Банковский комитет Сената США принял регуляторный законопроект Стейблкоин, рынок в целом соответствует USDT, USDC Соответствие перспективам, но проигнорировал двухлетний запрет на АлгоритмСтейблкоин. В этой статье исследуется влияние запрета, логика регулирования и неопределенность в отношении будущих событий. (Синопсис: Сенат США принял «Закон Стейблкоин GENIUS» большим количеством голосов, и X Маска послал токен в поле зрения? 13 марта Банковский комитет Сената США проголосовал 18 голосами против 6 за принятие законопроекта о регулировании Стейблкоина, знаковой нормативно-правовой базы для этой быстрорастущей отрасли. Рынок обрадовался, USDT, USDC и другие мейнстримные СтейблкоинСоответствие Перспективы более ясны. Однако «скрытая деталь» обсуждается редко – законопроект устанавливает двухлетний запрет на «Стейблкоин (например, АлгоритмСтейблкоин)», который полагается исключительно на самостоятельно созданные цифровые активы в качестве залога и требует от Минфина изучить его риски. Это связано с тем, что АлгоритмСтейблкоин оказался в тени после краха UST в 2022 году, или рынок следует только хорошим новостям? За этим пунктом стоит тщательно изучить. Что такое «самостоятельно созданный» цифровой актив под залог Стейблкоин? Термин «самосозданный» в законопроекте упоминается прямо, но двусмысленно. Дословно это относится к цифровым активам, созданным эмитентом Стейблкоин в рамках собственной системы для использования для оценки стоимости Стейблкоин, а не полагаться на внешние активы, такие как доллары США, государственные облигации или золото. Другими словами, эти стейблкоин не обеспечены активами TradFi, а пытаются поддерживать стабильность цены, действуя по механизму Алгоритма и регулируя спрос и предложение с помощью собственного Токена. Тем не менее, границы термина «только доверие» четко не очерчены, что порождает споры о сфере применения регулирующих органов. Самый классический стейблкоин, такой как USDC или USDT, опирается на долларовые резервы и дополняется прозрачным аудитом, который может поддерживать платежеспособность 1:1 даже в периоды волатильности рынка. В отличие от «самодельного» Стейблкоина, его стабильность полностью зависит от внутреннего дизайна и не имеет подстраховки для внешних активов. Типичным случаем является крах UST, когда большое количество держательдемпинг UST, LUNA Токен ценит большой дамп, в результате чего Стейблкоин теряет поддержку, запуская «смертельную спираль». В рамках этой модели АлгоритмСтейблкоин не только сложно противостоять рыночным шокам, но и может стать источником системных рыночных рисков. Расплывчатое определение «самосозданного» стало предметом споров. Если Стейблкоин опирается как на внешние активы, так и на самостоятельно созданный токен, он тоже подпадает под запрет? Этот вопрос напрямую влияет на осуществление последующего надзора, а также вносит неопределенность в развитие других стейблкоин. Какие проекты Стейблкоин могут быть затронуты? Современный рынок Стейблкоин можно разделить на три категории: Фиатная валюта типа поддержки, чрезмерное обеспечение типа и действующего АлгоритмСтейблкоин, их логика проектирования и риск-характеристики различны, что напрямую определяет их судьбу в законопроекте. Фиатная валюта Поддержка и обеспечение: Безопасная зона USDT и USDC: Опора на доллары США и краткосрочные казначейские резервы, высокая прозрачность, резервы активов и аудиторские требования законопроекта прокладывают путь к его развитию Соответствие. DAI MakerDAO: генерируется за счет внешних активов, таких как ETH и wBTC чрезмерное обеспечение, коэффициент резервирования обычно составляет 150%-300%, токен MKR используется только для управления, а не для основной поддержки, без давления со стороны регулирующих органов в краткосрочной перспективе. USDe Ethena: Основным обеспечением являются активы Ethereum, такие как stETH и ETH, а токен управления ENA напрямую не используется в качестве обеспечения USDe, а используется только для управления протоколом и поощрения, механизм генерации USDe более обеспечен и не относится к категории «полагаясь только на самостоятельно созданные цифровые активы». А вот стабилизационный механизм USDe, в котором задействован Деривативы, можно считать «нетрадиционным» по регулированию Стейблкоин. Если регулятивный фокус будет направлен на «деривативы риск» или «нетрадиционные активы», то «дельта-нейтральная стратегия» USDe (механизм стабильности) может быть дополнительно пересмотрена. Выступая в роли алгоритмаСтейблкоин: Запрет Игра в яблочко АлгоритмСтейблкоин стал объектом бана из-за своих «самосозданных» характеристик. Они опираются на внутренние механизмы Токен и Алгоритм, с минимальным участием во внешних активах и концентрированными рисками. Вот несколько типичных кейсов из прошлого: UST Terra: Регулирование стоимости через LUNA, LUNA как самостоятельно созданный Токен Terra, полностью зависящий от экологии. Крах 2022 года испарил 40 миллиардов долларов и потянул за собой вниз несколько Децентрализованные финансы Протокол. Basis Cash (BAC): Ранняя производительность АлгоритмСтейблкоин, с BAC и BAS (self-created Token) для поддержания баланса, быстро теряется под колебаниями рынка, проект давно исчез из поля зрения. Fei Protocol (FEI): Опираясь на регулирование FEI и TRIBE (self-created Token), после запуска в 2021 году он потерял доверие рынка из-за проблем с депег, и его популярность резко упала. Общими чертами этих проектов являются: стоимость поддержки полностью зависит от самостоятельно созданного токена, внешние активы практически отсутствуют, и как только доверие рынка пошатнется, крах практически неизбежен. Сторонники АлгоритмСтейблкоин когда-то выкрикивали лозунг «Децентрализация будущего», но реальность такова, что способность противостоять рискам низкая, и она стала фокусом надзора. Однако между ними есть серая зона: многие стейблкоины не полагаются полностью на «доморощенные» активы, а принимают гибридную модель. Например: Frax (FRAX): частично зависит от USDC (внешние активы), частично регулируется FXS (самостоятельно созданный токен). Если определение «самосозданный» слишком строгое, роль FXS может ограничить его; Если он будет снисходительным, мы надеемся, что его пощадят. Ampleforth (AMPL): Стабильная покупательная способность за счет корректировки спроса и предложения, не полагается на традиционную ипотеку, ближе к токену гибких товаров и может не подпадать под определение Стейблкоин в Законе. Иными словами, хотя законопроект и указывает на «самостоятельно созданную ипотеку цифровых активов» Стейблкоин, термин «единственная зависимость» четко не определяет границу, оставляя судьбу этих гибридных проектов в подвешенном состоянии. Если в исследовании Министерства финансов «самосоздание» дается слишком широкое определение, то проекты смешанного режима могут быть ошибочно повреждены; Если он слишком узкий, он может пропустить точку риска. Такая неопределенность напрямую влияет на ожидания рынка по смежным проектам. Почему регулятор установил этот запрет? Запрет законопроекта на «самосозданные» жертвы имеет как опасения по поводу реальности, так и скрытые ожидания на будущее. Во-первых, системный риск является основной проблемой. Крах UST стал не только кошмаром на $40 млрд для розничного инвестора, но и вызвал цепную реакцию рынка децентрализованных финансов и даже заставил TradFi проявить бдительность. Замкнутый дизайн АлгоритмСтейблкоин делает его очень восприимчивым к выходу из-под контроля в экстремальных условиях и может стать «бомбой замедленного действия» на рынке шифрования. Регуляторы явно надеются обуздать эту потенциальную угрозу с помощью запрета. Во-вторых, отсутствие прозрачности затрудняет регулирование. Самостоятельно созданные токены, такие как LUNA или FEI, стоимость которых трудно проверить на внешних рынках, работают как черный ящик, в отличие от публичного реестра USDC. Такая непрозрачность не только делает регулирование невозможным, но и создает скрытые опасности для потенциального мошенничества. В-третьих, защита инвесторов является реальной необходимостью. Обычным пользователям сложно разобраться в сложной механике игры в АлгоритмСтейблкоин, и часто ошибочно думать, что она так же безопасна, как USDT. После краха UST розничный инвестор понес большие убытки, что подчеркнуло актуальность защиты розничного инвестора от высокорисковых нововведений. Наконец, нельзя игнорировать стабильность политики грузового токена. Масштабное применение Стейблкоин может оказать влияние на политику долларового товарного токена. Если большая сумма денег вливается в нерегулируемых акторов АлгоритмСтейблкоин, а этих Стейблкоин не хватает...
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Новые правила регулирования стабильных монет в США вступили в силу, какие "смертельные детали" скрыты внутри?
Банковский комитет Сената США принял регуляторный законопроект Стейблкоин, рынок в целом соответствует USDT, USDC Соответствие перспективам, но проигнорировал двухлетний запрет на АлгоритмСтейблкоин. В этой статье исследуется влияние запрета, логика регулирования и неопределенность в отношении будущих событий. (Синопсис: Сенат США принял «Закон Стейблкоин GENIUS» большим количеством голосов, и X Маска послал токен в поле зрения? 13 марта Банковский комитет Сената США проголосовал 18 голосами против 6 за принятие законопроекта о регулировании Стейблкоина, знаковой нормативно-правовой базы для этой быстрорастущей отрасли. Рынок обрадовался, USDT, USDC и другие мейнстримные СтейблкоинСоответствие Перспективы более ясны. Однако «скрытая деталь» обсуждается редко – законопроект устанавливает двухлетний запрет на «Стейблкоин (например, АлгоритмСтейблкоин)», который полагается исключительно на самостоятельно созданные цифровые активы в качестве залога и требует от Минфина изучить его риски. Это связано с тем, что АлгоритмСтейблкоин оказался в тени после краха UST в 2022 году, или рынок следует только хорошим новостям? За этим пунктом стоит тщательно изучить. Что такое «самостоятельно созданный» цифровой актив под залог Стейблкоин? Термин «самосозданный» в законопроекте упоминается прямо, но двусмысленно. Дословно это относится к цифровым активам, созданным эмитентом Стейблкоин в рамках собственной системы для использования для оценки стоимости Стейблкоин, а не полагаться на внешние активы, такие как доллары США, государственные облигации или золото. Другими словами, эти стейблкоин не обеспечены активами TradFi, а пытаются поддерживать стабильность цены, действуя по механизму Алгоритма и регулируя спрос и предложение с помощью собственного Токена. Тем не менее, границы термина «только доверие» четко не очерчены, что порождает споры о сфере применения регулирующих органов. Самый классический стейблкоин, такой как USDC или USDT, опирается на долларовые резервы и дополняется прозрачным аудитом, который может поддерживать платежеспособность 1:1 даже в периоды волатильности рынка. В отличие от «самодельного» Стейблкоина, его стабильность полностью зависит от внутреннего дизайна и не имеет подстраховки для внешних активов. Типичным случаем является крах UST, когда большое количество держательдемпинг UST, LUNA Токен ценит большой дамп, в результате чего Стейблкоин теряет поддержку, запуская «смертельную спираль». В рамках этой модели АлгоритмСтейблкоин не только сложно противостоять рыночным шокам, но и может стать источником системных рыночных рисков. Расплывчатое определение «самосозданного» стало предметом споров. Если Стейблкоин опирается как на внешние активы, так и на самостоятельно созданный токен, он тоже подпадает под запрет? Этот вопрос напрямую влияет на осуществление последующего надзора, а также вносит неопределенность в развитие других стейблкоин. Какие проекты Стейблкоин могут быть затронуты? Современный рынок Стейблкоин можно разделить на три категории: Фиатная валюта типа поддержки, чрезмерное обеспечение типа и действующего АлгоритмСтейблкоин, их логика проектирования и риск-характеристики различны, что напрямую определяет их судьбу в законопроекте. Фиатная валюта Поддержка и обеспечение: Безопасная зона USDT и USDC: Опора на доллары США и краткосрочные казначейские резервы, высокая прозрачность, резервы активов и аудиторские требования законопроекта прокладывают путь к его развитию Соответствие. DAI MakerDAO: генерируется за счет внешних активов, таких как ETH и wBTC чрезмерное обеспечение, коэффициент резервирования обычно составляет 150%-300%, токен MKR используется только для управления, а не для основной поддержки, без давления со стороны регулирующих органов в краткосрочной перспективе. USDe Ethena: Основным обеспечением являются активы Ethereum, такие как stETH и ETH, а токен управления ENA напрямую не используется в качестве обеспечения USDe, а используется только для управления протоколом и поощрения, механизм генерации USDe более обеспечен и не относится к категории «полагаясь только на самостоятельно созданные цифровые активы». А вот стабилизационный механизм USDe, в котором задействован Деривативы, можно считать «нетрадиционным» по регулированию Стейблкоин. Если регулятивный фокус будет направлен на «деривативы риск» или «нетрадиционные активы», то «дельта-нейтральная стратегия» USDe (механизм стабильности) может быть дополнительно пересмотрена. Выступая в роли алгоритмаСтейблкоин: Запрет Игра в яблочко АлгоритмСтейблкоин стал объектом бана из-за своих «самосозданных» характеристик. Они опираются на внутренние механизмы Токен и Алгоритм, с минимальным участием во внешних активах и концентрированными рисками. Вот несколько типичных кейсов из прошлого: UST Terra: Регулирование стоимости через LUNA, LUNA как самостоятельно созданный Токен Terra, полностью зависящий от экологии. Крах 2022 года испарил 40 миллиардов долларов и потянул за собой вниз несколько Децентрализованные финансы Протокол. Basis Cash (BAC): Ранняя производительность АлгоритмСтейблкоин, с BAC и BAS (self-created Token) для поддержания баланса, быстро теряется под колебаниями рынка, проект давно исчез из поля зрения. Fei Protocol (FEI): Опираясь на регулирование FEI и TRIBE (self-created Token), после запуска в 2021 году он потерял доверие рынка из-за проблем с депег, и его популярность резко упала. Общими чертами этих проектов являются: стоимость поддержки полностью зависит от самостоятельно созданного токена, внешние активы практически отсутствуют, и как только доверие рынка пошатнется, крах практически неизбежен. Сторонники АлгоритмСтейблкоин когда-то выкрикивали лозунг «Децентрализация будущего», но реальность такова, что способность противостоять рискам низкая, и она стала фокусом надзора. Однако между ними есть серая зона: многие стейблкоины не полагаются полностью на «доморощенные» активы, а принимают гибридную модель. Например: Frax (FRAX): частично зависит от USDC (внешние активы), частично регулируется FXS (самостоятельно созданный токен). Если определение «самосозданный» слишком строгое, роль FXS может ограничить его; Если он будет снисходительным, мы надеемся, что его пощадят. Ampleforth (AMPL): Стабильная покупательная способность за счет корректировки спроса и предложения, не полагается на традиционную ипотеку, ближе к токену гибких товаров и может не подпадать под определение Стейблкоин в Законе. Иными словами, хотя законопроект и указывает на «самостоятельно созданную ипотеку цифровых активов» Стейблкоин, термин «единственная зависимость» четко не определяет границу, оставляя судьбу этих гибридных проектов в подвешенном состоянии. Если в исследовании Министерства финансов «самосоздание» дается слишком широкое определение, то проекты смешанного режима могут быть ошибочно повреждены; Если он слишком узкий, он может пропустить точку риска. Такая неопределенность напрямую влияет на ожидания рынка по смежным проектам. Почему регулятор установил этот запрет? Запрет законопроекта на «самосозданные» жертвы имеет как опасения по поводу реальности, так и скрытые ожидания на будущее. Во-первых, системный риск является основной проблемой. Крах UST стал не только кошмаром на $40 млрд для розничного инвестора, но и вызвал цепную реакцию рынка децентрализованных финансов и даже заставил TradFi проявить бдительность. Замкнутый дизайн АлгоритмСтейблкоин делает его очень восприимчивым к выходу из-под контроля в экстремальных условиях и может стать «бомбой замедленного действия» на рынке шифрования. Регуляторы явно надеются обуздать эту потенциальную угрозу с помощью запрета. Во-вторых, отсутствие прозрачности затрудняет регулирование. Самостоятельно созданные токены, такие как LUNA или FEI, стоимость которых трудно проверить на внешних рынках, работают как черный ящик, в отличие от публичного реестра USDC. Такая непрозрачность не только делает регулирование невозможным, но и создает скрытые опасности для потенциального мошенничества. В-третьих, защита инвесторов является реальной необходимостью. Обычным пользователям сложно разобраться в сложной механике игры в АлгоритмСтейблкоин, и часто ошибочно думать, что она так же безопасна, как USDT. После краха UST розничный инвестор понес большие убытки, что подчеркнуло актуальность защиты розничного инвестора от высокорисковых нововведений. Наконец, нельзя игнорировать стабильность политики грузового токена. Масштабное применение Стейблкоин может оказать влияние на политику долларового товарного токена. Если большая сумма денег вливается в нерегулируемых акторов АлгоритмСтейблкоин, а этих Стейблкоин не хватает...