Составление оригинального текста: Deep Tide TechFlow
В пространстве DeFi ликвидность имеет решающее значение.
Ликвидность относится к легкости, с которой актив может быть преобразован в наличные деньги. Чем ликвиднее актив, тем легче его обналичить, и наоборот.
В DeFi ликвидность измеряется проскальзыванием цены, разницей между ожидаемой ценой и ценой исполнения, когда актив торгуется на автоматизированных маркет-мейкерах (AMM), таких как Uniswap. Лучшая ликвидность снижает проскальзывание цены, делает торговлю более эффективной и приносит пользу всем участникам. Поэтому в DeFi у проектов есть стимул создавать глубокую ликвидность для своих нативных токенов, чтобы накапливать ценность и привлекать больше пользователей.
Тем не менее, графики Total Value Locked (TVL) для многих L1 и dApps, похоже, постигла та же участь — быстрый всплеск ликвидности и роста, за которым следует заметный спад. DeFi усвоил горький урок: приобретать и удерживать ликвидность с течением времени гораздо сложнее, чем создавать ее в краткосрочной перспективе.
По мере того, как ведущие маркет-мейкеры, такие как Jane Street и Jump Trading, сворачивают свое участие, необходимость разработки устойчивой модели токенов становится еще более важной.
Ликвидность приходит... ликвидность уходит.
Добыча ликвидности относится к механизму стимулирования пользователей к предоставлению ликвидности для токенов с помощью собственных вознаграждений за токены. Впервые созданный Compound и Synthetix, он стал обычным механизмом для проектов DeFi для стимулирования роста.
Но вскоре мы обнаружим, что такой подход крайне неустойчив в долгосрочной перспективе и является плохой бизнес-моделью. Протоколы постоянно испытывают трудности, поскольку им необходимо получать достаточный доход для покрытия расходов, связанных с выбросами. Ниже приведены показатели прибыли нескольких протоколов голубых фишек DeFi с января по июль 2022 года.
Возьмем, к примеру, Aave, третью по величине TVL DeFi. Хотя они получили доход от протокола в размере 10,92 миллиона долларов, они также заплатили почти 75 миллионов долларов за эмиссию токенов, что привело к убыткам в размере 63,96 миллиона долларов, или марже прибыли -63,1%.
DeFi необходимо отказаться от неустойчивых моделей, которые не могут поддерживать ликвидность, и принять более привлекательные модели токенов, которые поощряют долгосрочное участие и рост. Рассмотрим некоторые модели, предназначенные для оптимизации текущего состояния ликвидности.
Токеномика LP Gauge
Curve Finance запустила модель VoteEscrow, позволяющую держателям $CRV блокировать свои токены, чтобы заработать $veCRV, предоставляя держателям права управления и повышая доходность.
Хотя эта модель несколько компенсирует краткосрочные распродажи и поощряет долгосрочное участие, она также снижает ликвидность $CRV, поскольку многие токены заблокированы (даже на срок до 4 лет).
Вместо блокировки собственных токенов некоторые протоколы создали модели, ориентированные на блокировку токенов LP.
Экономика LP Gauge побуждает LP, обеспечивающих ликвидность, блокировать свои токены LP в обмен на повышенное вознаграждение и более широкие права управления. В этой модели трейдеры получают выгоду от «запертой» системы безопасности ликвидности, LP получают права управления и более высокие вознаграждения, а экосистема выигрывает от более высокой ликвидности.
Одним из проектов, использующих эту модель, является Balancer, который запустил токеномику $veBAL. Здесь пользователи, предоставляющие ликвидность пулу BAL/WETH, получают $veBAL, которые они могут заблокировать на срок до 1 года. Владельцы $veBAL зарабатывают 65% комиссионных за протокол и могут голосовать при выпуске пула и других предложениях по управлению.
Рост процента заблокированных veBAL с течением времени указывает на высокий спрос на использование системы.
Добыча ликвидности опционов
В дополнение к «обычному» добыче ликвидности другой альтернативной моделью токенов является добыча опционной ликвидности. Проще говоря, это означает, что протокол распределяет стимулы ликвидности в виде опционов, а не собственных токенов.
Опцион колл — это финансовый инструмент, который позволяет пользователям приобретать актив по определенной цене (цене исполнения) в течение определенного периода времени. Если цена этого актива растет, покупатели могут использовать свой вариант, чтобы купить актив со скидкой и выкупить его по более высокой цене, получая прибыль от разницы в цене.
Майнинг ликвидности опционов позволяет протоколу распределять стимулы ликвидности в виде опционов колл вместо нативных токенов. Эта модель направлена на лучшее согласование стимулов между пользователями и протоколами. Для пользователей эта модель позволяет в будущем приобретать нативные токены с большей скидкой. В то же время протоколы выигрывают от снижения давления со стороны продавцов и могут настраивать стимулы в зависимости от своих конкретных целей. Например, создавайте долгосрочные стимулы, устанавливая более длительные даты экспирации и/или более низкие цены исполнения.
Опционный майнинг ликвидности представляет собой инновационную альтернативу традиционному майнингу ликвидности. Хотя эта модель все еще довольно новая и непроверенная, есть несколько протоколов, пытающихся занять лидирующие позиции, одним из которых является Dopex. Недавно они объявили, что будут тестировать модель поощрения колл-опциона для своего структурированного продукта, которая, как они утверждают, приведет к большей гибкости, ценовой стабильности и долгосрочному участию по сравнению с традиционными моделями поощрения.
Однако есть также опасения, что этот процесс будет мешать пользователям в целом. В конце концов, в DeFi уже давно доминирует добыча ликвидности, и введение этих дополнительных шагов может отпугнуть пользователей и оттолкнуть их от проекта, особенно если они не верят, что токен действительно будет хорошо работать в будущем.
Поможет ли добыча ликвидности опционов проекту привлечь больше долгосрочных участников, или лишний шаг в процессе выкупа отпугнет пользователей и снизит ликвидность? Это вопросы, которые необходимо наблюдать и оценивать.
Берачейн
Хотя в приведенных выше примерах представлены некоторые интересные модели поддержания ликвидности и пользователей, все они сосредоточены на прикладном уровне. А что, если стимулы к ликвидности решаются на уровне консенсуса?
Berachain — это недавно запущенный проект, цель которого — создать устойчивую структуру стимулов внутри самой сети.
Все начинается с «модели трех токенов» — токена газа ($BERA), токена управления ($BGT) и собственной стабильной монеты ($HONEY).
Новый механизм консенсуса Proof-of-Liquidity позволяет пользователям участвовать в качестве валидаторов, размещая свои активы в Berachain в обмен на вознаграждение за блок и комиссию LP.
Когда пользователи размещают свои активы, их депозиты автоматически связываются с нативной стабильной монетой $HONEY на нативной AMM. В то же время будут получены токены управления ($ BGT). Участники $BGT, в свою очередь, получают плату за протокол и со временем влияют на выбросы и другие стимулы в экосистеме.
Теоретически это создаст положительный эффект маховика:
Больше депозитов = более высокая ликвидность стейблкоина;
Более глубокая ликвидность = больше трейдеров будут использовать Berachain;
Больше трейдеров = больше комиссий за протокол = больше вознаграждений для держателей $BGT;
Лучшее вознаграждение в долларах США = более высокий спрос в долларах США.
Эта модель побуждает пользователей хранить свои активы в экосистеме Berachain, поскольку здесь больше возможностей для заработка, чем где-либо еще. Прелесть этой модели в том, что основным бенефициаром стоимости, создаваемой сетью, является сама экосистема, вознаграждающая участников за долгосрочные обязательства. Пользователи начинают вносить свой вклад в ликвидность нативной стабильной монеты после внесения депозита, таким образом естественным образом создавая механизм ликвидности. Кроме того, пользователи, владеющие $BERA, полученными за вознаграждение за блок, могут получать комиссионные за действия в сети, удерживая $BGT. Протоколы могут начать накапливать $BGT за право голоса, направляя стимулы на свои конкретные активы, прокладывая путь для процветания потенциальной экосистемы, подобной Curve War.
Curve Wars помогли Curve стать гигантом DeFi, каким он является сегодня. Может ли Berachain увидеть аналогичный эффект?
Подведем итог
DeFi все еще молод и примитивен, и в его нынешнем состоянии еще многое предстоит сделать. Создание устойчивой экономической основы является важной частью этого процесса. Возможно, учитывая, что добыча ликвидности занимает столь важное место в фундаментальной природе DeFi, полностью отказаться от нее невозможно.
Тем не менее, альтернативные платформы, подобные описанным выше, демонстрируют, что структура добычи ликвидности может быть оптимизирована для поддержания ликвидности и пользователей и на самом деле приносит пользу экосистеме в долгосрочной перспективе.
В следующий раз, когда вы захотите заняться своим любимым проектом DeFi и искать доход, найдите время, чтобы понять, откуда берется доход и является ли он устойчивым. Небольшой совет: если вы не знаете, где находится источник дохода, то вы являетесь источником дохода.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Bankless: поиск более устойчивой модели токенов
Автор: Павел Тимофеев
Составление оригинального текста: Deep Tide TechFlow
В пространстве DeFi ликвидность имеет решающее значение.
Ликвидность относится к легкости, с которой актив может быть преобразован в наличные деньги. Чем ликвиднее актив, тем легче его обналичить, и наоборот.
В DeFi ликвидность измеряется проскальзыванием цены, разницей между ожидаемой ценой и ценой исполнения, когда актив торгуется на автоматизированных маркет-мейкерах (AMM), таких как Uniswap. Лучшая ликвидность снижает проскальзывание цены, делает торговлю более эффективной и приносит пользу всем участникам. Поэтому в DeFi у проектов есть стимул создавать глубокую ликвидность для своих нативных токенов, чтобы накапливать ценность и привлекать больше пользователей.
Тем не менее, графики Total Value Locked (TVL) для многих L1 и dApps, похоже, постигла та же участь — быстрый всплеск ликвидности и роста, за которым следует заметный спад. DeFi усвоил горький урок: приобретать и удерживать ликвидность с течением времени гораздо сложнее, чем создавать ее в краткосрочной перспективе.
По мере того, как ведущие маркет-мейкеры, такие как Jane Street и Jump Trading, сворачивают свое участие, необходимость разработки устойчивой модели токенов становится еще более важной.
Ликвидность приходит... ликвидность уходит.
Добыча ликвидности относится к механизму стимулирования пользователей к предоставлению ликвидности для токенов с помощью собственных вознаграждений за токены. Впервые созданный Compound и Synthetix, он стал обычным механизмом для проектов DeFi для стимулирования роста.
Но вскоре мы обнаружим, что такой подход крайне неустойчив в долгосрочной перспективе и является плохой бизнес-моделью. Протоколы постоянно испытывают трудности, поскольку им необходимо получать достаточный доход для покрытия расходов, связанных с выбросами. Ниже приведены показатели прибыли нескольких протоколов голубых фишек DeFi с января по июль 2022 года.
Возьмем, к примеру, Aave, третью по величине TVL DeFi. Хотя они получили доход от протокола в размере 10,92 миллиона долларов, они также заплатили почти 75 миллионов долларов за эмиссию токенов, что привело к убыткам в размере 63,96 миллиона долларов, или марже прибыли -63,1%.
DeFi необходимо отказаться от неустойчивых моделей, которые не могут поддерживать ликвидность, и принять более привлекательные модели токенов, которые поощряют долгосрочное участие и рост. Рассмотрим некоторые модели, предназначенные для оптимизации текущего состояния ликвидности.
Токеномика LP Gauge
Curve Finance запустила модель VoteEscrow, позволяющую держателям $CRV блокировать свои токены, чтобы заработать $veCRV, предоставляя держателям права управления и повышая доходность.
Хотя эта модель несколько компенсирует краткосрочные распродажи и поощряет долгосрочное участие, она также снижает ликвидность $CRV, поскольку многие токены заблокированы (даже на срок до 4 лет).
Вместо блокировки собственных токенов некоторые протоколы создали модели, ориентированные на блокировку токенов LP.
Экономика LP Gauge побуждает LP, обеспечивающих ликвидность, блокировать свои токены LP в обмен на повышенное вознаграждение и более широкие права управления. В этой модели трейдеры получают выгоду от «запертой» системы безопасности ликвидности, LP получают права управления и более высокие вознаграждения, а экосистема выигрывает от более высокой ликвидности.
Одним из проектов, использующих эту модель, является Balancer, который запустил токеномику $veBAL. Здесь пользователи, предоставляющие ликвидность пулу BAL/WETH, получают $veBAL, которые они могут заблокировать на срок до 1 года. Владельцы $veBAL зарабатывают 65% комиссионных за протокол и могут голосовать при выпуске пула и других предложениях по управлению.
Рост процента заблокированных veBAL с течением времени указывает на высокий спрос на использование системы.
Добыча ликвидности опционов
В дополнение к «обычному» добыче ликвидности другой альтернативной моделью токенов является добыча опционной ликвидности. Проще говоря, это означает, что протокол распределяет стимулы ликвидности в виде опционов, а не собственных токенов.
Опцион колл — это финансовый инструмент, который позволяет пользователям приобретать актив по определенной цене (цене исполнения) в течение определенного периода времени. Если цена этого актива растет, покупатели могут использовать свой вариант, чтобы купить актив со скидкой и выкупить его по более высокой цене, получая прибыль от разницы в цене.
Майнинг ликвидности опционов позволяет протоколу распределять стимулы ликвидности в виде опционов колл вместо нативных токенов. Эта модель направлена на лучшее согласование стимулов между пользователями и протоколами. Для пользователей эта модель позволяет в будущем приобретать нативные токены с большей скидкой. В то же время протоколы выигрывают от снижения давления со стороны продавцов и могут настраивать стимулы в зависимости от своих конкретных целей. Например, создавайте долгосрочные стимулы, устанавливая более длительные даты экспирации и/или более низкие цены исполнения.
Опционный майнинг ликвидности представляет собой инновационную альтернативу традиционному майнингу ликвидности. Хотя эта модель все еще довольно новая и непроверенная, есть несколько протоколов, пытающихся занять лидирующие позиции, одним из которых является Dopex. Недавно они объявили, что будут тестировать модель поощрения колл-опциона для своего структурированного продукта, которая, как они утверждают, приведет к большей гибкости, ценовой стабильности и долгосрочному участию по сравнению с традиционными моделями поощрения.
Однако есть также опасения, что этот процесс будет мешать пользователям в целом. В конце концов, в DeFi уже давно доминирует добыча ликвидности, и введение этих дополнительных шагов может отпугнуть пользователей и оттолкнуть их от проекта, особенно если они не верят, что токен действительно будет хорошо работать в будущем.
Поможет ли добыча ликвидности опционов проекту привлечь больше долгосрочных участников, или лишний шаг в процессе выкупа отпугнет пользователей и снизит ликвидность? Это вопросы, которые необходимо наблюдать и оценивать.
Берачейн
Хотя в приведенных выше примерах представлены некоторые интересные модели поддержания ликвидности и пользователей, все они сосредоточены на прикладном уровне. А что, если стимулы к ликвидности решаются на уровне консенсуса?
Berachain — это недавно запущенный проект, цель которого — создать устойчивую структуру стимулов внутри самой сети.
Все начинается с «модели трех токенов» — токена газа ($BERA), токена управления ($BGT) и собственной стабильной монеты ($HONEY).
Новый механизм консенсуса Proof-of-Liquidity позволяет пользователям участвовать в качестве валидаторов, размещая свои активы в Berachain в обмен на вознаграждение за блок и комиссию LP.
Когда пользователи размещают свои активы, их депозиты автоматически связываются с нативной стабильной монетой $HONEY на нативной AMM. В то же время будут получены токены управления ($ BGT). Участники $BGT, в свою очередь, получают плату за протокол и со временем влияют на выбросы и другие стимулы в экосистеме.
Теоретически это создаст положительный эффект маховика:
Эта модель побуждает пользователей хранить свои активы в экосистеме Berachain, поскольку здесь больше возможностей для заработка, чем где-либо еще. Прелесть этой модели в том, что основным бенефициаром стоимости, создаваемой сетью, является сама экосистема, вознаграждающая участников за долгосрочные обязательства. Пользователи начинают вносить свой вклад в ликвидность нативной стабильной монеты после внесения депозита, таким образом естественным образом создавая механизм ликвидности. Кроме того, пользователи, владеющие $BERA, полученными за вознаграждение за блок, могут получать комиссионные за действия в сети, удерживая $BGT. Протоколы могут начать накапливать $BGT за право голоса, направляя стимулы на свои конкретные активы, прокладывая путь для процветания потенциальной экосистемы, подобной Curve War.
Curve Wars помогли Curve стать гигантом DeFi, каким он является сегодня. Может ли Berachain увидеть аналогичный эффект?
Подведем итог
DeFi все еще молод и примитивен, и в его нынешнем состоянии еще многое предстоит сделать. Создание устойчивой экономической основы является важной частью этого процесса. Возможно, учитывая, что добыча ликвидности занимает столь важное место в фундаментальной природе DeFi, полностью отказаться от нее невозможно.
Тем не менее, альтернативные платформы, подобные описанным выше, демонстрируют, что структура добычи ликвидности может быть оптимизирована для поддержания ликвидности и пользователей и на самом деле приносит пользу экосистеме в долгосрочной перспективе.
В следующий раз, когда вы захотите заняться своим любимым проектом DeFi и искать доход, найдите время, чтобы понять, откуда берется доход и является ли он устойчивым. Небольшой совет: если вы не знаете, где находится источник дохода, то вы являетесь источником дохода.