Я заметил кое-что интересное, что действительно меняет правила игры для ETH прямо сейчас. Очереди на стейкинг в Ethereum практически исчезли, и это не мелкая деталь.

Для тех, кто следит менее внимательно, эти очереди показывают время ожидания для становления валидатором или снятия ставки с сети. Когда они растягиваются, это обычно хороший знак для цены в краткосрочной перспективе, потому что предложение блокируется. Но сейчас их почти нет, что означает, что Ethereum может принимать новых валидаторов и обрабатывать выводы почти в реальном времени. Технически это хорошо для здоровья сети, но психологически это меняет игру для трейдинга.

Дело в том, что доходность стейкинга ETH стабилизировалась около 3% годовых. Сейчас около 30% общего предложения находится в стейке, что далеко от 50%, которые Galaxy Digital предсказывал к концу 2025 года. Эти более низкие доходы ограничивают стимулы к крупным движениям в сторону стейкинга. Люди больше не спешат в стейкинг, как раньше, и теперь они могут выводить свои средства без ожидания недель. Это делает стейкинг гораздо менее необратимым и ближе к простому распределению дохода.

Что особенно бросается в глаза, так это то, как это меняет психологию рынка. Раньше говорили о «давлении со стороны стейкинга» как о важнейшем факторе. Сейчас? Это стало почти обыденностью. ETH ведет себя скорее как актив, приносящий доход, который можно регулировать в зависимости от настроений, а не как что-то недосягаемое.

Но есть более глубокая проблема. Общий TVL DeFi на Ethereum сейчас около 74 миллиардов долларов, значительно ниже пика в 106 миллиардов в 2021 году. В то время как Solana, Base и другие экосистемы захватывают все большую долю активности. Ethereum остается доминирующим с 58% общего TVL в DeFi, но рост идет вразрез с другими. Важно, потому что старый аргумент был прост: больше использования = больше комиссий = больше сжиганий = структурное давление на предложение. Сейчас активность растет, но она не создает такую же концентрацию стоимости для ETH.

Брэдли Парк из DNTV Research правильно отметил: Ethereum потерял ясность направления. Если ETH в основном рассматривается как актив для стейкинга, а не для активного использования, механизм сжигания ослабевает. Меньше сжигаемого ETH, продолжающаяся эмиссия и накапливающееся давление продавцов.

Посмотрите на Base: за последние 30 дней комиссии, генерируемые там, превзошли комиссии Ethereum. Это безумие. Возникает настоящий вопрос: действительно ли Ethereum направляет использование в сторону создания ценности для ETH?

На Polymarket трейдеры дают всего 11% шансов на новый максимум ETH до марта 2026 года, несмотря на рост активных адресов и доминирование в TVL DeFi. Очевидно, рынок считает, что фрагментация и неограниченное предложение стейкинга — это ограничивающие факторы. Одного использования уже недостаточно.

Но ситуация может быстро измениться. Если бы американская политика разрешила продукты ETH с доходностью, мы, вероятно, увидели бы возрождение торговли вокруг стейкинга. Это такой катализатор, который мог бы изменить нарратив.

Пока что наблюдается ситуация, когда стейкинг стабилизировался, очереди исчезли, а рынок ждет следующего триггера. Интересно за этим следить.