На этом заседании Федеральная резервная система объявила о сохранении процентных ставок без изменений (5%-5,25).
Точечный график показывает, что ожидания должностных лиц ФРС по процентным ставкам выросли, подразумевая, что процентная ставка будет повышена на 50 базисных пунктов во второй половине этого года, что немного превышает ожидания рынка.
Прогнозы экономических данных и инфляции стали более оптимистичными, поскольку ФРС уверена в мягкой посадке экономики США.
Пауэлл отстаивал цель ФРС по инфляции в 2%** и знаменито сказал: «Все, что потребуется»**. К сожалению, точечный график не отражает уверенности чиновников в достижении целевого показателя инфляции.
Пауэлл считает, что отказ от повышения процентных ставок на этом заседании не следует определять как "паузу" (pause).Его заявление больше склоняется к замедлению темпов ужесточения и практике Выше за дольше.
Вопреки ожиданиям рынка после публикации данных по инфляции, Пауэлл занял осторожную позицию в отношении инфляции, при этом Пауэлл выглядел очень обеспокоенным устойчивостью базовой инфляции, а участники рынка, по-видимому, думали, что нарратив об инфляции перевернул страницу.
Индекс доллара США, доходность долгосрочных облигаций США подскочили, а акции США колебались.
Заявление
По сравнению с основным текстом мая содержание текста этого заявления имеет мало существенных изменений, лишь незначительные риторические изменения.
Дитмап и экономический прогноз
Прогноз роста ВВП на этот год повышен, 0,4%→1,0%
Снижен прогноз уровня безработицы на этот год, 4,5%→4,1%
Повышен прогноз базовой инфляции PCE на этот год, 3,6% → 3,9%
В целом у ФРС есть достаточная уверенность в мягкой посадке, в то же время в ФРС считают, что нынешний процесс деинфляции может повториться. **
Уровень терминальных процентных ставок был повышен, и большинство чиновников ожидают, что процентные ставки будут на уровне 5,5%-5,75% к концу этого года, выше текущего уровня процентных ставок на 50 базисных пунктов.
Основные моменты конференции
**Q1. Сейчас, когда рынок жилья восстанавливается, а финансовые условия начинают смягчаться, почему вы уверены, что пауза в повышении ставок не будет обречена на провал? **
Существуют три основных параметра цикла повышения процентной ставки: скорость, величина и продолжительность. Пятнадцать месяцев назад главный вопрос ФРС заключался в том, как быстро повысить процентные ставки; в декабре прошлого года, после повышения процентных ставок на 75 б.п. подряд, мы снизили повышение ставки до 50 б.п., и еще больше снизим ее до 25 б.п. на трех заседаниях в этом году.
Сейчас, когда предельные ставки приближаются, главный вопрос, стоящий перед ФРС, заключается в том, чтобы определить, насколько еще нужно повысить ставки. ФРС следует умерить повышение ставок, и пауза на этом заседании отражает этот процесс. Темп повышения ставки и конечная процентная ставка являются независимыми переменными, замедление темпов не имеет ничего общего с уровнем конечной процентной ставки.
Наконец, я должен подчеркнуть, что комитет FOMC настаивает на одном заседании и еще на одном заседании. Мы не принимали никаких решений о будущей денежно-кредитной политике на сегодняшнем заседании, особенно на июльском.
Дополнение: Разве на этой встрече не обсуждалась июльская политика?
Эта тема время от времени поднималась на собрании, но мы не принимали по ней никакого решения (принимали решение). Кроме того, июльское заседание по процентным ставкам будет транслироваться в прямом эфире ФРС.
**Q2.Точечный график SEP в целом движется вверх, рынок труда сильнее, прогноз роста ВВП удвоился, а спрос не будет быстро остывать. Откуда дезинфляция в вашем повествовании о мягкой посадке? **
Во-первых, данные выше ожидаемых, но если сравнивать с SEP в марте, то прогнозное значение не слишком сильно отклоняется: темп роста ВВП пересмотрен в сторону повышения, уровень безработицы – в сторону понижения, инфляция – в сторону повышения, это означает, что необходимо дальнейшее ужесточение политики. Прогноз процентной ставки по точечному графику в целом соответствует ожидаемой процентной ставке для рыночных операций в преддверии мартовского банковского события, что означает, что мы вернулись к тому уровню, который был в марте.
Что касается того, откуда берется дезинфляция, я думаю, это все тот же нарратив. С точки зрения товарной инфляции предложение улучшилось, но еще не вернулось к исходному уровню; с точки зрения жилищной инфляции новая арендная плата ниже, и сдвиг данных в сторону понижения является лишь вопросом времени. Большая часть снижения инфляции в этом и следующем году будет приходиться на этот подпункт, но темпы деинфляции могут быть медленнее, чем ожидалось; наконец, на инфляцию основных услуг приходится более половины основного PCE, и в настоящее время нет явные признаки дефляции. Затраты на оплату труда являются самыми большими затратами в этом подразделе, и есть некоторые признаки того, что рынок труда охлаждается, но нам нужно, чтобы это продолжалось. В целом, Хотя инфляция и вошла в нисходящий канал, процесс деинфляции заторможен и будет длиться долго.
**Q3. Какова ценность приостановки повышения процентных ставок? Почему бы не поддерживать дух краткосрочной боли, а не долгосрочной боли, и продолжать повышать процентные ставки? **
Замедляя темпы повышения ставок, ФРС может включать больше данных и информации в свои решения и ждать, пока экономика поглотит и отразит все последствия кредитного кризиса, вызванного денежно-кредитной политикой и банковскими событиями. Если вы посмотрите на темпы повышения процентных ставок отдельно от предельных процентных ставок, я думаю, что имеет смысл приостановить повышение процентных ставок.
Последующие действия: отчеты с данными, которые будут опубликованы до июльской встречи, включают июньский отчет о рынке труда и отчет о потребительских цен, ECI, опрос старшего кредитного специалиста. На каких отчетах комитет основывает свои политические решения?
Если мы добавим данные, опубликованные до этой встречи, мы сможем увидеть данные за полные три месяца, за полный квартал, что может сделать больше выводов, чем просто просмотр данных за шесть недель. Мы будем принимать решения с учетом условий риска и финансовых условий.
**Q4. Какие факторы с марта усилили ваше восприятие экономической устойчивости и жесткости инфляции, что привело к пересмотру SEP? Возможно ли, что терминальная ставка выше 5,6%? **
Во-первых, пересмотр SEP основан на данных. Во-вторых, точечный график SEP основан на личной оценке экономической траектории комитетом по голосованию FOMC, и у меня нет возможности узнать, будет ли она понижена или повышена в будущем. Терминальные ставки будут зависеть от данных, и мне пока нечего комментировать.
**Вопрос 5. В конце мая вы сказали, что, по вашему мнению, риски приближаются к балансу. Изменился ли ваш взгляд на управление рисками? Насколько высокая процентная ставка считается «ограничительной»? **
По мере того, как мы приближаемся к предельным ставкам, риски делать меньше по сравнению с большими, естественно, становятся более сбалансированными. Но мои коллеги из ФРС и я согласны с тем, что риски для инфляции остаются смещенными в сторону повышения: в то время как общая инфляция снизилась, базовая инфляция, которая является лучшим индикатором того, куда движется инфляция, не сильно изменилась с прошлого года. . Мы хотели бы видеть веские доказательства того, что инфляция достигла пика и отступила. Кроме того, после ужесточения финансовых условий в прошлом году у нас был годовой цикл повышения ставок, и есть основания полагать, что денежно-кредитная политика сработала. Вот почему мы надеемся замедлить темпы повышения процентных ставок и сделать выводы, увидев больше данных.
**Вопрос 6. На какие индикаторы вы смотрите, чтобы судить о том, когда запаздывающие эффекты денежно-кредитной политики начинают влиять на экономику? **
Во-первых, Финансовые условия уже начали ужесточаться перед фактическим повышением ставки.Если доходность 2-летних казначейских облигаций используется в качестве промежуточного значения тренда политики, показатель вырос с 20 б.п. до уровня примерно 200 б.п. . Благодаря средствам массовой информации влияние денежно-кредитной политики сегодня быстрее, чем в эпоху газет. Во-вторых, расходы, чувствительные к процентным ставкам, такие как жилье и товары длительного пользования, быстро ощутили влияние повышения процентных ставок, но потребуется больше времени, чтобы денежно-кредитная политика распространилась на более широкий спрос и расходы, а также на цены активов. спрогнозировать временной лаг В целом, в отрасли нет единого мнения, мы можем делать суждения только исходя из текущей экономической ситуации. Вот почему нам нужно замедлить повышение ставок. Дайте ему немного больше времени, и мы не будем чрезмерно исправлять.
Продолжение: Каков текущий кредитный кризис? Как отличить влияние денежно-кредитной политики от воздействия кредитного кризиса?
Еще слишком рано оценивать масштабы кредитного кризиса. Если происходит более резкое, чем ожидалось, кредитное сжатие, мы учитываем это при принятии решения по ставке.
**Q7.В настоящее время наблюдается тенденция к снижению инфляции в трех секторах.Почему точечный график такой ястребиный? **
За последние два с половиной года финансовый сектор и Федеральная резервная система много раз прогнозировали снижение инфляции, и они ошибались. Базовый уровень инфляции PCE не претерпел значительных изменений за последние шесть месяцев, все еще колеблясь выше 4,5%, и реальной тенденции к снижению нет. Таким образом, наше сегодняшнее политическое решение не только замедляет темпы повышения процентных ставок, но и выражает нашу позицию о продолжении повышения процентных ставок в течение этого года.
Дополнение: исследование Федерального резервного банка Сан-Франциско показывает, что заработная плата не обязательно является ключевым фактором инфляции, но сегодня вы все же упомянули инфляцию заработной платы. Как вы видите эти отношения?
Я не комментирую конкретные исследования, но в целом инфляция в 21-м в значительной степени обусловлена высоким спросом на товары и сбоями в цепочке поставок, в то время как инфляция заработной платы в 22-м или 23-м приобретает все большее значение, особенно в нежилищном ядре. сектор услуг, где мы Инфляция заработной платы должна быть приведена в соответствие с 2% инфляции. Мы наблюдаем значительное снижение заработной платы, но на это потребуется время. Моя точка зрения согласуется с последними исследованиями Бернанке.
**Q8. Вы бы стали действовать, если бы в июле или сентябре увидели такой же уровень рынка труда и инфляции? **
Я не отвечаю на гипотетические вопросы. Вы можете видеть, о чем думают чиновники ФРС, когда встречаются в июле.
Дополнение: снизится ли инфляция?
Подробнее см. в SEP.
**Q9. Приближаемся ли мы к нехватке резервов? Повлияет ли на резервную позицию выпуск государственных облигаций? Вы рассматриваете возможность снижения RRP, чтобы ослабить давление на банки? **
Мы были очень обеспокоены этим вопросом в течение нескольких месяцев. Казначейство публично изложило свои планы по заимствованиям, и вчерашние комментарии министра указывали на обширные консультации с участниками рынка, чтобы избежать дестабилизации рынка. Со стороны ФРС мы будем внимательно следить за рыночными условиями, пока Казначейство пополняет TGA. В течение периода RRP и уровни запасов будут снижаться, но ситуация с потоком в настоящее время неизвестна. Поскольку текущий уровень резервов по-прежнему высок, мы не думаем, что дефицит резервов возникнет в краткосрочной перспективе или в течение года.
Дополнение: будет ли снижена рекомендованная розничная цена?
Нет никаких доказательств того, что RRP вызывает потерю депозитов, а остатки RRP в последнее время сокращаются. Корректировка RRP — это только один из инструментов, который ФРС может использовать в любое время.Есть и другие инструменты, которые можно использовать для решения проблем денежного рынка.Поэтому **ФРС не будет рассматривать возможность корректировки процентной ставки RRP в краткосрочной перспективе. **.
**Вопрос 10. Как учесть недавнее восстановление на рынке жилья? **
Рынок жилья в настоящее время находится на дне из-за прошлогоднего повышения ставок, но набирает обороты. Мы продолжим следить за рынком жилья и ожидаем, что низкая арендная плата будет постепенно отражаться на инфляции жилья. Я не думаю, что инфляция на рынке жилья в ближайшее время поднимется.
Дополнение: приведет ли оживление на рынке жилья к дальнейшему повышению ставок?
Жилье является частью решения по процентной ставке, и мы придерживаемся целостного подхода.
**Q11. CBO прогнозирует, что государственный долг достигнет 52 трлн долларов США через 23 года, а дефицит бюджета достигнет 2,8 трлн в течение 10 лет. Будет ли ФРС обсуждать фискальные вопросы с законодательным органом? **
Учитывая независимость политики ФРС, неуместно обсуждать фискальные вопросы с законодательным органом.
Дополнение: предоставит ли ФРС денежное финансирование государственного долга?
Ни за что.
**Q12. По сравнению с мартом увеличилась ли вероятность мягкой посадки? **
Возможен путь к мягкой посадке. Однако, как показано на точечной диаграмме SEP, комитет FOMC согласился с тем, что инфляцию необходимо снизить до целевого уровня 2% и чего бы это ни стоило. Это наш план. Стабильность цен для сегодняшних рабочих, семей и предприятий из поколения в поколение является основой нашей экономики и нашим главным приоритетом.
Дополнение: SEP показывает, что инфляция останется высокой в следующем году, но точечный график прогнозирует более низкую ставку ФРС, чем сейчас. Противоречит ли это вашему заявлению о снижении инфляции «любой ценой»?
Я бы не стал придавать слишком большого значения прогнозу на следующий год из-за высокого уровня неопределенности. Но они показывают, что если инфляция падает, номинальные процентные ставки должны падать, чтобы реальные процентные ставки оставались постоянными. Другими словами, когда инфляция значительно падает, конечно, уместно снизить процентные ставки. Конечно, я говорю о нескольких годах спустя. Хорошо известно, что никто в комитете не голосовал за снижение ставок в этом году. Я также думаю, что снижение ставок в этом году вряд ли будет уместным (вероятно, вообще будет уместным). Инфляция на самом деле не снизилась и не сильно отреагировала на текущие повышения ставок. Мы должны продолжать попытки.
**Q13. Безработица среди чернокожих в мае восстановилась. Соответствует ли это миссии ФРС по содействию максимальной занятости? **
Мы принимаем во внимание долгосрочные различия в уровне безработицы между группами, но в то же время все уровни безработицы, включая безработицу среди чернокожих, по-прежнему находятся на историческом минимуме. Это очень тесный рынок труда.
**Вопрос 14. Губернатор Федеральной резервной системы Уоллер упомянул, что он не видел, чтобы снижение арендной платы отразилось на инфляции жилья, и окончательное замедление может быть меньше, чем ожидалось. Как лечить? **
Действительно, инфляция арендной платы составляет 1/3 ИПЦ и половину PCE, что является важным компонентом показателей инфляции, поэтому нам нужно, чтобы арендная плата достигла дна и поддерживала низкие темпы роста. Но базовая инфляция за последние шесть месяцев или год показывает, что процесс деинфляции не оправдал ожиданий, и SEP прогнозирует, что базовая инфляция PCE достигнет 3,9% в этом году.
Дополнение: Что вы думаете о недавней инфляции заработной платы?
Мы наблюдаем некоторый прогресс, при этом основные показатели инфляции заработной платы постепенно снижаются с чрезвычайно высоких уровней годичной давности. Мы надеемся, что этот процесс продолжится.
**Q15.Что касается роста заработной платы, упоминал ли комитет недавние забастовки в Голливуде, рабочих автомобильной промышленности и т. д.? **
Рынок труда является одной из наших основных тем и является частью двойного мандата ФРС. Однако многие проблемы на рынке труда носят структурный характер и не могут быть решены действиями ФРС, поэтому мы не участвуем в дискуссиях, связанных с забастовками, хотя и следим за развитием событий.
**Вопрос 16. Как вы оцениваете финансовые системные риски, в том числе риски, связанные с коммерческой недвижимостью и небанковскими финансовыми учреждениями. **
Что касается коммерческой недвижимости, то в банковской системе имеется большое количество активов, связанных с коммерческой недвижимостью, большая часть которых сосредоточена в небольших банках. Мы ожидаем убытков для этих банков и, возможно, еще больших убытков для центральных банков. В настоящее время мы отслеживаем эту проблему, но риск коммерческой недвижимости, скорее всего, сохранится в долгосрочной перспективе, чем резко возрастет в краткосрочной перспективе.
Что касается небанковского финансового сектора, то правительство ведет большую постоянную смежную работу, пытаясь решить проблемы государственного долгового рынка и небанковского финансирования. Но юрисдикция Федеральной резервной системы распространяется только на банки и банковские холдинговые компании, что является предметом нашей работы. Мы также будем продолжать следить за соответствующими событиями. Если возникает кредитный кризис или другой финансовый риск, который оказывает влияние на экономику, мы учитываем это при принятии решений по процентным ставкам.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Июнь 2023 г. Заметки о заседании ФРС Федеральной резервной системы по процентным ставкам: процентные ставки могут быть выше
Краткое содержание
Заявление
По сравнению с основным текстом мая содержание текста этого заявления имеет мало существенных изменений, лишь незначительные риторические изменения.
Дитмап и экономический прогноз
Прогноз роста ВВП на этот год повышен, 0,4%→1,0%
Снижен прогноз уровня безработицы на этот год, 4,5%→4,1%
Повышен прогноз базовой инфляции PCE на этот год, 3,6% → 3,9%
В целом у ФРС есть достаточная уверенность в мягкой посадке, в то же время в ФРС считают, что нынешний процесс деинфляции может повториться. **
Основные моменты конференции
**Q1. Сейчас, когда рынок жилья восстанавливается, а финансовые условия начинают смягчаться, почему вы уверены, что пауза в повышении ставок не будет обречена на провал? **
Существуют три основных параметра цикла повышения процентной ставки: скорость, величина и продолжительность. Пятнадцать месяцев назад главный вопрос ФРС заключался в том, как быстро повысить процентные ставки; в декабре прошлого года, после повышения процентных ставок на 75 б.п. подряд, мы снизили повышение ставки до 50 б.п., и еще больше снизим ее до 25 б.п. на трех заседаниях в этом году.
Сейчас, когда предельные ставки приближаются, главный вопрос, стоящий перед ФРС, заключается в том, чтобы определить, насколько еще нужно повысить ставки. ФРС следует умерить повышение ставок, и пауза на этом заседании отражает этот процесс. Темп повышения ставки и конечная процентная ставка являются независимыми переменными, замедление темпов не имеет ничего общего с уровнем конечной процентной ставки.
Наконец, я должен подчеркнуть, что комитет FOMC настаивает на одном заседании и еще на одном заседании. Мы не принимали никаких решений о будущей денежно-кредитной политике на сегодняшнем заседании, особенно на июльском.
Дополнение: Разве на этой встрече не обсуждалась июльская политика?
Эта тема время от времени поднималась на собрании, но мы не принимали по ней никакого решения (принимали решение). Кроме того, июльское заседание по процентным ставкам будет транслироваться в прямом эфире ФРС.
**Q2.Точечный график SEP в целом движется вверх, рынок труда сильнее, прогноз роста ВВП удвоился, а спрос не будет быстро остывать. Откуда дезинфляция в вашем повествовании о мягкой посадке? **
Во-первых, данные выше ожидаемых, но если сравнивать с SEP в марте, то прогнозное значение не слишком сильно отклоняется: темп роста ВВП пересмотрен в сторону повышения, уровень безработицы – в сторону понижения, инфляция – в сторону повышения, это означает, что необходимо дальнейшее ужесточение политики. Прогноз процентной ставки по точечному графику в целом соответствует ожидаемой процентной ставке для рыночных операций в преддверии мартовского банковского события, что означает, что мы вернулись к тому уровню, который был в марте.
Что касается того, откуда берется дезинфляция, я думаю, это все тот же нарратив. С точки зрения товарной инфляции предложение улучшилось, но еще не вернулось к исходному уровню; с точки зрения жилищной инфляции новая арендная плата ниже, и сдвиг данных в сторону понижения является лишь вопросом времени. Большая часть снижения инфляции в этом и следующем году будет приходиться на этот подпункт, но темпы деинфляции могут быть медленнее, чем ожидалось; наконец, на инфляцию основных услуг приходится более половины основного PCE, и в настоящее время нет явные признаки дефляции. Затраты на оплату труда являются самыми большими затратами в этом подразделе, и есть некоторые признаки того, что рынок труда охлаждается, но нам нужно, чтобы это продолжалось. В целом, Хотя инфляция и вошла в нисходящий канал, процесс деинфляции заторможен и будет длиться долго.
**Q3. Какова ценность приостановки повышения процентных ставок? Почему бы не поддерживать дух краткосрочной боли, а не долгосрочной боли, и продолжать повышать процентные ставки? **
Замедляя темпы повышения ставок, ФРС может включать больше данных и информации в свои решения и ждать, пока экономика поглотит и отразит все последствия кредитного кризиса, вызванного денежно-кредитной политикой и банковскими событиями. Если вы посмотрите на темпы повышения процентных ставок отдельно от предельных процентных ставок, я думаю, что имеет смысл приостановить повышение процентных ставок.
Последующие действия: отчеты с данными, которые будут опубликованы до июльской встречи, включают июньский отчет о рынке труда и отчет о потребительских цен, ECI, опрос старшего кредитного специалиста. На каких отчетах комитет основывает свои политические решения?
Если мы добавим данные, опубликованные до этой встречи, мы сможем увидеть данные за полные три месяца, за полный квартал, что может сделать больше выводов, чем просто просмотр данных за шесть недель. Мы будем принимать решения с учетом условий риска и финансовых условий.
**Q4. Какие факторы с марта усилили ваше восприятие экономической устойчивости и жесткости инфляции, что привело к пересмотру SEP? Возможно ли, что терминальная ставка выше 5,6%? **
Во-первых, пересмотр SEP основан на данных. Во-вторых, точечный график SEP основан на личной оценке экономической траектории комитетом по голосованию FOMC, и у меня нет возможности узнать, будет ли она понижена или повышена в будущем. Терминальные ставки будут зависеть от данных, и мне пока нечего комментировать.
**Вопрос 5. В конце мая вы сказали, что, по вашему мнению, риски приближаются к балансу. Изменился ли ваш взгляд на управление рисками? Насколько высокая процентная ставка считается «ограничительной»? **
По мере того, как мы приближаемся к предельным ставкам, риски делать меньше по сравнению с большими, естественно, становятся более сбалансированными. Но мои коллеги из ФРС и я согласны с тем, что риски для инфляции остаются смещенными в сторону повышения: в то время как общая инфляция снизилась, базовая инфляция, которая является лучшим индикатором того, куда движется инфляция, не сильно изменилась с прошлого года. . Мы хотели бы видеть веские доказательства того, что инфляция достигла пика и отступила. Кроме того, после ужесточения финансовых условий в прошлом году у нас был годовой цикл повышения ставок, и есть основания полагать, что денежно-кредитная политика сработала. Вот почему мы надеемся замедлить темпы повышения процентных ставок и сделать выводы, увидев больше данных.
**Вопрос 6. На какие индикаторы вы смотрите, чтобы судить о том, когда запаздывающие эффекты денежно-кредитной политики начинают влиять на экономику? **
Во-первых, Финансовые условия уже начали ужесточаться перед фактическим повышением ставки.Если доходность 2-летних казначейских облигаций используется в качестве промежуточного значения тренда политики, показатель вырос с 20 б.п. до уровня примерно 200 б.п. . Благодаря средствам массовой информации влияние денежно-кредитной политики сегодня быстрее, чем в эпоху газет. Во-вторых, расходы, чувствительные к процентным ставкам, такие как жилье и товары длительного пользования, быстро ощутили влияние повышения процентных ставок, но потребуется больше времени, чтобы денежно-кредитная политика распространилась на более широкий спрос и расходы, а также на цены активов. спрогнозировать временной лаг В целом, в отрасли нет единого мнения, мы можем делать суждения только исходя из текущей экономической ситуации. Вот почему нам нужно замедлить повышение ставок. Дайте ему немного больше времени, и мы не будем чрезмерно исправлять.
Продолжение: Каков текущий кредитный кризис? Как отличить влияние денежно-кредитной политики от воздействия кредитного кризиса?
Еще слишком рано оценивать масштабы кредитного кризиса. Если происходит более резкое, чем ожидалось, кредитное сжатие, мы учитываем это при принятии решения по ставке.
**Q7.В настоящее время наблюдается тенденция к снижению инфляции в трех секторах.Почему точечный график такой ястребиный? **
За последние два с половиной года финансовый сектор и Федеральная резервная система много раз прогнозировали снижение инфляции, и они ошибались. Базовый уровень инфляции PCE не претерпел значительных изменений за последние шесть месяцев, все еще колеблясь выше 4,5%, и реальной тенденции к снижению нет. Таким образом, наше сегодняшнее политическое решение не только замедляет темпы повышения процентных ставок, но и выражает нашу позицию о продолжении повышения процентных ставок в течение этого года.
Дополнение: исследование Федерального резервного банка Сан-Франциско показывает, что заработная плата не обязательно является ключевым фактором инфляции, но сегодня вы все же упомянули инфляцию заработной платы. Как вы видите эти отношения?
Я не комментирую конкретные исследования, но в целом инфляция в 21-м в значительной степени обусловлена высоким спросом на товары и сбоями в цепочке поставок, в то время как инфляция заработной платы в 22-м или 23-м приобретает все большее значение, особенно в нежилищном ядре. сектор услуг, где мы Инфляция заработной платы должна быть приведена в соответствие с 2% инфляции. Мы наблюдаем значительное снижение заработной платы, но на это потребуется время. Моя точка зрения согласуется с последними исследованиями Бернанке.
**Q8. Вы бы стали действовать, если бы в июле или сентябре увидели такой же уровень рынка труда и инфляции? **
Я не отвечаю на гипотетические вопросы. Вы можете видеть, о чем думают чиновники ФРС, когда встречаются в июле.
Дополнение: снизится ли инфляция?
Подробнее см. в SEP.
**Q9. Приближаемся ли мы к нехватке резервов? Повлияет ли на резервную позицию выпуск государственных облигаций? Вы рассматриваете возможность снижения RRP, чтобы ослабить давление на банки? **
Мы были очень обеспокоены этим вопросом в течение нескольких месяцев. Казначейство публично изложило свои планы по заимствованиям, и вчерашние комментарии министра указывали на обширные консультации с участниками рынка, чтобы избежать дестабилизации рынка. Со стороны ФРС мы будем внимательно следить за рыночными условиями, пока Казначейство пополняет TGA. В течение периода RRP и уровни запасов будут снижаться, но ситуация с потоком в настоящее время неизвестна. Поскольку текущий уровень резервов по-прежнему высок, мы не думаем, что дефицит резервов возникнет в краткосрочной перспективе или в течение года.
Дополнение: будет ли снижена рекомендованная розничная цена?
Нет никаких доказательств того, что RRP вызывает потерю депозитов, а остатки RRP в последнее время сокращаются. Корректировка RRP — это только один из инструментов, который ФРС может использовать в любое время.Есть и другие инструменты, которые можно использовать для решения проблем денежного рынка.Поэтому **ФРС не будет рассматривать возможность корректировки процентной ставки RRP в краткосрочной перспективе. **.
**Вопрос 10. Как учесть недавнее восстановление на рынке жилья? **
Рынок жилья в настоящее время находится на дне из-за прошлогоднего повышения ставок, но набирает обороты. Мы продолжим следить за рынком жилья и ожидаем, что низкая арендная плата будет постепенно отражаться на инфляции жилья. Я не думаю, что инфляция на рынке жилья в ближайшее время поднимется.
Дополнение: приведет ли оживление на рынке жилья к дальнейшему повышению ставок?
Жилье является частью решения по процентной ставке, и мы придерживаемся целостного подхода.
**Q11. CBO прогнозирует, что государственный долг достигнет 52 трлн долларов США через 23 года, а дефицит бюджета достигнет 2,8 трлн в течение 10 лет. Будет ли ФРС обсуждать фискальные вопросы с законодательным органом? **
Учитывая независимость политики ФРС, неуместно обсуждать фискальные вопросы с законодательным органом.
Дополнение: предоставит ли ФРС денежное финансирование государственного долга?
Ни за что.
**Q12. По сравнению с мартом увеличилась ли вероятность мягкой посадки? **
Возможен путь к мягкой посадке. Однако, как показано на точечной диаграмме SEP, комитет FOMC согласился с тем, что инфляцию необходимо снизить до целевого уровня 2% и чего бы это ни стоило. Это наш план. Стабильность цен для сегодняшних рабочих, семей и предприятий из поколения в поколение является основой нашей экономики и нашим главным приоритетом.
Дополнение: SEP показывает, что инфляция останется высокой в следующем году, но точечный график прогнозирует более низкую ставку ФРС, чем сейчас. Противоречит ли это вашему заявлению о снижении инфляции «любой ценой»?
Я бы не стал придавать слишком большого значения прогнозу на следующий год из-за высокого уровня неопределенности. Но они показывают, что если инфляция падает, номинальные процентные ставки должны падать, чтобы реальные процентные ставки оставались постоянными. Другими словами, когда инфляция значительно падает, конечно, уместно снизить процентные ставки. Конечно, я говорю о нескольких годах спустя. Хорошо известно, что никто в комитете не голосовал за снижение ставок в этом году. Я также думаю, что снижение ставок в этом году вряд ли будет уместным (вероятно, вообще будет уместным). Инфляция на самом деле не снизилась и не сильно отреагировала на текущие повышения ставок. Мы должны продолжать попытки.
**Q13. Безработица среди чернокожих в мае восстановилась. Соответствует ли это миссии ФРС по содействию максимальной занятости? **
Мы принимаем во внимание долгосрочные различия в уровне безработицы между группами, но в то же время все уровни безработицы, включая безработицу среди чернокожих, по-прежнему находятся на историческом минимуме. Это очень тесный рынок труда.
**Вопрос 14. Губернатор Федеральной резервной системы Уоллер упомянул, что он не видел, чтобы снижение арендной платы отразилось на инфляции жилья, и окончательное замедление может быть меньше, чем ожидалось. Как лечить? **
Действительно, инфляция арендной платы составляет 1/3 ИПЦ и половину PCE, что является важным компонентом показателей инфляции, поэтому нам нужно, чтобы арендная плата достигла дна и поддерживала низкие темпы роста. Но базовая инфляция за последние шесть месяцев или год показывает, что процесс деинфляции не оправдал ожиданий, и SEP прогнозирует, что базовая инфляция PCE достигнет 3,9% в этом году.
Дополнение: Что вы думаете о недавней инфляции заработной платы?
Мы наблюдаем некоторый прогресс, при этом основные показатели инфляции заработной платы постепенно снижаются с чрезвычайно высоких уровней годичной давности. Мы надеемся, что этот процесс продолжится.
**Q15.Что касается роста заработной платы, упоминал ли комитет недавние забастовки в Голливуде, рабочих автомобильной промышленности и т. д.? **
Рынок труда является одной из наших основных тем и является частью двойного мандата ФРС. Однако многие проблемы на рынке труда носят структурный характер и не могут быть решены действиями ФРС, поэтому мы не участвуем в дискуссиях, связанных с забастовками, хотя и следим за развитием событий.
**Вопрос 16. Как вы оцениваете финансовые системные риски, в том числе риски, связанные с коммерческой недвижимостью и небанковскими финансовыми учреждениями. **
Что касается коммерческой недвижимости, то в банковской системе имеется большое количество активов, связанных с коммерческой недвижимостью, большая часть которых сосредоточена в небольших банках. Мы ожидаем убытков для этих банков и, возможно, еще больших убытков для центральных банков. В настоящее время мы отслеживаем эту проблему, но риск коммерческой недвижимости, скорее всего, сохранится в долгосрочной перспективе, чем резко возрастет в краткосрочной перспективе.
Что касается небанковского финансового сектора, то правительство ведет большую постоянную смежную работу, пытаясь решить проблемы государственного долгового рынка и небанковского финансирования. Но юрисдикция Федеральной резервной системы распространяется только на банки и банковские холдинговые компании, что является предметом нашей работы. Мы также будем продолжать следить за соответствующими событиями. Если возникает кредитный кризис или другой финансовый риск, который оказывает влияние на экономику, мы учитываем это при принятии решений по процентным ставкам.