С 2024 года RWA (реальные активы) стал актуальной темой в области цифровизации Web3 и традиционных финансов. От токенизации недвижимости, векселей и финансовых цепочек поставок до токенизации облигаций и долей фондов, все больше проектов и капиталов начинают искать каналы для соблюдения норм на глобальном уровне.
Время пришло 17 марта 2025 года, Управление финансовых услуг Дубая (DFSA) опубликовало «Руководство по регулируемым песочницам токенизации», впервые четко обозначив токенизацию как приоритетный объект регулирования и внедрив механизм лицензирования для инновационных тестов (ITL), предоставляя реальный, ясный и практически осуществимый путь к соблюдению норм.
В настоящее время окно для подачи заявок открыто только с 17 марта 2025 года по 24 апреля. Таким образом, для RWA проектов, планирующих выход на международный рынок, этот путь является важным вариантом, на который следует обратить особое внимание в текущей стадии.
Данное руководство четко указывает, что DFSA включает токенизированные инвестиции в свою регуляторную систему и конкретно различает токены на:
Ценные токены (Security Token)
Деривативный токен (衍生品型代币)
Таким образом, токенизированные активы больше не будут находиться в серой зоне регулирования. Проекты RWA на рынке Дубая, особенно токенизация традиционных активов, таких как недвижимость, финансовые цепочки поставок, векселя и облигации, также будут иметь более четкие основания для соблюдения норм и руководства по регулированию.
В то же время, настройки DFSA для объектов申请沙盒 предоставляют реальное пространство для работы различным типам проектов RWA. Согласно руководству DFSA, в настоящее время компании, которые могут подать заявку на участие в沙盒, включают:
Компании, выпускающие, торгующие, владеющие или осуществляющие расчеты токенизированными инвестициями (такими как акции, облигации, исламские облигации и паи коллективных инвестиционных фондов);
Финансовые учреждения, которые уже имеют лицензию DFSA и планируют расширить бизнес в области токенизации;
Команда компании, обладающая глубоким пониманием применимого законодательства и нормативной базы.
Это означает, что как традиционные финансовые учреждения с определенным финансовым фоном, стремящиеся расширить бизнес в области токенизации, так и стартапы, находящиеся на этапе исследования моделей и сосредоточенные на цифровизации активов RWA, могут воспользоваться механизмом песочницы DFSA для подачи заявки на участие и получения возможности для низкопорогового соответствия.
Особенно для малых и средних команд стартапов в сфере RWA, этапные регуляторные исключения и поддерживающие политики, предоставляемые в песочнице, как раз могут помочь командам в ранний период с низкими затратами проверить бизнес-модель и одновременно определить будущий путь к соблюдению нормативных требований и лицензированию.
Более того, DFSA представила инновационный механизм лицензирования для тестирования, называемый ITL Tokenisation Cohort (Лицензия на инновационное тестирование), который позволяет проектам RWA выходить на рынок раньше времени, не полностью соответствуя всем требованиям капитала и обязательствам по управлению рисками, чтобы провести тестирование продуктов и моделей в реальных условиях с низким порогом, прежде чем перейти к этапу лицензирования.
Общий процесс делится на три этапа:
Этап выражения намерений
Проектная команда должна представить заявление о намерениях, в котором изложены планы по ведению бизнеса по токенизации в DIFC (Дубайский международный финансовый центр). DFSA проведет предварительную оценку на основе контекста, управления, технических решений и т.д.
Этап тестирования ITL
После предварительной оценки проект может в течение 6-12 месяцев пользоваться освобождением от части капитала, обязательств по соблюдению норм и требований к отчетности, а также низкой стоимостью доступа к реальной рыночной среде для тестирования бизнес-модели. Однако DFSA также ясно указала, что участие в проекте по-прежнему требует постоянного регулирования, и инициаторы проекта должны обеспечить соответствие ключевых рисков, таких как раскрытие информации, безопасность DLT-систем и схемы хранения, требованиям регулирования.
Этап лицензирования
После окончания тестового периода проект должен выбрать подачу заявки на получение полной лицензии DFSA или закрытие бизнеса в соответствии с механизмом выхода. DFSA будет строго контролировать выход с рынка для проектов, не соответствующих требованиям "выпуска".
Важно отметить, что этот песочница обслуживает только токенизацию традиционных финансовых активов и активов реального мира, поэтому другие чисто криптовалютные проекты (Crypto Tokens) и фиатные стабильные монеты (Fiat Crypto Tokens) не подходят.
Почему стоит обратить внимание на токенизированный песочницу DFSA?
На сегодняшний день в глобальном масштабе четкие регулирующие рамки для RWA или токенизированных активов сосредоточены в основном на рынках Дубая и Гонконга. Оба активно способствуют прояснению регулирования RWA, но в конкретной реализации существуют значительные различия.
Можно заметить, что хотя Дубайская DFSA и Гонконгская HKMA активно способствуют прояснению регулирования токенизации, механизмы в этих двух регионах демонстрируют значительные различия в порогах участия и применимых субъектах.
Для предпринимателей RWA механизм песочницы ITL, запущенный DFSA, имеет несколько реальных преимуществ, на которые стоит обратить особое внимание:
Подходит для стартапов и малых команд, независимая подача заявки гибкая
Гонконгский Ensemble Sandbox в целом ориентирован на участие традиционных финансовых институтов, где доминируют лицензированные организации, такие как банки и брокерские компании. Стартапы часто вынуждены зависеть от партнеров для участия, а процесс подачи заявки относительно сложен.
В отличие от этого, механизм ITL DFSA позволяет проектным командам напрямую подавать заявки как независимым субъектам, не полагаясь на существующий финансовый институт, что предоставляет более высокую автономию и операционную гибкость для проектов RWA с ограниченными ресурсами и находящихся на стадии исследования модели.
Периодическое освобождение на этапе тестирования, снижение стоимости соблюдения правил.
DFSA четко предоставляет 6-12 месяцев тестового окна, в течение которого требования к капиталу и обязательства по осторожному управлению рисками подлежат поэтапному освобождению, особенно позволяя проектам быстро проверять бизнес-модели в реальных рыночных условиях, одновременно значительно снижая затраты на ранние испытания и операционные нагрузки. Таким образом, механизм DFSA ITL можно считать одним из немногих практических примеров в текущей глобальной многообразной регуляторной системе, предоставляющим независимый канал подачи заявок для стартапов RWA, поэтапное освобождение и полный путь к выпуску на рынок.
А общий уровень соблюдения норм в Гонконге довольно высок, особенно в отношении лицензирования SFC, который предъявляет строгие требования к капиталу и структуре управления, что представляет собой значительную проблему для стартапов в краткосрочной перспективе.
Ясная регулирующая рамка, активы RWA официально под контролем
DFSA в этот раз включила Security Token и Derivative Token в существующую финансовую регулирующую систему, устранив тем самым правовые риски и пробелы в политике, с которыми ранее сталкивались токенизированные активы. Проектные команды должны лишь следовать уже существующей регуляторной структуре финансовых продуктов DFSA, чтобы законно и надлежащим образом развивать такие бизнесы, как выпуск и торговля, что обеспечивает высокую предсказуемость политики.
В сравнении с этим, Гонконгская песочница Ensemble все еще находится на стадии пилотного сотрудничества между банками и финансовыми учреждениями, ее применение больше связано с уровнем финансовой инфраструктуры, а прямые каналы регулирования для проектов Web3, особенно для стартапов, еще требуют доработки.
Можно увидеть, что запуск песочницы DFSA в этот раз - это не просто инновация в области соблюдения норм, но и отражение намерения Дубая занять ведущие позиции в области финансовых технологий на Ближнем Востоке в сегменте RWA.
Адвокат Манкуна рекомендует
Независимо от того, выбираете ли вы Гонконг или Дубай, ключевым моментом проекта RWA всегда является то, как на основе собственного этапа, ресурсов и стратегического планирования найти наиболее подходящий путь соблюдения норм для текущего этапа проекта.
Представленная DFSA токенизированная регулируемая песочница предоставляет RWA проектам, находящимся на стадии исследования и желающим быстро проверить свои модели, реальную возможность с умеренными требованиями, четкой регуляторной структурой и контролируемыми затратами.
Но стоит отметить, что это окно не будет открыто долго. Командам проектов нужно не только успеть уловить момент, но и заранее завершить подготовку к соблюдению норм, чтобы действительно первыми осуществить реализацию.
На это адвокат Мэнкуна предлагает сосредоточиться на следующих моментах:
Завершите регистрацию в DIFC и проектирование юридической структуры как можно скорее. Только зарегистрировав юридическое лицо в DIFC, можно попасть под регулирование DFSA. Рекомендуется заранее спланировать структуру капитала и налоговые схемы, чтобы избежать упущения окна подачи заявки из-за недостаточной подготовки к соблюдению требований.
Заранее подготовьте техническое предложение и материалы по управлению рисками. DFSA предъявляет подробные требования к проектированию DLT-систем, механизмам хранения и процессам соблюдения норм, рекомендуется нанять команду по соблюдению норм для помощи в подготовке соответствующих материалов, чтобы гарантировать успешное прохождение на этапе подачи заявки на ITL.
Планирование лицензированного пути после окончания ITL. Период песочницы является лишь временным облегчением, конечной целью должно стать получение официальной лицензии DFSA. Рекомендуется одновременно подготовить долгосрочные планы по дополнению капитала, улучшению управленческих документов и т.д., чтобы избежать перерыва в работе после окончания периода песочницы.
Можно ожидать, что песочница DFSA привлечет поток глобальных проектов, однако тем не менее, первыми, кто сможет успешно реализовать свои идеи и получить статус полноценного участника, останутся те команды, которые заранее подготовились в вопросах управления, контроля рисков и соблюдения нормативных требований.
Регуляторный период уже начался, и времени для действий на рынке, как правило, не так много.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Подробное объяснение руководства по регулируемому песочнице RWA, опубликованного DFSA Дубая
Автор: Iris, Лю Хунлин
С 2024 года RWA (реальные активы) стал актуальной темой в области цифровизации Web3 и традиционных финансов. От токенизации недвижимости, векселей и финансовых цепочек поставок до токенизации облигаций и долей фондов, все больше проектов и капиталов начинают искать каналы для соблюдения норм на глобальном уровне.
Время пришло 17 марта 2025 года, Управление финансовых услуг Дубая (DFSA) опубликовало «Руководство по регулируемым песочницам токенизации», впервые четко обозначив токенизацию как приоритетный объект регулирования и внедрив механизм лицензирования для инновационных тестов (ITL), предоставляя реальный, ясный и практически осуществимый путь к соблюдению норм.
В настоящее время окно для подачи заявок открыто только с 17 марта 2025 года по 24 апреля. Таким образом, для RWA проектов, планирующих выход на международный рынок, этот путь является важным вариантом, на который следует обратить особое внимание в текущей стадии.
Какие сигналы посылает токенизированный песочница DFSA?
Данное руководство четко указывает, что DFSA включает токенизированные инвестиции в свою регуляторную систему и конкретно различает токены на:
Ценные токены (Security Token)
Деривативный токен (衍生品型代币)
Таким образом, токенизированные активы больше не будут находиться в серой зоне регулирования. Проекты RWA на рынке Дубая, особенно токенизация традиционных активов, таких как недвижимость, финансовые цепочки поставок, векселя и облигации, также будут иметь более четкие основания для соблюдения норм и руководства по регулированию.
В то же время, настройки DFSA для объектов申请沙盒 предоставляют реальное пространство для работы различным типам проектов RWA. Согласно руководству DFSA, в настоящее время компании, которые могут подать заявку на участие в沙盒, включают:
Компании, выпускающие, торгующие, владеющие или осуществляющие расчеты токенизированными инвестициями (такими как акции, облигации, исламские облигации и паи коллективных инвестиционных фондов);
Финансовые учреждения, которые уже имеют лицензию DFSA и планируют расширить бизнес в области токенизации;
Команда компании, обладающая глубоким пониманием применимого законодательства и нормативной базы.
Это означает, что как традиционные финансовые учреждения с определенным финансовым фоном, стремящиеся расширить бизнес в области токенизации, так и стартапы, находящиеся на этапе исследования моделей и сосредоточенные на цифровизации активов RWA, могут воспользоваться механизмом песочницы DFSA для подачи заявки на участие и получения возможности для низкопорогового соответствия.
Особенно для малых и средних команд стартапов в сфере RWA, этапные регуляторные исключения и поддерживающие политики, предоставляемые в песочнице, как раз могут помочь командам в ранний период с низкими затратами проверить бизнес-модель и одновременно определить будущий путь к соблюдению нормативных требований и лицензированию.
Более того, DFSA представила инновационный механизм лицензирования для тестирования, называемый ITL Tokenisation Cohort (Лицензия на инновационное тестирование), который позволяет проектам RWA выходить на рынок раньше времени, не полностью соответствуя всем требованиям капитала и обязательствам по управлению рисками, чтобы провести тестирование продуктов и моделей в реальных условиях с низким порогом, прежде чем перейти к этапу лицензирования.
Общий процесс делится на три этапа:
Проектная команда должна представить заявление о намерениях, в котором изложены планы по ведению бизнеса по токенизации в DIFC (Дубайский международный финансовый центр). DFSA проведет предварительную оценку на основе контекста, управления, технических решений и т.д.
После предварительной оценки проект может в течение 6-12 месяцев пользоваться освобождением от части капитала, обязательств по соблюдению норм и требований к отчетности, а также низкой стоимостью доступа к реальной рыночной среде для тестирования бизнес-модели. Однако DFSA также ясно указала, что участие в проекте по-прежнему требует постоянного регулирования, и инициаторы проекта должны обеспечить соответствие ключевых рисков, таких как раскрытие информации, безопасность DLT-систем и схемы хранения, требованиям регулирования.
После окончания тестового периода проект должен выбрать подачу заявки на получение полной лицензии DFSA или закрытие бизнеса в соответствии с механизмом выхода. DFSA будет строго контролировать выход с рынка для проектов, не соответствующих требованиям "выпуска".
Важно отметить, что этот песочница обслуживает только токенизацию традиционных финансовых активов и активов реального мира, поэтому другие чисто криптовалютные проекты (Crypto Tokens) и фиатные стабильные монеты (Fiat Crypto Tokens) не подходят.
Почему стоит обратить внимание на токенизированный песочницу DFSA?
На сегодняшний день в глобальном масштабе четкие регулирующие рамки для RWA или токенизированных активов сосредоточены в основном на рынках Дубая и Гонконга. Оба активно способствуют прояснению регулирования RWA, но в конкретной реализации существуют значительные различия.
Можно заметить, что хотя Дубайская DFSA и Гонконгская HKMA активно способствуют прояснению регулирования токенизации, механизмы в этих двух регионах демонстрируют значительные различия в порогах участия и применимых субъектах.
Для предпринимателей RWA механизм песочницы ITL, запущенный DFSA, имеет несколько реальных преимуществ, на которые стоит обратить особое внимание:
Гонконгский Ensemble Sandbox в целом ориентирован на участие традиционных финансовых институтов, где доминируют лицензированные организации, такие как банки и брокерские компании. Стартапы часто вынуждены зависеть от партнеров для участия, а процесс подачи заявки относительно сложен.
В отличие от этого, механизм ITL DFSA позволяет проектным командам напрямую подавать заявки как независимым субъектам, не полагаясь на существующий финансовый институт, что предоставляет более высокую автономию и операционную гибкость для проектов RWA с ограниченными ресурсами и находящихся на стадии исследования модели.
DFSA четко предоставляет 6-12 месяцев тестового окна, в течение которого требования к капиталу и обязательства по осторожному управлению рисками подлежат поэтапному освобождению, особенно позволяя проектам быстро проверять бизнес-модели в реальных рыночных условиях, одновременно значительно снижая затраты на ранние испытания и операционные нагрузки. Таким образом, механизм DFSA ITL можно считать одним из немногих практических примеров в текущей глобальной многообразной регуляторной системе, предоставляющим независимый канал подачи заявок для стартапов RWA, поэтапное освобождение и полный путь к выпуску на рынок.
А общий уровень соблюдения норм в Гонконге довольно высок, особенно в отношении лицензирования SFC, который предъявляет строгие требования к капиталу и структуре управления, что представляет собой значительную проблему для стартапов в краткосрочной перспективе.
DFSA в этот раз включила Security Token и Derivative Token в существующую финансовую регулирующую систему, устранив тем самым правовые риски и пробелы в политике, с которыми ранее сталкивались токенизированные активы. Проектные команды должны лишь следовать уже существующей регуляторной структуре финансовых продуктов DFSA, чтобы законно и надлежащим образом развивать такие бизнесы, как выпуск и торговля, что обеспечивает высокую предсказуемость политики.
В сравнении с этим, Гонконгская песочница Ensemble все еще находится на стадии пилотного сотрудничества между банками и финансовыми учреждениями, ее применение больше связано с уровнем финансовой инфраструктуры, а прямые каналы регулирования для проектов Web3, особенно для стартапов, еще требуют доработки.
Можно увидеть, что запуск песочницы DFSA в этот раз - это не просто инновация в области соблюдения норм, но и отражение намерения Дубая занять ведущие позиции в области финансовых технологий на Ближнем Востоке в сегменте RWA.
Адвокат Манкуна рекомендует
Независимо от того, выбираете ли вы Гонконг или Дубай, ключевым моментом проекта RWA всегда является то, как на основе собственного этапа, ресурсов и стратегического планирования найти наиболее подходящий путь соблюдения норм для текущего этапа проекта.
Представленная DFSA токенизированная регулируемая песочница предоставляет RWA проектам, находящимся на стадии исследования и желающим быстро проверить свои модели, реальную возможность с умеренными требованиями, четкой регуляторной структурой и контролируемыми затратами.
Но стоит отметить, что это окно не будет открыто долго. Командам проектов нужно не только успеть уловить момент, но и заранее завершить подготовку к соблюдению норм, чтобы действительно первыми осуществить реализацию.
На это адвокат Мэнкуна предлагает сосредоточиться на следующих моментах:
Завершите регистрацию в DIFC и проектирование юридической структуры как можно скорее. Только зарегистрировав юридическое лицо в DIFC, можно попасть под регулирование DFSA. Рекомендуется заранее спланировать структуру капитала и налоговые схемы, чтобы избежать упущения окна подачи заявки из-за недостаточной подготовки к соблюдению требований.
Заранее подготовьте техническое предложение и материалы по управлению рисками. DFSA предъявляет подробные требования к проектированию DLT-систем, механизмам хранения и процессам соблюдения норм, рекомендуется нанять команду по соблюдению норм для помощи в подготовке соответствующих материалов, чтобы гарантировать успешное прохождение на этапе подачи заявки на ITL.
Планирование лицензированного пути после окончания ITL. Период песочницы является лишь временным облегчением, конечной целью должно стать получение официальной лицензии DFSA. Рекомендуется одновременно подготовить долгосрочные планы по дополнению капитала, улучшению управленческих документов и т.д., чтобы избежать перерыва в работе после окончания периода песочницы.
Можно ожидать, что песочница DFSA привлечет поток глобальных проектов, однако тем не менее, первыми, кто сможет успешно реализовать свои идеи и получить статус полноценного участника, останутся те команды, которые заранее подготовились в вопросах управления, контроля рисков и соблюдения нормативных требований.
Регуляторный период уже начался, и времени для действий на рынке, как правило, не так много.
Следующий шаг, ты готов?