Ликвидность Crush

Итоговый отчет

• Ликвидность продолжает сокращаться как на цепи, так и на срочном рынке, с чистыми притоками капитала, замедляющимися, и уменьшением поступлений на биржу.
• Открытый интерес по фьючерсным контрактам снизился, что указывает на сокращение хеджирования и спекулятивной деятельности. Кроме того, кажется, что началась раскрутка сделки 'наличные деньги и нефть' на фьючерсах CME Group, что создает дополнительные трудности для рыночной ликвидности.
• Ключевые метрики опционов выражают предпочтение к защите от негативных рисков, с имплицированной волатильностью, включенной в цены пут-опционов, что приводит к повышенным премиям.
• Краткосрочные инвесторы испытывают значительное давление на фиксацию убытков. Тем не менее, стимул капитулировать остается несколько менее сильным, чем в предыдущих событиях коррекции и медвежьих периодах.
• Активность долгосрочных держателей остается в значительной степени сдержанной, с заметным снижением давления со стороны продавцов. Этот когорт всё еще владеет сравнительно большим объемом сетевого богатства для этапа цикла, создавая интересную динамику в будущем.

Панель управления On-chain за неделю.## Сокращение ликвидности

! Ликвидность

Цифровой активный ландшафт испытал сильное давление снизу в последние недели, с ценой биткоина, упавшей с 97 тыс. долларов в конце февраля до 82 тыс. сегодня.

Кажется, что происходит резкое сокращение ликвидности, что поддерживает снижение оценок. Чистые капитальные поступления в биткойн замедляются, и Реализованная капитализация растет только на +0,67% в месяц.

Из этого мы можем сделать два ключевых наблюдения:

• На данный момент отсутствует свежий капитал, поступающий в актив для поддержки более высоких цен.
• Ожидания волатильности повышены, поскольку рынок переходит из режима, доминированного прибылью, обратно к более нейтральной равновесной позиции.

! Ликвидность
Один из способов измерения и количественной оценки активного капитала на рынке - это метрика «Горячее предложение». Этот объем предложения представляет богатство, удерживаемое в монетах возрастом менее одной недели, и может рассматриваться как прокси для монет, доступных и готовых к транзакциям.

Текущее богатство, удерживаемое когортой Hot Supply, сократилось с 5,9% от обращающегося предложения до значения всего 2,8%. Это означает более чем 50% сокращение жидких обращающихся монет, что свидетельствует о снижении аппетита к торговле и спекуляциям.

! Ликвидность
На графике реального времени можно увидеть аналогичную тенденцию по объемам притока на биржи, центральные места для торговой деятельности. Поступления на всех биржах снизились с +58,6 тыс. BTC/день на рыночном пике до текущего значения +26,9 тыс. BTC/день, что составляет снижение более -54%. Это соответствует снижению агрегированного настроения инвесторов Gate.io и ранее отмеченных потоков рыночного капитала.

Также наблюдается сходство в масштабе сокращения между горячим предложением и поступлениями на бирже, что дает представление о более слабом давлении со стороны спроса в целом.

! Ликвидность
График в реальном времени## Раскрытие сделки "наличные-наличные"

Оценив обстановку на цепи, мы перенаправим наше внимание на рынок деривативов, который имеет самый высокий объем торгов всех секторов рынка.

Оценивая открытый интерес по фьючерсным контрактам, мы видим большое снижение, происходящее в последние месяцы. Открытый интерес снизился с $57B на рыночном ATH до текущего значения $37B (-35%).

Это подчеркивает чистое сокращение спекуляций и хеджирования, создавая похожую динамику на сдержанную активность, наблюдаемую на различных он-чейн рынках.

! Ликвидность
Введение американских биржевых фондовых инвестиционных фондов (ETF) в 2024 году предоставило институциональным инвесторам возможность занимать регулируемые позиции по сделкам "наличные деньги и перенос". Путем сопоставления долгосрочных ETF с короткой фьючерсной позицией через биржу CME Group трейдеры теперь могут арбитражировать часто здоровый ценовой премиум, который существует между рынками "наличный рынок" и "рынок фьючерсов".

Крепкие доказательства торговли "купи и увези" могут быть найдены путем сравнения 30-дневных потоков в US Spot ETF и открытого интереса по контрактам на фьючерсы CME. Оба этих показателя испытали сильный рост во время рынка с повышенной тенденцией между октябрем и декабрем 2024 года.

Однако поскольку долгосрочная направленность начинает ослабевать на рынке, разгрузка кэрри-сделок, похоже, уже началась. Это привело к значительному оттоку средств из ETF и закрытию схожего объема позиций на фьючерсах.

Закрытие этих позиций требует продажи ETF. Поскольку ETF обычно торгуются с меньшим объемом, чем фьючерсные рынки, это может создавать дополнительное препятствие для рынков spot Bitcoin, в то время как фьючерсные рынки часто достаточно велики, чтобы поглотить дополнительный объем.

! Ликвидность
График в реальном времени## Спрос на защиту от падения

Поскольку биткойн и цифровой активный ландшафт продолжают совершенствоваться и институционализироваться, размер рынков опционов продолжает расти. Это в значительной степени обусловлено универсальностью инструмента, позволяющего инвесторам применять сложные стратегии и тонко настраивать свои стратегии управления рисками.

Один из метрик, которые мы можем использовать для оценки настроений институциональных инвесторов и их рискового аппетита, - это Улыбка волатильности, показывающая премию, выплачиваемую за неявную волатильность для различных опционов пут или колл в различных ценах исполнения.

В настоящее время мы можем наблюдать, что премия за путы выше, что указывает на то, что защита от падения относительно дороже. Это отражает преобладающее рыночное настроение, где защита от падения имеет премию.

! Ликвидность
Мы также можем увидеть это в метрике Options 25 Delta Skew, которая оценивает разницу в неявной волатильности для продаж и покупок с одинаковым дельта.

Мы видим устойчивую восходящую тенденцию в дельта-искривлении для контрактов на 1 неделю и 1 месяц, что говорит о том, что опционы на продажу становятся все более дорогими, чем эквивалентные колл-опционы. Это снова подчеркивает рискованное поведение и повышенный спрос на защиту от падения.

! Ликвидность
График в реальном времени## Краткосрочные держатели под давлением

Мы установили, что происходит широкое сокращение ликвидности как на цепочке, так и на деривативных рынках. В следующем разделе мы оценим, как это повлияло на когорты коротких и долгосрочных держателей в цепочечном пространстве.

Один из наиболее распространенных инструментов оценки стресса инвесторов - это метрика нереализованных потерь, отражающая долларовую стоимость бумажных убытков, удерживаемых инвесторами. Недавнее снижение значительного количества монет краткосрочных держателей привело к тому, что их относительные нереализованные потери почти достигли порога +2σ.

Несмотря на эти высокие бумажные убытки, финансовый ущерб, понесенный новыми инвесторами, в значительной степени соответствует развороту йеновой карри-сделки 5 августа 2024 года. Это также соответствует верхним значениям, которые мы видели в большинстве предыдущих бычьих рынков.

Масштаб нереализованных убытков также значительно менее серьезен, чем те, которые были испытаны во время продажи в мае 2021 года, и в медвежьем рынке 2022 года.

! Ликвидность
При оценке скользящей 30-дневной суммы потерь краткосрочных держателей отмечаем, что большая часть новых инвесторов капитулировала под огромным давлением на снижение, и текущая распродажа представляет собой крупнейшее удержание убытков в цикле ($7B).

Однако следует еще раз отметить, что величина потерь по-прежнему значительно меньше, чем в упомянутых ранее случаях капитуляции.

! Ликвидность
График в реальном времени## Долгосрочные держатели остаются спокойными

Переключая наше внимание на когорту долгосрочных держателей, мы отмечаем, что их траты начинают ослабевать. Один из способов, которым мы можем количественно оценить это, - использовать бинарный индикатор трат, который предназначен для выявления момента, когда долгосрочные держатели начинают тратить значительную долю своих активов устойчивым образом.

Отмечаем, что индикатор бинарных расходов начал замедляться и отступать. Поставки долгосрочных держателей также начинают расти после нескольких месяцев снижения.

Это предполагает, что у этой когорты больше склонности удерживать монеты, чем тратить их. Возможно, это представляет собой сдвиг в настроениях, с поведением долгосрочных держателей уходящих от распределения со стороны продавцов.

! Ликвидность
Мы можем оценить процентное соотношение общего баланса долгосрочных держателей, отправленного на адреса биржи. По этой метрике мы можем видеть заметный, но быстрый скачок в распределении, поскольку рынок торговался в диапазоне низких $80 тыс. Это говорит о том, что некоторые долгосрочные инвесторы решили уменьшить риски, извлекая прибыль из сделок в условиях увеличения волатильности.

Однако интенсивность и масштаб каждой волны распределения, по-видимому, становятся меньше. Возможно, это указывает на достижение определенной степени насыщения среди долгосрочных держателей, где они завершили большинство своей деятельности по продаже в пределах текущего ценового диапазона.

! Ликвидность
Бычьи рынки обычно характеризуются интенсивным давлением со стороны продавцов и заинтересованных в получении прибыли долгосрочных инвесторов, которое компенсируется спросом со стороны новых участников рынка.

Нижеуказанный метрический показатель оценивает накопленную прибыль, полученную Долгосрочными Держателями с момента разрыва предыдущего цикла ATH. Мы можем оценить продажное давление, которое каждый цикл поглощал, обеспечивая замену для спроса, необходимого для его поглощения и поддержания бычьего рынка.

Интересно, что сумма полученной прибыли LTHs в этом цикле находится в примерно таком же диапазоне, как и в предыдущих циклах, свидетельствуя о значительном объеме продажного давления, которое поглотил рынок.

Однако стоит отметить, что когорта LTH по-прежнему обладает сравнительно большим количеством общего богатства, особенно для этапа цикла. Это интересное наблюдение может указывать на более уникальную рыночную динамику впереди, поскольку относительно большой капитал по-прежнему тесно удерживается.

! Ликвидность
Live Chart## Заключение

Снижение спекулятивной активности на рынке цифровых активов теперь становится очевидным, поскольку инвесторы занимают все более осторожную позицию по отношению к риску. Об этом свидетельствует сокращение ликвидности как на цепочке, так и на фьючерсных рынках. Кроме того, на рынке опционов продолжается формирование более высокой премии за защиту от падения.

Когда мы смотрим на реакцию инвесторов на волатильность, мы видим две расходящиеся истории. Во-первых, Краткосрочные Держатели показывают некоторые из самых больших потерь цикла, отражая степень страха. Долгосрочные Держатели, с другой стороны, снизили свои расходы, кажется, отошли от продажной дистрибуции и, возможно, снова вернулись к терпеливому накоплению и удержанию.

Отказ от ответственности: Этот отчет не предоставляет инвестиционных советов. Вся информация предоставляется исключительно в информационных и образовательных целях. Никакие инвестиционные решения не должны основываться на предоставленной здесь информации, и вы несете ответственность только за свои собственные инвестиционные решения.

• Представленные биржевые балансы получены из обширной базы данных адресных меток Glassnode, которые собраны как с помощью официально опубликованной биржевой информации, так и с помощью запатентованных алгоритмов кластеризации. Несмотря на то, что мы стремимся обеспечить максимальную точность представления биржевых балансов, важно отметить, что эти цифры не всегда могут отражать всю сумму резервов биржи, особенно когда биржи воздерживаются от раскрытия своих официальных адресов. Мы призываем пользователей проявлять осторожность и осмотрительность при использовании этих показателей. Glassnode не несет ответственности за любые несоответствия или потенциальные неточности* Пожалуйста, ознакомьтесь с нашим Уведомлением о прозрачности при использовании биржевых данных.

• Присоединяйтесь к нашему каналу Telegram.
• Для ончейн-метрик, панелей и уведомлений посетите Glassnode Studio.

! Ликвидация ликвидности