Примечание редактора: 12 марта 2025 года трейдер открыл длинную позицию ETH на Hyperliquid с высоким кредитным плечом (до 50x) на общую сумму около 200 миллионов долларов. Сняв часть маржи, трейдер инициировал ликвидацию, что привело к убыткам в размере 4 миллионов долларов США для хранилища HLP, когда сделка была разблокирована. В итоге трейдер получил прибыль в размере около $1,8 млн, в то время как хранилище HLP поглотило убыток. Hyperliquid подтверждает, что это не уязвимость протокола или взлом, а частный случай торгового механизма в экстремальных условиях.
Чтобы защититься от этого риска, Hyperliquid объявила в своем официальном аккаунте в Twitter 13 марта:
На сегодняшний день объем торгов Hyperliquid превысил 1 триллион долларов, что делает ее первой DEX, соперничающей по масштабу с CEX. По мере того, как объем торгов и открытый интерес продолжают расти, растет и тестирование маржинальной системы. События вчерашнего дня (12 марта) подчеркнули необходимость укрепления маржинальных механизмов для более решительного реагирования на экстремальные ситуации. Мы сразу провели ревью, затем детально проанализировали сценарий и посмотрели, как избежать подобных ситуаций. Управление рисками всегда было главным приоритетом. Это не подчеркивается публично, если не каждый день, но заслуживает нашего постоянного внимания.
С этой целью для маржинальных переводов во время обновления сети после 08:00 CST 15 марта потребуется коэффициент маржи в размере 20%. «Маржинальный перевод» — это когда средства покидают кросс-маржинальный кошелек и сегрегированную маржинальную позицию. Примерами могут служить снятие средств, переводы с постоянных счетов на спотовые счета, а также добавление или удаление сегрегированной маржи. Это изменение не влияет на открытие новых кросс-маржинальных позиций и повлияет на новые позиции с сегрегированной маржой только в том случае, если использование кросс-маржи превышает 5x после открытия сегрегированной позиции.
Данное обновление направлено на создание более надежной системы маржинальных требований и снижение общего влияния потенциальных рыночных шоков на систему при закрытии крупных позиций.
Как всегда, Hyperliquid стремится обеспечить высокопроизводительную, прозрачную и устойчивую торговую среду с наилучшим опытом для пользователей.
Главный редактор: Тим,
В то же время, в обсуждении сообщества существует множество заблуждений о маржинальном дизайне Hyperliquid, и в этой статье мы проанализируем распространенные заблуждения и объясним, как Hyperliquid может улучшить систему, основываясь на первых принципах. Шаг Hyperliquid является первым в своем роде в системе маржи и может послужить вдохновением для других команд. Как и хорошая теория в физике, лучший дизайн полей должен быть кратким, предписывающим, объяснимым и способным обрабатывать различные экстремальные сценарии.
• Некоторые пришли к выводу, что для обнаружения и ограничения вредоносного поведения необходимы централизованные силы. Это полностью противоречит первоначальному замыслу DeFi и всему, за что выступает Hyperliquid, заставляя пользователей возвращаться в мир Web2, где последнее слово остается за платформой. Даже если построить настоящие децентрализованные финансы в 10 раз сложнее, оно того стоит. Всего несколько лет назад никто не верил, что объемы торгов DEX/CEX достигнут сегодняшних масштабов. Hyperliquid лидирует, когда дело доходит до децентрализации, и, похоже, не собирается останавливаться.
Некоторые считают, что можно скопировать модель CEX в DeFi. Наиболее распространенным предложением является следование модели CEX «многоуровневые маржинальные требования по размеру адреса». Однако такая конструкция не эффективна против манипулирования рынком на DEX — опытные злоумышленники могут легко обойти ограничения, диверсифицировав свои позиции по нескольким счетам. Несмотря на это, механизм все еще может в определенной степени смягчить влияние на рынок «безобидных китов», поэтому он был включен в план развития.
Еще одно предложение — пожертвовать доступностью Hyperliquid в обмен на безопасность. Например, многие атаки невозможны, если нереализованная прибыль или убыток не могут быть извлечены. Фактически, Hyperliquid стала пионером сегрегированного бессрочного контракта для неликвидных активов, который имеет этот механизм безопасности. Тем не менее, это улучшение окажет серьезное влияние на арбитражные стратегии финансирования, поскольку нереализованные P&L Hyperliquid должны быть выведены, чтобы компенсировать убытки в другом месте. Реальные потребности пользователей являются главным приоритетом при проектировании системы.
В дополнение к вышесказанному, также было предложено внедрить новшество в дизайн марж: устанавливать маржу по глобальным параметрам. Однако ликвидационная цена должна быть детерминированной функцией цены и размера позиции. Тем не менее, необходимо уточнить, что ликвидационная цена должна быть детерминированной функцией цены и размера позиции. Если в расчет маржи будут включены глобальные параметры, такие как открытый интерес, пользователь полностью потеряет уверенность в использовании кредитного плеча.
Так каков же ответ? **
Мы все хотим DeFi, но только в том случае, если системы, не требующие разрешения, устойчивы к манипуляциям в любом масштабе.
Ответ кроется в понимании реальных рисков крупных позиций: цены сложно разметить в определенных ситуациях. Когда рыночный шок приближается к уровню поддерживающей маржи, линейная модель оценки, которая просто умножает цену маркировки на размер, становится недействительной. Поскольку ликвидность стакана по сути является функцией, зависящей от пути, которая развивается с течением времени и изменениями в поведении участников рынка, мы не можем точно моделировать рыночные шоки. При отсутствии эффективной симуляции рыночного шока клиринговым механизмом может быть выход с низким проскальзыванием, но эта цена, как правило, отрицательно влияет на ликвидирующуюся сторону.
В результате, обновление маржинальной системы Hyperliquid имеет следующую желательную особенность: любая ликвидированная позиция либо убыток относительно цены входа, либо, по крайней мере, (20% - 2 * коэффициент поддерживающей маржи / 3) = 18,3% убытка (используя кредитное плечо 20x в качестве примера) относительно точки, в которой маржа была переведена в последний раз. Даже если среднестатистический пользователь с 20-кратным кредитным плечом достигнет 100% прибыли на капитал после колебания цены на 5%, он все равно сможет вывести большую часть своей прибыли и убытков, не закрывая позицию. Однако, вводя отдельное маржинальное требование между переводом средств и открытием новой позиции, любая попытка получить прибыль от манипуляций потребует почти 20%-ного повышения цены маркировки, что больше не осуществимо с точки зрения капиталовложений.
Наконец, по мере того, как маркет-мейкеры продолжают масштабироваться на Hyperliquid, проблема цены маркировки решится сама собой. Вполне вероятно, что трейдер Hyperliquid в целом находится в минусе - прибыль или убыток в размере 1,8 миллиона долларов, которые он понесет, открывая длинную позицию по Hyperliquid, могут быть полностью компенсированы действиями других торговых площадок, подталкивающих цены вверх, или использованием преимуществ хеджированных позиций на других счетах Hyperliquid. Маркет-мейкер HLP занял невыгодную позицию и в итоге потерял $4 млн. Единственными участниками рынка, которые, несомненно, являются прибыльными в целом, является группа маркет-мейкеров. По мере того, как продолжают появляться многомиллионные возможности для получения прибыли и убытков в минуту, устоявшимся участникам рынка становится ясно, что Hyperliquid стала одной из самых ликвидных платформ для торговли деривативами. По мере того, как ликвидность продолжает улучшаться, стоимость капитала, необходимого для колебаний цен, будет становиться все выше и выше. В то время как усовершенствование маржинальной системы имеет решающее значение, инстинкт маркет-мейкера в погоне за прибылью со временем сформирует отдельный барьер безопасности.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Последствия повышения гиперликвидной маржи: как DeFi балансирует между низким риском и экологическими играми?
Примечание редактора: 12 марта 2025 года трейдер открыл длинную позицию ETH на Hyperliquid с высоким кредитным плечом (до 50x) на общую сумму около 200 миллионов долларов. Сняв часть маржи, трейдер инициировал ликвидацию, что привело к убыткам в размере 4 миллионов долларов США для хранилища HLP, когда сделка была разблокирована. В итоге трейдер получил прибыль в размере около $1,8 млн, в то время как хранилище HLP поглотило убыток. Hyperliquid подтверждает, что это не уязвимость протокола или взлом, а частный случай торгового механизма в экстремальных условиях.
Чтобы защититься от этого риска, Hyperliquid объявила в своем официальном аккаунте в Twitter 13 марта:
Главный редактор: Тим,
В то же время, в обсуждении сообщества существует множество заблуждений о маржинальном дизайне Hyperliquid, и в этой статье мы проанализируем распространенные заблуждения и объясним, как Hyperliquid может улучшить систему, основываясь на первых принципах. Шаг Hyperliquid является первым в своем роде в системе маржи и может послужить вдохновением для других команд. Как и хорошая теория в физике, лучший дизайн полей должен быть кратким, предписывающим, объяснимым и способным обрабатывать различные экстремальные сценарии.
• Некоторые пришли к выводу, что для обнаружения и ограничения вредоносного поведения необходимы централизованные силы. Это полностью противоречит первоначальному замыслу DeFi и всему, за что выступает Hyperliquid, заставляя пользователей возвращаться в мир Web2, где последнее слово остается за платформой. Даже если построить настоящие децентрализованные финансы в 10 раз сложнее, оно того стоит. Всего несколько лет назад никто не верил, что объемы торгов DEX/CEX достигнут сегодняшних масштабов. Hyperliquid лидирует, когда дело доходит до децентрализации, и, похоже, не собирается останавливаться.
Так каков же ответ? **
Мы все хотим DeFi, но только в том случае, если системы, не требующие разрешения, устойчивы к манипуляциям в любом масштабе.
Ответ кроется в понимании реальных рисков крупных позиций: цены сложно разметить в определенных ситуациях. Когда рыночный шок приближается к уровню поддерживающей маржи, линейная модель оценки, которая просто умножает цену маркировки на размер, становится недействительной. Поскольку ликвидность стакана по сути является функцией, зависящей от пути, которая развивается с течением времени и изменениями в поведении участников рынка, мы не можем точно моделировать рыночные шоки. При отсутствии эффективной симуляции рыночного шока клиринговым механизмом может быть выход с низким проскальзыванием, но эта цена, как правило, отрицательно влияет на ликвидирующуюся сторону.
В результате, обновление маржинальной системы Hyperliquid имеет следующую желательную особенность: любая ликвидированная позиция либо убыток относительно цены входа, либо, по крайней мере, (20% - 2 * коэффициент поддерживающей маржи / 3) = 18,3% убытка (используя кредитное плечо 20x в качестве примера) относительно точки, в которой маржа была переведена в последний раз. Даже если среднестатистический пользователь с 20-кратным кредитным плечом достигнет 100% прибыли на капитал после колебания цены на 5%, он все равно сможет вывести большую часть своей прибыли и убытков, не закрывая позицию. Однако, вводя отдельное маржинальное требование между переводом средств и открытием новой позиции, любая попытка получить прибыль от манипуляций потребует почти 20%-ного повышения цены маркировки, что больше не осуществимо с точки зрения капиталовложений.
Наконец, по мере того, как маркет-мейкеры продолжают масштабироваться на Hyperliquid, проблема цены маркировки решится сама собой. Вполне вероятно, что трейдер Hyperliquid в целом находится в минусе - прибыль или убыток в размере 1,8 миллиона долларов, которые он понесет, открывая длинную позицию по Hyperliquid, могут быть полностью компенсированы действиями других торговых площадок, подталкивающих цены вверх, или использованием преимуществ хеджированных позиций на других счетах Hyperliquid. Маркет-мейкер HLP занял невыгодную позицию и в итоге потерял $4 млн. Единственными участниками рынка, которые, несомненно, являются прибыльными в целом, является группа маркет-мейкеров. По мере того, как продолжают появляться многомиллионные возможности для получения прибыли и убытков в минуту, устоявшимся участникам рынка становится ясно, что Hyperliquid стала одной из самых ликвидных платформ для торговли деривативами. По мере того, как ликвидность продолжает улучшаться, стоимость капитала, необходимого для колебаний цен, будет становиться все выше и выше. В то время как усовершенствование маржинальной системы имеет решающее значение, инстинкт маркет-мейкера в погоне за прибылью со временем сформирует отдельный барьер безопасности.
Будущее за децентрализацией!
Гиперликвидность побеждает!