดุลขนาดใหญ่ได้โดยไม่ทำลายตลาดพันธบัตร และมีตลาดหุ้นที่ดีที่สุดในโลกในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา
!
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี (สีขาว) ลดลงเล็กน้อย ในขณะที่ยอดหนี้คงค้างในช่วงเวลาเดียวกัน (สีเหลือง) เพิ่มขึ้น 7 เท่า.
!
ตั้งแต่ปี 2009 เป็นต้นมา ดัชนี MSCI สหรัฐอเมริกา (สีขาว) มีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าดัชนี MSCI ทั่วโลก (สีเหลือง) ถึง 200%.
ทรัมป์เชื่อว่าการนํางานด้านการผลิตกลับมาที่สหรัฐอเมริกาเขาสามารถจัดหางานที่ดีสําหรับประชากรประมาณ 65% ที่ไม่มีวุฒิการศึกษาระดับวิทยาลัยสร้างอํานาจทางทหาร (เพราะอาวุธ ฯลฯ จะถูกผลิตในปริมาณที่เพียงพอเพื่อจัดการกับศัตรูที่เท่าเทียมกันหรือใกล้เคียงกัน) และนําการเติบโตทางเศรษฐกิจให้สูงกว่าระดับแนวโน้มเช่นการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงที่ 3%
แผนนี้มีปัญหาที่ชัดเจนบางประการ:
· ก่อนอื่น หากจีนและประเทศอื่นๆ ไม่มีดอลลาร์สหรัฐเพื่อสนับสนุนพันธบัตรรัฐบาลและตลาดหุ้น ราคาจะตกลง สก็อตต์ เบเซ็ต รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ต้องการผู้ซื้อเพื่อซื้อหนี้จำนวนมากที่ต้องต่ออายุและการขาดดุลของรัฐบาลกลางที่ยังคงเกิดขึ้นในอนาคต แผนของเขาคือการลดการขาดดุลจากประมาณ 7% ลงเหลือ 3% ภายในปี 2028.
· ปัญหาที่สองคือ ภาษีกำไรจากการลงทุนที่เกิดจากการที่ตลาดหุ้นขึ้นเป็นปัจจัยที่ขับเคลื่อนรายได้ส่วนขยายของรัฐบาล เมื่อคนรวยไม่สามารถทำเงินจากการเล่นหุ้นได้ การขาดดุลงบประมาณจะเพิ่มขึ้น แผนการหาเสียงของทรัมป์ไม่ได้หยุดการใช้จ่ายด้านการทหารหรือการลดสวัสดิการเช่นการดูแลสุขภาพและประกันสังคม แต่เป็นการเติบโตและการกำจัดการใช้จ่ายที่หลอกลวง ดังนั้น เขาจึงต้องการรายได้จากภาษีกำไรจากการลงทุน แม้ว่าผู้ที่ถือหุ้นทั้งหมดจะเป็นคนรวย แต่โดยเฉลี่ยแล้ว พวกเขาไม่ได้ลงคะแนนให้เขาในปี 2024.
ปัญหาทางคณิตศาสตร์ของการเติบโตของหนี้สินและการเติบโตทางเศรษฐกิจ
สมมุติว่าโดนัลด์ ทรัมป์ประสบความสำเร็จในการลดการขาดดุลจาก 7% เหลือ 3% ก่อนปี 2028 รัฐบาลยังคงเป็นผู้กู้สุทธิปีต่อปี โดยไม่สามารถชำระหนี้คงค้างใดๆ ได้ จากมุมมองทางคณิตศาสตร์ นั่นหมายความว่าการชำระดอกเบี้ยจะยังคงเติบโตแบบเลขชี้กำลังต่อไป.
นี่ฟังดูแย่มาก แต่สหรัฐอเมริกาสามารถหลีกเลี่ยงปัญหาได้ด้วยการเติบโตทางเศรษฐกิจและการลดเลเวอเรจในงบดุลของตน หาก GDP ที่แท้จริงเติบโต 3% และเงินเฟ้อในระยะยาวอยู่ที่ 2% (แม้ว่าจะไม่ค่อยเกิดขึ้น) นั่นหมายความว่า GDP ตามชื่อจะเติบโต 5% หากรัฐบาลออกหนี้ในอัตรา 3% ของ GDP แต่เศรษฐกิจเติบโตตามชื่อที่อัตรา 5% ดังนั้นทางคณิตศาสตร์ สัดส่วนหนี้สินต่อ GDP จะลดลงเมื่อเวลาผ่านไป แต่ที่นี่มีปัจจัยสำคัญที่ขาดหายไป: รัฐบาลสามารถระดมทุนในอัตราดอกเบี้ยใด?
ในทางทฤษฎีหากเศรษฐกิจสหรัฐเติบโต 5% ในแง่เล็กน้อยนักลงทุนกระทรวงการคลังควรเรียกร้องผลตอบแทนอย่างน้อย 5% แต่สิ่งนี้จะเพิ่มต้นทุนดอกเบี้ยอย่างมีนัยสําคัญเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยถ่วงน้ําหนักที่กระทรวงการคลังจ่ายในปัจจุบันจากหนี้ประมาณ 36 ล้านล้านดอลลาร์ (และเพิ่มขึ้น) คือ 3.282%
!
เว้นแต่เบเซ็ตจะสามารถหาผู้ซื้อที่ซื้อพันธบัตรรัฐบาลในราคาที่สูงเกินไปหรือผลตอบแทนต่ำ มิฉะนั้นการคำนวณทางคณิตศาสตร์จะไม่สามารถเกิดขึ้นได้ เนื่องจากทรัมป์กำลังยุ่งอยู่กับการปรับโครงสร้างระบบการเงินและการค้าของโลก จีนและประเทศส่งออกอื่น ๆ ไม่สามารถและจะไม่ซื้อพันธบัตรรัฐบาล นักลงทุนเอกชนก็จะไม่ทำเช่นกัน เพราะผลตอบแทนต่ำเกินไป มีเพียงธนาคารพาณิชย์ของสหรัฐฯ และเฟดเท่านั้นที่มีความสามารถในการซื้อหนี้ในระดับที่รัฐบาลสามารถรับได้.
ธนาคารกลางสหรัฐสามารถพิมพ์เงินเพื่อซื้อพันธบัตร ซึ่งเรียกว่า การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ธนาคารสามารถพิมพ์เงินเพื่อซื้อพันธบัตร ซึ่งเรียกว่า ธนาคารที่มีเงินสำรองบางส่วน อย่างไรก็ตาม การดำเนินการจริงไม่ง่ายนัก.
เฟดกําลังยุ่งอยู่กับภารกิจที่ไม่สมจริงในการลดมาตรการเงินเฟ้อที่ผิดพลาดและผิดพลาดให้ต่ํากว่าเป้าหมาย 2% ที่สมมติขึ้น พวกเขากําลังลบเงิน / เครดิตออกจากระบบโดยการลดขนาดงบดุลซึ่งเรียกว่า (QT) กระชับเชิงปริมาณ เนื่องจากผลการดําเนินงานที่แย่มากของธนาคารในวิกฤตการเงินโลกปี 2008 (GFC) หน่วยงานกํากับดูแลจึงกําหนดให้พวกเขาจํานําเงินทุนของตนเองมากขึ้นในพันธบัตรรัฐบาลที่พวกเขาซื้อหรือที่เรียกว่า (SLR) เลเวอเรจเสริม ส่งผลให้ธนาคารไม่สามารถใช้เลเวอเรจแบบไม่จํากัดเพื่อจัดหาเงินทุนให้กับรัฐบาลได้
อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงสถานการณ์นี้และทำให้เฟดและธนาคารกลายเป็นผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลที่ไม่มีความยืดหยุ่นนั้นง่ายมาก เฟดสามารถตัดสินใจยุติการทำการลดขนาดงบดุลอย่างน้อยที่สุด และเริ่มโปรแกรมการซื้อพันธบัตรรัฐบาลอีกครั้งให้มากที่สุด เฟดยังสามารถยกเว้นธนาคารจากการปฏิบัติตาม SLR อนุญาตให้พวกเขาใช้เลเวอเรจไม่จำกัดในการซื้อพันธบัตรรัฐบาล
คำถามกลายเป็นว่าทำไมเฟดที่นำโดยเจอโรม พาวเวลล์ถึงช่วยโดนัลด์ ทรัมป์ในการบรรลุเป้าหมายทางนโยบายของเขา? เฟดได้ช่วยแคมเปญของแฮร์ริสอย่างเห็นได้ชัดโดยการลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.5% ในเดือนกันยายน 2024 และหลังจากที่ทรัมป์ชนะการเลือกตั้งก็แสดงท่าทีดื้อรั้นต่อความต้องการของทรัมป์ในการเพิ่มปริมาณเงินเพื่อลดผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว เพื่อที่จะเข้าใจว่าทำไมพาวเวลล์ถึงทำในสิ่งที่รัฐบาลต้องการให้เขาทำนั้น อาจต้องย้อนกลับไปดูบริบททางประวัติศาสตร์ในปี 1979.
ประธานที่ถูกทำให้ไร้ประโยชน์
ตอนนี้ พาวเวลล์อยู่ในตำแหน่งที่น่าอึดอัดมาก มองเห็นการทำลายความน่าเชื่อถือของเฟดในการต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อโดยอำนาจที่กำหนดนโยบายการเงิน
กล่าวโดยสรุป เมื่อหนี้ของรัฐบาลมีมากเกินไป เฟดจำเป็นต้องละทิ้งความเป็นอิสระเพื่อให้การระดมทุนแก่รัฐบาลในอัตราดอกเบี้ยต่ำ แทนที่จะต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้ออย่างแท้จริง.
นี่不是ปัญหาใหม่ ประธานเฟดคนก่อน เบิร์นส์ เคยประสบปัญหาที่คล้ายกันในทศวรรษที่ 1970 เขาได้อธิบายเหตุผลว่าทำไมธนาคารกลางจึงควบคุมเงินเฟ้อได้ยากในสุนทรพจน์ปี 1979 เรื่อง "ความทุกข์ของธนาคารกลาง"
"ตั้งแต่ทศวรรษ 1930 สายการเมืองและปรัชญาในสหรัฐอเมริกาและที่อื่น ๆ ได้เปลี่ยนแปลงชีวิตทางเศรษฐกิจ ทำให้เกิดแนวโน้มเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่อง."
พูดง่ายๆ: นักการเมืองให้ฉันทำแบบนี้.
เบิร์นส์ชี้ให้เห็นว่ารัฐบาลมีการแทรกแซงเศรษฐกิจมากขึ้นเรื่อยๆ ไม่เพียงแต่ช่วยเหลือผู้ที่ตกทุกข์ได้ยาก แต่ยังมีการให้เงินอุดหนุนกิจกรรมที่ "มีคุณค่า" และจำกัดการแข่งขันที่ "เป็นอันตราย" แม้ว่าความมั่งคั่งของชาติจะเพิ่มขึ้น แต่สังคมอเมริกันในทศวรรษ 1960 กลับเต็มไปด้วยความวุ่นวาย กลุ่มชนกลุ่มน้อย คนจน ผู้สูงอายุ และผู้พิการรู้สึกถึงความไม่เป็นธรรม เยาวชนชนชั้นกลางเริ่มปฏิเสธระบบและค่านิยมทางวัฒนธรรมที่มีอยู่ ในขณะนั้นและในปัจจุบัน "ความเจริญรุ่งเรือง" ไม่ได้ถูกกระจายอย่างเท่าเทียมกัน และผู้คนเรียกร้องให้รัฐบาลแก้ไขปัญหานี้.
การดำเนินการของรัฐบาลและความต้องการของประชาชนมีปฏิสัมพันธ์กันและพัฒนาอย่างต่อเนื่อง เมื่อรัฐบาลเริ่มจัดการกับ "งานที่ยังไม่เสร็จ" เช่น การลดการว่างงานและการขจัดความยากจนในช่วงกลางทศวรรษ 1960 มันได้ปลุกเร้าความหวังและความต้องการใหม่ๆ ขึ้นมา
ตอนนี้ พาวเวลล์เผชิญกับปัญหาคล้ายกัน ต้องการที่จะเป็นฮีโร่ต่อต้านเงินเฟ้อที่แข็งแกร่งเหมือนวอล์คเกอร์ แต่ในความเป็นจริงอาจถูกบังคับให้ยอมจำนนต่อแรงกดดันทางการเมืองเหมือนเบิร์นส์.
ประวัติศาสตร์ของการที่รัฐบาลเข้าแทรกแซงโดยตรงเพื่อพยายามแก้ไขปัญหาของกลุ่มผู้มีสิทธิเลือกตั้งที่สำคัญสามารถย้อนกลับไปได้หลายทศวรรษ ผลกระทบที่แท้จริงของการแทรกแซงนี้มักจะแตกต่างกันไปตามสถานการณ์ และผลลัพธ์ก็ไม่เหมือนกันเสมอไป
ผลลัพธ์มากมายที่เกิดจากการมีส่วนร่วมของรัฐบาลและประชาชนอย่างกระตือรือร้นนั้นนำมาซึ่งผลกระทบเชิงบวกอย่างแท้จริง อย่างไรก็ตาม ผลกระทบสะสมของการกระทำเหล่านี้ได้ทำให้เศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกามีแนวโน้มที่จะเกิดภาวะเงินเฟ้ออย่างรุนแรง การเพิ่มขึ้นของโครงการของรัฐบาลทำให้ภาระภาษีของบุคคลและธุรกิจเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าอย่างนั้น ความเต็มใจของรัฐบาลในการเก็บภาษีก็เห็นได้ชัดว่าต่ำกว่าความโน้มเอียงในการใช้จ่ายของรัฐบาล
สังคมทั่วไปได้形成ความเห็นร่วมกันว่า การแก้ปัญหาเป็นความรับผิดชอบของรัฐบาล และวิธีหลักที่รัฐบาลใช้ในการแก้ปัญหาคือการเพิ่มการใช้จ่าย ซึ่งวิธีการนี้ได้ฝังปัจจัยเงินเฟ้ออย่างลึกซึ้งในระบบเศรษฐกิจ.
ในความเป็นจริงการขยายขอบเขตของการใช้จ่ายของรัฐบาลได้รับแรงหนุนส่วนใหญ่จากความมุ่งมั่นในการจ้างงานเต็มรูปแบบ อัตราเงินเฟ้อถูกมองว่าเป็นปรากฏการณ์ชั่วคราวมากขึ้นเรื่อย ๆ หรือตราบใดที่ยังคงเจียมเนื้อเจียมตัวถือว่าเป็นสถานะที่ยอมรับได้
ความอดทนต่อเงินเฟ้อของเฟดกับความขัดแย้งในนโยบาย
ทำไมธนาคารกลางสหรัฐถึงยอมรับเงินเฟ้อ 2% ต่อปี? ทำไมธนาคารกลางสหรัฐถึงใช้คำว่า "ชั่วคราว" ในการพูดถึงเงินเฟ้อ? เงินเฟ้อ 2% หากสะสมเป็นเวลา 30 ปีจะทำให้ระดับราคาสูงขึ้น 82% แต่ถ้าอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น 1% โลกจะพังทลาย นี่คือสิ่งที่值得คิด.
ในทางทฤษฎี ระบบเฟดมีความสามารถที่จะฆ่าการขยายตัวของเงินเฟ้อในระยะเริ่มต้น หรือสิ้นสุดเงินเฟ้อในช่วงเวลาใดก็ได้หลังจากนั้น มันสามารถจำกัดปริมาณเงินได้ สร้างความตึงเครียดในตลาดการเงินและอุตสาหกรรมเพียงพอที่จะยุติเงินเฟ้ออย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม เฟดไม่ได้ดำเนินการเช่นนั้น เพราะมันก็ถูกอิทธิพลจากปรัชญาและกระแสการเมืองที่เปลี่ยนแปลงชีวิตและวัฒนธรรมของอเมริกาด้วยเช่นกัน.
ธนาคารกลางสหรัฐฯ ดูเหมือนจะรักษาความเป็นอิสระ แต่ในฐานะที่เป็นหน่วยงานของรัฐบาลที่มีแนวโน้มทางปรัชญาในการแก้ปัญหาสังคมอย่างกว้างขวาง มันจึงไม่สามารถและไม่ควรที่จะหยุดยั้งเงินเฟ้อที่ต้องการมาตรการแทรกแซง ธนาคารกลางสหรัฐฯ กลายเป็นผู้ร่วมมือในกระบวนการนี้ สร้างเงินเฟ้อที่มันควรจะควบคุมไว้.
เมื่อเผชิญกับความเป็นจริงทางการเมือง ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดในบางครั้ง เช่น ในปี 1966, 1969 และ 1974 แต่ท่าทีที่จำกัดนี้ไม่ยาวนานพอที่จะยุติอัตราเงินเฟ้ออย่างเด็ดขาด โดยรวมแล้ว นโยบายการเงินเริ่มได้รับอิทธิพลจากหลักการ "กระบวนการเงินเฟ้อที่ได้รับการบำรุงรักษาในระดับต่ำ ในขณะที่ยังคงปรับตัวให้เข้ากับแรงกดดันส่วนใหญ่ในตลาด"
นี่คือเส้นทางที่ประธานเฟดเจอโรม พาวเวลล์ได้ดำเนินการในช่วงวาระของเขา ซึ่งสะท้อนถึงปรากฏการณ์ที่เรียกว่า "การนำทางทางการคลัง" เฟดจะดำเนินการตามความจำเป็นเพื่อสนับสนุนรัฐบาลในด้านการเงิน เป้าหมายเชิงนโยบายสามารถมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันได้ แต่ข้อมูลที่เบิร์นส์สื่อสารชัดเจนมาก: เมื่อใครคนหนึ่งกลายเป็นประธานเฟด เขาได้ยินยอมโดยปริยายที่จะทำทุกอย่างที่จำเป็นเพื่อให้รัฐบาลสามารถจัดหาเงินทุนได้ในระดับที่สามารถรับได้.
นโยบายปัจจุบันเปลี่ยนทิศทาง
พาวเวลล์ได้แสดงให้เห็นถึงสัญญาณที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงยอมจำนนต่อแรงกดดันทางการเมืองในการแถลงข่าวล่าสุด เขาจำเป็นต้องอธิบายว่าทำไมในขณะที่ดัชนีเศรษฐกิจของสหรัฐฯ แข็งแกร่งและสภาพคล่องทางการเงินหลวม ต้องชะลอการลดขนาดมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QT) ในขณะนี้อัตราการว่างงานอยู่ในระดับต่ำ ตลาดหุ้นอยู่ในระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ ขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าระดับเป้าหมายที่ 2% ปัจจัยเหล่านี้ควรสนับสนุนการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น.
รอยเตอร์ รายงานว่า: "เฟดกล่าวเมื่อวันพุธว่า ตั้งแต่เดือนหน้าเป็นต้นไป จะลดความเร็วในการลดขนาดงบดุล เนื่องจากปัญหาขีดจำกัดการกู้ยืมของรัฐบาลยังไม่ได้รับการแก้ไข การเปลี่ยนแปลงนี้อาจดำเนินต่อไปตลอดระยะเวลาที่เหลือของกระบวนการ."
ตามจดหมายเหตุทางประวัติศาสตร์ของเฟด Paul Volcker อดีตประธานเฟดเลือกที่จะผ่อนคลายนโยบายในช่วงฤดูร้อนปี 1982 เมื่อเผชิญกับภาวะถดถอยและแรงกดดันทางการเมืองแม้ว่าเขาจะเป็นที่รู้จักจากนโยบายการเงินที่เข้มงวดของเขา ในเวลานั้น James C. Wright Jr. ผู้นําเสียงข้างมากของสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ ได้พบกับ Volcker หลายครั้งเพื่อพยายามทําความเข้าใจผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่สูงต่อเศรษฐกิจ แต่ไม่มีผลลัพธ์ที่สําคัญ อย่างไรก็ตาม ภายในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2525 ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้ลดลงแล้ว จากนั้น Volcker บอกกับสมาชิกสภาผู้แทนราษฎรว่าเขาจะละทิ้งเป้าหมายที่กําหนดไว้ก่อนหน้านี้ในการกระชับนโยบายการเงินและคาดการณ์ว่าการฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี "มีความเป็นไปได้สูง" การตัดสินใจดังกล่าวยังสะท้อนถึงความคาดหวังอันยาวนานของรัฐบาลเรแกนในการฟื้นตัว โดยเฉพาะอย่างยิ่งแม้ว่า Volcker จะได้รับการยกย่องว่าเป็นหนึ่งในเก้าอี้เฟดที่ได้รับการยอมรับมากที่สุด แต่เขาก็ไม่สามารถต้านทานแรงกดดันทางการเมืองได้อย่างเต็มที่ **สถานะหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ ดีกว่าที่เป็นอยู่ในปัจจุบันมาก จาก 30% ของ GDP เป็น 130% ในวันนี้ **
หลักฐานที่นำโดยการเงิน
พาวเวลล์ได้พิสูจน์ในสัปดาห์ที่แล้วว่าการนำทางทางการเงินยังคงมีอยู่ ดังนั้นในระยะสั้นถึงกลาง ระดับการลดขนาดสินทรัพย์ (QT) ที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรรัฐบาลจะหยุดลง ยิ่งไปกว่านั้น พาวเวลล์กล่าวว่า แม้ว่าเฟดอาจจะยังคงลดการถือครองหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากจำนองตามธรรมชาติ แต่จะมีการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสุทธิ ในทางคณิตศาสตร์ สิ่งนี้ทำให้งบดุลของเฟดยังคงที่ อย่างไรก็ตาม นี่จริงๆ แล้วคือการทำให้พันธบัตรรัฐบาลมีสภาพคล่อง (Quantitative Easing) เมื่อประกาศอย่างเป็นทางการ ราคาบิตคอยน์จะพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก
นอกจากนี้ เนื่องจากข้อกำหนดของธนาคารและกระทรวงการคลัง เฟดจะมอบการยกเว้น SLR ให้กับธนาคาร ซึ่งเป็นรูปแบบหนึ่งของการผ่อนคลายเชิงปริมาณของพันธบัตรรัฐบาล สาเหตุสุดท้ายคือการคำนวณทางคณิตศาสตร์ข้างต้นไม่สามารถทำงานได้ มิฉะนั้น และพาวเวลไม่สามารถนั่งเฉยๆ ให้รัฐบาลสหรัฐฯ ตกอยู่ในภาวะวิกฤติ แม้ว่าเขาจะเกลียดทรัมป์ก็ตาม.
พาวเวลล์กล่าวถึงแผนการปรับสมดุลการเงินในงานแถลงข่าว FOMC เมื่อวันที่ 19 มีนาคม เขากล่าวว่า ธนาคารกลางสหรัฐจะหยุดการลดสินทรัพย์สุทธิในบางช่วงเวลา แต่ยังไม่มีการตัดสินใจในเรื่องนี้ในขณะนี้ นอกจากนี้ เขายังเน้นย้ำถึงความหวังที่จะให้ MBS (หลักทรัพย์ที่มีการสนับสนุนด้วยเงินกู้เพื่อที่อยู่อาศัย) ค่อยๆ ออกจากงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐ อย่างไรก็ตาม เขายังกล่าวอีกว่า ธนาคารกลางสหรัฐอาจปล่อยให้ MBS ได้หมดอายุโดยที่ขนาดของงบดุลโดยรวมไม่เปลี่ยนแปลง วิธีการและเวลาที่เฉพาะเจาะจงสำหรับการปรับเปลี่ยนเหล่านี้ยังไม่ได้รับการกำหนดในขณะนี้.
รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังเบเซนต์ได้พูดคุยเกี่ยวกับอัตราส่วนเลเวอเรจเสริม (SLR) ในพอดแคสต์ล่าสุด โดยชี้ให้เห็นว่าหากยกเลิก SLR นโยบายนี้อาจกลายเป็นเงื่อนไขการจำกัดสำหรับธนาคาร และอาจส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐลดลง 30 ถึง 70 จุดพื้นฐาน เขาชี้ให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงแต่ละจุดพื้นฐานมีผลกระทบทางเศรษฐกิจประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ต่อปี
นอกจากนี้ ประธานเฟดเจอโรม พาวเวลล์ กล่าวในการแถลงข่าวหลังการประชุมคณะกรรมการกําหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) เมื่อเดือนมีนาคมว่า เขาเชื่อว่าผลกระทบจากอัตราเงินเฟ้อจากการเสนอภาษีศุลกากรของรัฐบาลทรัมป์อาจเป็น "ชั่วคราว" เขาเชื่อว่าแม้ว่าภาษีศุลกากรอาจก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ แต่ผลกระทบก็ไม่ได้คาดว่าจะยาวนาน การตัดสินอัตราเงินเฟ้อแบบ "ชั่วคราว" นี้ทําให้มีที่ว่างสําหรับเฟดที่จะผ่อนคลายต่อไปเมื่อเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากการปรับขึ้นภาษี พาวเวลล์ตั้งข้อสังเกตว่ามุมมองพื้นฐานในปัจจุบันคือภาษีจะไม่เป็นตัวขับเคลื่อนราคาเป็นเวลานาน แต่เขายังเน้นว่ายังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอนาคต จากการวิเคราะห์ข้อความนี้หมายความว่าผลกระทบของภาษีต่อราคาสินทรัพย์อาจลดลงโดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ที่พึ่งพาสภาพคล่องเฟียตเท่านั้น
ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวในการประชุม FOMC ในเดือนมีนาคมว่า ผลกระทบจากภาษีที่ทำให้เกิดเงินเฟ้ออาจเป็น "ชั่วคราว" เขาเชื่อว่า ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อ "ชั่วคราว" นี้ทำให้เฟดยังคงสามารถดำเนินนโยบายผ่อนคลายต่อไปได้แม้ว่าเงินเฟ้อจะเพิ่มสูงขึ้นจากภาษีก็ตาม
ในการแถลงข่าวหลังการประชุม เจอโรม พาวเวลล์ เน้นย้ำว่าความคาดหวังพื้นฐานในขณะนี้คือการขึ้นราคาที่เกิดจากภาษีศุลกากรจะเป็นเพียงชั่วคราว แต่เขาเสริมว่า "เราไม่สามารถระบุสถานการณ์ในอนาคตได้แน่ชัด" นักวิเคราะห์ตลาดชี้ให้เห็นว่าผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อสินทรัพย์ที่พึ่งพาสภาพคล่องของสกุลเงินฟีตอาจค่อยๆ ลดลงแล้ว.
นอกจากนี้ แผนการของทรัมป์ที่จะประกาศ "วันปลดปล่อย" ในวันที่ 2 เมษายน และการปรับขึ้นภาษีที่อาจเกิดขึ้น ดูเหมือนไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อความคาดหวังของตลาด.
การคำนวณสภาพคล่องของดอลลาร์สหรัฐ
สิ่งสำคัญคือการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐในอนาคตเมื่อเปรียบเทียบกับการคาดการณ์ก่อนหน้านี้.
**· การลดขนาดเชิงปริมาณของพันธบัตรรัฐบาล (QT) ในอดีต: ** ลดลง 25,000 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน
· ขั้นตอน QT ของพันธบัตรรัฐบาลหลังวันที่ 1 เมษายน: ลดลง 50 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน
**· ผลกระทบสุทธิ：**การเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องของดอลลาร์สหรัฐประจำปี 2400 พันล้านดอลลาร์
**· ผลกระทบของ QT ที่เปลี่ยนแปลง: **ลดลงสูงสุด 35,000 ล้านดอลลาร์ MBS ต่อเดือน
· หากงบดุลของเฟดไม่เปลี่ยนแปลง จะสามารถซื้อตราสารหนี้ได้: สูงสุดเดือนละ 35,000 ล้านดอลลาร์ หรือ 42,000 ล้านดอลลาร์ต่อปี
ตั้งแต่วันที่ 1 เมษายน จะมีการสร้างสภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐเพิ่มเติมเป็นจำนวน 2400 พันล้านดอลลาร์ ในอนาคตอันใกล้นี้ อย่างช้าสุดในไตรมาสที่สามของปีนี้ จำนวน 2400 พันล้านดอลลาร์จะเพิ่มขึ้นเป็น 4200 พันล้านดอลลาร์ต่อปี เมื่อการผ่อนคลายเชิงปริมาณเริ่มต้นขึ้น มันจะไม่หยุดในระยะเวลานาน; เนื่องจากเศรษฐกิจต้องการการพิมพ์เงินเพิ่มขึ้นเพื่อรักษาสถานะเดิม มันจะเพิ่มขึ้น.
กระทรวงการคลังจัดการบัญชีทั่วไปของตนอย่างไร (TGA) ก็เป็นปัจจัยที่มีผลต่อสภาพคล่องของดอลลาร์สหรัฐด้วย TGA ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 3600 พันล้านดอลลาร์ ลดลงจากประมาณ 7500 พันล้านดอลลาร์ในต้นปี เนื่องจากข้อจำกัดของเพดานหนี้ TGA ถูกใช้เพื่อรักษาการใช้จ่ายของรัฐบาล.
ตามธรรมเนียม เมื่อขีดจำกัดหนี้สาธารณะถูกปรับเพิ่มขึ้น TGA จะถูกเติมเต็มใหม่ ซึ่งส่งผลกระทบเชิงลบต่อสภาพคล่องของดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม การรักษายอดเงินสดที่สูงเกินไปในทางเศรษฐศาสตร์ไม่ได้มีเหตุผลเสมอไป ในระหว่างที่นางเจเน็ต เยลเลนดำรงตำแหน่งรัฐมนตรีคลัง เป้าหมายยอด TGA ถูกกำหนดไว้ที่ 850,000 ล้านดอลลาร์
พิจารณาว่าสำนักงานการเงินกลางสามารถจัดหาสภาพคล่องได้ตามความจำเป็น กระทรวงการคลังอาจใช้กลยุทธ์การจัดการ TGA ที่ยืดหยุ่นมากขึ้น นักวิเคราะห์คาดว่ากระทรวงการคลังอาจไม่เพิ่มเป้าหมาย TGA อย่างมากเมื่อเปรียบเทียบกับระดับปัจจุบันในประกาศการรีไฟแนนซ์รายไตรมาส (QRA) ที่จะมีขึ้นในต้นเดือนพฤษภาคม สิ่งนี้จะช่วยบรรเทาผลกระทบด้านสภาพคล่องของดอลลาร์ที่อาจเกิดขึ้นหลังจากการเพิ่มเพดานหนี้ และมอบสภาพแวดล้อมที่มีเสถียรภาพมากขึ้นให้กับตลาด.
2008 การศึกษาเคสวิกฤตการเงิน
ในช่วงวิกฤตการเงินโลกปี 2008 (GFC) ทองคําและ S&P 500 มีปฏิกิริยาแตกต่างกันเมื่อเผชิญกับสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้น ทองคําในฐานะสินทรัพย์ทางการเงินที่ต่อต้านการจัดตั้งจะตอบสนองต่อการอัดฉีดสภาพคล่องได้เร็วขึ้นในขณะที่ S&P 500 อาศัยการสนับสนุนทางกฎหมายของระบบแห่งชาติดังนั้นจึงอาจช้ากว่าที่จะตอบสนองเมื่อถามถึงการละลายของระบบเศรษฐกิจ ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าทองคํามีประสิทธิภาพเหนือกว่า S&P 500 ในช่วงที่เลวร้ายที่สุดของวิกฤตและระยะเวลาการฟื้นตัวที่ตามมา กรณีศึกษานี้แสดงให้เห็นว่าแม้จะมีสภาพคล่องของเงินดอลลาร์เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสําคัญในปัจจุบัน แต่สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจเชิงลบยังคงส่งผลเสียต่อการเคลื่อนไหวของราคาของ Bitcoin และสกุลเงินดิจิทัล
!
เมื่อวันที่ 3 ตุลาคม 2008 รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ประกาศเริ่มต้น "แผนช่วยเหลือสินทรัพย์ที่มีปัญหา" (TARP) เพื่อตอบสนองต่อความวุ่นวายทางตลาดที่เกิดจากการล้มละลายของ Lehman Brothers อย่างไรก็ตาม แผนนี้ไม่สามารถหยุดการตกต่ำของตลาดการเงินได้ ทำให้ราคาทองคำและตลาดหุ้นสหรัฐฯ ลดลง ทั้งนี้ประธานเฟด Ben Bernanke ได้ประกาศในต้นเดือนธันวาคม 2008 ว่าจะเริ่มต้นแผนการซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่ (หรือที่เรียกว่า นโยบายการผ่อนคลายเชิงปริมาณ QE1) ส่งผลให้ราคาทองคำเริ่มฟื้นตัว ขณะที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงลดลงจนกระทั่งในเดือนมีนาคม 2009 เฟดเริ่มดำเนินการพิมพ์เงินอย่างเป็นทางการ ราคาทองคำในต้นปี 2010 เพิ่มขึ้น 30% เมื่อเปรียบเทียบกับช่วงที่ Lehman Brothers ล้มละลาย ในขณะที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเพียง 1%
สมการมูลค่าบิตคอยน์
บิตคอยน์ยังไม่มีอยู่ในช่วงวิกฤตการเงินปี 2008 แต่ตอนนี้มันได้กลายเป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่สำคัญ ค่าของบิตคอยน์สามารถทำให้เข้าใจได้ง่ายขึ้นว่า:
มูลค่าบิตคอยน์ = เทคโนโลยี + สภาพคล่องของสกุลเงินตามกฎหมาย
เทคโนโลยีการทำงานของบิตคอยน์ยังคงดี ไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในช่วงนี้ ไม่ว่าจะดีหรือไม่ดี ดังนั้น การซื้อขายบิตคอยน์จึงขึ้นอยู่กับความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับอุปทานของสกุลเงินตามกฎหมายในอนาคต หากการวิเคราะห์เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญจากการลดขนาดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของเฟดไปสู่การกระตุ้นเศรษฐกิจผ่านพันธบัตรรัฐบาลนั้นถูกต้อง ก็อาจทำให้บิตคอยน์แตะจุดต่ำสุดที่ 76,500 ดอลลาร์เมื่อเดือนที่แล้ว และต่อไปจะเริ่มปีนขึ้นสู่เป้าหมาย 250,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี
แม้ว่าการคาดการณ์นี้จะไม่ใช่ข้อสรุปทางวิทยาศาสตร์ที่แม่นยำ แต่การอ้างอิงถึงรูปแบบการแสดงผลของทองคำในสภาพแวดล้อมที่คล้ายกัน แสดงให้เห็นว่า Bitcoin มีแนวโน้มที่จะไปถึง 110,000 ดอลลาร์ก่อนที่จะลดลงไปที่ 76,500 ดอลลาร์อีกครั้ง แม้ว่า ตลาดหุ้นสหรัฐอเมริกาจะยังคงลดลงเนื่องจากนโยบายภาษี การคาดการณ์ผลกำไรของบริษัทที่ล้มเหลว หรือความต้องการจากต่างประเทศที่ลดลง Bitcoin ก็ยังมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นต่อไป นักลงทุนควรใช้งบประมาณอย่างระมัดระวัง ไม่ใช้เลเวอเรจ และซื้อสัดส่วนเล็กๆ ในสัดส่วนของพอร์ตโฟลิโอทั้งหมด.
อย่างไรก็ตาม บิตคอยน์ยังมีโอกาสที่จะถึง 250,000 ดอลลาร์ในช่วงสิ้นปี ซึ่งคาดการณ์ที่มีความหวังนี้อิงจากหลายปัจจัย รวมถึงการที่ธนาคารกลางสหรัฐอาจจะส่งเสริมตลาดโดยการปล่อยสภาพคล่อง และธนาคารกลางจีนอาจจะผ่อนคลายมาตรการทางการเงินเพื่อรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนหยวนต่อดอลลาร์ นอกจากนี้ ประเทศในยุโรปที่มีความกังวลด้านความปลอดภัยอาจจะเพิ่มการใช้จ่ายทางทหาร ซึ่งอาจจะทำให้ต้องพิมพ์ยูโร ซึ่งอาจจะกระตุ้นสภาพคล่องในตลาดโดยอ้อมได้ด้วยเช่นกัน.
ลิงก์ต้นฉบับ
：