С 2024 года RWA (Real-World Assets, реальные активы) стали горячей темой в области цифровизации Web3 и традиционных финансов. От токенов недвижимости, векселей, финансов в цепочке поставок до токенизации облигаций и долей фондов, все больше проектов и капиталов начинают искать каналы для соблюдения глобальных норм.
Время пришло 17 марта 2025 года, Управление финансовых услуг Дубая (DFSA) опубликовало «Руководство по регуляторной песочнице токенизации», впервые четко включив токенизацию в число приоритетных направлений регулирования и введя механизм лицензирования для инновационных тестов (ITL), предоставляя реальный, четкий и практически осуществимый путь к соблюдению норм.
В настоящее время окно для подачи заявок открыто и будет доступно только с 17 марта 2025 года по 24 апреля. Поэтому для RWA проектов, планирующих выйти на международный рынок, этот путь является важным вариантом, на который следует обратить особое внимание на текущем этапе.
Данное руководство четко указывает, что DFSA включает Токенизированные Инвестиции в свою регуляторную систему и конкретно классифицирует токены следующим образом:
Маркер безопасности
Деривативный токен（衍生品型代币）
Таким образом, токенизированные активы больше не будут находиться в серой зоне регулирования. Проекты RWA на рынке Дубая, особенно токенизация традиционных активов, таких как недвижимость, финансовые цепочки поставок, векселя и облигации, также будут иметь более четкие нормативные основания и руководства по регулированию.
В то же время DFSA установила параметры для заявителей на участие в песочнице, предоставляя реальное пространство для операций различным типам владельцев проектов RWA. Согласно рекомендациям DFSA, компании, которые могут подать заявку на участие в песочнице, включают:
Компании, занимающиеся выпуском, торговлей, хранением или расчетом токенизированных инвестиций (таких как акции, облигации, исламские облигации и единицы коллективных инвестиционных фондов);
Имеет лицензию DFSA и планирует расширить токенизированный бизнес финансовых учреждений;
Команда компании с глубоким пониманием применимого законодательства и регуляторной структуры.
Это означает, что как традиционные финансовые учреждения с определенным финансовым фоном, желающие расширить свои токенизированные бизнесы, так и стартапы, находящиеся на этапе исследования моделей и сосредоточенные на цифровизации активов RWA, могут воспользоваться механизмом песочницы DFSA для подачи заявки на участие и получения возможности пройти низкопороговое соблюдение правил.
Особенно для малых и средних стартапов в сфере RWA предоставляемые в песочнице временные регуляторные льготы и поддерживающие политики могут помочь командам на раннем этапе с низкими затратами проверить бизнес-модель, а также четко определить путь к будущему соблюдению норм и лицензированию.
Более того, стоит обратить внимание на то, что DFSA представила инновационный механизм лицензирования тестирования под названием ITL Tokenisation Cohort (Лицензия на инновационное тестирование), который позволяет разработчикам RWA-проектов выходить на рынок до полного выполнения всех требований к капиталу и обязательствам по управлению рисками, чтобы провести тестирование продукта и модели в реальных условиях с низким порогом, а затем перейти к этапу лицензирования.
Общий процесс делится на три стадии:
1. Этап выражения намерений
Проектная команда должна подать заявление о намерениях, указывающее на планы по осуществлению бизнеса по токенизации в DIFC (Дубайском международном финансовом центре). DFSA проведет предварительную оценку на основе фона, управления, технических решений и т.д.
2. Этап тестирования ITL
После первичной оценки проекты могут в течение окна в 6-12 месяцев воспользоваться освобождением от части капитала, обязательств по надзору и требований к отчетности, а также низкозатратным доступом к реальной рыночной среде для тестирования бизнес-моделей. Однако DFSA также четко указывает, что участие в проекте по-прежнему должно подлежать постоянному регулированию, и инициаторы проектов должны гарантировать, что раскрытие информации, безопасность DLT-системы, условия хранения и другие ключевые риски соответствуют требованиям регуляторов.
3. Этап получения лицензии
По окончании испытательного периода проект должен выбрать подачу заявки на полную лицензию DFSA или выполнить процедуру выхода из бизнеса в соответствии с механизмом выхода. DFSA будет строго осуществлять выход с рынка для проектов, которые не соответствуют стандартам "выпускников".
Важно отметить, что данный песочница предназначена исключительно для токенизации традиционных финансовых активов и активов реального мира, поэтому другие чисто криптовалютные проекты (Crypto Tokens) и стабильные монеты на фиатной основе (Fiat Crypto Tokens) не подходят.
Почему стоит обратить внимание на токенизированный песочницу DFSA?
В настоящее время на глобальном уровне четкие регулирующие рамки для RWA или токенизированных активов в основном сосредоточены на рынках Дубая и Гонконга. Оба активно способствуют прояснению регулирования RWA, но в конкретной реализации существуют значительные различия.
Можно заметить, что хотя DFSA в Дубае и HKMA в Гонконге активно способствуют прояснению регулирования токенизации, механизмы в этих двух регионах демонстрируют значительные различия в порогах участия и применимых субъектах.
Для предпринимателей в сфере RWA механика ITL-санбокса, представленная DFSA, обладает несколькими реальными преимуществами, на которые стоит обратить особое внимание:
1. Подходит для стартапов и малых и средних команд, независимое и гибкое применение
Гонконгский Ensemble-усеченный, общий дизайн ориентирован на участие традиционной финансовой системы, где главными действующими лицами являются лицензированные учреждения, такие как банки и брокеры; стартапы часто должны полагаться на партнеров для участия, а процесс подачи заявки относительно сложен.
В отличие от этого, механизм ITL DFSA позволяет проектным сторонам напрямую подавать заявки как независимым субъектам, без необходимости полагаться на существующий финансовый институт, что обеспечивает более высокую степень автономии и операционной гибкости для проектов RWA с ограниченными ресурсами и находящихся на стадии поисков модели.
2. Этапное освобождение в тестовом периоде, снижение затрат на соблюдение норм
DFSA четко предоставляет от 6 до 12 месяцев тестового окна, в течение которого требования к капитальному вкладу и обязательства по осторожному управлению рисками реализуются с периодическими освобождениями, особенно позволяя проектам быстро проверять бизнес-модели в реальных рыночных условиях, одновременно значительно снижая затраты на ранние эксперименты и операционные нагрузки. Таким образом, механизм DFSA ITL можно считать одним из немногих практических примеров в рамках текущей глобальной многоуровневой регуляторной системы, предоставляющим независимый путь подачи заявок для стартапов RWA, периодические освобождения и полную цепочку перехода к выпуску.
А общий уровень соблюдения требований на пути Гонконга довольно высок, особенно строгие требования к капиталу, управленческой структуре и т.д. со стороны лицензированной системы SFC, что представляет собой немалую трудность для стартап-команд в краткосрочной перспективе.
3. Четкая регуляторная структура, активы RWA официально под контролем
DFSA включило Security Token и Derivative Token в действующую систему финансового регулирования, устранив пробелы в политике и юридические риски, с которыми ранее сталкивались токенизированные активы. Команде проекта нужно только следовать существующей нормативно-правовой базе DFSA в отношении финансовых продуктов, чтобы осуществлять эмиссионную, торговую и другую деятельность в соответствии с законами и нормативными актами, а политика является в высшей степени предсказуемой.
Напротив, Hong Kong Ensemble Sandbox все еще находится на пилотной стадии сотрудничества между банками и финансовыми учреждениями, и сфера ее применения больше смещена в сторону уровня финансовой инфраструктуры, а канал прямого надзора, применимый к участникам проекта Web3, особенно к предпринимателям, еще предстоит усовершенствовать.
Можно видеть, что запуск песочницы DFSA является не только простой инновацией в области соблюдения нормативных требований, но и отражает политическое намерение Дубая как регионального финтех-центра на Ближнем Востоке стремиться к преимуществу первопроходца на пути RWA.
Совет адвоката Манкюна
Независимо от того, выбираете ли вы Гонконг или Дубай, ключевым моментом проекта RWA всегда является то, как на основе своей стадии, ресурсов и стратегического планирования найти наиболее подходящий путь к соблюдению требований на текущем этапе проекта.
Запуск токенизированной регулируемой песочницы DFSA предоставляет реальные возможности для проектов RWA, находящихся на этапе исследования, которые хотят быстро проверить свои модели, с умеренными требованиями, четкой регуляторной структурой и контролируемыми затратами.
Но стоит отметить, что это окно не будет открыто надолго, и разработчики проектов должны не только успеть воспользоваться моментом, но и заранее подготовить соответствие требованиям, чтобы действительно реализовать свои идеи первыми.
По этому поводу адвокат Манкун рекомендует сосредоточиться на следующих моментах:
Завершите регистрацию в DIFC и проектирование правовой структуры как можно скорее. Только после создания зарегистрированного юридического лица в DIFC можно войти в регулируемую систему DFSA. Рекомендуется заранее спланировать структуру капитала и налоговые схемы, чтобы избежать упущения окна для подачи заявки из-за недостаточной подготовки к соблюдению требований.
Заранее подготовьте техническое решение и материалы по управлению рисками. DFSA имеет детализированные требования к проектированию DLT-систем, механизмам хранения и процессам соблюдения норм, рекомендуется привлечь команду по соблюдению норм для подготовки соответствующих материалов, чтобы гарантировать успешное прохождение на этапе подачи заявки на ITL.
Планирование лицензированного пути после окончания ITL. Период песочницы является лишь этапным удобством, конечной целью должно быть полное получение официальной лицензии DFSA, рекомендуется одновременно подготовить долгосрочные планы по дополнению капитала, совершенствованию управленческих документов и т.д., чтобы избежать перерыва в операциях после окончания периода песочницы.
Можно ожидать, что песочница DFSA привлечет наплыв проектов со всего мира, однако первыми, кто сможет успешно реализовать свои идеи и закончить процесс выпуска, останутся те команды, которые заранее подготовились в области управления, контроля рисков и соблюдения норм.
Регулятивное окно открылось, и на рынке часто остается мало времени для акторов.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Подробное объяснение руководства по регулируемым песочницам RWA, опубликованного DFSA в Дубае
Автор: Манкюн Блокчейн закон
С 2024 года RWA (Real-World Assets, реальные активы) стали горячей темой в области цифровизации Web3 и традиционных финансов. От токенов недвижимости, векселей, финансов в цепочке поставок до токенизации облигаций и долей фондов, все больше проектов и капиталов начинают искать каналы для соблюдения глобальных норм.
! Изображение
Время пришло 17 марта 2025 года, Управление финансовых услуг Дубая (DFSA) опубликовало «Руководство по регуляторной песочнице токенизации», впервые четко включив токенизацию в число приоритетных направлений регулирования и введя механизм лицензирования для инновационных тестов (ITL), предоставляя реальный, четкий и практически осуществимый путь к соблюдению норм.
В настоящее время окно для подачи заявок открыто и будет доступно только с 17 марта 2025 года по 24 апреля. Поэтому для RWA проектов, планирующих выйти на международный рынок, этот путь является важным вариантом, на который следует обратить особое внимание на текущем этапе.
Какие сигналы подает токенизированный песочница DFSA?
Данное руководство четко указывает, что DFSA включает Токенизированные Инвестиции в свою регуляторную систему и конкретно классифицирует токены следующим образом:
Маркер безопасности
Таким образом, токенизированные активы больше не будут находиться в серой зоне регулирования. Проекты RWA на рынке Дубая, особенно токенизация традиционных активов, таких как недвижимость, финансовые цепочки поставок, векселя и облигации, также будут иметь более четкие нормативные основания и руководства по регулированию.
В то же время DFSA установила параметры для заявителей на участие в песочнице, предоставляя реальное пространство для операций различным типам владельцев проектов RWA. Согласно рекомендациям DFSA, компании, которые могут подать заявку на участие в песочнице, включают:
Это означает, что как традиционные финансовые учреждения с определенным финансовым фоном, желающие расширить свои токенизированные бизнесы, так и стартапы, находящиеся на этапе исследования моделей и сосредоточенные на цифровизации активов RWA, могут воспользоваться механизмом песочницы DFSA для подачи заявки на участие и получения возможности пройти низкопороговое соблюдение правил.
Особенно для малых и средних стартапов в сфере RWA предоставляемые в песочнице временные регуляторные льготы и поддерживающие политики могут помочь командам на раннем этапе с низкими затратами проверить бизнес-модель, а также четко определить путь к будущему соблюдению норм и лицензированию.
Более того, стоит обратить внимание на то, что DFSA представила инновационный механизм лицензирования тестирования под названием ITL Tokenisation Cohort (Лицензия на инновационное тестирование), который позволяет разработчикам RWA-проектов выходить на рынок до полного выполнения всех требований к капиталу и обязательствам по управлению рисками, чтобы провести тестирование продукта и модели в реальных условиях с низким порогом, а затем перейти к этапу лицензирования.
Общий процесс делится на три стадии:
1. Этап выражения намерений
Проектная команда должна подать заявление о намерениях, указывающее на планы по осуществлению бизнеса по токенизации в DIFC (Дубайском международном финансовом центре). DFSA проведет предварительную оценку на основе фона, управления, технических решений и т.д.
2. Этап тестирования ITL
После первичной оценки проекты могут в течение окна в 6-12 месяцев воспользоваться освобождением от части капитала, обязательств по надзору и требований к отчетности, а также низкозатратным доступом к реальной рыночной среде для тестирования бизнес-моделей. Однако DFSA также четко указывает, что участие в проекте по-прежнему должно подлежать постоянному регулированию, и инициаторы проектов должны гарантировать, что раскрытие информации, безопасность DLT-системы, условия хранения и другие ключевые риски соответствуют требованиям регуляторов.
3. Этап получения лицензии
По окончании испытательного периода проект должен выбрать подачу заявки на полную лицензию DFSA или выполнить процедуру выхода из бизнеса в соответствии с механизмом выхода. DFSA будет строго осуществлять выход с рынка для проектов, которые не соответствуют стандартам "выпускников".
Важно отметить, что данный песочница предназначена исключительно для токенизации традиционных финансовых активов и активов реального мира, поэтому другие чисто криптовалютные проекты (Crypto Tokens) и стабильные монеты на фиатной основе (Fiat Crypto Tokens) не подходят.
Почему стоит обратить внимание на токенизированный песочницу DFSA?
В настоящее время на глобальном уровне четкие регулирующие рамки для RWA или токенизированных активов в основном сосредоточены на рынках Дубая и Гонконга. Оба активно способствуют прояснению регулирования RWA, но в конкретной реализации существуют значительные различия.
! Изображение
Можно заметить, что хотя DFSA в Дубае и HKMA в Гонконге активно способствуют прояснению регулирования токенизации, механизмы в этих двух регионах демонстрируют значительные различия в порогах участия и применимых субъектах.
Для предпринимателей в сфере RWA механика ITL-санбокса, представленная DFSA, обладает несколькими реальными преимуществами, на которые стоит обратить особое внимание:
1. Подходит для стартапов и малых и средних команд, независимое и гибкое применение
Гонконгский Ensemble-усеченный, общий дизайн ориентирован на участие традиционной финансовой системы, где главными действующими лицами являются лицензированные учреждения, такие как банки и брокеры; стартапы часто должны полагаться на партнеров для участия, а процесс подачи заявки относительно сложен.
В отличие от этого, механизм ITL DFSA позволяет проектным сторонам напрямую подавать заявки как независимым субъектам, без необходимости полагаться на существующий финансовый институт, что обеспечивает более высокую степень автономии и операционной гибкости для проектов RWA с ограниченными ресурсами и находящихся на стадии поисков модели.
2. Этапное освобождение в тестовом периоде, снижение затрат на соблюдение норм
DFSA четко предоставляет от 6 до 12 месяцев тестового окна, в течение которого требования к капитальному вкладу и обязательства по осторожному управлению рисками реализуются с периодическими освобождениями, особенно позволяя проектам быстро проверять бизнес-модели в реальных рыночных условиях, одновременно значительно снижая затраты на ранние эксперименты и операционные нагрузки. Таким образом, механизм DFSA ITL можно считать одним из немногих практических примеров в рамках текущей глобальной многоуровневой регуляторной системы, предоставляющим независимый путь подачи заявок для стартапов RWA, периодические освобождения и полную цепочку перехода к выпуску.
А общий уровень соблюдения требований на пути Гонконга довольно высок, особенно строгие требования к капиталу, управленческой структуре и т.д. со стороны лицензированной системы SFC, что представляет собой немалую трудность для стартап-команд в краткосрочной перспективе.
3. Четкая регуляторная структура, активы RWA официально под контролем
DFSA включило Security Token и Derivative Token в действующую систему финансового регулирования, устранив пробелы в политике и юридические риски, с которыми ранее сталкивались токенизированные активы. Команде проекта нужно только следовать существующей нормативно-правовой базе DFSA в отношении финансовых продуктов, чтобы осуществлять эмиссионную, торговую и другую деятельность в соответствии с законами и нормативными актами, а политика является в высшей степени предсказуемой.
Напротив, Hong Kong Ensemble Sandbox все еще находится на пилотной стадии сотрудничества между банками и финансовыми учреждениями, и сфера ее применения больше смещена в сторону уровня финансовой инфраструктуры, а канал прямого надзора, применимый к участникам проекта Web3, особенно к предпринимателям, еще предстоит усовершенствовать.
Можно видеть, что запуск песочницы DFSA является не только простой инновацией в области соблюдения нормативных требований, но и отражает политическое намерение Дубая как регионального финтех-центра на Ближнем Востоке стремиться к преимуществу первопроходца на пути RWA.
Совет адвоката Манкюна
Независимо от того, выбираете ли вы Гонконг или Дубай, ключевым моментом проекта RWA всегда является то, как на основе своей стадии, ресурсов и стратегического планирования найти наиболее подходящий путь к соблюдению требований на текущем этапе проекта.
Запуск токенизированной регулируемой песочницы DFSA предоставляет реальные возможности для проектов RWA, находящихся на этапе исследования, которые хотят быстро проверить свои модели, с умеренными требованиями, четкой регуляторной структурой и контролируемыми затратами.
Но стоит отметить, что это окно не будет открыто надолго, и разработчики проектов должны не только успеть воспользоваться моментом, но и заранее подготовить соответствие требованиям, чтобы действительно реализовать свои идеи первыми.
По этому поводу адвокат Манкун рекомендует сосредоточиться на следующих моментах:
Можно ожидать, что песочница DFSA привлечет наплыв проектов со всего мира, однако первыми, кто сможет успешно реализовать свои идеи и закончить процесс выпуска, останутся те команды, которые заранее подготовились в области управления, контроля рисков и соблюдения норм.
Регулятивное окно открылось, и на рынке часто остается мало времени для акторов.
Следующий шаг, вы готовы?