Фонд Venom заявляет, что 80% проектов Web3 не готовы к институциональному масштабу

Фонд Venom опубликовал новое исследование, в котором утверждается, что большая часть современной экосистемы Web3 всё ещё не готова к серьёзному институциональному принятию, несмотря на то, что традиционные финансы продолжают вкладывать всё больше капитала в цифровые активы. Согласно данным фонда, примерно 80% проектов Web3 не обладают архитектурной, безопасностной и операционной базой, необходимой для обработки спроса институционального уровня.

В отчёте сочетаются данные из блокчейна, анализ инцидентов, связанных с эксплойтом Aave–Kelp DAO 18 апреля, выводы из отчёта Chainalysis о криптовалютной преступности за 2026 год, опрос институциональных инвесторов EY-Parthenon 2026 года и недавние академические работы по масштабируемости блокчейна. Его основное послание ясно: институциональные деньги прибывают быстрее, чем инфраструктура способна безопасно их принять.

Исследование Venom указывает на три основные слабости, которые, по мнению авторов, продолжают тормозить развитие сектора. Первая — использование общего заблокированного стоимости, или TVL, в качестве показателя успеха. Фонд утверждает, что TVL часто создает завышенную картину принятия и зрелости, скрывая структурные риски, которые важнее для институтов, чем заголовки.

Вторая слабость — межцепочечное мостовое соединение, которое Venom считает крупнейшим источником потерь в Web3. Третья — композиционность, ключевая особенность многих систем DeFi, которая может превратить локальную ошибку в гораздо более широкое рыночное событие.

Инцидент 18 апреля с Aave–Kelp DAO представлен в отчёте как живой стресс-тест этих слабостей. Согласно деталям, приведённым Venom, злоумышленник подделал межцепочечное сообщение на мосту Kelp DAO, основанном на LayerZero, и создал 116 500 неподдерживаемых rsETH, что составляет около 18% циркулирующего предложения токена и оценивалось примерно в $292 миллионов в тот момент.

За 46 минут злоумышленник внес украденный залог в Aave V3 и занял примерно $190 миллионов в обёрнутом ETH. Хотя смарт-контракты Aave сами по себе не были скомпрометированы, протокол всё равно понёс серьёзные убытки.

Venom утверждает, что общий заблокированный объём Aave снизился с 26,4 миллиарда долларов до около $20 миллиарда за 48 часов, в то время как Bloomberg сообщил о выводе примерно $9 миллиарда долларов вкладчиками. Совместный отчёт о происшествии, подготовленный Aave Labs и LlamaRisk, предположительно оценил сумму плохого долга в диапазоне от $123 миллионов до $230 миллионов, при этом казна Kelp DAO составляла всего $181 миллионов.

Генеральный директор Venom Foundation Кристоф Луи Цу использовал необычно резкую лексику для описания инцидента. Он заявил: «Инцидент с Kelp не был исключением. Это было запланированное событие, которое произошло 18 апреля. Когда ваша архитектура рассматривает межцепочечные мосты как товарную инфраструктуру, когда ваше залоговое обеспечение находится на восемь хопов глубже, и когда ваша модель риска никогда не учитывала возможность компрометации вашего собственного кода, ведущей к выводу в $6 миллиардов, вы не управляете DeFi. Вы управляете трюком доверия с панелью управления.»

Проблема с мостами и TVL

В отчёте также утверждается, что институциональные инвесторы должны быть гораздо более скептичны к двум наиболее распространённым показателям Web3: мостам и TVL. Venom цитирует данные DefiLlama, упомянутые Chainlink, показывающие, что межцепочечные мосты были взломаны на сумму более 2,8 миллиарда долларов, что составляет почти 40% всех украденных в Web3 ценностей. Отмечается, что эта тенденция повторялась при крупных сбоях, таких как Ronin, Wormhole, Nomad, Harmony Horizon, Multichain, Orbit Chain и теперь Kelp.

TVL, в свою очередь, описывается скорее как маркетинговый инструмент, чем как значимый показатель институциональной силы. Venom ссылается на исследования, опубликованные Algorand Foundation в июне 2025 года, которые, по сообщениям, не выявили статистически значимой связи между TVL и доходностью токенов после стандартной факторной корректировки. Фонд отмечает, что несколько аналитических компаний, включая Messari, Artemis и Token Terminal, уже перевели TVL на второстепенную роль.

«TVL — это цифровой эквивалент многократного подсчёта одних и тех же долларов, потому что их владелец положил кошелек в разные карманы», — добавил Цу. «Институции не заботит, сколько у вас выписано чеков на актив. Им важно, есть ли актив там в субботу вечером.»

Для поддержки институциональных нагрузок сеть должна одновременно соответствовать шести требованиям: горизонтальной пропускной способности без ущерба для живучести, нативной междоменной передачи сообщений без внешних мостов, детерминированной окончательности при нагрузке, соответствию требованиям изоляции рабочих цепочек, децентрализованного набора валидаторов с значимым экономическим стейком и предсказуемых рынков комиссий.

Venom утверждает, что его собственная гетерогенная мультиблокчейн-архитектура разработана именно с учётом этих требований. Построенная на Threaded Virtual Machine и динамической модели шардинга, которая может масштабироваться до отдельных шардинговых цепочек, сеть ориентирована на такие кейсы, как цифровые валюты центральных банков, токенизированные реальные активы, регулируемые стейбкоины и системы расчетов правительства, а не на розничные спекуляции.

Основанная в Абу-Даби, Venom Foundation — финтех-компания, сосредоточенная на инфраструктуре высокопроизводительных блокчейнов. Она заявляет, что её сеть создана для безопасности, скорости и соблюдения нормативных требований, с пропускной способностью до 150 000 транзакций в секунду, низкими комиссиями и 99,99% времени безотказной работы.

Компания заявляет, что её цель — поддержка DeFi, NFT, игр и корпоративных приложений, но её последние исследования ясно показывают, что её более широкое послание связано с чем-то большим: следующий этап внедрения блокчейна будет зависеть меньше от хайпа и больше от того, сможет ли базовая архитектура выдержать реальное институциональное давление.