В конце 2024 года компания Shanghai Zuocan Xinhui Electronic Technology Co., Ltd. выпустила первый проект RWA в аграрной отрасли на материковой части страны — «RWA винограда Малу», и завершила финансирование акций на сумму 10 миллионов юаней. «Виноград Малу» стал настоящим первым шагом для RWA на материковой части страны, что дало надежду многим компаниям, которые наблюдали за ситуацией, увидеть возможность перехода RWA от "концепции" к "реализации".
Команда Crypto Salad в последнее время занимается исследованиями по обработке проектов RWA, ранее мы заметили, что всем было очень любопытно:
Что такое продукт «Марлу Путу»? Как его купить? Есть ли смысл в покупке?
Можно ли торговать продуктом "Марлуйский виноград" на вторичном рынке? Каковы условия торговли?
Как был реализован проект "Марлу Грап RWA"? Какова его инфраструктура?
Каков путь соблюдения для "Маллу Гроздь" в условиях запрета на обмен виртуальных валют и выпуск токенов для финансирования в материковом Китае?
Есть ли в проекте "Марлу Грап" что-то, на что стоит обратить внимание?
Чтобы более полно понять особенности проекта "Марлу Грапа RWA", команда Crypto Salad решила лично приобрести и передать цифровые активы Марлу Грапа, проведя исследование с точки зрения потребителей, чтобы представить детали и инновационные моменты этого продукта. Если содержание этой статьи отличается от реальной ситуации с проектом, будем рады замечаниям.
Один. Что на самом деле продает этот проект от винограда до NFT?
1.Что это за продукт?
Марлу Грапес · Первоначальное сельскохозяйственное цифровое активы официально выпущены компанией Left Bank Xinhui (Шанхай) Data Technology Co., Ltd. 25 ноября 2024 года, пользователи могут покупать и продавать только на платформе цифровых активов Шанхайской биржи.
(На изображении приведена основная информация о цифровых активах винограда Малу)
Проект был распродан вскоре после запуска, поэтому в настоящее время есть только вторичный рынок. По нашим наблюдениям, цена цифровых активов винограда Малу на вторичном торговом рынке колеблется от 500 до 5 500 юаней, демонстрируя поляризованную тенденцию, но основной ценовой диапазон составляет около 1 000 юаней. Однако, когда мы смотрим на последние данные о транзакциях, мы обнаруживаем, что цены последних транзакций сосредоточены в районе 600 юаней. По сравнению с первоначальной рыночной ценой в 99 юаней, торговая цена на данном этапе действительно достигла определенного премиального пространства, но с динамической точки зрения все еще можно ясно почувствовать, что популярность цифровых активов винограда Малу медленно снижается, а пик сумасшедших спекуляций ушел навсегда, сменившись более осмотрительной оценкой стоимости.
（На изображении показаны условия продажи цифровых активов Malu Grape на цифровом торговом рынке）
В процессе торговли цифровыми активами винограда Малу, мы также обратили внимание на то, что у проекта есть четкие ограничения по времени торговли: после 8 декабря 2025 года цифровые активы не смогут обращаться, и держателям предоставляется всего год для торговли. Мы не нашли соответствующего ответа на вопрос, почему для торговли установлен обратный отсчет. Но можно предсказать, что перед истечением годичного срока обязательно возникнет ситуация массовой распродажи со стороны держателей, и в это время стоимость цифровых активов столкнется с значительными рыночными колебаниями.
Кроме того, когда физические права будут успешно обменены, цифровые активы будут аннулированы проектом и не смогут продолжать оборот на торговом рынке. Держатели по-прежнему смогут пользоваться правом на взаимодействие в пространстве "Малюсинькая планета". В процессе покупки мы постоянно пытались найти более четкие условия ответственности, хотели бы знать, как будут защищены права держателей после "уничтожения" цифровых активов. Мы даже можем смело предположить, что если произойдет форс-мажор или непредвиденное событие, например, если виноградник сгорит и физические права не смогут быть обменены, то как проект должен будет компенсировать это? Но на данный момент мы еще не получили четкого ответа из открытых источников и процесса покупки.
В целом, цена каждого цифрового актива, выпущенного проектом, различна, и учитывая его неделимость, уникальный идентификатор в блокчейне и другие ключевые характеристики, мы можем заключить, что цифровые активы, выпущенные проектом, на самом деле представляют собой не взаимозаменяемые цифровые коллекционные предметы (NFT). Более подробный анализ этого пункта можно найти в третьей главе данной статьи.
2. Какие права получает держатель? Откуда берутся права?
Особенностью проекта RWA является связывание стоимости токена с базовым активом. Иными словами, права держателей токенов часто напрямую исходят от базового актива, и проект RWA Marlu Grapes не является исключением.
Основным активом проекта RWA "Маллу Грэйп" является интеграция сельскохозяйственной продукции и данных о производстве сельскохозяйственной продукции. Сельскохозяйственная продукция предоставляется профессиональным виноградным кооперативом Маллу; данные о производстве сельскохозяйственной продукции в основном включают различные данные о процессе производства винограда, такие как данные о фермерских хозяйствах в виноградных районах, данные об окружающей среде, данные о сборе, данные о контроле, а также неструктурированные данные о росте винограда и т. д.
Согласно описанию продукта цифровых активов Malu Grape, пользователи, покупающие цифровые активы, могут получить набор прав, основанный на базовых активах, включая основное право и право на рост.
Базовые права представляют собой карту на получение винограда стоимостью 200-300 юаней, предоставленную Профессиональным кооперативом по виноградарству Малу.
Право на участие в росте относится к праву участвовать в аграрном интерактивном пространстве "Марлу Синцзю".
Кроме того, разработчики проекта предоставляют сюрпризные права, подобные "эйрдропу", для первых 50 покупателей с наибольшей суммой сделок в установленный срок. Содержание прав – это карта для получения груши Малу.
(На рисунке показаны права владельцев цифровых активов Malu Grapes)
Анализируя взаимосвязь между базовыми активами и правами пользователей, мы обнаружили, что стоимость физических активов проекта RWA «Маллу Грэйп» относительно фиксирована, поэтому его потенциал к росту также довольно ограничен; настоящей ценностью, обладающей значительным потенциалом увеличения, является этот «пакет данных сельскохозяйственного производства».
По нашему личному опыту, пользователи могут в реальном времени контролировать и наблюдать за ростом винограда на винограднике «Марлу Синьцзю» в интерактивном пространстве, участвуя в мини-играх по посеву и сбору урожая, а также продаже винограда. Заработанные монеты автоматически конвертируются в баллы на платформе Gao Guang Shi Ke, которые можно обменять на физические награды, предоставляемые организаторами проекта, после 9 декабря 2025 года. Крипто-Салат попытался вырастить свои виртуальные винограды, и всего через 24 часа уже можно будет собрать урожай и обменять его на монеты. Но, к сожалению, мы так и не смогли открыть видеонаблюдение, не знаем, удалось ли это сделать другим участникам.
（Слева: Рейтинг количества торгов цифровыми активами; В центре: Виртуальное выращивание винограда; Справа: Рейтинг монет）
Но если судить по стандартам финансовых продуктов, на этой платформе все еще существует очевидный разрыв в ценности. Во-первых, система начисления баллов не имеет четкой связи с внутренним механизмом доходности цифровых активов, и цифровые активы, которыми владеют пользователи, не могут быть увеличены через обмен баллов, их права строго ограничены в рамках «вознаграждений за потребление». Во-вторых, операции, которые могут выполнять пользователи на цифровой платформе, довольно ограничены, и посадка винограда в виртуальном пространстве не означает, что в реальном мире также была посеяна семечка винограда. Функции взаимодействия платформы ограничены односторонними операциями, и, похоже, не существует сценариев двустороннего создания ценности для пользователей с физическими активами.
Судя по всему, собранные проектной стороной данные о сельскохозяйственном производстве имеют довольно ограниченную связь с интерактивным пространством "Марсианская планета". Согласно информации, открыто опубликованной техническим сервисом проекта на официальном сайте, эти данные будут в основном использоваться для отслеживания происхождения винограда, банковского кредитования, страхования сельскохозяйственных культур и других применений. Поэтому нам довольно любопытно:
Какова реальная ценность и функция собранных данных для держателей личных цифровых активов?
Кроме того, команда проекта не раскрыла конкретные методы оценки стоимости данных активов или отчеты сторонних организаций, как же нам следует определить реальную стоимость пакета данных активов?
В то же время, в текущем анализе содержания акций мы пока не видим четкого пути, доказывающего, что держатели могут получать доходные дивиденды от цифровых активов. Итак, каким образом прирост стоимости активов, полученный от финансирования денег, возвращается держателям?
На эти вопросы мы пока не нашли разумных объяснений через открытые каналы. Возможно, по мере развития проекта появится больше материалов и информации, чтобы ответить на наши сомнения.
3.Что команда проекта получила из этого процесса?
После того как мы обсудили права держателей, давайте поговорим о том, какие преимущества этот проект приносит команде проекта. Компании, стремящиеся к внедрению RWA, в конечном итоге хотят получить ряд преимуществ, включая финансирование, за счет эмиссии токенов, чтобы увеличить стоимость базовых активов и самой компании.
Мы также можем выделить четкий путь возврата ценности из проекта винограда Малу.
Проектная команда использует эффекты "слепых коробок", создаваемые за счет аirdrop-прав и случайного распределения базовых и редких версий, чтобы мотивировать пользователей приобретать больше цифровых активов, тем самым получая финансирование. Проектная команда заявила, что полученное финансирование будет направлено на строительство интеллектуальных объектов для виноградников в Малу и модернизацию инфраструктуры.
В то же время, как предприятие, предоставляющее услуги по сбору сельскохозяйственных данных, цифровые сервисы проектной команды также могут получить добавленную стоимость, когда больше пользователей присоединятся к цифровой платформе «Malu Planet». На этой основе с помощью рекламного эффекта было расширено влияние стороны проекта. Команда проекта успешно завершила нарративное обновление бренда с помощью практики RWA, и, как первый сельскохозяйственный кейс RWA в Китае, он сыграл роль отраслевого эталона. Этот путь можно охарактеризовать как убийство трех зайцев одним выстрелом, не только получение финансирования, но и питание партии проекта, поддержка традиционных сельскохозяйственных активов.
4. На чем основана технология привязки активов к блокчейну?
Согласно информации из официального пресс-релиза и сообщений СМИ, мы узнали, что цифровые активы Malu Grape успешно были зафиксированы в блокчейне, основываясь на полном экосистеме блокчейн-технологий.
В предыдущем тексте упоминалось, что проектная команда Left Bank Xinhui является компанией, которая занимается услугами сбора данных. Основываясь на общедоступной информации в интернете, можно сделать вывод, что данный проект собирает физические данные о росте винограда с помощью технологии IoT (интернет вещей), а затем интегрирует информацию с помощью платформы SwiftLink, разработанной Left Bank Xinhui, применяя технологии "мультицепочечного AMC" и "оболочка активов данных DAS" для структурной обработки, формируя торгуемый пакет цифровых активов.
С точки зрения технической соответствия, мы можем заметить, что команда проекта строго соблюдает существующую регуляторную структуру: все данные о цепочечных операциях синхронизируются и фиксируются на платформе хранения данных "Пуцзянь Шуши" под руководством Шанхайской группы данных, чтобы обеспечить достоверность данных.
Несмотря на то, что в настоящее время в открытых источниках ограничено раскрытие деталей платформы SwiftLink и таких ключевых технологий, как "мультицепочная AMC", нельзя отрицать, что уже осуществлена передача данных сельскохозяйственного производства в блокчейн, и эти данные уже зарегистрированы на Шанхайской бирже данных. Основываясь на государственном контроле Шанхайской биржи данных, мы уверены, что существующие технологии уже могут обеспечить надежную техническую поддержку для передачи данных проектов RWA в блокчейн.
II. Как Малу виноград достиг 10 миллионов финансирования?
Проект RWA "Маллу Грапа" смог успешно привлечь финансирование, в первую очередь благодаря тому, что они разработали продуманный путь соблюдения норм.
Мы отметили, что 31 октября 2023 года компания Shanghai Zuoi'an Xinhui Electronics Technology Co., Ltd. и компания Shanghai Zuoi'an Investment Management Co., Ltd. инвестировали 10 миллионов юаней в проектную компанию Zuoi'an Xinhui (Шанхай) Data Technology Co., Ltd., что сделало ее специальным целевым фондом (SPV) для изоляции пакета данных активов Ma Lu Grapes от других бизнесов Zuoi'an Xinhui.
В то же время компания SPV является субъектом финансирования, и ее финансовая деятельность связана только с самой компанией, не имея четкой связи с продажей цифровых активов, что позволяет избежать риска признания "секьюритизацией". Кроме того, 100% акций проекта находятся под управлением Центра регистрации и хранения акций в Шанхае и хранятся на платформе "Гу И Цзянь".
Платформа "Гу И Лянь" является блокчейн-платформой для хранения доказательств, разработанной Шанхайской биржей данных. Она сосредоточена на предоставлении услуг цифрового подтверждения и хранения для акций, данных активов и других. Ее основной целью является преобразование физических активов (таких как акции) на традиционном финансовом рынке в проверяемые и неизменяемые цифровые сертификаты на блокчейне с помощью технологий блокчейн. Проще говоря, это платформа для реализации токенизации акций на блокчейне.
(На рисунке изображена структура капитала проекта RWA "Маллу Грэйпс")
В этом процессе мы можем обнаружить, что финансирование проекта Marulu Grape отличается от финансирования, полученного после традиционного выпуска токенов RWA.
В традиционной модели финансирования RWA проектные компании после завершения первичного привлечения средств через выпуск токенов обычно должны подключить токены к бирже для реализации вторичного рыночного обращения, используя ликвидностные премии для рефинансирования, образуя типичный путь "выпуск – листинг – рефинансирование". В этой модели рыночное обращение токенов не только предоставляет проектным компаниям постоянный канал финансирования, но и связывает стоимость базовых активов с динамикой капитального рынка.
Но до выпуска цифровых активов, компания «马陆葡萄» уже завершила финансирование акций на сумму 10 миллионов юаней. Согласно информации, которую мы в настоящее время можем получить из открытых источников, инициаторы проекта лишь разместили акции на хранение и завершили токенизацию акций, однако не вышли на рынок публичной торговли. Возможно, именно поэтому инициаторы проекта не обязаны раскрывать детали финансирования, и мы не можем узнать больше о подробностях финансирования, например, кто является объектом финансирования? Каково распределение акций? Куда направлены средства, которые пользователи потратили на покупку цифровых активов? На что инициаторы проекта потратили эти средства? Это все вопросы, требующие ответа.
Но в любом случае проект RWA "Маллу Грап" не только соответствует требованиям, но и успешно привлек 10 миллионов юаней в виде венчурного финансирования, что безусловно стало хорошей новостью для многих компаний. Хотя проект выпустил всего 2013 цифровых активов, при первоначальной цене каждого цифрового актива в 99 юаней, общая стоимость, которую проектная команда может получить от продажи цифровых активов, составляет менее 200000 юаней. Учитывая особенности сельскохозяйственных активов, пространство для увеличения стоимости также относительно ограничено. Но полученное проектом венчурное финансирование составляет целых 10 миллионов юаней, что полностью подтверждает, что эффективность, получаемая от текущих проектов RWA, может предоставить компаниям активы и обеспечить положительную поддержку для разработки технологий.
Три. Чем проект винограда Малу отличается от зарубежных RWA?
Команда Crypto Salad в последние годы активно работает на рынке Web3. После глубокого исследования информации о проекте RWA с виноградом Malu, мы смогли обнаружить, что проект RWA с виноградом Malu на самом деле имеет значительные отличия от зарубежных проектов RWA:
1. Цифровые активы не являются токенами
Как упоминалось ранее, цифровые активы, выпущенные проектом, на самом деле представляют собой нечто уникальное — незаменимые токены (NFT), которые сильно отличаются от токенов RWA, выпущенных за границей. Основная характеристика NFT заключается в том, что каждый NFT обладает уникальностью и неделимостью, его ценность определяется уникальностью определенных метаданных, что явно отличает его от взаимозаменяемых виртуальных валют, таких как биткойн и эфириум. В проекте RWA "Малюсский виноград" каждый цифровой актив запрещен к обращению после обмена на физический актив, он сам по себе не имеет свойств для повторной торговли или обращения, и уж тем более не обладает функцией взаимозаменяемого средства стоимости.
Проект «Марлу Грап» RWA отличается от зарубежных проектов RWA в оценке стоимости токенов. Мы уже упоминали логику финансирования выпуска токенов зарубежными проектами RWA, и здесь мы более подробно обсудим, как токены могут приносить доход своим держателям.
В практике RWA за пределами страны, держатели токенов через механизм подтверждения прав на интеллектуальные контракты могут существенно получить долевое владение базовыми активами или структурированное распределение доходов. Средства, привлеченные путем выпуска токенов, обычно направляются на разработку и эксплуатацию базовых активов или на диверсифицированные инвестиционные портфели, достигая целей увеличения стоимости через повышение эффективности управления активами и рост рыночной стоимости. В этом процессе токены, как медиаторы передачи стоимости, через заранее установленные правила распределения на блокчейне возвращают доходы, полученные от базовых активов, держателям в виде дивидендов на блокчейне, сжигания токенов для дефляции и выкупа прав.
(На рисунке выше представлена схема структуры RWA за пределами страны)
Но проект RWA "Виноград сорта Дамаск" выпускается в форме NFT, и его держатели получают только право на обмен на физические товары (карта для получения винограда) и право участвовать в цифровой платформе (обмен игровых очков на награды). Его стоимость основана на потребительских характеристиках сельскохозяйственной продукции и праве на использование данных, а не на праве собственности на активы или праве на доходы, что по сути является "дефинансированным" соответствующим дизайном.
Шанхайская платформа цифровых активов также строго контролирует инициирование и количество удерживаемых сделок: пользователи, чья доля превышает 5% от общего количества доступных для торговли цифровых активов, могут продавать только 1 единицу за раз и должны дождаться 5 рабочих дней после успешной сделки, прежде чем смогут продолжить продажи, пока количество удерживаемых активов не снизится ниже 5%. Таким образом ограничивается крупная распродажа, предотвращая "безумные спекуляции" с цифровыми активами и ограничивая пространство для увеличения стоимости цифровых активов с точки зрения снижения ликвидности.
В общем, владельцы цифровых активов Marulu Grape не могут напрямую получать доход от увеличения стоимости базовых активов, на самом деле у них все равно есть физическая карточка для получения Marulu Grape и билет для входа в цифровое интерактивное пространство.
Мы считаем, что дизайн продуктов Malu Grape неразрывно связан с правовой средой на материковом Китае. Конструкция RWA должна основываться на реальной правовой основе. Согласно действующей регуляторной системе в нашей стране, такие виды деятельности, связанные с виртуальной валютой, как выпуск виртуальной валюты или токенов для финансирования, по-прежнему квалифицируются как незаконная финансовая деятельность, и строго запрещены. Нарушители рискуют понести уголовную ответственность.
В рамках этой регуляторной структуры, поскольку местное законодательство не запрещает выпуск цифровых коллекционных предметов, проект RWA Malu Grapes выбрал этот способ выпуска, также предоставив другим компаниям ориентир для соблюдения норм.
Компании должны четко определить характеристики выпускаемых виртуальных активов. Если выпускаются цифровые коллекционные предметы, необходимо строго следовать техническим стандартам, которые не допускают делимости и не имеют свойства обращения, чтобы создать четкие юридические границы между ними и однородными виртуальными валютами, такими как Биткойн и Эфир.
В то же время следует избегать того, чтобы цифровые коллекционные предметы имели свойства финансовых продуктов, и не должны включать в себя такие финансовые активы, как ценные бумаги или страхование. Кроме того, необходимо использовать законные торговые платформы и официально фиксировать данные и доли.
Эта осторожная стратегия проектирования продукта является не только активным исследованием инновационного пространства на рынке, но и необходимым уважением к правовым ограничениям.
2. Различия в характере бирж
Посредническим учреждением, выпускающим RWA для мармеладного винограда, является Шанхайская биржа данных. Зарубежные биржи виртуальных активов обычно ведут свою деятельность в качестве лицензированных финансовых учреждений, в то время как создание Шанхайской биржи данных строго соответствует требованиям регулирования «Временных мер по управлению торговыми площадками данных в Шанхае», и должно быть одобрено специальным решением городского правительства; её бизнес-граница четко ограничена сферой услуг по обращению с данными, что создает институциональную границу с торговлей финансовыми активами.
На уровне технической архитектуры биржи зарубежные виртуальные активные биржи в основном функционируют на основе децентрализованных сетей, в то время как Шанхайская биржа данных использует централизованную модель управления, и настройка ее системных узлов должна подчиняться централизованному управлению со стороны государственных органов. Например, в проекте RWA "Малуву Грю" путь к токенизации акций требует двойного соблюдения законодательства: инициаторы проекта сначала должны завершить регистрацию прав на акцию через зарегистрированные депозитарные учреждения, подчиненные Шанхайскому центру хранения и торговли акциями, а затем реализовать запись акций в блокчейн через платформу записи "Guyi Chain". Такой прогрессивный дизайн "физический актив - законная регистрация - запись на цепочке" как бы продолжает логику регулирования традиционного финансового рынка и устанавливает проверяемые границы соблюдения для инноваций в цифровых технологиях.
Несмотря на то, что посреднические организации проекта RWA Malu Grape значительно отличаются от зарубежных моделей, его суть все же заключается в важной попытке исследовать жизнеспособность RWA в рамках существующей регуляторной структуры, создавая локализованный путь к соблюдению нормативных требований для проектов RWA в материковом Китае. Эта практика наглядно демонстрирует, что в рамках действующей правовой системы материкового Китая RWA не является "неосуществимым", а требует "переопределения" в соответствии с логикой местного регулирования. Значение проекта Malu Grape заключается не только в том, что он прокладывает путь для сельскохозяйственных активов, но и в том, что он предлагает воспроизводимую "регуляторно-дружественную" модель для развития RWA в материковом Китае.
Четыре, Введение в процесс покупки: Как розничные инвесторы могут сейчас купить продукцию RWA Малу Грапа?
Если у читателей сейчас есть желание приобрести продукт RWA из винограда Malu, они могут ознакомиться со следующим процессом покупки:
Войдите в "Рынок цифровых активов", завершите регистрацию и пройдите тест на знания, чтобы войти на рынок.
Завершите процедуру реальной идентификации на цифровом торговом рынке.
Регистрация на платформе выпуска — Gaoguang Shike, и завершение проверки личности.
Зарегистрируйте кошелек Sand, завершите верификацию личности и привяжите банковскую карту.
Получите приглашение, завершите покупку.
Пять, какие отраслевые эффекты может принести RWA виноград Марлу?
В условиях глубокого слияния цифровой экономики и реальной экономики проект RWA Malu Grape создал успешный образец для трансформации и модернизации традиционных отраслей. Эта попытка не только является успешным опытом материковых компаний в приближении к проектам RWA, но и вызовет множество положительных демонстрационных эффектов как внутри отрасли, так и за ее пределами.
Проект RWA от Malu Grape может предоставить воспроизводимый цифровой шаблон для большого количества "молчащих" традиционных активов. Опыт "вырваться из круга" Malu Grape также может послужить ориентиром для традиционных китайских брендов с долгой историей и даже для объектов нематериального культурного наследия. Возможно, в ближайшем будущем мы увидим проекты RWA для региональных продуктов, таких как баранина Цибау, шанхайские булочки с начинкой и даже Сучжоуская вышивка. С помощью рамок RWA, используя интеллектуальные контракты и межсетевое взаимодействие, мы сможем создать взаимовыгодную экосистему, повышая ценность бренда и сохраняя культурное наследие.
Шанхай также предоставляет уникальную почву для таких инноваций. Мы считаем, что Шанхай является самым подходящим городом в стране для исследования проектов RWA. Шанхай, будучи пионером цифровой экономики в стране, уже первым начал развивать рынок блокчейна, предложив план реализации проекта по продвижению цифровой инфраструктуры городского блокчейна на 2023–2025 годы, предоставляя двойную поддержку политике и технологиям для проектов RWA.
Гонконг, после того как постепенно выдал лицензии виртуальным активам, готовится опубликовать вторую декларацию о политике в области виртуальных активов. Благодаря своему статусу международного финансового центра и открытому бизнес-среде для виртуальных активов, Гонконг становится мостом между качественными активами материкового Китая и глобальными инвесторами.
Гонконг и Шанхай работают вместе, два города сотрудничая, помогают местным активам «выходить на международный рынок», а также открывают каналы для привлечения международных ресурсов. Crypto Salad много лет занимается трансграничной торговлей и выходом на зарубежные рынки, и мы верим, что в недалеком будущем сможем более ясно увидеть светлое будущее проектов RWA. Попытка с виноградом Малу является отражением того, как традиционное сельское хозяйство принимает цифровизацию, и также очерчивает законопослушные границы для исследования RWA в стране. Возможно, это не идеально, но каждый шаг приближает к созданию пути для следующих.
Особое заявление: эта оригинальная статья отражает лишь личное мнение автора и не является юридической консультацией или юридическим мнением по конкретным вопросам. Если вы хотите перепечатать, пожалуйста, свяжитесь с Crypto Salat.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Подробный анализ первого в стране проекта RWA "Малю Гутау"
В конце 2024 года компания Shanghai Zuocan Xinhui Electronic Technology Co., Ltd. выпустила первый проект RWA в аграрной отрасли на материковой части страны — «RWA винограда Малу», и завершила финансирование акций на сумму 10 миллионов юаней. «Виноград Малу» стал настоящим первым шагом для RWA на материковой части страны, что дало надежду многим компаниям, которые наблюдали за ситуацией, увидеть возможность перехода RWA от "концепции" к "реализации".
Команда Crypto Salad в последнее время занимается исследованиями по обработке проектов RWA, ранее мы заметили, что всем было очень любопытно:
Чтобы более полно понять особенности проекта "Марлу Грапа RWA", команда Crypto Salad решила лично приобрести и передать цифровые активы Марлу Грапа, проведя исследование с точки зрения потребителей, чтобы представить детали и инновационные моменты этого продукта. Если содержание этой статьи отличается от реальной ситуации с проектом, будем рады замечаниям.
Один. Что на самом деле продает этот проект от винограда до NFT?
1.Что это за продукт?
Марлу Грапес · Первоначальное сельскохозяйственное цифровое активы официально выпущены компанией Left Bank Xinhui (Шанхай) Data Technology Co., Ltd. 25 ноября 2024 года, пользователи могут покупать и продавать только на платформе цифровых активов Шанхайской биржи.
(На изображении приведена основная информация о цифровых активах винограда Малу)
Проект был распродан вскоре после запуска, поэтому в настоящее время есть только вторичный рынок. По нашим наблюдениям, цена цифровых активов винограда Малу на вторичном торговом рынке колеблется от 500 до 5 500 юаней, демонстрируя поляризованную тенденцию, но основной ценовой диапазон составляет около 1 000 юаней. Однако, когда мы смотрим на последние данные о транзакциях, мы обнаруживаем, что цены последних транзакций сосредоточены в районе 600 юаней. По сравнению с первоначальной рыночной ценой в 99 юаней, торговая цена на данном этапе действительно достигла определенного премиального пространства, но с динамической точки зрения все еще можно ясно почувствовать, что популярность цифровых активов винограда Малу медленно снижается, а пик сумасшедших спекуляций ушел навсегда, сменившись более осмотрительной оценкой стоимости.
（На изображении показаны условия продажи цифровых активов Malu Grape на цифровом торговом рынке）
В процессе торговли цифровыми активами винограда Малу, мы также обратили внимание на то, что у проекта есть четкие ограничения по времени торговли: после 8 декабря 2025 года цифровые активы не смогут обращаться, и держателям предоставляется всего год для торговли. Мы не нашли соответствующего ответа на вопрос, почему для торговли установлен обратный отсчет. Но можно предсказать, что перед истечением годичного срока обязательно возникнет ситуация массовой распродажи со стороны держателей, и в это время стоимость цифровых активов столкнется с значительными рыночными колебаниями.
Кроме того, когда физические права будут успешно обменены, цифровые активы будут аннулированы проектом и не смогут продолжать оборот на торговом рынке. Держатели по-прежнему смогут пользоваться правом на взаимодействие в пространстве "Малюсинькая планета". В процессе покупки мы постоянно пытались найти более четкие условия ответственности, хотели бы знать, как будут защищены права держателей после "уничтожения" цифровых активов. Мы даже можем смело предположить, что если произойдет форс-мажор или непредвиденное событие, например, если виноградник сгорит и физические права не смогут быть обменены, то как проект должен будет компенсировать это? Но на данный момент мы еще не получили четкого ответа из открытых источников и процесса покупки.
В целом, цена каждого цифрового актива, выпущенного проектом, различна, и учитывая его неделимость, уникальный идентификатор в блокчейне и другие ключевые характеристики, мы можем заключить, что цифровые активы, выпущенные проектом, на самом деле представляют собой не взаимозаменяемые цифровые коллекционные предметы (NFT). Более подробный анализ этого пункта можно найти в третьей главе данной статьи.
2. Какие права получает держатель? Откуда берутся права?
Особенностью проекта RWA является связывание стоимости токена с базовым активом. Иными словами, права держателей токенов часто напрямую исходят от базового актива, и проект RWA Marlu Grapes не является исключением.
Основным активом проекта RWA "Маллу Грэйп" является интеграция сельскохозяйственной продукции и данных о производстве сельскохозяйственной продукции. Сельскохозяйственная продукция предоставляется профессиональным виноградным кооперативом Маллу; данные о производстве сельскохозяйственной продукции в основном включают различные данные о процессе производства винограда, такие как данные о фермерских хозяйствах в виноградных районах, данные об окружающей среде, данные о сборе, данные о контроле, а также неструктурированные данные о росте винограда и т. д.
Согласно описанию продукта цифровых активов Malu Grape, пользователи, покупающие цифровые активы, могут получить набор прав, основанный на базовых активах, включая основное право и право на рост.
Кроме того, разработчики проекта предоставляют сюрпризные права, подобные "эйрдропу", для первых 50 покупателей с наибольшей суммой сделок в установленный срок. Содержание прав – это карта для получения груши Малу.
(На рисунке показаны права владельцев цифровых активов Malu Grapes)
Анализируя взаимосвязь между базовыми активами и правами пользователей, мы обнаружили, что стоимость физических активов проекта RWA «Маллу Грэйп» относительно фиксирована, поэтому его потенциал к росту также довольно ограничен; настоящей ценностью, обладающей значительным потенциалом увеличения, является этот «пакет данных сельскохозяйственного производства».
По нашему личному опыту, пользователи могут в реальном времени контролировать и наблюдать за ростом винограда на винограднике «Марлу Синьцзю» в интерактивном пространстве, участвуя в мини-играх по посеву и сбору урожая, а также продаже винограда. Заработанные монеты автоматически конвертируются в баллы на платформе Gao Guang Shi Ke, которые можно обменять на физические награды, предоставляемые организаторами проекта, после 9 декабря 2025 года. Крипто-Салат попытался вырастить свои виртуальные винограды, и всего через 24 часа уже можно будет собрать урожай и обменять его на монеты. Но, к сожалению, мы так и не смогли открыть видеонаблюдение, не знаем, удалось ли это сделать другим участникам.
（Слева: Рейтинг количества торгов цифровыми активами; В центре: Виртуальное выращивание винограда; Справа: Рейтинг монет）
Но если судить по стандартам финансовых продуктов, на этой платформе все еще существует очевидный разрыв в ценности. Во-первых, система начисления баллов не имеет четкой связи с внутренним механизмом доходности цифровых активов, и цифровые активы, которыми владеют пользователи, не могут быть увеличены через обмен баллов, их права строго ограничены в рамках «вознаграждений за потребление». Во-вторых, операции, которые могут выполнять пользователи на цифровой платформе, довольно ограничены, и посадка винограда в виртуальном пространстве не означает, что в реальном мире также была посеяна семечка винограда. Функции взаимодействия платформы ограничены односторонними операциями, и, похоже, не существует сценариев двустороннего создания ценности для пользователей с физическими активами.
Судя по всему, собранные проектной стороной данные о сельскохозяйственном производстве имеют довольно ограниченную связь с интерактивным пространством "Марсианская планета". Согласно информации, открыто опубликованной техническим сервисом проекта на официальном сайте, эти данные будут в основном использоваться для отслеживания происхождения винограда, банковского кредитования, страхования сельскохозяйственных культур и других применений. Поэтому нам довольно любопытно:
На эти вопросы мы пока не нашли разумных объяснений через открытые каналы. Возможно, по мере развития проекта появится больше материалов и информации, чтобы ответить на наши сомнения.
3.Что команда проекта получила из этого процесса?
После того как мы обсудили права держателей, давайте поговорим о том, какие преимущества этот проект приносит команде проекта. Компании, стремящиеся к внедрению RWA, в конечном итоге хотят получить ряд преимуществ, включая финансирование, за счет эмиссии токенов, чтобы увеличить стоимость базовых активов и самой компании.
Мы также можем выделить четкий путь возврата ценности из проекта винограда Малу.
Проектная команда использует эффекты "слепых коробок", создаваемые за счет аirdrop-прав и случайного распределения базовых и редких версий, чтобы мотивировать пользователей приобретать больше цифровых активов, тем самым получая финансирование. Проектная команда заявила, что полученное финансирование будет направлено на строительство интеллектуальных объектов для виноградников в Малу и модернизацию инфраструктуры.
В то же время, как предприятие, предоставляющее услуги по сбору сельскохозяйственных данных, цифровые сервисы проектной команды также могут получить добавленную стоимость, когда больше пользователей присоединятся к цифровой платформе «Malu Planet». На этой основе с помощью рекламного эффекта было расширено влияние стороны проекта. Команда проекта успешно завершила нарративное обновление бренда с помощью практики RWA, и, как первый сельскохозяйственный кейс RWA в Китае, он сыграл роль отраслевого эталона. Этот путь можно охарактеризовать как убийство трех зайцев одним выстрелом, не только получение финансирования, но и питание партии проекта, поддержка традиционных сельскохозяйственных активов.
4. На чем основана технология привязки активов к блокчейну?
Согласно информации из официального пресс-релиза и сообщений СМИ, мы узнали, что цифровые активы Malu Grape успешно были зафиксированы в блокчейне, основываясь на полном экосистеме блокчейн-технологий.
В предыдущем тексте упоминалось, что проектная команда Left Bank Xinhui является компанией, которая занимается услугами сбора данных. Основываясь на общедоступной информации в интернете, можно сделать вывод, что данный проект собирает физические данные о росте винограда с помощью технологии IoT (интернет вещей), а затем интегрирует информацию с помощью платформы SwiftLink, разработанной Left Bank Xinhui, применяя технологии "мультицепочечного AMC" и "оболочка активов данных DAS" для структурной обработки, формируя торгуемый пакет цифровых активов.
С точки зрения технической соответствия, мы можем заметить, что команда проекта строго соблюдает существующую регуляторную структуру: все данные о цепочечных операциях синхронизируются и фиксируются на платформе хранения данных "Пуцзянь Шуши" под руководством Шанхайской группы данных, чтобы обеспечить достоверность данных.
Несмотря на то, что в настоящее время в открытых источниках ограничено раскрытие деталей платформы SwiftLink и таких ключевых технологий, как "мультицепочная AMC", нельзя отрицать, что уже осуществлена передача данных сельскохозяйственного производства в блокчейн, и эти данные уже зарегистрированы на Шанхайской бирже данных. Основываясь на государственном контроле Шанхайской биржи данных, мы уверены, что существующие технологии уже могут обеспечить надежную техническую поддержку для передачи данных проектов RWA в блокчейн.
II. Как Малу виноград достиг 10 миллионов финансирования?
Проект RWA "Маллу Грапа" смог успешно привлечь финансирование, в первую очередь благодаря тому, что они разработали продуманный путь соблюдения норм.
Мы отметили, что 31 октября 2023 года компания Shanghai Zuoi'an Xinhui Electronics Technology Co., Ltd. и компания Shanghai Zuoi'an Investment Management Co., Ltd. инвестировали 10 миллионов юаней в проектную компанию Zuoi'an Xinhui (Шанхай) Data Technology Co., Ltd., что сделало ее специальным целевым фондом (SPV) для изоляции пакета данных активов Ma Lu Grapes от других бизнесов Zuoi'an Xinhui.
В то же время компания SPV является субъектом финансирования, и ее финансовая деятельность связана только с самой компанией, не имея четкой связи с продажей цифровых активов, что позволяет избежать риска признания "секьюритизацией". Кроме того, 100% акций проекта находятся под управлением Центра регистрации и хранения акций в Шанхае и хранятся на платформе "Гу И Цзянь".
Платформа "Гу И Лянь" является блокчейн-платформой для хранения доказательств, разработанной Шанхайской биржей данных. Она сосредоточена на предоставлении услуг цифрового подтверждения и хранения для акций, данных активов и других. Ее основной целью является преобразование физических активов (таких как акции) на традиционном финансовом рынке в проверяемые и неизменяемые цифровые сертификаты на блокчейне с помощью технологий блокчейн. Проще говоря, это платформа для реализации токенизации акций на блокчейне.
(На рисунке изображена структура капитала проекта RWA "Маллу Грэйпс")
В этом процессе мы можем обнаружить, что финансирование проекта Marulu Grape отличается от финансирования, полученного после традиционного выпуска токенов RWA.
В традиционной модели финансирования RWA проектные компании после завершения первичного привлечения средств через выпуск токенов обычно должны подключить токены к бирже для реализации вторичного рыночного обращения, используя ликвидностные премии для рефинансирования, образуя типичный путь "выпуск – листинг – рефинансирование". В этой модели рыночное обращение токенов не только предоставляет проектным компаниям постоянный канал финансирования, но и связывает стоимость базовых активов с динамикой капитального рынка.
Но до выпуска цифровых активов, компания «马陆葡萄» уже завершила финансирование акций на сумму 10 миллионов юаней. Согласно информации, которую мы в настоящее время можем получить из открытых источников, инициаторы проекта лишь разместили акции на хранение и завершили токенизацию акций, однако не вышли на рынок публичной торговли. Возможно, именно поэтому инициаторы проекта не обязаны раскрывать детали финансирования, и мы не можем узнать больше о подробностях финансирования, например, кто является объектом финансирования? Каково распределение акций? Куда направлены средства, которые пользователи потратили на покупку цифровых активов? На что инициаторы проекта потратили эти средства? Это все вопросы, требующие ответа.
Но в любом случае проект RWA "Маллу Грап" не только соответствует требованиям, но и успешно привлек 10 миллионов юаней в виде венчурного финансирования, что безусловно стало хорошей новостью для многих компаний. Хотя проект выпустил всего 2013 цифровых активов, при первоначальной цене каждого цифрового актива в 99 юаней, общая стоимость, которую проектная команда может получить от продажи цифровых активов, составляет менее 200000 юаней. Учитывая особенности сельскохозяйственных активов, пространство для увеличения стоимости также относительно ограничено. Но полученное проектом венчурное финансирование составляет целых 10 миллионов юаней, что полностью подтверждает, что эффективность, получаемая от текущих проектов RWA, может предоставить компаниям активы и обеспечить положительную поддержку для разработки технологий.
Три. Чем проект винограда Малу отличается от зарубежных RWA?
Команда Crypto Salad в последние годы активно работает на рынке Web3. После глубокого исследования информации о проекте RWA с виноградом Malu, мы смогли обнаружить, что проект RWA с виноградом Malu на самом деле имеет значительные отличия от зарубежных проектов RWA:
1. Цифровые активы не являются токенами
Как упоминалось ранее, цифровые активы, выпущенные проектом, на самом деле представляют собой нечто уникальное — незаменимые токены (NFT), которые сильно отличаются от токенов RWA, выпущенных за границей. Основная характеристика NFT заключается в том, что каждый NFT обладает уникальностью и неделимостью, его ценность определяется уникальностью определенных метаданных, что явно отличает его от взаимозаменяемых виртуальных валют, таких как биткойн и эфириум. В проекте RWA "Малюсский виноград" каждый цифровой актив запрещен к обращению после обмена на физический актив, он сам по себе не имеет свойств для повторной торговли или обращения, и уж тем более не обладает функцией взаимозаменяемого средства стоимости.
Проект «Марлу Грап» RWA отличается от зарубежных проектов RWA в оценке стоимости токенов. Мы уже упоминали логику финансирования выпуска токенов зарубежными проектами RWA, и здесь мы более подробно обсудим, как токены могут приносить доход своим держателям.
В практике RWA за пределами страны, держатели токенов через механизм подтверждения прав на интеллектуальные контракты могут существенно получить долевое владение базовыми активами или структурированное распределение доходов. Средства, привлеченные путем выпуска токенов, обычно направляются на разработку и эксплуатацию базовых активов или на диверсифицированные инвестиционные портфели, достигая целей увеличения стоимости через повышение эффективности управления активами и рост рыночной стоимости. В этом процессе токены, как медиаторы передачи стоимости, через заранее установленные правила распределения на блокчейне возвращают доходы, полученные от базовых активов, держателям в виде дивидендов на блокчейне, сжигания токенов для дефляции и выкупа прав.
(На рисунке выше представлена схема структуры RWA за пределами страны)
Но проект RWA "Виноград сорта Дамаск" выпускается в форме NFT, и его держатели получают только право на обмен на физические товары (карта для получения винограда) и право участвовать в цифровой платформе (обмен игровых очков на награды). Его стоимость основана на потребительских характеристиках сельскохозяйственной продукции и праве на использование данных, а не на праве собственности на активы или праве на доходы, что по сути является "дефинансированным" соответствующим дизайном.
Шанхайская платформа цифровых активов также строго контролирует инициирование и количество удерживаемых сделок: пользователи, чья доля превышает 5% от общего количества доступных для торговли цифровых активов, могут продавать только 1 единицу за раз и должны дождаться 5 рабочих дней после успешной сделки, прежде чем смогут продолжить продажи, пока количество удерживаемых активов не снизится ниже 5%. Таким образом ограничивается крупная распродажа, предотвращая "безумные спекуляции" с цифровыми активами и ограничивая пространство для увеличения стоимости цифровых активов с точки зрения снижения ликвидности.
В общем, владельцы цифровых активов Marulu Grape не могут напрямую получать доход от увеличения стоимости базовых активов, на самом деле у них все равно есть физическая карточка для получения Marulu Grape и билет для входа в цифровое интерактивное пространство.
Мы считаем, что дизайн продуктов Malu Grape неразрывно связан с правовой средой на материковом Китае. Конструкция RWA должна основываться на реальной правовой основе. Согласно действующей регуляторной системе в нашей стране, такие виды деятельности, связанные с виртуальной валютой, как выпуск виртуальной валюты или токенов для финансирования, по-прежнему квалифицируются как незаконная финансовая деятельность, и строго запрещены. Нарушители рискуют понести уголовную ответственность.
В рамках этой регуляторной структуры, поскольку местное законодательство не запрещает выпуск цифровых коллекционных предметов, проект RWA Malu Grapes выбрал этот способ выпуска, также предоставив другим компаниям ориентир для соблюдения норм.
Эта осторожная стратегия проектирования продукта является не только активным исследованием инновационного пространства на рынке, но и необходимым уважением к правовым ограничениям.
2. Различия в характере бирж
Посредническим учреждением, выпускающим RWA для мармеладного винограда, является Шанхайская биржа данных. Зарубежные биржи виртуальных активов обычно ведут свою деятельность в качестве лицензированных финансовых учреждений, в то время как создание Шанхайской биржи данных строго соответствует требованиям регулирования «Временных мер по управлению торговыми площадками данных в Шанхае», и должно быть одобрено специальным решением городского правительства; её бизнес-граница четко ограничена сферой услуг по обращению с данными, что создает институциональную границу с торговлей финансовыми активами.
На уровне технической архитектуры биржи зарубежные виртуальные активные биржи в основном функционируют на основе децентрализованных сетей, в то время как Шанхайская биржа данных использует централизованную модель управления, и настройка ее системных узлов должна подчиняться централизованному управлению со стороны государственных органов. Например, в проекте RWA "Малуву Грю" путь к токенизации акций требует двойного соблюдения законодательства: инициаторы проекта сначала должны завершить регистрацию прав на акцию через зарегистрированные депозитарные учреждения, подчиненные Шанхайскому центру хранения и торговли акциями, а затем реализовать запись акций в блокчейн через платформу записи "Guyi Chain". Такой прогрессивный дизайн "физический актив - законная регистрация - запись на цепочке" как бы продолжает логику регулирования традиционного финансового рынка и устанавливает проверяемые границы соблюдения для инноваций в цифровых технологиях.
Несмотря на то, что посреднические организации проекта RWA Malu Grape значительно отличаются от зарубежных моделей, его суть все же заключается в важной попытке исследовать жизнеспособность RWA в рамках существующей регуляторной структуры, создавая локализованный путь к соблюдению нормативных требований для проектов RWA в материковом Китае. Эта практика наглядно демонстрирует, что в рамках действующей правовой системы материкового Китая RWA не является "неосуществимым", а требует "переопределения" в соответствии с логикой местного регулирования. Значение проекта Malu Grape заключается не только в том, что он прокладывает путь для сельскохозяйственных активов, но и в том, что он предлагает воспроизводимую "регуляторно-дружественную" модель для развития RWA в материковом Китае.
Четыре, Введение в процесс покупки: Как розничные инвесторы могут сейчас купить продукцию RWA Малу Грапа?
Если у читателей сейчас есть желание приобрести продукт RWA из винограда Malu, они могут ознакомиться со следующим процессом покупки:
Пять, какие отраслевые эффекты может принести RWA виноград Марлу?
В условиях глубокого слияния цифровой экономики и реальной экономики проект RWA Malu Grape создал успешный образец для трансформации и модернизации традиционных отраслей. Эта попытка не только является успешным опытом материковых компаний в приближении к проектам RWA, но и вызовет множество положительных демонстрационных эффектов как внутри отрасли, так и за ее пределами.
Проект RWA от Malu Grape может предоставить воспроизводимый цифровой шаблон для большого количества "молчащих" традиционных активов. Опыт "вырваться из круга" Malu Grape также может послужить ориентиром для традиционных китайских брендов с долгой историей и даже для объектов нематериального культурного наследия. Возможно, в ближайшем будущем мы увидим проекты RWA для региональных продуктов, таких как баранина Цибау, шанхайские булочки с начинкой и даже Сучжоуская вышивка. С помощью рамок RWA, используя интеллектуальные контракты и межсетевое взаимодействие, мы сможем создать взаимовыгодную экосистему, повышая ценность бренда и сохраняя культурное наследие.
Шанхай также предоставляет уникальную почву для таких инноваций. Мы считаем, что Шанхай является самым подходящим городом в стране для исследования проектов RWA. Шанхай, будучи пионером цифровой экономики в стране, уже первым начал развивать рынок блокчейна, предложив план реализации проекта по продвижению цифровой инфраструктуры городского блокчейна на 2023–2025 годы, предоставляя двойную поддержку политике и технологиям для проектов RWA.
Гонконг, после того как постепенно выдал лицензии виртуальным активам, готовится опубликовать вторую декларацию о политике в области виртуальных активов. Благодаря своему статусу международного финансового центра и открытому бизнес-среде для виртуальных активов, Гонконг становится мостом между качественными активами материкового Китая и глобальными инвесторами.
Гонконг и Шанхай работают вместе, два города сотрудничая, помогают местным активам «выходить на международный рынок», а также открывают каналы для привлечения международных ресурсов. Crypto Salad много лет занимается трансграничной торговлей и выходом на зарубежные рынки, и мы верим, что в недалеком будущем сможем более ясно увидеть светлое будущее проектов RWA. Попытка с виноградом Малу является отражением того, как традиционное сельское хозяйство принимает цифровизацию, и также очерчивает законопослушные границы для исследования RWA в стране. Возможно, это не идеально, но каждый шаг приближает к созданию пути для следующих.
Особое заявление: эта оригинальная статья отражает лишь личное мнение автора и не является юридической консультацией или юридическим мнением по конкретным вопросам. Если вы хотите перепечатать, пожалуйста, свяжитесь с Crypto Salat.