На текущем этапе кредитной валюты, без предоставления валютного кредита, настоящая кредитная валюта невозможна. Мысль о возвращении к металлическому стандарту или о новом якорении валюты — это игнорирование или недопонимание сути и логики развития валюты, это регресс, а не прогресс, и это невозможно!
!
В последнее время ряд экспертов и ученых классифицируют такие децентрализованные криптовалюты, как биткойн, вместе со стабильными монетами, привязанными к национальным суверенным валютам (по фиксированному курсу), такими как USDT и USDC, а также цифровыми валютами центральных банков (CBDC, такими как цифровой юань), под общим термином «цифровая валюта» или «криптовалюта». Они считают, что все эти новые формы цифровых валют, основанные на современных технологиях шифрования и технологии распределенного реестра блокчейн, эффективно функционируют в глобальной сети, просто обладая своими уникальными особенностями.
Но на самом деле между биткойном, стабильными монетами и цифровыми валютами центральных банков существуют принципиальные различия. Сравнивать их и называть все это цифровыми валютами или криптовалютами легко может привести к заблуждениям как в теории, так и на практике. Особенно в научных исследованиях и письменных обсуждениях необходимо точно проводить различия.
Что такое валюта
Чтобы объяснить различия между биткойном, стабильными монетами и цифровыми валютами центрального банка, сначала необходимо понять, что такое "валюта", точно осознать суть валюты и логику ее развития.
С учетом многотысячелетней истории развития валют в человеческом обществе, можно выделить четыре основных этапа:** натуральные материальные деньги (например, ракушки и т.д.); стандартизированные металлические (золотые, серебряные, медные и т.д.) монеты; бумажные деньги на металлической основе (токены металлической валюты), и чисто кредитные деньги, не привязанные к конкретным материальным объектам**. В целом валюта демонстрирует тенденцию к постоянному отходу от материального (от конкретных объектов) к нематериальному (обезличенному, цифровому) развитию, но всегда служит для обмена и торговли. Сущность валюты заключается в ее функции меры стоимости, а основная функция — быть средством обмена, при этом основной гарантией является высший кредит или авторитетная защита, что делает ее самым ликвидным токеном ценности в определенном регионе (документ, подтверждающий право на обмен и обращение ценности). Чтобы валюта стала самым ликвидным токеном ценности, необходима защита наивысшего кредита или авторитета (божественная власть, королевская власть или государственный суверенитет) в пределах сферы обращения, что является незаменимой основой на протяжении всего времени, а не чем-то, что требуется только на этапе кредитных денег.
Важно отметить, что: ракушка, монеты, бумажные деньги (наличные) являются носителями или проявлениями валюты, а не самой валютой. Носители или проявления валюты могут постоянно улучшаться, что позволяет повышать эффективность работы, снижать затраты, строго контролировать риски и лучше поддерживать обменные сделки и развитие экономического общества, но сущностные свойства и ключевые функции валюты как меры стоимости и средства обмена не могут и не изменяются.
Как мера стоимости для поддержки обменных операций, самым основным требованием валюты является поддержание базовой стабильности стоимости валюты. Для этого необходимо, чтобы общая сумма денег изменялась вместе с изменением общей стоимости торгуемого богатства и поддерживала соответствие между общей суммой денег и общей стоимостью. С этой точки зрения, при использовании в качестве валюты любого одного или нескольких конкретных физических объектов (таких как раковины, бронза, золото и т.д.) существует ограниченный естественный запас этого (подобного) физического объекта, который может быть использован в качестве денежной массы, а количество использования более ограничено, и трудно проследить бесконечный рост стоимости торгуемого богатства и полного предложения, что неизбежно серьезно ограничит обменные операции и экономическое и социальное развитие из-за растущей нехватки денег, демонстрируя типичное «проклятие нехватки физической валюты». Из-за этого физические объекты (такие как золото и т.д.), которые выступают в качестве денег или денежного стандарта (якоря общественных обязательств), должны уйти с денежной арены и вернуться к своей первоначальной роли торгуемого богатства; Деньги, с другой стороны, должны быть полностью отделены от конкретного физического объекта и стать шкалой ценностей и ценностным знаком торгуемого богатства, а также поддерживать достаточное предложение на основе общего соответствия между общей суммой денег и общей стоимостью торгуемого богатства. В результате валюта неизбежно будет развиваться в направлении неосязаемости, оцифровки и счета (так называемая криптовалюта на самом деле является шифрованием валютных счетов или адресов кошельков). Таким образом, можно с уверенностью сказать, что наличные деньги в конечном итоге полностью уйдут с валютной сцены, как ракушки и монеты, и неправильно приравнивать деньги к наличным деньгам! **
С учетом вышеизложенного, «кредитная валюта», развившаяся в сторону требований общего соответствия между общим объемом валюты и общей стоимостью, является объективным требованием и неизбежным результатом развития валюты. Для поддержания общего соответствия между общим объемом валюты и общей стоимостью необходимо усилить мониторинг стоимости токена и регулирование общего объема валюты, а также особенно необходимо защитить наивысший уровень кредитования или авторитетной защиты (требуется двойная защита валюты и богатства).
В современном мире высший кредит или авторитет может принадлежать только государственному (или государственному объединению) суверенитету, то есть общему количеству валюты одной страны, которое должно соответствовать общему объему торговых активов, защищенных законом в пределах суверенитета этой страны. Поэтому кредитные деньги также называются "суверенной валютой" или "законной валютой".
Кредитная валюта имеет «кредит», который основан на общих богатствах страны, это государственный кредит, а не кредит самого эмитента валюты (например, центрального банка). Сейчас говорить, что «валюта является кредитом и долгом центрального банка», не точно, это было верно только в период бумажных денег на металлической основе (в связи с этим, независимость центрального банка также значительно ослабляется, денежно-кредитная политика наряду с фискальной политикой становится одним из двух основных инструментов макроэкономического регулирования страны и должна подчиняться основным интересам государства). Кредитная валюта не является также кредитом самого правительства (правительство не равно государству) и не поддерживается налогами государства (налоги государства могут поддерживать только долг правительства).
В условиях независимости государственного суверенитета невозможно успешно продвигать девальвацию валюты (обществом) или супранационализацию (связь с множеством суверенных валют и создание супранациональной мировой валюты с одновременным существованием связанных валют). Евро не является супранациональной валютой, а является "региональной суверенной валютой". После официального запуска евро национальные суверенные валюты стран-членов полностью выходят из обращения и больше не сосуществуют. Даже если в будущем будет достигнуто глобальное управление и создана глобальная единая валюта, это может быть только мировой суверенной валютой, но не супранациональной мировой валютой.
После полного освобождения от конкретных материальных ограничений произошли фундаментальные изменения в способах выпуска, управления и функционирования кредитной валюты:
Во-первых, кредит становится основным каналом и способом денежного обращения. Его принцип заключается в следующем: социальные субъекты, нуждаясь в деньгах, используют уже имеющуюся у них или ту, которую они будут иметь в установленный срок, реализуемую стоимость своих активов в качестве обеспечения, обращаются в учреждения, осуществляющие денежное обращение, с просьбой указать сумму и срок займа, гарантируя выплату основного долга и процентов в соответствии с соглашением. После того как учреждение проверит и согласует запрос, оно подписывает кредитное соглашение с заемщиком и может предоставить деньги заемщику. Кредитные методы включают в себя выдачу кредитов, овердрафты, дисконтирование векселей, покупку облигаций и т.д., это не безвозмездная передача денег, заемщик должен вернуть основной долг и проценты в соответствии с договоренностью, что тем самым сдерживает произвольное расширение денежной массы. Таким образом, пока социальные субъекты обладают реальными торгуемыми активами, они могут получить необходимую сумму денег в пределах реализуемой стоимости своих активов, тем самым разрывая заклинание нехватки наличных денег, позволяя общей денежной массе соответствовать общей стоимости торгуемых активов, что делает деньги поистине кредитными. Можно сказать, без кредитных вливаний не может быть истинных кредитных денег.
Во-вторых, убытки по невозвращенному кредиту и процентам необходимо своевременно выявлять и создавать резерв на потери. Кредитование осуществляется на основе будущей реализуемой стоимости торговых активов, если кредитные суммы и проценты могут быть возвращены согласно соглашению, это означает, что вложенные средства не превышают стоимость активов. Однако реализуемая стоимость активов будет подвергаться глубокому влиянию соотношения спроса и предложения, имеет выраженную циклическую природу и не является постоянной. Если кредитные суммы и проценты не могут быть возвращены и образуют фактические убытки, это означает, что ранее вложенные средства превышают реализуемую стоимость активов, что приводит к реальной эмиссии денег, и необходимо создать резерв на потери и уменьшить прибыль кредитующей организации для компенсации.
В-третьих, депозитные счета и трансфертные платежи все чаще вытесняют наличные и наличные платежи в качестве основных форм денег и платежей. Валюта, в которой выдан кредит, может быть зачислена непосредственно на депозитный счет заемщика без необходимости предоставления наличных денег. После проверки подлинности депозитного счета сумма, подлежащая оплате, может быть списана непосредственно со счета в соответствии с инструкциями владельца счета и переведена на депозитный счет получателя. Таким образом, масштабы и стоимость печати, доставки, приема, оплаты и хранения наличных денег были значительно сокращены, а получение и оплата валюты были хорошо задокументированы, а надзор за законностью получения и оплаты валюты был эффективно усилен. В результате** депозит (счет) стал новой формой денежного выражения, а общая сумма денег выражается как «наличные деньги в обороте + депозиты социальных субъектов в банке». Теперь выдача наличных денег больше не является основным каналом доставки валюты, а вклады нужно обменивать на наличные только тогда, когда вкладчикам нужны наличные. Оплата депозитных переводов также постоянно совершенствуется с развитием смежных технологий, от бумажных ваучеров и ручных операций до онлайн-обработки электронных ваучеров, а затем и интеллектуальной обработки сетей цифровых валют.
Четвертое, глубокие изменения в системе управления валютой. Например: для предотвращения ситуации, когда в обществе существует только один банк, и все кредитные инвестиции не имеют ограничений по ликвидности для межбанковских платежей, что может легко привести к избытку валюты и угрожать безопасности всей валютной системы, необходимо разделить учреждения, занимающиеся эмиссией валюты, на центральные банки и коммерческие банки и управлять ими отдельно. Центральный банк не должен предоставлять кредитные услуги таким социальным субъектам, как предприятия, семьи и правительства, а должен в основном отвечать за управление наличными и контроль общего объема валюты (мониторинг изменений валютного курса и внедрение необходимых контрциклических мер денежно-кредитной политики, становясь последним кредитором для регулирования ликвидности на рынке и поддержания стабильности валютной финансовой системы); коммерческие банки и другие учреждения, занимающиеся кредитными инвестициями, должны предоставлять финансовые услуги социальным субъектам, однако, если чрезмерное кредитование приводит к серьезному кризису ликвидности или даже к неплатежеспособности, необходимо проводить процедуру банкротства или передавать управление центральному банку. Коммерческие банки должны быть несколькими конкурентами с ограничениями по ликвидности для межбанковских платежей, а не только одним.
При условии, что кредит в основном предоставляется коммерческими банками и другими кредитными учреждениями, центральный банк больше не является основным субъектом денежной эмиссии; коммерческие банки и другие кредитные учреждения становятся настоящими субъектами денежной эмиссии, а центральный банк превращается в субъект, отвечающий за эмиссию базовой валюты и контроль за общим объемом денег.
Кредитные деньги полностью преодолели «заклинание нехватки», но на практике действительно возникли все более серьезные проблемы с чрезмерной эмиссией денег, инфляцией и финансовыми кризисами. Однако это не проблема самих кредитных денег, а результат серьезной недостаточности понимания кредитных денег людьми (в основном они все еще находятся на стадии бумажных денег, обеспеченных металлом) и серьезных отклонений в управлении. Сейчас думать о возвращении к металлическому стандарту или о поиске нового якоря для валюты — это игнорирование или неправильное понимание сущности и логики развития денег, это регресс, а не прогресс, и это невозможно успешно реализовать**!**
В то же время, как кредитная валюта, теоретически, если удастся поддерживать соответствие общего объема валюты и общей стоимости благосостояния, можно сохранить основную стабильность курса и хорошую кредитоспособность валюты, на самом деле не требуется никаких резервных активов (включая золото, биткойны и т.д.) в качестве поддержки. Даже в случае с США, несмотря на наличие более 8100 тонн золотых резервов, с тех пор как в 1971 году была отменена золотая стандарт, ситуация не претерпела значительных изменений, в то время как общий объем доллара постоянно растет, особенно после 2001 года, когда он быстро увеличился до более чем 90 триллионов долларов, фактически уже давно отошел от поддержки золотых резервов.
Биткойн может быть только активом, а не настоящей валютой
Технически Биткойн использует технологии блокчейна, такие как продвинутое шифрование и распределенные реестры, но на денежном уровне он сильно имитирует золотой принцип (золото как валюта или валютный стандарт, самый широкий, самый длинный и влиятельный в мире): природные запасы золота ограничены (но фактические запасы все еще неопределенны), и чем дальше вы смотрите на него, тем сложнее его добывать, а если не учитывать такие факторы, как технический прогресс, кажется, что новая добыча в будущем будет ниже, пока не будет полностью исчерпана. Таким образом, Биткойн генерирует блок данных каждые 10 минут или около того, при этом 50 биткойнов на блок выделяются системой в течение первых четырех лет (принадлежат человеку, который первым получает уникальную стандартную стоимость каждого блока путем вычислений), уменьшаются вдвое до 25 блоков в течение вторых четырех лет и так далее, в общей сложности 21 миллион к 2140 году. В результате общая сумма и поэтапное новое приращение биткоина полностью заблокированы системой, и никакая искусственная корректировка не допускается, а его контроль более строгий, чем у золота, а если оно используется в качестве валюты, то оно тем более не способно удовлетворить потребности неограниченного роста стоимости торгуемого богатства. В случае, если золото полностью сойдет с валютной сцены, биткоин, который сильно имитирует золото, вряд ли станет настоящей валютой. Цена биткоина также должна быть выражена в суверенной валюте, и использовать биткоин в качестве деноминации и клиринговой валюты для обменных операций сложно. 18 июня 2021 года Сальвадор законодательно закрепил придание биткоину статуса законного платежного средства в пределах своих границ, но фактический эффект от работы был далек от удовлетворительного, но принес много новых проблем, против чего выступало все больше людей, и к 30 января 2025 года в законодательство пришлось внести поправки, чтобы больше не использовать биткоин в качестве законного платежного средства.
Биткойн не является валютой, это не означает, что он не имеет ценности, так же, как и золото после выхода с валютной сцены, он все еще существует как драгоценный металл, и есть спотовая, форвардная, фьючерсная и разнообразная торговля деривативами, его цена относительно законного платежного средства, как правило, сохраняет тенденцию к повышению в течение длительного времени, став важным активом-убежищем. Как новый цифровой актив или криптоактив, созданный с помощью применения блокчейна и других технологий, до тех пор, пока он может использоваться в прикладных сценариях и пользоваться широким доверием, он также может иметь спотовые, форвардные, фьючерсные и различные сделки с деривативами, и он может быть трансграничным, онлайн, 24-часовым непрерывным торгом, и его цена по отношению к фиатным валютам также может иметь больше возможностей для роста, чем золото. Тем не менее, Биткойн как чистый цифровой актив, блокчейн Биткойна как высоко закрытая сетевая система (только «майнинг» монет и внутрицепочечная одноранговая передача и распределенные функции проверки и записи, сильно отделенные от реального мира, трудно решить болевые точки реального мира), безопасность относительно гарантирована, но общая эффективность работы очень низкая, эксплуатационные расходы становятся все выше и выше, и он в основном используется в серой зоне уклонения от надзора, если он не поддерживается национальным суверенитетом или даже строго контролируется, Пространство для его применения очень ограничено. Если не будет достаточного доверия и последующих капиталовложений, его цена резко упадет или даже обесценится. С точки зрения инвестиционного риска биткоин намного превосходит золото и вовсе не является «бумажным золотом». Из-за высокой волатильности и долгосрочной неопределенности цены биткоина очень опасно использовать биткоин в качестве валютного резерва! **
Биткойн как высокозамкнутая сеть (транснациональная) может ли служить центральной платформой для трансграничных переводов суверенных валют различных стран (взамен SWIFT)? Это действительно вопрос, который требует тщательного обсуждения.
Система блокчейна Биткойна, официально запущенная в начале 2009 года, существует уже более 15 лет и по-прежнему функционирует безопасно. Более того, по сравнению с системами национальных валют, она обладает уникальными преимуществами, такими как транснациональность, онлайн-доступ и круглосуточная работа, что наглядно делает её потенциальным центральным платформой для трансграничных переводов национальных валют. Но проблема в том, что это требует соединения систем национальных валют с системой Биткойна, а также решения вопросов обмена Биткойна на национальные валюты между отправителем и получателем (в настоящее время это возможно только через независимые торговые платформы, и при этом необходимо наличие стабильной валюты, привязанной к национальной валюте, в качестве посредника) и контроля рисков обменного курса; необходимо добавить в описание переводов Биткойна содержание и формат сообщений, аналогичные глобальным единым стандартам SWIFT, чтобы соответствовать требованиям клиринга национальных валют и связанных с ними сделок; скорость переводов Биткойна необходимо значительно увеличить (в настоящее время она может обрабатывать всего лишь десятки транзакций в секунду, что совершенно не удовлетворяет потребности). С этих позиций, Биткойн сталкивается с серьезными внутренними и внешними препятствиями, чтобы стать центральной платформой для трансграничных переводов национальных валют.
Даже если сеть биткойнов сможет стать центральной платформой для трансакций суверенных валют, она останется лишь посредником, подобным SWIFT, и биткойн всё равно не станет настоящей валютой. Поэтому, строго говоря, биткойн и подобные ему можно назвать только "цифровыми активами" или "криптоактивами".
Стабильные токены могут быть только токенами, привязанными к валюте
Цифровые стабильные монеты, такие как USDT и USDC, на самом деле являются токенами, привязанными к валюте. Они возникли как промежуточное средство и система в условиях признания легитимности криптоактивов, таких как биткойн, и разрешения их онлайн-торговли 24 часа в сутки через границы, но существующая система суверенных валют не может удовлетворить такие требования. Поэтому появление стабильных монет имеет свою разумность.
В качестве токена суверенной валюты он не может стать продуктом децентрализации (избегания регулирования), как Bitcoin, и должен подлежать строгому контролю со стороны валютных органов и регулирующих систем, включая необходимость достаточных резервов токенов, которые должны храниться в учреждениях, признанных регулирующими органами; его использование должно быть ограничено рамками разрешенного регулирования и не может быть неограниченным (в противном случае это будет представлять угрозу для привязанной валюты); токены не могут использоваться для предоставления кредитов, создавая новые токены вне резервов; торговля токенами (включая торговлю деривативами) должна находиться под достаточным финансовым контролем.
Теперь проблема заключается в том, что появление и функционирование стейблкоинов, как и биткойнов, относится к новым явлениям. В настоящее время соответствующие регулирующие нормы и фактический контроль не являются полноценными и строгими, а торговля стейблкоинами быстро распространяется на различные производные инструменты, что создает значительные риски.
Цифровая валюта центрального банка должна быть цифровой версией суверенной валюты
В 2013 году система эфириума была запущена и способствовала быстрому развитию ICO криптовалют, что привело к резкому увеличению цен на биткойн и эфир. Утверждения о том, что блокчейн станет машиной доверия, ценностным интернетом, а криптовалюты подорвут суверенные валюты, а интернет-финансы подорвут традиционные финансы, вызвали огромный резонанс в международном сообществе. Как реагировать на удар криптовалюты стало новой актуальной темой, вызвавшей высокий интерес на встрече министров финансов и глав центральных банков G20 в 2013 году. Главы центральных банков многих стран считают, что необходимо ускорить внедрение "цифровой валюты центрального банка (CBDC)". Вскоре центральные банки многих стран (включая Китай) начали продвигать исследования CBDC.
Но поскольку CBDC была предложена поспешно под давлением биткойнов, эфира и других факторов, на ранних этапах не было подготовки, и на основные вопросы, такие как отношение к существующим государственным валютам и финансовым системам, возможность использования технологии блокчейн для создания и т.д., не было четких ответов. CBDC все еще находится на стадии исследования и неосознанно пытается использовать технологию блокчейн эфира, в результате чего стало ясно, что это может серьезно повлиять на существующую двойную финансовую систему "центральный банк - коммерческий банк". Многие страны были вынуждены приостановить разработку CBDC. Центральный банк Китая с 2017 года заявил, что разрабатывает цифровой юань, который будет нацелен на наличные деньги в обращении (M0) и продолжит действовать в рамках двойной операционной системы. Однако такое ограничение цифрового юаня только M0 и высокая степень имитации управления наличными, не позволяющая создавать его через кредитные методы (включая то, что центральный банк не может использовать цифровой юань для выпуска основной валюты), все обмены бесплатны, а вклады в цифровом юане не подлежат начислению процентов, серьезно мешает оседанию и применению цифрового юаня. С момента начала разработки в 2014 году прошло более 10 лет, и до сих пор нет четкого графика его официального запуска. Новый избранный президент США Трамп четко заявил, что не будет продвигать разработку цифрового доллара.
На самом деле, цифровой юань — это полная цифровизация юаня, а не просто цифровизация наличных юаней. Название "цифровая валюта центрального банка" само по себе неточно, поскольку кредитная валюта больше не является кредитом или обязательством центрального банка, она больше не является валютой центрального банка, а является государственной кредитной валютой, государственной суверенной валютой или законным платежным средством. В то же время валюта больше не является только наличными, а скорее депозитами (включая электронные кошельки). Даже когда центральный банк выпускает базовую валюту, это не только наличные, большую часть также напрямую учитывают в депозитных счетах заемщиков в кредитной форме. Таким образом, позиционирование цифровой валюты центрального банка в M0 само по себе является неточным пониманием кредитной валюты, такое позиционирование обязательно приведет к серьезному несоответствию между затратами и доходами цифрового юаня и сделает его внедрение крайне сложным.
Исходя из вышесказанного, «цифровая валюта центрального банка» должна называться «суверенной цифровой валютой», чтобы способствовать всеобъемлющему цифровому функционированию суверенной валюты и как можно скорее заменить существующую операционную систему суверенной валюты, а не просто способствовать оцифровке наличных денег, и поддерживать сосуществование двух наборов систем денежно-кредитных операций в течение длительного времени**.
Как суверенная цифровая валюта, невозможно полностью заимствовать блокчейн-систему Биткойна или Эфириума для создания децентрализованной валютной системы, и необходимо создать централизованную валютную систему, отвечающую потребностям государственного суверенного регулирования. При этом, учитывая, что стабильные монеты (на самом деле токены, привязанные к валютам), которые сопоставимы с суверенными валютами, уже были выпущены и функционируют на протяжении 10 лет, становятся все более совершенными и стабильными, одним из возможных путей может быть заимствование технологической системы стабильных монет для преобразования суверенной валюты, чтобы суверенная цифровая валюта могла быть быстро выпущена и заменить стабильные монеты (и больше не требовалась бы специализированная токен).
В заключение, по сравнению с биткойнами, стейблкоинами и суверенными цифровыми валютами, необходимо точно понять сущность и логику развития "валюты", особенно на основе точного понимания кредитной валюты, чтобы тщательно проанализировать и определить точное определение, иначе легко можно запутать понятия, что приведет к серьезным управленческим ошибкам.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Ван Юнли: Не следует ставить Биткойн, стейблкоины и цифровые деньги Центрального банка в один ряд.
На текущем этапе кредитной валюты, без предоставления валютного кредита, настоящая кредитная валюта невозможна. Мысль о возвращении к металлическому стандарту или о новом якорении валюты — это игнорирование или недопонимание сути и логики развития валюты, это регресс, а не прогресс, и это невозможно!
!
В последнее время ряд экспертов и ученых классифицируют такие децентрализованные криптовалюты, как биткойн, вместе со стабильными монетами, привязанными к национальным суверенным валютам (по фиксированному курсу), такими как USDT и USDC, а также цифровыми валютами центральных банков (CBDC, такими как цифровой юань), под общим термином «цифровая валюта» или «криптовалюта». Они считают, что все эти новые формы цифровых валют, основанные на современных технологиях шифрования и технологии распределенного реестра блокчейн, эффективно функционируют в глобальной сети, просто обладая своими уникальными особенностями.
Но на самом деле между биткойном, стабильными монетами и цифровыми валютами центральных банков существуют принципиальные различия. Сравнивать их и называть все это цифровыми валютами или криптовалютами легко может привести к заблуждениям как в теории, так и на практике. Особенно в научных исследованиях и письменных обсуждениях необходимо точно проводить различия.
Что такое валюта
Чтобы объяснить различия между биткойном, стабильными монетами и цифровыми валютами центрального банка, сначала необходимо понять, что такое "валюта", точно осознать суть валюты и логику ее развития.
С учетом многотысячелетней истории развития валют в человеческом обществе, можно выделить четыре основных этапа:** натуральные материальные деньги (например, ракушки и т.д.); стандартизированные металлические (золотые, серебряные, медные и т.д.) монеты; бумажные деньги на металлической основе (токены металлической валюты), и чисто кредитные деньги, не привязанные к конкретным материальным объектам**. В целом валюта демонстрирует тенденцию к постоянному отходу от материального (от конкретных объектов) к нематериальному (обезличенному, цифровому) развитию, но всегда служит для обмена и торговли. Сущность валюты заключается в ее функции меры стоимости, а основная функция — быть средством обмена, при этом основной гарантией является высший кредит или авторитетная защита, что делает ее самым ликвидным токеном ценности в определенном регионе (документ, подтверждающий право на обмен и обращение ценности). Чтобы валюта стала самым ликвидным токеном ценности, необходима защита наивысшего кредита или авторитета (божественная власть, королевская власть или государственный суверенитет) в пределах сферы обращения, что является незаменимой основой на протяжении всего времени, а не чем-то, что требуется только на этапе кредитных денег.
Важно отметить, что: ракушка, монеты, бумажные деньги (наличные) являются носителями или проявлениями валюты, а не самой валютой. Носители или проявления валюты могут постоянно улучшаться, что позволяет повышать эффективность работы, снижать затраты, строго контролировать риски и лучше поддерживать обменные сделки и развитие экономического общества, но сущностные свойства и ключевые функции валюты как меры стоимости и средства обмена не могут и не изменяются.
Как мера стоимости для поддержки обменных операций, самым основным требованием валюты является поддержание базовой стабильности стоимости валюты. Для этого необходимо, чтобы общая сумма денег изменялась вместе с изменением общей стоимости торгуемого богатства и поддерживала соответствие между общей суммой денег и общей стоимостью. С этой точки зрения, при использовании в качестве валюты любого одного или нескольких конкретных физических объектов (таких как раковины, бронза, золото и т.д.) существует ограниченный естественный запас этого (подобного) физического объекта, который может быть использован в качестве денежной массы, а количество использования более ограничено, и трудно проследить бесконечный рост стоимости торгуемого богатства и полного предложения, что неизбежно серьезно ограничит обменные операции и экономическое и социальное развитие из-за растущей нехватки денег, демонстрируя типичное «проклятие нехватки физической валюты». Из-за этого физические объекты (такие как золото и т.д.), которые выступают в качестве денег или денежного стандарта (якоря общественных обязательств), должны уйти с денежной арены и вернуться к своей первоначальной роли торгуемого богатства; Деньги, с другой стороны, должны быть полностью отделены от конкретного физического объекта и стать шкалой ценностей и ценностным знаком торгуемого богатства, а также поддерживать достаточное предложение на основе общего соответствия между общей суммой денег и общей стоимостью торгуемого богатства. В результате валюта неизбежно будет развиваться в направлении неосязаемости, оцифровки и счета (так называемая криптовалюта на самом деле является шифрованием валютных счетов или адресов кошельков). Таким образом, можно с уверенностью сказать, что наличные деньги в конечном итоге полностью уйдут с валютной сцены, как ракушки и монеты, и неправильно приравнивать деньги к наличным деньгам! **
С учетом вышеизложенного, «кредитная валюта», развившаяся в сторону требований общего соответствия между общим объемом валюты и общей стоимостью, является объективным требованием и неизбежным результатом развития валюты. Для поддержания общего соответствия между общим объемом валюты и общей стоимостью необходимо усилить мониторинг стоимости токена и регулирование общего объема валюты, а также особенно необходимо защитить наивысший уровень кредитования или авторитетной защиты (требуется двойная защита валюты и богатства).
В современном мире высший кредит или авторитет может принадлежать только государственному (или государственному объединению) суверенитету, то есть общему количеству валюты одной страны, которое должно соответствовать общему объему торговых активов, защищенных законом в пределах суверенитета этой страны. Поэтому кредитные деньги также называются "суверенной валютой" или "законной валютой".
Кредитная валюта имеет «кредит», который основан на общих богатствах страны, это государственный кредит, а не кредит самого эмитента валюты (например, центрального банка). Сейчас говорить, что «валюта является кредитом и долгом центрального банка», не точно, это было верно только в период бумажных денег на металлической основе (в связи с этим, независимость центрального банка также значительно ослабляется, денежно-кредитная политика наряду с фискальной политикой становится одним из двух основных инструментов макроэкономического регулирования страны и должна подчиняться основным интересам государства). Кредитная валюта не является также кредитом самого правительства (правительство не равно государству) и не поддерживается налогами государства (налоги государства могут поддерживать только долг правительства).
В условиях независимости государственного суверенитета невозможно успешно продвигать девальвацию валюты (обществом) или супранационализацию (связь с множеством суверенных валют и создание супранациональной мировой валюты с одновременным существованием связанных валют). Евро не является супранациональной валютой, а является "региональной суверенной валютой". После официального запуска евро национальные суверенные валюты стран-членов полностью выходят из обращения и больше не сосуществуют. Даже если в будущем будет достигнуто глобальное управление и создана глобальная единая валюта, это может быть только мировой суверенной валютой, но не супранациональной мировой валютой.
После полного освобождения от конкретных материальных ограничений произошли фундаментальные изменения в способах выпуска, управления и функционирования кредитной валюты:
Во-первых, кредит становится основным каналом и способом денежного обращения. Его принцип заключается в следующем: социальные субъекты, нуждаясь в деньгах, используют уже имеющуюся у них или ту, которую они будут иметь в установленный срок, реализуемую стоимость своих активов в качестве обеспечения, обращаются в учреждения, осуществляющие денежное обращение, с просьбой указать сумму и срок займа, гарантируя выплату основного долга и процентов в соответствии с соглашением. После того как учреждение проверит и согласует запрос, оно подписывает кредитное соглашение с заемщиком и может предоставить деньги заемщику. Кредитные методы включают в себя выдачу кредитов, овердрафты, дисконтирование векселей, покупку облигаций и т.д., это не безвозмездная передача денег, заемщик должен вернуть основной долг и проценты в соответствии с договоренностью, что тем самым сдерживает произвольное расширение денежной массы. Таким образом, пока социальные субъекты обладают реальными торгуемыми активами, они могут получить необходимую сумму денег в пределах реализуемой стоимости своих активов, тем самым разрывая заклинание нехватки наличных денег, позволяя общей денежной массе соответствовать общей стоимости торгуемых активов, что делает деньги поистине кредитными. Можно сказать, без кредитных вливаний не может быть истинных кредитных денег.
Во-вторых, убытки по невозвращенному кредиту и процентам необходимо своевременно выявлять и создавать резерв на потери. Кредитование осуществляется на основе будущей реализуемой стоимости торговых активов, если кредитные суммы и проценты могут быть возвращены согласно соглашению, это означает, что вложенные средства не превышают стоимость активов. Однако реализуемая стоимость активов будет подвергаться глубокому влиянию соотношения спроса и предложения, имеет выраженную циклическую природу и не является постоянной. Если кредитные суммы и проценты не могут быть возвращены и образуют фактические убытки, это означает, что ранее вложенные средства превышают реализуемую стоимость активов, что приводит к реальной эмиссии денег, и необходимо создать резерв на потери и уменьшить прибыль кредитующей организации для компенсации.
В-третьих, депозитные счета и трансфертные платежи все чаще вытесняют наличные и наличные платежи в качестве основных форм денег и платежей. Валюта, в которой выдан кредит, может быть зачислена непосредственно на депозитный счет заемщика без необходимости предоставления наличных денег. После проверки подлинности депозитного счета сумма, подлежащая оплате, может быть списана непосредственно со счета в соответствии с инструкциями владельца счета и переведена на депозитный счет получателя. Таким образом, масштабы и стоимость печати, доставки, приема, оплаты и хранения наличных денег были значительно сокращены, а получение и оплата валюты были хорошо задокументированы, а надзор за законностью получения и оплаты валюты был эффективно усилен. В результате** депозит (счет) стал новой формой денежного выражения, а общая сумма денег выражается как «наличные деньги в обороте + депозиты социальных субъектов в банке». Теперь выдача наличных денег больше не является основным каналом доставки валюты, а вклады нужно обменивать на наличные только тогда, когда вкладчикам нужны наличные. Оплата депозитных переводов также постоянно совершенствуется с развитием смежных технологий, от бумажных ваучеров и ручных операций до онлайн-обработки электронных ваучеров, а затем и интеллектуальной обработки сетей цифровых валют.
Четвертое, глубокие изменения в системе управления валютой. Например: для предотвращения ситуации, когда в обществе существует только один банк, и все кредитные инвестиции не имеют ограничений по ликвидности для межбанковских платежей, что может легко привести к избытку валюты и угрожать безопасности всей валютной системы, необходимо разделить учреждения, занимающиеся эмиссией валюты, на центральные банки и коммерческие банки и управлять ими отдельно. Центральный банк не должен предоставлять кредитные услуги таким социальным субъектам, как предприятия, семьи и правительства, а должен в основном отвечать за управление наличными и контроль общего объема валюты (мониторинг изменений валютного курса и внедрение необходимых контрциклических мер денежно-кредитной политики, становясь последним кредитором для регулирования ликвидности на рынке и поддержания стабильности валютной финансовой системы); коммерческие банки и другие учреждения, занимающиеся кредитными инвестициями, должны предоставлять финансовые услуги социальным субъектам, однако, если чрезмерное кредитование приводит к серьезному кризису ликвидности или даже к неплатежеспособности, необходимо проводить процедуру банкротства или передавать управление центральному банку. Коммерческие банки должны быть несколькими конкурентами с ограничениями по ликвидности для межбанковских платежей, а не только одним.
При условии, что кредит в основном предоставляется коммерческими банками и другими кредитными учреждениями, центральный банк больше не является основным субъектом денежной эмиссии; коммерческие банки и другие кредитные учреждения становятся настоящими субъектами денежной эмиссии, а центральный банк превращается в субъект, отвечающий за эмиссию базовой валюты и контроль за общим объемом денег.
Кредитные деньги полностью преодолели «заклинание нехватки», но на практике действительно возникли все более серьезные проблемы с чрезмерной эмиссией денег, инфляцией и финансовыми кризисами. Однако это не проблема самих кредитных денег, а результат серьезной недостаточности понимания кредитных денег людьми (в основном они все еще находятся на стадии бумажных денег, обеспеченных металлом) и серьезных отклонений в управлении. Сейчас думать о возвращении к металлическому стандарту или о поиске нового якоря для валюты — это игнорирование или неправильное понимание сущности и логики развития денег, это регресс, а не прогресс, и это невозможно успешно реализовать**!**
В то же время, как кредитная валюта, теоретически, если удастся поддерживать соответствие общего объема валюты и общей стоимости благосостояния, можно сохранить основную стабильность курса и хорошую кредитоспособность валюты, на самом деле не требуется никаких резервных активов (включая золото, биткойны и т.д.) в качестве поддержки. Даже в случае с США, несмотря на наличие более 8100 тонн золотых резервов, с тех пор как в 1971 году была отменена золотая стандарт, ситуация не претерпела значительных изменений, в то время как общий объем доллара постоянно растет, особенно после 2001 года, когда он быстро увеличился до более чем 90 триллионов долларов, фактически уже давно отошел от поддержки золотых резервов.
Биткойн может быть только активом, а не настоящей валютой
Технически Биткойн использует технологии блокчейна, такие как продвинутое шифрование и распределенные реестры, но на денежном уровне он сильно имитирует золотой принцип (золото как валюта или валютный стандарт, самый широкий, самый длинный и влиятельный в мире): природные запасы золота ограничены (но фактические запасы все еще неопределенны), и чем дальше вы смотрите на него, тем сложнее его добывать, а если не учитывать такие факторы, как технический прогресс, кажется, что новая добыча в будущем будет ниже, пока не будет полностью исчерпана. Таким образом, Биткойн генерирует блок данных каждые 10 минут или около того, при этом 50 биткойнов на блок выделяются системой в течение первых четырех лет (принадлежат человеку, который первым получает уникальную стандартную стоимость каждого блока путем вычислений), уменьшаются вдвое до 25 блоков в течение вторых четырех лет и так далее, в общей сложности 21 миллион к 2140 году. В результате общая сумма и поэтапное новое приращение биткоина полностью заблокированы системой, и никакая искусственная корректировка не допускается, а его контроль более строгий, чем у золота, а если оно используется в качестве валюты, то оно тем более не способно удовлетворить потребности неограниченного роста стоимости торгуемого богатства. В случае, если золото полностью сойдет с валютной сцены, биткоин, который сильно имитирует золото, вряд ли станет настоящей валютой. Цена биткоина также должна быть выражена в суверенной валюте, и использовать биткоин в качестве деноминации и клиринговой валюты для обменных операций сложно. 18 июня 2021 года Сальвадор законодательно закрепил придание биткоину статуса законного платежного средства в пределах своих границ, но фактический эффект от работы был далек от удовлетворительного, но принес много новых проблем, против чего выступало все больше людей, и к 30 января 2025 года в законодательство пришлось внести поправки, чтобы больше не использовать биткоин в качестве законного платежного средства.
Биткойн не является валютой, это не означает, что он не имеет ценности, так же, как и золото после выхода с валютной сцены, он все еще существует как драгоценный металл, и есть спотовая, форвардная, фьючерсная и разнообразная торговля деривативами, его цена относительно законного платежного средства, как правило, сохраняет тенденцию к повышению в течение длительного времени, став важным активом-убежищем. Как новый цифровой актив или криптоактив, созданный с помощью применения блокчейна и других технологий, до тех пор, пока он может использоваться в прикладных сценариях и пользоваться широким доверием, он также может иметь спотовые, форвардные, фьючерсные и различные сделки с деривативами, и он может быть трансграничным, онлайн, 24-часовым непрерывным торгом, и его цена по отношению к фиатным валютам также может иметь больше возможностей для роста, чем золото. Тем не менее, Биткойн как чистый цифровой актив, блокчейн Биткойна как высоко закрытая сетевая система (только «майнинг» монет и внутрицепочечная одноранговая передача и распределенные функции проверки и записи, сильно отделенные от реального мира, трудно решить болевые точки реального мира), безопасность относительно гарантирована, но общая эффективность работы очень низкая, эксплуатационные расходы становятся все выше и выше, и он в основном используется в серой зоне уклонения от надзора, если он не поддерживается национальным суверенитетом или даже строго контролируется, Пространство для его применения очень ограничено. Если не будет достаточного доверия и последующих капиталовложений, его цена резко упадет или даже обесценится. С точки зрения инвестиционного риска биткоин намного превосходит золото и вовсе не является «бумажным золотом». Из-за высокой волатильности и долгосрочной неопределенности цены биткоина очень опасно использовать биткоин в качестве валютного резерва! **
Биткойн как высокозамкнутая сеть (транснациональная) может ли служить центральной платформой для трансграничных переводов суверенных валют различных стран (взамен SWIFT)? Это действительно вопрос, который требует тщательного обсуждения.
Система блокчейна Биткойна, официально запущенная в начале 2009 года, существует уже более 15 лет и по-прежнему функционирует безопасно. Более того, по сравнению с системами национальных валют, она обладает уникальными преимуществами, такими как транснациональность, онлайн-доступ и круглосуточная работа, что наглядно делает её потенциальным центральным платформой для трансграничных переводов национальных валют. Но проблема в том, что это требует соединения систем национальных валют с системой Биткойна, а также решения вопросов обмена Биткойна на национальные валюты между отправителем и получателем (в настоящее время это возможно только через независимые торговые платформы, и при этом необходимо наличие стабильной валюты, привязанной к национальной валюте, в качестве посредника) и контроля рисков обменного курса; необходимо добавить в описание переводов Биткойна содержание и формат сообщений, аналогичные глобальным единым стандартам SWIFT, чтобы соответствовать требованиям клиринга национальных валют и связанных с ними сделок; скорость переводов Биткойна необходимо значительно увеличить (в настоящее время она может обрабатывать всего лишь десятки транзакций в секунду, что совершенно не удовлетворяет потребности). С этих позиций, Биткойн сталкивается с серьезными внутренними и внешними препятствиями, чтобы стать центральной платформой для трансграничных переводов национальных валют.
Даже если сеть биткойнов сможет стать центральной платформой для трансакций суверенных валют, она останется лишь посредником, подобным SWIFT, и биткойн всё равно не станет настоящей валютой. Поэтому, строго говоря, биткойн и подобные ему можно назвать только "цифровыми активами" или "криптоактивами".
Стабильные токены могут быть только токенами, привязанными к валюте
Цифровые стабильные монеты, такие как USDT и USDC, на самом деле являются токенами, привязанными к валюте. Они возникли как промежуточное средство и система в условиях признания легитимности криптоактивов, таких как биткойн, и разрешения их онлайн-торговли 24 часа в сутки через границы, но существующая система суверенных валют не может удовлетворить такие требования. Поэтому появление стабильных монет имеет свою разумность.
В качестве токена суверенной валюты он не может стать продуктом децентрализации (избегания регулирования), как Bitcoin, и должен подлежать строгому контролю со стороны валютных органов и регулирующих систем, включая необходимость достаточных резервов токенов, которые должны храниться в учреждениях, признанных регулирующими органами; его использование должно быть ограничено рамками разрешенного регулирования и не может быть неограниченным (в противном случае это будет представлять угрозу для привязанной валюты); токены не могут использоваться для предоставления кредитов, создавая новые токены вне резервов; торговля токенами (включая торговлю деривативами) должна находиться под достаточным финансовым контролем.
Теперь проблема заключается в том, что появление и функционирование стейблкоинов, как и биткойнов, относится к новым явлениям. В настоящее время соответствующие регулирующие нормы и фактический контроль не являются полноценными и строгими, а торговля стейблкоинами быстро распространяется на различные производные инструменты, что создает значительные риски.
Цифровая валюта центрального банка должна быть цифровой версией суверенной валюты
В 2013 году система эфириума была запущена и способствовала быстрому развитию ICO криптовалют, что привело к резкому увеличению цен на биткойн и эфир. Утверждения о том, что блокчейн станет машиной доверия, ценностным интернетом, а криптовалюты подорвут суверенные валюты, а интернет-финансы подорвут традиционные финансы, вызвали огромный резонанс в международном сообществе. Как реагировать на удар криптовалюты стало новой актуальной темой, вызвавшей высокий интерес на встрече министров финансов и глав центральных банков G20 в 2013 году. Главы центральных банков многих стран считают, что необходимо ускорить внедрение "цифровой валюты центрального банка (CBDC)". Вскоре центральные банки многих стран (включая Китай) начали продвигать исследования CBDC.
Но поскольку CBDC была предложена поспешно под давлением биткойнов, эфира и других факторов, на ранних этапах не было подготовки, и на основные вопросы, такие как отношение к существующим государственным валютам и финансовым системам, возможность использования технологии блокчейн для создания и т.д., не было четких ответов. CBDC все еще находится на стадии исследования и неосознанно пытается использовать технологию блокчейн эфира, в результате чего стало ясно, что это может серьезно повлиять на существующую двойную финансовую систему "центральный банк - коммерческий банк". Многие страны были вынуждены приостановить разработку CBDC. Центральный банк Китая с 2017 года заявил, что разрабатывает цифровой юань, который будет нацелен на наличные деньги в обращении (M0) и продолжит действовать в рамках двойной операционной системы. Однако такое ограничение цифрового юаня только M0 и высокая степень имитации управления наличными, не позволяющая создавать его через кредитные методы (включая то, что центральный банк не может использовать цифровой юань для выпуска основной валюты), все обмены бесплатны, а вклады в цифровом юане не подлежат начислению процентов, серьезно мешает оседанию и применению цифрового юаня. С момента начала разработки в 2014 году прошло более 10 лет, и до сих пор нет четкого графика его официального запуска. Новый избранный президент США Трамп четко заявил, что не будет продвигать разработку цифрового доллара.
На самом деле, цифровой юань — это полная цифровизация юаня, а не просто цифровизация наличных юаней. Название "цифровая валюта центрального банка" само по себе неточно, поскольку кредитная валюта больше не является кредитом или обязательством центрального банка, она больше не является валютой центрального банка, а является государственной кредитной валютой, государственной суверенной валютой или законным платежным средством. В то же время валюта больше не является только наличными, а скорее депозитами (включая электронные кошельки). Даже когда центральный банк выпускает базовую валюту, это не только наличные, большую часть также напрямую учитывают в депозитных счетах заемщиков в кредитной форме. Таким образом, позиционирование цифровой валюты центрального банка в M0 само по себе является неточным пониманием кредитной валюты, такое позиционирование обязательно приведет к серьезному несоответствию между затратами и доходами цифрового юаня и сделает его внедрение крайне сложным.
Исходя из вышесказанного, «цифровая валюта центрального банка» должна называться «суверенной цифровой валютой», чтобы способствовать всеобъемлющему цифровому функционированию суверенной валюты и как можно скорее заменить существующую операционную систему суверенной валюты, а не просто способствовать оцифровке наличных денег, и поддерживать сосуществование двух наборов систем денежно-кредитных операций в течение длительного времени**.
Как суверенная цифровая валюта, невозможно полностью заимствовать блокчейн-систему Биткойна или Эфириума для создания децентрализованной валютной системы, и необходимо создать централизованную валютную систему, отвечающую потребностям государственного суверенного регулирования. При этом, учитывая, что стабильные монеты (на самом деле токены, привязанные к валютам), которые сопоставимы с суверенными валютами, уже были выпущены и функционируют на протяжении 10 лет, становятся все более совершенными и стабильными, одним из возможных путей может быть заимствование технологической системы стабильных монет для преобразования суверенной валюты, чтобы суверенная цифровая валюта могла быть быстро выпущена и заменить стабильные монеты (и больше не требовалась бы специализированная токен).
В заключение, по сравнению с биткойнами, стейблкоинами и суверенными цифровыми валютами, необходимо точно понять сущность и логику развития "валюты", особенно на основе точного понимания кредитной валюты, чтобы тщательно проанализировать и определить точное определение, иначе легко можно запутать понятия, что приведет к серьезным управленческим ошибкам.