Несмотря на плохую рыночную конъюнктуру, ветер RWA действительно сильный.
Автор: Лао Бай
В предыдущей части я говорил о взглядах Востока и Запада на рынок, а сегодня, воспользовавшись официальным объявлением YZi Labs о инвестициях в платформу Plume Network, я хотел бы обсудить изменения, которые я заметил в недавнем времени в области RWA.
Эту ситуацию нужно разбить на четыре части.
Есть ли у RWA действительно применяемые сценарии, или скажем, PMF
Какие активы RWA подходят для блокчейна, а какие нет
Какие решения были в прошлом и какие решения существуют сейчас
Чувствовали ли вы изменения в направлении RWA за последние несколько месяцев?
Сначала поговорим о том, действительно ли RWA имеет сценарии применения, или говоря о PMF - (здесь в первую очередь исключим стабильные монеты на основе американских облигаций, такие как Usual, MKR и т.д., которые уже нашли PMF) на примере американских акций на блокчейне, это одна из самых обсуждаемых тем на Twi. Многие считают, что размещение американских акций на блокчейне - это лишняя трата времени, ведь кто действительно хочет торговать американскими акциями, у того есть свои каналы; любые активы на блокчейне имеют большую волатильность, чем американские акции, так что нет необходимости играть в акции на блокчейне.
У меня другое мнение по этому поводу, я лично считаю, что американские акции на блокчейне имеют свое значение.
Что касается каналов - действительно, большинство крупных игроков выше A8 и A9 используют такие платформы, как Futu, FirstTrade и другие брокерские платформы для диверсифицированных инвестиций в криптовалюту, акции, золото и т.д. Но я уверен, что большинство розничных инвесторов в этой сфере не имеют аккаунтов на американских фондовых рынках. Торговля американскими акциями в блокчейне, по крайней мере, может открыть им возможность покупки без каких-либо барьеров.
С другой стороны, рыночная капитализация стабильных монет, таких как USDT/USDC, продолжает расти, что является еще одним путем распространения долларовой гегемонии относительно традиционных финансов. Если когда-нибудь Crypto действительно достигнет массового принятия через стабильные монеты и интеллектуальные кошельки в стиле +Payfi+, подобные Alipay, как вы думаете, будут ли американцы готовы позволить всему миру принимать на себя их акции? Большинство людей в других странах, вероятно, предпочтут потратить несколько дней на открытие счетов в различных банках и брокерах, чтобы купить полусдохшие акции своей страны, или же они выберут возможность инвестировать в крупнейшую экономику мира, сделав заказ в один клик, как на Taobao?
С точки зрения сценария применения, представьте себе такой случай: будучи маленьким игроком P, вы заработали 100000 U на Mubarak за последние несколько дней, и вы знаете, что Tesla недавно обесценилась, это хорошее время для того, чтобы войти в позицию, и затем вы хотите обменять эти 100000 U на акции Tesla.
Даже если у вас есть аккаунт на американском фондовом рынке, сначала вам нужно обменять эти 100 000 U OTC на фиатные деньги, которые затем через банк отправляются на счет брокера, и только после этого вы можете начать покупку акций. Весь этот процесс займет примерно 3-5 рабочих дней (в 17-м году, прежде чем я столкнулся с биткойном, я покупал акции на американском фондовом рынке через FirstTrade в Австралии, и только перевод SWIFT занял 4-5 дней, плюс еще несколько десятков долларов комиссии). Если в какой-то день Tesla вырастет в цене, и вы захотите продать и обменять на BTC или U, вам снова придется пройти через этот процесс... Представьте, если бы акции Tesla были доступны на блокчейне, и вы могли бы мгновенно обменять U, заработанные на Meme, на Tesla, сокращение этих трансакционных издержек действительно не на один-два порядка, а в 10 и более раз улучшает опыт.
А теперь поговорим о 2 - Какие активы RWA подходят для токенизации на блокчейне
Так же, T-Bill, который уже доказал свою надежность, не обсуждается, остальные активы RWA на самом деле зависят от того, кто именно является целевой аудиторией.
Для конечного потребителя акции, безусловно, являются наиболее подходящими. Большинство розничных инвесторов, вероятно, не имели опыта с первичными частными инвестициями, даже если вы токенизируете долю в непубличной компании, вряд ли кто-то сможет понять, купить и долго держать это. То же самое касается тех частных кредитных залогов на Centrifuge, например, мостовых кредитов на рынке недвижимости, кредитования дебиторской задолженности компаний и т.д., которые также не подходят для конечного потребителя. Абсолютное большинство пользователей конечного потребителя, скорее всего, знакомы только с акциями. Больше всего сценариев для конечного потребителя должно заключаться в том, чтобы открыть доступ к активу для пользователей, которые ранее не имели каналов для покупки, через блокчейн, это процесс от 0 до 1.
Что касается сегмента B2B, то количество объектов, которые можно токенизировать, значительно увеличивается, но в отличие от сегмента B2C, который представляет собой путь от 0 до 1, для B2B это, скорее, снижение трений на пути от 1 до 100. Как и первичные частные инвестиции, которые уже циркулируют между некоторыми учреждениями и высокообеспеченными инвесторами, мостовые займы, размещенные на Centrifuge, с большой вероятностью также смогут получить финансирование в банке, просто этот процесс передачи довольно сложен и сопровождается большими трениями. Размещение на блокчейне, подобно Payfi по сравнению с Swift, может значительно улучшить пользовательский опыт и скорость оборота.
Говоря об этом, я вспомнил, что в прошлом году мы обсуждали проект RWA, и материнская компания этого проекта - одна из ведущих инвестиционных компаний в США. Они собираются выпустить токены на своей торговой платформе, основываясь на первичном капитале клиентов своей инвестиционной платформы, например, на акции SpaceX, принадлежащие Маску, чтобы токены могли легко обращаться и обмениваться, а при выходе SpaceX на биржу произвести разовый расчет. Таким образом, для B2B, помимо ограничения целевой аудитории на торговых пользователей, которые являются учреждениями и компаниями, также относительно ограничены субъекты эмиссии. Как в приведенном выше примере, если у вас нет в управлении значительного объема акций SpaceX, вы просто являетесь платформой STO или RWA, и вам будет сложно привлечь держателей акций SpaceX для выпуска токенов, представляющих акции SpaceX, поскольку это связано с ресурсным сотрудничеством, юридическими условиями и другими аспектами, которые создают много трений.
Есть еще много промежуточных состояний, которые могут быть как To C, так и To B, например, такие как Story Protocol, где IP становится на блокчейне, или авторские права на какую-то книгу, кассовые сборы какого-то фильма, продажи какой-то игры - все эти вещи можно токенизировать. Кажется, что мы все еще на ранней стадии исследований, нужно пробовать одно за другим, чтобы опровергнуть. Например, токенизация влияния: FT потерпела неудачу, тогда как Kaito относительно успешен. Токенизация времени знаменитостей - вскоре после популярности исчезла из виду... Все эти вещи требуют времени.
Следующие 3 - Какие были решения в прошлом, а какие решения есть сейчас?
Все еще на примере американского фондового рынка - предыдущие решения в основном основывались на синтетических активах, такими как SNX, Mirror от Terra и GNS.
Эта дорожка на данный момент практически опровергнута, и указанные три платформы также рано сняли с торгов ранее представленные синтетические активы на американском фондовом рынке. Причин две: во-первых, людям не интересно владеть «псевдоактивами», созданными с использованием стейблкоинов или местной валюты (таких как SNX), если посмотреть на объемы BTC, WBTC и SBTC от SNX, это станет очевидным. Честно говоря, синтетические активы не так надежны, как «отраженные активы» вроде WBTC. Во-вторых, когда SEC устраивает проверки, хотя синтетические активы и являются фальшивыми, SEC может проверить вас без каких-либо оснований, поэтому лучше избегать лишних проблем, и эти платформы также сняли с торгов эти синтетические активы.
Сейчас Трамп на посту, председатель SEC сменился, и в настоящее время регулирование в этой области явно стало намного лучше, чем в последние два года, новые решения по токенизации акций в США на данный момент рассматривают два варианта.
Один из вариантов — это следовать традиционному пути соответствия через брокера-дилера, когда пользователь на блокчейне покупает токенизированные акции, что инициирует действия вне цепи соответствующего брокера на рынке акций США. По сути, это аналогично тому, как Robinhood осуществляет сделки, которые «покупает» Citadel на фондовом рынке. Преимущество заключается в том, что вы получаете «настоящие акции», или, по крайней мере, акции, которые этот брокер действительно поддерживает 1:1, что-то вроде WBTC по отношению к BTC. Недостаток в том, что время торговли полностью зависит от фондового рынка, и невозможно торговать как в криптовалюте 24 на 7, вам также нужно доверять этому брокеру или платформе. Кроме того, при продаже возникнет налоговое событие, граждане США могут быть обязаны подавать налоговые формы, а не граждане США, по крайней мере, должны пройти KYC и тому подобное, что является довольно неудобным.
Во-вторых, подход Ondo Global Market. Я просмотрел их документацию, изначально они планировали следовать вышеупомянутому маршруту брокера-дилера, но позже изменили его на подход, похожий на стабильные монеты, то есть позволили своим партнерам или уполномоченным эмитентам напрямую выпускать токенизированные акции (как Tether выпускает USDT, а Circle - USDC). Плюс в том, что это более гибко и возможно позволяет избежать ограничений по времени торгов на американском фондовом рынке, в конечном итоге расчеты будут производиться в определенное время через эмитента. Минус в том, что, скорее всего, это будет касаться только нерезидентов США, пользователи из США не смогут этим воспользоваться. Кроме того, возникнет ли ситуация, когда разные эмитенты будут выпускать одну и ту же акцию с разными CA (как разные мосты для нового блокчейна, которые не совместимы между собой для USDC), эти детали в документах не указаны, в конце концов, продукт выйдет только в следующем году.
Наконец, такие платформы, как Plume, кажутся скорее каркасом, который включает KYC/AML, хранение/исполнение данных, консенсус, валидацию ZKTLS и так далее. Теоретически это позволяет партнерским организациям выпускать различные токенизированные активы RWA. Это снова возвращает нас к предыдущей теме «какие активы подходят для блокчейна», не буду повторяться.
Наконец, скажите о 4 - RWA, ощущали ли вы направление за последние несколько месяцев
Если вы внимательно посмотрите, то ветер RWA на самом деле дует довольно сильно в последние два месяца, я просто приведу несколько "новостей", которые я заметил.
В вышеупомянутом плане Ondo говорится, что в конце года или в следующем году будет запущен Ondo Global Market, онлайновый рынок акций, и Ondo недавно тесно сотрудничает с WLFI Трампа, будет осуществлено партнерство.
Sui также недавно прицепился к WLFI.
Frax активно принимает Cedefi и недавно выпустил frxUSD в сотрудничестве с BlackRock+Superstate.
Новый продукт Ethena, выпущенный сегодня, Converge - нацелен на один из двух сценарием, которые они считают наиболее важными для блокчейна - Хранение и расчет для стейблкоинов и токенизированных активов.
AAVE планирует выпустить новую монету Horizen, что вызвало большой резонанс в сообществе, и Стани лично вышел на связь, чтобы прояснить ситуацию - «План Horizen направлен на восполнение отсутствующего у Aave сегмента бизнеса RWA, и этот план, как ожидается, сможет превысить доходы текущей линии бизнеса Aave через 5 лет»
Комиссия по финансовым услугам Кореи в феврале 2025 года выпустит релиз, в котором планирует поэтапно разрешить юридическим лицам осуществлять сделки с виртуальными активами. Я узнал от друзей из корейского круга, что Корее возможно возобновление планов по STO (термин, используемый в предыдущем цикле для RWA). Вы подумайте, разрешение «юридическим лицам торговать виртуальными активами» явно не предназначено для того, чтобы ваши компании спекулировали на криптовалютах; это, безусловно, направлено на токенизацию некоторых реальных финансовых активов в «виртуальные активы», чтобы обеспечить их обращение между компаниями.
YZi Labs сегодня официально объявила о инвестировании в недавно набирающую популярность платформу Plume Network RWA.
Эти сообщения формируют Momentum, и мы не можем игнорировать это, поэтому на данный момент я считаю, что основной направлением следующего Circle будет PayFI + RWA + Consumer APP в стиле Web2.5. Что касается AI + Crypto, можно сказать, что есть надежда, но мы все еще обсуждаем и наблюдаем. После того как я закончу следующую статью "Некоторые вещи о ETH и Solana, которые стоит упомянуть", я напишу отдельную статью о своих недавних размышлениях по поводу AI + Crypto, чтобы завершить эту большую коллекцию четвертой частью.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Есть ли у RWA действительно практические применения? Каковы недавние достижения?
Автор: Лао Бай
В предыдущей части я говорил о взглядах Востока и Запада на рынок, а сегодня, воспользовавшись официальным объявлением YZi Labs о инвестициях в платформу Plume Network, я хотел бы обсудить изменения, которые я заметил в недавнем времени в области RWA.
Эту ситуацию нужно разбить на четыре части.
Сначала поговорим о том, действительно ли RWA имеет сценарии применения, или говоря о PMF - (здесь в первую очередь исключим стабильные монеты на основе американских облигаций, такие как Usual, MKR и т.д., которые уже нашли PMF) на примере американских акций на блокчейне, это одна из самых обсуждаемых тем на Twi. Многие считают, что размещение американских акций на блокчейне - это лишняя трата времени, ведь кто действительно хочет торговать американскими акциями, у того есть свои каналы; любые активы на блокчейне имеют большую волатильность, чем американские акции, так что нет необходимости играть в акции на блокчейне.
У меня другое мнение по этому поводу, я лично считаю, что американские акции на блокчейне имеют свое значение.
С другой стороны, рыночная капитализация стабильных монет, таких как USDT/USDC, продолжает расти, что является еще одним путем распространения долларовой гегемонии относительно традиционных финансов. Если когда-нибудь Crypto действительно достигнет массового принятия через стабильные монеты и интеллектуальные кошельки в стиле +Payfi+, подобные Alipay, как вы думаете, будут ли американцы готовы позволить всему миру принимать на себя их акции? Большинство людей в других странах, вероятно, предпочтут потратить несколько дней на открытие счетов в различных банках и брокерах, чтобы купить полусдохшие акции своей страны, или же они выберут возможность инвестировать в крупнейшую экономику мира, сделав заказ в один клик, как на Taobao?
Даже если у вас есть аккаунт на американском фондовом рынке, сначала вам нужно обменять эти 100 000 U OTC на фиатные деньги, которые затем через банк отправляются на счет брокера, и только после этого вы можете начать покупку акций. Весь этот процесс займет примерно 3-5 рабочих дней (в 17-м году, прежде чем я столкнулся с биткойном, я покупал акции на американском фондовом рынке через FirstTrade в Австралии, и только перевод SWIFT занял 4-5 дней, плюс еще несколько десятков долларов комиссии). Если в какой-то день Tesla вырастет в цене, и вы захотите продать и обменять на BTC или U, вам снова придется пройти через этот процесс... Представьте, если бы акции Tesla были доступны на блокчейне, и вы могли бы мгновенно обменять U, заработанные на Meme, на Tesla, сокращение этих трансакционных издержек действительно не на один-два порядка, а в 10 и более раз улучшает опыт.
А теперь поговорим о 2 - Какие активы RWA подходят для токенизации на блокчейне
Так же, T-Bill, который уже доказал свою надежность, не обсуждается, остальные активы RWA на самом деле зависят от того, кто именно является целевой аудиторией.
Для конечного потребителя акции, безусловно, являются наиболее подходящими. Большинство розничных инвесторов, вероятно, не имели опыта с первичными частными инвестициями, даже если вы токенизируете долю в непубличной компании, вряд ли кто-то сможет понять, купить и долго держать это. То же самое касается тех частных кредитных залогов на Centrifuge, например, мостовых кредитов на рынке недвижимости, кредитования дебиторской задолженности компаний и т.д., которые также не подходят для конечного потребителя. Абсолютное большинство пользователей конечного потребителя, скорее всего, знакомы только с акциями. Больше всего сценариев для конечного потребителя должно заключаться в том, чтобы открыть доступ к активу для пользователей, которые ранее не имели каналов для покупки, через блокчейн, это процесс от 0 до 1.
Что касается сегмента B2B, то количество объектов, которые можно токенизировать, значительно увеличивается, но в отличие от сегмента B2C, который представляет собой путь от 0 до 1, для B2B это, скорее, снижение трений на пути от 1 до 100. Как и первичные частные инвестиции, которые уже циркулируют между некоторыми учреждениями и высокообеспеченными инвесторами, мостовые займы, размещенные на Centrifuge, с большой вероятностью также смогут получить финансирование в банке, просто этот процесс передачи довольно сложен и сопровождается большими трениями. Размещение на блокчейне, подобно Payfi по сравнению с Swift, может значительно улучшить пользовательский опыт и скорость оборота.
Говоря об этом, я вспомнил, что в прошлом году мы обсуждали проект RWA, и материнская компания этого проекта - одна из ведущих инвестиционных компаний в США. Они собираются выпустить токены на своей торговой платформе, основываясь на первичном капитале клиентов своей инвестиционной платформы, например, на акции SpaceX, принадлежащие Маску, чтобы токены могли легко обращаться и обмениваться, а при выходе SpaceX на биржу произвести разовый расчет. Таким образом, для B2B, помимо ограничения целевой аудитории на торговых пользователей, которые являются учреждениями и компаниями, также относительно ограничены субъекты эмиссии. Как в приведенном выше примере, если у вас нет в управлении значительного объема акций SpaceX, вы просто являетесь платформой STO или RWA, и вам будет сложно привлечь держателей акций SpaceX для выпуска токенов, представляющих акции SpaceX, поскольку это связано с ресурсным сотрудничеством, юридическими условиями и другими аспектами, которые создают много трений.
Есть еще много промежуточных состояний, которые могут быть как To C, так и To B, например, такие как Story Protocol, где IP становится на блокчейне, или авторские права на какую-то книгу, кассовые сборы какого-то фильма, продажи какой-то игры - все эти вещи можно токенизировать. Кажется, что мы все еще на ранней стадии исследований, нужно пробовать одно за другим, чтобы опровергнуть. Например, токенизация влияния: FT потерпела неудачу, тогда как Kaito относительно успешен. Токенизация времени знаменитостей - вскоре после популярности исчезла из виду... Все эти вещи требуют времени.
Следующие 3 - Какие были решения в прошлом, а какие решения есть сейчас?
Все еще на примере американского фондового рынка - предыдущие решения в основном основывались на синтетических активах, такими как SNX, Mirror от Terra и GNS.
Эта дорожка на данный момент практически опровергнута, и указанные три платформы также рано сняли с торгов ранее представленные синтетические активы на американском фондовом рынке. Причин две: во-первых, людям не интересно владеть «псевдоактивами», созданными с использованием стейблкоинов или местной валюты (таких как SNX), если посмотреть на объемы BTC, WBTC и SBTC от SNX, это станет очевидным. Честно говоря, синтетические активы не так надежны, как «отраженные активы» вроде WBTC. Во-вторых, когда SEC устраивает проверки, хотя синтетические активы и являются фальшивыми, SEC может проверить вас без каких-либо оснований, поэтому лучше избегать лишних проблем, и эти платформы также сняли с торгов эти синтетические активы.
Сейчас Трамп на посту, председатель SEC сменился, и в настоящее время регулирование в этой области явно стало намного лучше, чем в последние два года, новые решения по токенизации акций в США на данный момент рассматривают два варианта.
Один из вариантов — это следовать традиционному пути соответствия через брокера-дилера, когда пользователь на блокчейне покупает токенизированные акции, что инициирует действия вне цепи соответствующего брокера на рынке акций США. По сути, это аналогично тому, как Robinhood осуществляет сделки, которые «покупает» Citadel на фондовом рынке. Преимущество заключается в том, что вы получаете «настоящие акции», или, по крайней мере, акции, которые этот брокер действительно поддерживает 1:1, что-то вроде WBTC по отношению к BTC. Недостаток в том, что время торговли полностью зависит от фондового рынка, и невозможно торговать как в криптовалюте 24 на 7, вам также нужно доверять этому брокеру или платформе. Кроме того, при продаже возникнет налоговое событие, граждане США могут быть обязаны подавать налоговые формы, а не граждане США, по крайней мере, должны пройти KYC и тому подобное, что является довольно неудобным.
Во-вторых, подход Ondo Global Market. Я просмотрел их документацию, изначально они планировали следовать вышеупомянутому маршруту брокера-дилера, но позже изменили его на подход, похожий на стабильные монеты, то есть позволили своим партнерам или уполномоченным эмитентам напрямую выпускать токенизированные акции (как Tether выпускает USDT, а Circle - USDC). Плюс в том, что это более гибко и возможно позволяет избежать ограничений по времени торгов на американском фондовом рынке, в конечном итоге расчеты будут производиться в определенное время через эмитента. Минус в том, что, скорее всего, это будет касаться только нерезидентов США, пользователи из США не смогут этим воспользоваться. Кроме того, возникнет ли ситуация, когда разные эмитенты будут выпускать одну и ту же акцию с разными CA (как разные мосты для нового блокчейна, которые не совместимы между собой для USDC), эти детали в документах не указаны, в конце концов, продукт выйдет только в следующем году.
Наконец, такие платформы, как Plume, кажутся скорее каркасом, который включает KYC/AML, хранение/исполнение данных, консенсус, валидацию ZKTLS и так далее. Теоретически это позволяет партнерским организациям выпускать различные токенизированные активы RWA. Это снова возвращает нас к предыдущей теме «какие активы подходят для блокчейна», не буду повторяться.
Наконец, скажите о 4 - RWA, ощущали ли вы направление за последние несколько месяцев
Если вы внимательно посмотрите, то ветер RWA на самом деле дует довольно сильно в последние два месяца, я просто приведу несколько "новостей", которые я заметил.
В вышеупомянутом плане Ondo говорится, что в конце года или в следующем году будет запущен Ondo Global Market, онлайновый рынок акций, и Ondo недавно тесно сотрудничает с WLFI Трампа, будет осуществлено партнерство.
Sui также недавно прицепился к WLFI.
Frax активно принимает Cedefi и недавно выпустил frxUSD в сотрудничестве с BlackRock+Superstate.
Новый продукт Ethena, выпущенный сегодня, Converge - нацелен на один из двух сценарием, которые они считают наиболее важными для блокчейна - Хранение и расчет для стейблкоинов и токенизированных активов.
AAVE планирует выпустить новую монету Horizen, что вызвало большой резонанс в сообществе, и Стани лично вышел на связь, чтобы прояснить ситуацию - «План Horizen направлен на восполнение отсутствующего у Aave сегмента бизнеса RWA, и этот план, как ожидается, сможет превысить доходы текущей линии бизнеса Aave через 5 лет»
Комиссия по финансовым услугам Кореи в феврале 2025 года выпустит релиз, в котором планирует поэтапно разрешить юридическим лицам осуществлять сделки с виртуальными активами. Я узнал от друзей из корейского круга, что Корее возможно возобновление планов по STO (термин, используемый в предыдущем цикле для RWA). Вы подумайте, разрешение «юридическим лицам торговать виртуальными активами» явно не предназначено для того, чтобы ваши компании спекулировали на криптовалютах; это, безусловно, направлено на токенизацию некоторых реальных финансовых активов в «виртуальные активы», чтобы обеспечить их обращение между компаниями.
YZi Labs сегодня официально объявила о инвестировании в недавно набирающую популярность платформу Plume Network RWA.
Эти сообщения формируют Momentum, и мы не можем игнорировать это, поэтому на данный момент я считаю, что основной направлением следующего Circle будет PayFI + RWA + Consumer APP в стиле Web2.5. Что касается AI + Crypto, можно сказать, что есть надежда, но мы все еще обсуждаем и наблюдаем. После того как я закончу следующую статью "Некоторые вещи о ETH и Solana, которые стоит упомянуть", я напишу отдельную статью о своих недавних размышлениях по поводу AI + Crypto, чтобы завершить эту большую коллекцию четвертой частью.