Ван Юнли считает, что Биткойн может быть только активом, а не настоящей валютой, стейблкоин может быть только токеном, привязанным к валюте.
Автор: Ван Юнли
На текущем этапе кредитной валюты невозможно иметь настоящую кредитную валюту без введения валютного кредита. Представление о возвращении к металлизированному стандарту или о повторном якорении валюты является пренебрежением или недопониманием сути и логики развития валюты, это регресс, а не прогресс, и не может увенчаться успехом!
В последнее время ряд экспертов и ученых начали объединять такие децентрализованные криптовалюты, как Биткойн, с привязанными к государственным суверенным валютам стейблкоинами (например, USDT и USDC, привязанными к доллару США) и цифровыми валютами центральных банков (CBDC, такими как цифровой юань). Они классифицируют их как «цифровые валюты» или «криптовалюты», считая, что все они представляют собой новые формы цифровых валют, поддерживаемые высокими технологиями шифрования и распределенными реестровыми технологиями блокчейна, которые эффективно функционируют в глобальной сети Интернет, и лишь имеют свои особенности.
Но на самом деле Биткойн, стейблкоины и цифровые валюты центральных банков имеют принципиальные различия, и их сравнение под одним названием «цифровая валюта» или «криптовалюта» может легко ввести в заблуждение как в теории, так и на практике. Особенно в научных исследованиях и письменных обсуждениях необходимо точно различать их.
Что такое валюта
Чтобы четко объяснить различия между Биткойном, стейблкоинами и цифровыми валютами центральных банков, сначала нужно понять, что такое «валюта», точно осознать суть и логику развития валюты.
На протяжении тысячелетней истории развития валюты в человеческом обществе можно выделить четыре основных этапа: натуральные реальные деньги (такие как ракушки и т.д.); стандартизированные металлические монеты (золото, серебро, медь и т.д.); бумажные деньги на основе металлического стандарта (токены металлической валюты); чисто кредитные деньги, не связанные с конкретными материальными объектами. В целом, валюта демонстрирует тенденцию к постоянному отходу от реальности (от конкретных материальных объектов) к виртуальности (нематериальности, цифровизации), но всегда служит для обмена и торговли. Основные свойства валюты — это мера стоимости, а ее центральная функция — средство обмена. Основная гарантия — это высший кредит или авторитетная защита, что делает ее самым ликвидным ценностным токеном (документом, подтверждающим право на обмен). Для того чтобы валюта стала самым ликвидным ценностным токеном, она должна быть защищена высшим кредитом или авторитетом (божественной властью, королевской властью или государственным суверенитетом) в пределах обращения. Это является неотъемлемой основой, существующей на протяжении всего времени, а не чем-то необходимым только на этапе кредитных валют.
Необходимо особо отметить, что ракушка, монеты и бумажные деньги (наличные) являются носителями или формами проявления денег, а не сами деньги. Носители денег или формы их проявления могут постоянно улучшаться, что позволяет повышать эффективность их работы, снижать затраты, строго контролировать риски и лучше поддерживать обмен и экономическое развитие общества, но сущностные свойства и основные функции денег как меры стоимости и средства обмена не изменились и не могут измениться.
Как мера стоимости для поддержки обменных операций, самым основным требованием валюты является поддержание базовой стабильности стоимости валюты. Для этого необходимо, чтобы общая сумма денег изменялась вместе с изменением общей стоимости торгуемого богатства и поддерживала соответствующее соотношение между общей суммой денег и общей стоимостью. С этой точки зрения, при использовании в качестве денег одного или нескольких конкретных физических объектов (таких, как раковины, бронза, золото и т.д.) существует ограниченный естественный запас этого (квази) физического объекта, а количество, которое может быть использовано в качестве денежной массы и использования, еще более ограничено, и его трудно полностью обеспечить при бесконечном росте стоимости торгуемого богатства. Из-за этого физические объекты (такие как золото и т.д.), которые выступают в качестве денег или денежного стандарта (якоря общественных обязательств), должны уйти с денежной арены и вернуться к своей первоначальной роли торгуемого богатства; Деньги, с другой стороны, должны быть полностью отделены от конкретного физического объекта и стать шкалой ценностей и ценностным знаком торгуемого богатства, а также поддерживать достаточное предложение на основе общего соответствия между общей суммой денег и общей стоимостью торгуемого богатства. В результате деньги неизбежно будут развиваться в направлении неосязаемости, оцифровки, аккаунта (так называемой криптовалюты, которая на самом деле представляет собой шифрование адреса валютного счета или кошелька) и интеллекта. Таким образом, можно с уверенностью сказать, что наличные деньги в конечном итоге полностью выйдут из денежной стадии, как ракушки и монеты, и было бы ошибкой приравнивать деньги к наличным деньгам!
Исходя из вышеизложенного, «кредитная валюта», развившаяся, отделяясь от каких-либо конкретных объектов, в соответствии с требованиями общей соответствия денежной массы и общей стоимости, является объективным требованием и неизбежным результатом развития денег. Для поддержания общего соответствия денежной массы и общей стоимости необходимо усилить мониторинг стоимости токена и регулирование денежной массы, а также требуется защита высшего уровня доверия или авторитета (необходима двойная защита как для валюты, так и для богатства).
В современном мире высший кредит или авторитет может принадлежать только государственной (или межгосударственной) суверенности, то есть общей денежной массе страны, которая должна соответствовать общей стоимости торговых активов, защищенных законом внутри суверенной территории. Поэтому кредитные деньги также называются «суверенными деньгами» или «законными деньгами».
«Кредит» кредитной валюты поддерживается общим богатством страны, это кредит государства, а не кредит самого эмитента валюты (например, центрального банка). Сейчас говорить, что «валюта является кредитом и обязательствами центрального банка», некорректно, это справедливо только для этапа бумажных денег на металлической основе (в результате чего независимость центрального банка также значительно ослабляется, а денежно-кредитная политика становится одним из двух основных инструментов макроэкономического регулирования государства наряду с фискальной политикой, которая должна подчиняться основным интересам государства). «Кредит» кредитной валюты также не является кредитом самого правительства (правительство не равно государству) и не поддерживается налогами государства (государственные налоги могут поддерживать лишь государственный долг).
В условиях независимости национального суверенитета невозможно успешно продвигать денонсацию валюты (гражданская) или супранационализацию (с структурной привязкой к нескольким суверенным валютам и созданием супранациональной мировой валюты, которая будет сосуществовать с привязанными валютами). Евро не является супранациональной валютой, а представляет собой «региональную суверенную валюту». После официального введения евро национальные суверенные валюты стран-членов полностью выходят из обращения и больше не сосуществуют. Даже если в будущем будет достигнуто глобальное интеграционное управление и создана глобальная единая валюта, это может быть только мировой суверенной валютой, а не супранациональной мировой валютой.
После полного освобождения от конкретных физических ограничений, способы выпуска, управления и функционирования кредитной валюты претерпели коренные изменения:
Во-первых, кредит становится основным каналом и способом выпуска денег. Его принцип заключается в следующем: когда субъектам общества нужны деньги, они используют уже имеющееся у них или то, что они будут иметь в установленные сроки, реализуемую ценность своего богатства в качестве обеспечения, обращаются к учреждению, занимающемуся выпуском денег, с просьбой о кредите, указывая сумму и срок, а также гарантируя возврат основного долга и уплату процентов в соответствии с договоренностью. После проверки и согласия учреждение подписывает кредитное соглашение с заемщиком, после чего может предоставить деньги заемщику. Кредитные способы включают в себя выдачу кредитов, овердрафты на счетах, дисконтирование векселей, покупку облигаций и т.д.; это не безвозмездная передача денег, заемщик должен вернуть основную сумму долга и проценты в соответствии с договоренностью, что таким образом сдерживает произвольное расширение денежной массы. Таким образом, пока у субъектов общества есть реальное реализуемое богатство, они могут получить необходимую сумму денег в пределах реализуемой ценности своего богатства, тем самым разрывая порочный круг нехватки наличных денег и обеспечивая соответствие общего объема денег общей стоимости реализуемого богатства, превращая деньги в настоящие кредитные деньги. Можно сказать, что без выпуска кредитных денег невозможно создать настоящие кредитные деньги.
Во-вторых, убытки по невозвратным кредитам и процентам необходимо своевременно выявлять и резервировать убытки. Кредитование осуществляется на основе будущей реализуемой стоимости торговых активов, если кредит с процентами удается вернуть согласно договору, это означает, что вложенные средства не превышают стоимость активов. Однако реализуемая стоимость активов подвержена глубокому влиянию спроса и предложения, имеет явную проциклическую природу и не является неизменной. Если проценты по кредиту не могут быть возвращены, что приводит к фактическим убыткам, это означает, что ранее вложенные средства превышали реализуемую стоимость активов, возникло реальное избыточное количество денег, и необходимо создать резерв для убытков и уменьшить прибыль кредитной организации.
Третье, депозитные счета и переводы постепенно заменяют наличные деньги и наличные платежи как основные формы денег и платежей. Денежные средства, предоставленные в кредит, могут быть непосредственно зачислены на депозитный счет заемщика без необходимости предоставления наличных. После проверки подлинности депозитного счета, можно в соответствии с указаниями владельца счета напрямую списать необходимую сумму с счета и перевести ее на депозитный счет получателя. Это значительно уменьшает масштабы и затраты на печать, размещение, получение и хранение наличных, а также делает платежи с использованием денег более прозрачными и эффективно усиливает контроль над законностью денежного оборота. Таким образом, депозитные (счета) становятся новой формой проявления денег, а общий объем денег выражается как «наличные в обращении + депозиты социальных субъектов в банках». В настоящее время размещение наличных больше не является основным каналом денежного обращения, и только в случае необходимости наличных, вкладчики должны обменивать свои депозиты на наличные. Платежи по переводу депозитов также постоянно улучшаются вместе с развитием соответствующих технологий, переходя от бумажных документов и ручных операций к электронным документам и онлайн-обработке, а затем к интеллектуальной обработке цифровых валют в сети.
Четвертое, глубокие изменения в системе управления валютой. Например: чтобы избежать ситуации, когда в обществе существует только один банк, и все кредитные вложения не имеют ограничений по ликвидности межбанковских платежей, это может легко привести к избытку валюты и угрожать безопасности всей валютной системы. Поэтому необходимо разделить учреждения, осуществляющие валютные вложения, на центральные банки и коммерческие банки и управлять ими отдельно. Центральный банк не занимается кредитными операциями с предприятиями, домами, государственными органами и другими социальными субъектами, а в основном отвечает за управление наличными и контроль общего объема валюты (мониторинг изменений валютной стоимости и реализация необходимых контрциклических мер денежно-кредитной политики, становясь последним кредитором учреждений, осуществляющих кредитные вложения, для регулирования ликвидности на рынке и поддержания стабильности валютной финансовой системы); коммерческие банки и другие кредитные учреждения осуществляют финансовые операции с социальными субъектами, но если чрезмерные кредитные вложения приводят к серьезному кризису ликвидности или даже к неплатежеспособности, необходимо проводить процедуру банкротства или передавать под управление центрального банка. Коммерческих банков должно быть несколько, чтобы обеспечить конкуренцию и наличие ограничений по ликвидности межбанковских платежей, а не только один.
В условиях, когда кредит в основном предоставляется коммерческими банками и другими кредитными учреждениями, центральный банк больше не является основным субъектом денежного предложения; основными субъектами денежного предложения становятся коммерческие банки и другие кредитные учреждения, а центральный банк превращается в субъект, отвечающий за предложение базовой валюты и контроль за общей денежной массой.
Кредитные деньги полностью разрушили «заколдованный круг дефицита», но на практике действительно возникают все более серьезные проблемы с избыточной эмиссией денег, инфляцией, финансовыми кризисами и т.д. Однако это не проблема самих кредитных денег, а результат серьезного недостатка понимания кредитных денег людьми (в основном они все еще находятся на уровне бумажных денег, привязанных к металлическому стандарту) и серьезных управленческих отклонений. Сейчас, когда снова задумываются о возвращении к металлическому стандарту или о поиске новой привязки для денег, это является игнорированием или неправильным пониманием сущности и логики развития денег, это шаг назад, а не вперед, и не может быть успешным!
В то же время, как кредитная валюта, теоретически, если поддерживать соотношение общего объема денег и общей ценности богатства, можно сохранить основную стабильность валюты и хорошую кредитоспособность, на самом деле не требуется никаких резервов (включая золото, Биткойн и т.д.) в качестве поддержки. Даже в таких странах, как США, несмотря на наличие более 8100 тонн золотых резервов, с тех пор как в 1971 году они отказались от золотого стандарта, изменений не было, в то время как общий объем долларов продолжает расти, особенно с 2001 года он быстро увеличился и теперь превышает 90 триллионов долларов, на самом деле уже давно вышел за пределы поддержки золотых резервов.
Биткойн может быть только активом, а не настоящей валютой
Технически Биткойн использует технологии блокчейна, такие как продвинутое шифрование и распределенные реестры, но на денежном уровне он сильно имитирует золотой принцип (золото как валюта или валютный стандарт, самый широкий, самый длинный и влиятельный в мире): природные запасы золота ограничены (но фактические запасы все еще неопределенны), и чем дальше вы смотрите на него, тем сложнее его добывать, а если не учитывать такие факторы, как технический прогресс, кажется, что новая добыча в будущем будет ниже, пока не будет полностью исчерпана. Таким образом, Биткойн генерирует блок данных каждые десять минут или около того, при этом система настраивает 50 биткойнов на блок в течение первых четырех лет (принадлежащих человеку, который первым получает уникальное стандартное значение каждого блока с помощью вычислений), вдвое сокращая количество конфигураций на блок в течение вторых четырех лет до 25 и так далее, заканчивая к 2140 году, в общей сложности 21 миллионом. В результате общая сумма и поэтапное новое приращение биткоина полностью заблокированы системой, и никакая искусственная корректировка не допускается, а его контроль более строгий, чем у золота, а если оно используется в качестве валюты, то оно тем более не способно удовлетворить потребности неограниченного роста стоимости торгуемого богатства. В случае, если золото полностью сойдет с валютной сцены, биткоин, который сильно имитирует золото, вряд ли станет настоящей валютой. Цена биткоина также должна быть выражена в суверенной валюте, и использовать биткоин в качестве деноминации и клиринговой валюты для обменных операций сложно. 18 июня 2021 года Сальвадор законодательно закрепил за приданием биткоину статуса законного платежного средства в пределах своих границ, но фактический операционный эффект был далек от удовлетворительного, но принес много новых проблем, против чего выступало все больше людей, и к 30 января 2025 года в законодательство пришлось внести поправки, чтобы больше не использовать биткоин в качестве законного платежного средства.
Биткойн не является валютой, это не означает, что он не имеет ценности, так же, как и золото после выхода с валютной сцены, он все еще существует как драгоценный металл, и есть спотовая, форвардная, фьючерсная и разнообразная торговля деривативами, его цена относительно законного платежного средства, как правило, сохраняет тенденцию к повышению в течение длительного времени, став важным активом-убежищем. Как новый цифровой актив или криптоактив, созданный с помощью применения блокчейна и других технологий, до тех пор, пока он может использоваться в прикладных сценариях и пользоваться широким доверием, он также может иметь спотовые, форвардные, фьючерсные и различные сделки с деривативами, и он может быть трансграничным, онлайн, 24-часовым непрерывным торгом, и его цена по отношению к законному платежному средству также может иметь больше возможностей для роста, чем золото. Однако, как чистый цифровой актив, сгенерированный цепочкой, блокчейн Биткойна представляет собой очень закрытую сетевую систему (только функции «добычи» монет и внутрицепочечной одноранговой передачи и распределенной проверки и записи, которые сильно отделены от реального мира, и трудно решить болевые точки реального мира), безопасность относительно гарантирована, но общая эффективность работы очень низкая, операционные расходы становятся все выше и выше, и он в основном используется в серой зоне уклонения от надзора, если он не поддерживается национальным суверенитетом или даже строго контролируется, Пространство для его применения очень ограничено. Если не будет достаточного доверия и последующих капиталовложений, его цена резко упадет или даже обесценится. С точки зрения инвестиционного риска биткоин намного превосходит золото и вовсе не является «бумажным золотом». Из-за высокой волатильности и долгосрочной неопределенности цены биткоина очень опасно использовать биткоин в качестве валютного резерва!
Биткойн как высоко закрытая сеть в рамках децентрализованной системы (транснациональной) может ли служить центральной платформой для трансакций между государственными валютами (замена SWIFT)? Это действительно вопрос, который требует тщательного обсуждения.
Блокчейн-сеть Биткойн, официально запущенная в начале 2009 года, существует уже более 15 лет и по-прежнему поддерживает безопасную работу. По сравнению с национальными валютными системами, она обладает уникальными преимуществами, такими как транснациональность, онлайн-доступ и работа 24 часа в сутки, что действительно позволяет ей стать центральной платформой для трансграничных переводов национальных валют. Однако проблема заключается в том, что для этого необходимо соединить национальные валютные системы с системой Биткойн, а также решить вопросы обмена Биткойн и национальных валют между отправителем и получателем (в настоящее время это требует соединения с независимыми торговыми платформами, и при этом необходимо использовать стейблкоины, привязанные к национальным валютам, в качестве посредников) и контролировать валютные риски; необходимо добавить в описание переводов Биткойн подобные SWIFT глобальные стандарты формата и содержания сообщений, чтобы удовлетворить требования согласования расчетов национальных валют и связанных с ними сделок; скорость переводов Биткойн необходимо значительно увеличить (в настоящее время она может обрабатывать лишь десятки операций в секунду, что совершенно не удовлетворяет потребностям). С этих точек зрения, Биткойн столкнется с серьезными внутренними и внешними препятствиями, прежде чем он сможет стать центральной платформой для трансграничных переводов национальных валют.
Даже если сеть Биткойн сможет стать центральной платформой для трансакций суверенных валют, она будет лишь посредником, подобным SWIFT, и Биткойн так и не станет настоящей валютой. Поэтому строго говоря, такие вещи как Биткойн можно называть только «цифровыми активами» или «криптоактивами».
стейблкоин может быть только токеном, привязанным к валюте
Цифровые стейблкоины, такие как USDT и USDC, на самом деле являются токенами привязанных валют. Они возникли в ситуации, когда законность криптоактивов, таких как Биткойн, признана и разрешена их трансакция через границы в режиме онлайн 24 часа в сутки, но существующая система суверенных валют не может удовлетворить эту потребность, что привело к появлению посреднических медиа и систем. Таким образом, появление стейблкоинов имеет обоснование.
В качестве токена суверенной валюты он не может стать продуктом децентрализации (уклонения от регулирования), как Биткойн, и должен подвергаться строгому контролю со стороны валютных властей и регуляторной системы, включая необходимость достаточных резервов токена, которые должны храниться в учреждениях, признанных регулирующими органами; его использование должно быть ограничено рамками разрешенной регуляцией, и не должно быть неограниченного обращения (иначе это будет угрожать привязанной валюте); токены не могут больше предоставлять кредит, создавая новые токены вне резервов; торговля токенами (включая торговлю деривативами) должна быть подвержена достаточному финансовому регулированию.
Сейчас вопрос заключается в том, что появление и функционирование стейблкоинов, как и Биткойн, относится к новым явлениям. В настоящее время соответствующие регулирующие нормы и фактическое регулирование не являются полноценными и строгими, а торговля стейблкоинами быстро расширяется на различные деривативы, что создает большие риски.
Центральные банки цифровая валюта должна быть цифровой версией суверенной валюты
В 2013 году система Эфириума была запущена и способствовала ускоренному развитию ICO криптовалют, что привело к быстрому росту цен на Биткойн и Эфириум. В международном сообществе вызвало огромный резонанс утверждение о том, что блокчейн станет машиной доверия, интернетом ценностей, а криптовалюта подорвет суверенные деньги, а интернет-финансы подорвут традиционные финансы. Как реагировать на удар криптовалюты стало новой актуальной темой, вызывающей высокий интерес на встрече министров финансов и глав центральных банков стран G20 в 2013 году. Многие главы центральных банков стран полагают, что следует ускорить внедрение «цифровой валюты центрального банка (CBDC)». Вскоре многие страны (включая Китай) начали продвигать исследования CBDC.
Однако из-за того, что CBDC была поспешно предложена под влиянием Биткоина, Эфира и т.д., на ранней стадии не было никакой подготовки, и не было четкого ответа на самые основные вопросы, такие как ее взаимосвязь с существующей суверенной валютой и финансовой системой, может ли она быть построена с помощью технологии блокчейн и т. д., CBDC находится на стадии исследования и бессознательно пытается заимствовать технологию блокчейна Ethereum для построения, и обнаружено, что она может оказать серьезное влияние на существующую систему двойных финансовых операций «центральный банк — коммерческий банк», и многим странам приходится прекратить исследования и разработки CBDC. С 2017 года Народный банк Китая (НБК) предложил развивать цифровой юань, который позиционируется как наличные деньги в обращении (М0), и по-прежнему будет внедрять двойную операционную систему. Однако этот вид цифрового юаня ограничен только M0 и сильно имитирует управление денежными средствами, поэтому он не может быть создан с помощью кредита (в том числе центральный банк не может использовать цифровой юань для размещения базовой валюты), его обмен бесплатный, а депозиты в кошельках цифровых юаней не приносят процентов и т. д., что серьезно затрудняет осаждение и применение цифрового юаня, с момента начала исследований и разработок в 2014 году прошло более 10 лет, и до сих пор нет четкого графика, когда он может быть официально запущен. А Трамп, новоизбранный президент США, дал понять, что не будет способствовать развитию цифрового доллара.
На самом деле цифровой юань — это полная цифровизация юаня, а не просто цифровизация наличных юаней. Само название «цифровая валюта центрального банка» не совсем точное, так как кредитные деньги больше не являются кредитом или обязательством центрального банка, они больше не являются валютой центрального банка, а являются государственной кредитной валютой, государственной суверенной валютой или законным платежным средством. При этом валюта больше не является только наличными, а в большей степени это депозиты (включая электронные кошельки). Даже если центральный банк вводит базовую валюту, это не только наличные, в большей степени это также кредитные средства, которые напрямую зачисляются на депозитные счета заемщиков. Таким образом, определение цифровой валюты центрального банка как M0 само по себе является неточным пониманием кредитных денег, и такое определение, безусловно, приведет к серьезному несоответствию между затратами и доходами цифрового юаня, а также затруднит его реализацию.
Исходя из вышесказанного, «цифровая валюта центрального банка» должна называться «суверенной цифровой валютой», необходимо продвигать полную цифровую интеграцию суверенной валюты и как можно скорее заменить существующую систему обращения суверенной валюты, а не просто продвигать цифровизацию наличных и долгое время поддерживать две системы обращения валют.
В качестве суверенной цифровой валюты невозможно полностью заимствовать систему блокчейна Биткойна или Эфириума для создания децентрализованной валютной системы, и необходимо создать централизованную валютную систему, соответствующую требованиям суверенного регулирования. При этом, учитывая, что стейблкоины (фактически токены, привязанные к валюте), эквивалентные суверенной валюте, уже существуют и работают на протяжении 10 лет, становясь все более совершенными и стабильными, одним из возможных путей может быть заимствование технологической системы стейблкоинов для преобразования суверенной валюты, чтобы суверенная цифровая валюта могла быть быстро выпущена и заменить стейблкоины (больше не требуя специальных токенов).
Таким образом, по сравнению с Биткойн, стейблкоин и суверенными цифровыми валютами, необходимо точно понять суть «валюты» и логику её развития, особенно на основе точного понимания кредитной валюты, чтобы тщательно разработать точные определения, иначе можно легко запутаться в понятиях, что приведет к серьезным управленческим ошибкам.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Ван Юнли: Не следует ставить Биткойн, стейблкоины и цифровые деньги Центрального банка на одну доску.
Автор: Ван Юнли
На текущем этапе кредитной валюты невозможно иметь настоящую кредитную валюту без введения валютного кредита. Представление о возвращении к металлизированному стандарту или о повторном якорении валюты является пренебрежением или недопониманием сути и логики развития валюты, это регресс, а не прогресс, и не может увенчаться успехом!
В последнее время ряд экспертов и ученых начали объединять такие децентрализованные криптовалюты, как Биткойн, с привязанными к государственным суверенным валютам стейблкоинами (например, USDT и USDC, привязанными к доллару США) и цифровыми валютами центральных банков (CBDC, такими как цифровой юань). Они классифицируют их как «цифровые валюты» или «криптовалюты», считая, что все они представляют собой новые формы цифровых валют, поддерживаемые высокими технологиями шифрования и распределенными реестровыми технологиями блокчейна, которые эффективно функционируют в глобальной сети Интернет, и лишь имеют свои особенности.
Но на самом деле Биткойн, стейблкоины и цифровые валюты центральных банков имеют принципиальные различия, и их сравнение под одним названием «цифровая валюта» или «криптовалюта» может легко ввести в заблуждение как в теории, так и на практике. Особенно в научных исследованиях и письменных обсуждениях необходимо точно различать их.
Что такое валюта
Чтобы четко объяснить различия между Биткойном, стейблкоинами и цифровыми валютами центральных банков, сначала нужно понять, что такое «валюта», точно осознать суть и логику развития валюты.
На протяжении тысячелетней истории развития валюты в человеческом обществе можно выделить четыре основных этапа: натуральные реальные деньги (такие как ракушки и т.д.); стандартизированные металлические монеты (золото, серебро, медь и т.д.); бумажные деньги на основе металлического стандарта (токены металлической валюты); чисто кредитные деньги, не связанные с конкретными материальными объектами. В целом, валюта демонстрирует тенденцию к постоянному отходу от реальности (от конкретных материальных объектов) к виртуальности (нематериальности, цифровизации), но всегда служит для обмена и торговли. Основные свойства валюты — это мера стоимости, а ее центральная функция — средство обмена. Основная гарантия — это высший кредит или авторитетная защита, что делает ее самым ликвидным ценностным токеном (документом, подтверждающим право на обмен). Для того чтобы валюта стала самым ликвидным ценностным токеном, она должна быть защищена высшим кредитом или авторитетом (божественной властью, королевской властью или государственным суверенитетом) в пределах обращения. Это является неотъемлемой основой, существующей на протяжении всего времени, а не чем-то необходимым только на этапе кредитных валют.
Необходимо особо отметить, что ракушка, монеты и бумажные деньги (наличные) являются носителями или формами проявления денег, а не сами деньги. Носители денег или формы их проявления могут постоянно улучшаться, что позволяет повышать эффективность их работы, снижать затраты, строго контролировать риски и лучше поддерживать обмен и экономическое развитие общества, но сущностные свойства и основные функции денег как меры стоимости и средства обмена не изменились и не могут измениться.
Как мера стоимости для поддержки обменных операций, самым основным требованием валюты является поддержание базовой стабильности стоимости валюты. Для этого необходимо, чтобы общая сумма денег изменялась вместе с изменением общей стоимости торгуемого богатства и поддерживала соответствующее соотношение между общей суммой денег и общей стоимостью. С этой точки зрения, при использовании в качестве денег одного или нескольких конкретных физических объектов (таких, как раковины, бронза, золото и т.д.) существует ограниченный естественный запас этого (квази) физического объекта, а количество, которое может быть использовано в качестве денежной массы и использования, еще более ограничено, и его трудно полностью обеспечить при бесконечном росте стоимости торгуемого богатства. Из-за этого физические объекты (такие как золото и т.д.), которые выступают в качестве денег или денежного стандарта (якоря общественных обязательств), должны уйти с денежной арены и вернуться к своей первоначальной роли торгуемого богатства; Деньги, с другой стороны, должны быть полностью отделены от конкретного физического объекта и стать шкалой ценностей и ценностным знаком торгуемого богатства, а также поддерживать достаточное предложение на основе общего соответствия между общей суммой денег и общей стоимостью торгуемого богатства. В результате деньги неизбежно будут развиваться в направлении неосязаемости, оцифровки, аккаунта (так называемой криптовалюты, которая на самом деле представляет собой шифрование адреса валютного счета или кошелька) и интеллекта. Таким образом, можно с уверенностью сказать, что наличные деньги в конечном итоге полностью выйдут из денежной стадии, как ракушки и монеты, и было бы ошибкой приравнивать деньги к наличным деньгам!
Исходя из вышеизложенного, «кредитная валюта», развившаяся, отделяясь от каких-либо конкретных объектов, в соответствии с требованиями общей соответствия денежной массы и общей стоимости, является объективным требованием и неизбежным результатом развития денег. Для поддержания общего соответствия денежной массы и общей стоимости необходимо усилить мониторинг стоимости токена и регулирование денежной массы, а также требуется защита высшего уровня доверия или авторитета (необходима двойная защита как для валюты, так и для богатства).
В современном мире высший кредит или авторитет может принадлежать только государственной (или межгосударственной) суверенности, то есть общей денежной массе страны, которая должна соответствовать общей стоимости торговых активов, защищенных законом внутри суверенной территории. Поэтому кредитные деньги также называются «суверенными деньгами» или «законными деньгами».
«Кредит» кредитной валюты поддерживается общим богатством страны, это кредит государства, а не кредит самого эмитента валюты (например, центрального банка). Сейчас говорить, что «валюта является кредитом и обязательствами центрального банка», некорректно, это справедливо только для этапа бумажных денег на металлической основе (в результате чего независимость центрального банка также значительно ослабляется, а денежно-кредитная политика становится одним из двух основных инструментов макроэкономического регулирования государства наряду с фискальной политикой, которая должна подчиняться основным интересам государства). «Кредит» кредитной валюты также не является кредитом самого правительства (правительство не равно государству) и не поддерживается налогами государства (государственные налоги могут поддерживать лишь государственный долг).
В условиях независимости национального суверенитета невозможно успешно продвигать денонсацию валюты (гражданская) или супранационализацию (с структурной привязкой к нескольким суверенным валютам и созданием супранациональной мировой валюты, которая будет сосуществовать с привязанными валютами). Евро не является супранациональной валютой, а представляет собой «региональную суверенную валюту». После официального введения евро национальные суверенные валюты стран-членов полностью выходят из обращения и больше не сосуществуют. Даже если в будущем будет достигнуто глобальное интеграционное управление и создана глобальная единая валюта, это может быть только мировой суверенной валютой, а не супранациональной мировой валютой.
После полного освобождения от конкретных физических ограничений, способы выпуска, управления и функционирования кредитной валюты претерпели коренные изменения:
Во-первых, кредит становится основным каналом и способом выпуска денег. Его принцип заключается в следующем: когда субъектам общества нужны деньги, они используют уже имеющееся у них или то, что они будут иметь в установленные сроки, реализуемую ценность своего богатства в качестве обеспечения, обращаются к учреждению, занимающемуся выпуском денег, с просьбой о кредите, указывая сумму и срок, а также гарантируя возврат основного долга и уплату процентов в соответствии с договоренностью. После проверки и согласия учреждение подписывает кредитное соглашение с заемщиком, после чего может предоставить деньги заемщику. Кредитные способы включают в себя выдачу кредитов, овердрафты на счетах, дисконтирование векселей, покупку облигаций и т.д.; это не безвозмездная передача денег, заемщик должен вернуть основную сумму долга и проценты в соответствии с договоренностью, что таким образом сдерживает произвольное расширение денежной массы. Таким образом, пока у субъектов общества есть реальное реализуемое богатство, они могут получить необходимую сумму денег в пределах реализуемой ценности своего богатства, тем самым разрывая порочный круг нехватки наличных денег и обеспечивая соответствие общего объема денег общей стоимости реализуемого богатства, превращая деньги в настоящие кредитные деньги. Можно сказать, что без выпуска кредитных денег невозможно создать настоящие кредитные деньги.
Во-вторых, убытки по невозвратным кредитам и процентам необходимо своевременно выявлять и резервировать убытки. Кредитование осуществляется на основе будущей реализуемой стоимости торговых активов, если кредит с процентами удается вернуть согласно договору, это означает, что вложенные средства не превышают стоимость активов. Однако реализуемая стоимость активов подвержена глубокому влиянию спроса и предложения, имеет явную проциклическую природу и не является неизменной. Если проценты по кредиту не могут быть возвращены, что приводит к фактическим убыткам, это означает, что ранее вложенные средства превышали реализуемую стоимость активов, возникло реальное избыточное количество денег, и необходимо создать резерв для убытков и уменьшить прибыль кредитной организации.
Третье, депозитные счета и переводы постепенно заменяют наличные деньги и наличные платежи как основные формы денег и платежей. Денежные средства, предоставленные в кредит, могут быть непосредственно зачислены на депозитный счет заемщика без необходимости предоставления наличных. После проверки подлинности депозитного счета, можно в соответствии с указаниями владельца счета напрямую списать необходимую сумму с счета и перевести ее на депозитный счет получателя. Это значительно уменьшает масштабы и затраты на печать, размещение, получение и хранение наличных, а также делает платежи с использованием денег более прозрачными и эффективно усиливает контроль над законностью денежного оборота. Таким образом, депозитные (счета) становятся новой формой проявления денег, а общий объем денег выражается как «наличные в обращении + депозиты социальных субъектов в банках». В настоящее время размещение наличных больше не является основным каналом денежного обращения, и только в случае необходимости наличных, вкладчики должны обменивать свои депозиты на наличные. Платежи по переводу депозитов также постоянно улучшаются вместе с развитием соответствующих технологий, переходя от бумажных документов и ручных операций к электронным документам и онлайн-обработке, а затем к интеллектуальной обработке цифровых валют в сети.
Четвертое, глубокие изменения в системе управления валютой. Например: чтобы избежать ситуации, когда в обществе существует только один банк, и все кредитные вложения не имеют ограничений по ликвидности межбанковских платежей, это может легко привести к избытку валюты и угрожать безопасности всей валютной системы. Поэтому необходимо разделить учреждения, осуществляющие валютные вложения, на центральные банки и коммерческие банки и управлять ими отдельно. Центральный банк не занимается кредитными операциями с предприятиями, домами, государственными органами и другими социальными субъектами, а в основном отвечает за управление наличными и контроль общего объема валюты (мониторинг изменений валютной стоимости и реализация необходимых контрциклических мер денежно-кредитной политики, становясь последним кредитором учреждений, осуществляющих кредитные вложения, для регулирования ликвидности на рынке и поддержания стабильности валютной финансовой системы); коммерческие банки и другие кредитные учреждения осуществляют финансовые операции с социальными субъектами, но если чрезмерные кредитные вложения приводят к серьезному кризису ликвидности или даже к неплатежеспособности, необходимо проводить процедуру банкротства или передавать под управление центрального банка. Коммерческих банков должно быть несколько, чтобы обеспечить конкуренцию и наличие ограничений по ликвидности межбанковских платежей, а не только один.
В условиях, когда кредит в основном предоставляется коммерческими банками и другими кредитными учреждениями, центральный банк больше не является основным субъектом денежного предложения; основными субъектами денежного предложения становятся коммерческие банки и другие кредитные учреждения, а центральный банк превращается в субъект, отвечающий за предложение базовой валюты и контроль за общей денежной массой.
Кредитные деньги полностью разрушили «заколдованный круг дефицита», но на практике действительно возникают все более серьезные проблемы с избыточной эмиссией денег, инфляцией, финансовыми кризисами и т.д. Однако это не проблема самих кредитных денег, а результат серьезного недостатка понимания кредитных денег людьми (в основном они все еще находятся на уровне бумажных денег, привязанных к металлическому стандарту) и серьезных управленческих отклонений. Сейчас, когда снова задумываются о возвращении к металлическому стандарту или о поиске новой привязки для денег, это является игнорированием или неправильным пониманием сущности и логики развития денег, это шаг назад, а не вперед, и не может быть успешным!
В то же время, как кредитная валюта, теоретически, если поддерживать соотношение общего объема денег и общей ценности богатства, можно сохранить основную стабильность валюты и хорошую кредитоспособность, на самом деле не требуется никаких резервов (включая золото, Биткойн и т.д.) в качестве поддержки. Даже в таких странах, как США, несмотря на наличие более 8100 тонн золотых резервов, с тех пор как в 1971 году они отказались от золотого стандарта, изменений не было, в то время как общий объем долларов продолжает расти, особенно с 2001 года он быстро увеличился и теперь превышает 90 триллионов долларов, на самом деле уже давно вышел за пределы поддержки золотых резервов.
Биткойн может быть только активом, а не настоящей валютой
Технически Биткойн использует технологии блокчейна, такие как продвинутое шифрование и распределенные реестры, но на денежном уровне он сильно имитирует золотой принцип (золото как валюта или валютный стандарт, самый широкий, самый длинный и влиятельный в мире): природные запасы золота ограничены (но фактические запасы все еще неопределенны), и чем дальше вы смотрите на него, тем сложнее его добывать, а если не учитывать такие факторы, как технический прогресс, кажется, что новая добыча в будущем будет ниже, пока не будет полностью исчерпана. Таким образом, Биткойн генерирует блок данных каждые десять минут или около того, при этом система настраивает 50 биткойнов на блок в течение первых четырех лет (принадлежащих человеку, который первым получает уникальное стандартное значение каждого блока с помощью вычислений), вдвое сокращая количество конфигураций на блок в течение вторых четырех лет до 25 и так далее, заканчивая к 2140 году, в общей сложности 21 миллионом. В результате общая сумма и поэтапное новое приращение биткоина полностью заблокированы системой, и никакая искусственная корректировка не допускается, а его контроль более строгий, чем у золота, а если оно используется в качестве валюты, то оно тем более не способно удовлетворить потребности неограниченного роста стоимости торгуемого богатства. В случае, если золото полностью сойдет с валютной сцены, биткоин, который сильно имитирует золото, вряд ли станет настоящей валютой. Цена биткоина также должна быть выражена в суверенной валюте, и использовать биткоин в качестве деноминации и клиринговой валюты для обменных операций сложно. 18 июня 2021 года Сальвадор законодательно закрепил за приданием биткоину статуса законного платежного средства в пределах своих границ, но фактический операционный эффект был далек от удовлетворительного, но принес много новых проблем, против чего выступало все больше людей, и к 30 января 2025 года в законодательство пришлось внести поправки, чтобы больше не использовать биткоин в качестве законного платежного средства.
Биткойн не является валютой, это не означает, что он не имеет ценности, так же, как и золото после выхода с валютной сцены, он все еще существует как драгоценный металл, и есть спотовая, форвардная, фьючерсная и разнообразная торговля деривативами, его цена относительно законного платежного средства, как правило, сохраняет тенденцию к повышению в течение длительного времени, став важным активом-убежищем. Как новый цифровой актив или криптоактив, созданный с помощью применения блокчейна и других технологий, до тех пор, пока он может использоваться в прикладных сценариях и пользоваться широким доверием, он также может иметь спотовые, форвардные, фьючерсные и различные сделки с деривативами, и он может быть трансграничным, онлайн, 24-часовым непрерывным торгом, и его цена по отношению к законному платежному средству также может иметь больше возможностей для роста, чем золото. Однако, как чистый цифровой актив, сгенерированный цепочкой, блокчейн Биткойна представляет собой очень закрытую сетевую систему (только функции «добычи» монет и внутрицепочечной одноранговой передачи и распределенной проверки и записи, которые сильно отделены от реального мира, и трудно решить болевые точки реального мира), безопасность относительно гарантирована, но общая эффективность работы очень низкая, операционные расходы становятся все выше и выше, и он в основном используется в серой зоне уклонения от надзора, если он не поддерживается национальным суверенитетом или даже строго контролируется, Пространство для его применения очень ограничено. Если не будет достаточного доверия и последующих капиталовложений, его цена резко упадет или даже обесценится. С точки зрения инвестиционного риска биткоин намного превосходит золото и вовсе не является «бумажным золотом». Из-за высокой волатильности и долгосрочной неопределенности цены биткоина очень опасно использовать биткоин в качестве валютного резерва!
Биткойн как высоко закрытая сеть в рамках децентрализованной системы (транснациональной) может ли служить центральной платформой для трансакций между государственными валютами (замена SWIFT)? Это действительно вопрос, который требует тщательного обсуждения.
Блокчейн-сеть Биткойн, официально запущенная в начале 2009 года, существует уже более 15 лет и по-прежнему поддерживает безопасную работу. По сравнению с национальными валютными системами, она обладает уникальными преимуществами, такими как транснациональность, онлайн-доступ и работа 24 часа в сутки, что действительно позволяет ей стать центральной платформой для трансграничных переводов национальных валют. Однако проблема заключается в том, что для этого необходимо соединить национальные валютные системы с системой Биткойн, а также решить вопросы обмена Биткойн и национальных валют между отправителем и получателем (в настоящее время это требует соединения с независимыми торговыми платформами, и при этом необходимо использовать стейблкоины, привязанные к национальным валютам, в качестве посредников) и контролировать валютные риски; необходимо добавить в описание переводов Биткойн подобные SWIFT глобальные стандарты формата и содержания сообщений, чтобы удовлетворить требования согласования расчетов национальных валют и связанных с ними сделок; скорость переводов Биткойн необходимо значительно увеличить (в настоящее время она может обрабатывать лишь десятки операций в секунду, что совершенно не удовлетворяет потребностям). С этих точек зрения, Биткойн столкнется с серьезными внутренними и внешними препятствиями, прежде чем он сможет стать центральной платформой для трансграничных переводов национальных валют.
Даже если сеть Биткойн сможет стать центральной платформой для трансакций суверенных валют, она будет лишь посредником, подобным SWIFT, и Биткойн так и не станет настоящей валютой. Поэтому строго говоря, такие вещи как Биткойн можно называть только «цифровыми активами» или «криптоактивами».
стейблкоин может быть только токеном, привязанным к валюте
Цифровые стейблкоины, такие как USDT и USDC, на самом деле являются токенами привязанных валют. Они возникли в ситуации, когда законность криптоактивов, таких как Биткойн, признана и разрешена их трансакция через границы в режиме онлайн 24 часа в сутки, но существующая система суверенных валют не может удовлетворить эту потребность, что привело к появлению посреднических медиа и систем. Таким образом, появление стейблкоинов имеет обоснование.
В качестве токена суверенной валюты он не может стать продуктом децентрализации (уклонения от регулирования), как Биткойн, и должен подвергаться строгому контролю со стороны валютных властей и регуляторной системы, включая необходимость достаточных резервов токена, которые должны храниться в учреждениях, признанных регулирующими органами; его использование должно быть ограничено рамками разрешенной регуляцией, и не должно быть неограниченного обращения (иначе это будет угрожать привязанной валюте); токены не могут больше предоставлять кредит, создавая новые токены вне резервов; торговля токенами (включая торговлю деривативами) должна быть подвержена достаточному финансовому регулированию.
Сейчас вопрос заключается в том, что появление и функционирование стейблкоинов, как и Биткойн, относится к новым явлениям. В настоящее время соответствующие регулирующие нормы и фактическое регулирование не являются полноценными и строгими, а торговля стейблкоинами быстро расширяется на различные деривативы, что создает большие риски.
Центральные банки цифровая валюта должна быть цифровой версией суверенной валюты
В 2013 году система Эфириума была запущена и способствовала ускоренному развитию ICO криптовалют, что привело к быстрому росту цен на Биткойн и Эфириум. В международном сообществе вызвало огромный резонанс утверждение о том, что блокчейн станет машиной доверия, интернетом ценностей, а криптовалюта подорвет суверенные деньги, а интернет-финансы подорвут традиционные финансы. Как реагировать на удар криптовалюты стало новой актуальной темой, вызывающей высокий интерес на встрече министров финансов и глав центральных банков стран G20 в 2013 году. Многие главы центральных банков стран полагают, что следует ускорить внедрение «цифровой валюты центрального банка (CBDC)». Вскоре многие страны (включая Китай) начали продвигать исследования CBDC.
Однако из-за того, что CBDC была поспешно предложена под влиянием Биткоина, Эфира и т.д., на ранней стадии не было никакой подготовки, и не было четкого ответа на самые основные вопросы, такие как ее взаимосвязь с существующей суверенной валютой и финансовой системой, может ли она быть построена с помощью технологии блокчейн и т. д., CBDC находится на стадии исследования и бессознательно пытается заимствовать технологию блокчейна Ethereum для построения, и обнаружено, что она может оказать серьезное влияние на существующую систему двойных финансовых операций «центральный банк — коммерческий банк», и многим странам приходится прекратить исследования и разработки CBDC. С 2017 года Народный банк Китая (НБК) предложил развивать цифровой юань, который позиционируется как наличные деньги в обращении (М0), и по-прежнему будет внедрять двойную операционную систему. Однако этот вид цифрового юаня ограничен только M0 и сильно имитирует управление денежными средствами, поэтому он не может быть создан с помощью кредита (в том числе центральный банк не может использовать цифровой юань для размещения базовой валюты), его обмен бесплатный, а депозиты в кошельках цифровых юаней не приносят процентов и т. д., что серьезно затрудняет осаждение и применение цифрового юаня, с момента начала исследований и разработок в 2014 году прошло более 10 лет, и до сих пор нет четкого графика, когда он может быть официально запущен. А Трамп, новоизбранный президент США, дал понять, что не будет способствовать развитию цифрового доллара.
На самом деле цифровой юань — это полная цифровизация юаня, а не просто цифровизация наличных юаней. Само название «цифровая валюта центрального банка» не совсем точное, так как кредитные деньги больше не являются кредитом или обязательством центрального банка, они больше не являются валютой центрального банка, а являются государственной кредитной валютой, государственной суверенной валютой или законным платежным средством. При этом валюта больше не является только наличными, а в большей степени это депозиты (включая электронные кошельки). Даже если центральный банк вводит базовую валюту, это не только наличные, в большей степени это также кредитные средства, которые напрямую зачисляются на депозитные счета заемщиков. Таким образом, определение цифровой валюты центрального банка как M0 само по себе является неточным пониманием кредитных денег, и такое определение, безусловно, приведет к серьезному несоответствию между затратами и доходами цифрового юаня, а также затруднит его реализацию.
Исходя из вышесказанного, «цифровая валюта центрального банка» должна называться «суверенной цифровой валютой», необходимо продвигать полную цифровую интеграцию суверенной валюты и как можно скорее заменить существующую систему обращения суверенной валюты, а не просто продвигать цифровизацию наличных и долгое время поддерживать две системы обращения валют.
В качестве суверенной цифровой валюты невозможно полностью заимствовать систему блокчейна Биткойна или Эфириума для создания децентрализованной валютной системы, и необходимо создать централизованную валютную систему, соответствующую требованиям суверенного регулирования. При этом, учитывая, что стейблкоины (фактически токены, привязанные к валюте), эквивалентные суверенной валюте, уже существуют и работают на протяжении 10 лет, становясь все более совершенными и стабильными, одним из возможных путей может быть заимствование технологической системы стейблкоинов для преобразования суверенной валюты, чтобы суверенная цифровая валюта могла быть быстро выпущена и заменить стейблкоины (больше не требуя специальных токенов).
Таким образом, по сравнению с Биткойн, стейблкоин и суверенными цифровыми валютами, необходимо точно понять суть «валюты» и логику её развития, особенно на основе точного понимания кредитной валюты, чтобы тщательно разработать точные определения, иначе можно легко запутаться в понятиях, что приведет к серьезным управленческим ошибкам.