###香港证监会发布新监管框架 Какое влияние оказывает новый регуляторный каркас, опубликованный Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга?

20 апреля Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга опубликовала новый регуляторный каркас, объявив о продвижении пилотного тестирования вторичного рынка токенизированных инвестиционных продуктов, признанных Комиссией (в дальнейшем — «токенизированные продукты»), на территории Гонконга. Документ охватывает вопросы функционирования торговых каналов, справедливого ценообразования, обеспечения ликвидности, раскрытия информации, открытия клиентских счетов и уведомлений, с целью поддержки справедливого и упорядоченного вторичного рынка токенизированных продуктов.

С момента первого определения регуляторных рамок, связанных с токенизацией, в конце 2023 года, эмитенты продуктов в Гонконге активно реализуют их токенизацию. К марту 2026 года было выпущено 13 токенизированных продуктов для публичных продаж, а управляемая стоимость их акций категории токенизации за последний год увеличилась примерно в 7 раз и достигла 10,7 миллиардов гонконгских долларов. Комиссия считает, что «стимулирование круглосуточной торговли на вторичном рынке — как раз то время, когда это необходимо».

Исполнительный директор отдела посреднических учреждений Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам, Йе Чи-хэн, в последней речи о развитии цифровых активов в Гонконге также передал два четких сообщения: во-первых, необходимо сосредоточиться и систематически реализовать 12 мер в рамках программы ASPIRe; во-вторых, важно перейти от локальной базы к глобальному влиянию, чтобы привлечь мировую ликвидность и доказать, что надежное управление рисками может сосуществовать с ответственными инновациями.

Разрешение на торговлю токенизированных продуктов на вторичном рынке
2 ноября 2023 года Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам выпустила два циркуляра («Циркуляр о токенизированных инвестиционных продуктах, признанных Комиссией» и «Циркуляр о деятельности посредников, связанных с токенизированными ценными бумагами»), что закрепило регуляторный каркас для токенизированных продуктов и связанных с ними операций.

Для стимулирования следующего этапа развития и повышения масштабируемости рынка, Комиссия объявила о разрешении торговли токенизированных продуктов на вторичном рынке, чтобы повысить их ликвидность и интегрировать их в экосистему Web3.0 Гонконга.

Основная цель — упростить торговлю токенизированными продуктами на лицензированных платформах виртуальных активов, расширяя доступ к регулируемым торговым услугам для розничных инвесторов.

По информации, первые продукты, скорее всего, будут связаны с токенизированными денежными фондами, однако Комиссия рассматривает возможность включения других видов продуктов при соответствующих условиях, включая поправки в правила, а также возможность разрешения внебиржевой торговли на вторичном рынке. Кроме того, Комиссия поощряет эмитентов и лицензированные платформы виртуальных активов, прежде чем приступать к работе в рамках этого регуляторного каркаса, консультироваться или уведомлять Комиссию.

Генеральный директор Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам, Лян Фэн-янь, заявил: «Создание цифровой активной экосистемы в Гонконге — важная веха. Эта всесторонняя и инновационная экосистема обеспечит масштабируемость и защиту инвесторов. Новые меры позволяют традиционным ценным бумагам после токенизации торговать в ночное время и по выходным, а также использовать регулируемые стейблкоины и токенизированные депозиты для обеспечения круглосуточной ликвидности, отвечая потребностям инвесторов в быстро меняющихся и неопределенных рыночных условиях.»

Фокус на справедливости ценообразования и обеспечении ликвидности
Новые регуляторные правила предусматривают, что розничные инвесторы могут осуществлять торговлю токенизированных продуктов на вторичном рынке через лицензированные платформы (автоматическая торговля по экрану). Такие платформы должны выполнять сделки только при наличии у клиента достаточных средств или эквивалентных позиций, позволяющих осуществлять торговлю.

Эмитенты также должны обеспечить соответствие своих продуктов применимым правилам и кодексам, а перед запуском торговых схем — сотрудничать с лицензированными платформами для тестирования торговых механизмов.

Что касается справедливого ценообразования, Комиссия подчеркивает, что платформы должны внедрять эффективные меры управления рисками и контроля, чтобы обеспечить справедливое ценообразование токенизированных продуктов. Меры включают: предупреждение инвесторов при значительном отклонении цены; информирование инвесторов о возможности участия в первичном рынке для покупки или выкупа, а не только на вторичном рынке; мониторинг и предотвращение чрезмерных ценовых колебаний, рыночных манипуляций и выявление подозрительных действий.

Для обеспечения ликвидности, Комиссия требует, чтобы эмитенты обеспечивали наличие хотя бы одного маркет-мейкера для каждого токенизированного продукта; внимательно следили за деятельностью и ликвидностью на вторичном рынке, а также были готовы разрабатывать планы действий в чрезвычайных ситуациях совместно с маркет-мейкерами; дистрибьюторы продуктов должны быть зарегистрированы или лицензированы в Гонконге и иметь возможность обрабатывать заявки на покупку и выкуп от третьих сторон; обеспечивать перенос токенизированных продуктов между первичным и вторичным рынками.

Лицензированные платформы должны проводить due diligence и регулярно контролировать деятельность маркет-мейкеров, обеспечивая соблюдение стандартов по спредам, ценовым предложениям, минимальному времени удержания цен и уровню участия; своевременно исправлять нарушения.

Кроме того, Комиссия установила правила раскрытия информации о токенизированных продуктах и порядке уведомления в особых случаях.

Требования к получению одобрения
В соответствии с требованиями Комиссии, эмитенты, планирующие внедрять токенизированные функции (торговлю на первичном и/или вторичном рынке), должны предварительно консультироваться с Комиссией и получать ее одобрение. Для существующих признанных продуктов, планирующих добавить токенизированные функции, также требуется предварительное согласование.

Комиссия отмечает, что каждое заявление будет рассматриваться индивидуально, однако в связи с постоянным развитием рынка токенизированных активов, могут быть предоставлены дополнительные руководства или введены дополнительные требования. Для уже одобренных схем торговли на вторичном рынке, любые существенные изменения также требуют предварительного согласования с Комиссией.

Что касается посредников, осуществляющих торговлю токенизированными продуктами на вторичном рынке (включая лицензированные платформы и посредников, планирующих заниматься внебиржевой торговлей), перед началом деятельности они должны уведомить своего куратора в Комиссии и обсудить план. В случае существенных изменений в согласованных схемах, посредники также должны уведомить своего куратора и Управление финансового надзора Гонконга.