Рынок выкупа акций A разделился: одновременное снижение доли и аннулирование

Пан Юэ. Графика

Обратное выкуп акций как средство управления рыночной капитализацией в этом году демонстрирует яркое разделение рынка А-акций: с одной стороны, около 15 компаний продают ранее выкупленные акции, используя стратегию «выкуп по низкой цене, снижение доли по высокой цене» для быстрого возврата капитала, и у некоторых компаний доходность от снижения доли выглядит впечатляющей; с другой стороны, расширяется число случаев аннулирования выкупленных акций, компании активно сокращают уставный капитал и укрепляют внутреннюю стоимость.

Общий доход от выкупа и снижения доли в этом году

По предварительным данным, в этом году более 10 компаний, таких как Huafu Fashion, Aoruite, Hebang Biotech, завершили либо снижение доли после выкупа, либо объявили о прогрессе в этом направлении. Анализ показывает, что все эти компании получили положительный результат: цена снижения доли у таких компаний, как Aoruite, Yongyue Technology, Tongji Technology, обычно превышает цену выкупа.

17 марта 2026 года Aoruite (600666.SH) опубликовала отчет о прогрессе снижения доли, согласно которому по состоянию на 16 марта 2026 года было снижено 28,408 миллиона акций ранее выкупленных, по средней цене 3.92 юаня за акцию, сумма сделок превысила 111 миллионов юаней. В сентябре 2024 года компания объявила о результатах выкупа, указав, что для поддержания стоимости компании и интересов акционеров выкупила 35,721 миллиона акций, что составляет 1.29% уставного капитала, потратив 50,025 миллиона юаней при средней цене 1.40 юаня за акцию.

По сравнению со средней ценой выкупа, цена продажи при снижении доли выросла значительно, и уже до полного снижения всех выкупленных акций компания заработала свыше 50 миллионов юаней, занимая лидирующие позиции среди компаний, осуществляющих такие операции. В финансовом плане, Aoruite прогнозирует прибыль в 2025 году, с чистой прибылью, принадлежащей материнской компании, в диапазоне 120–160 миллионов юаней, что означает выход из многолетних убытков, однако чистая прибыль за исключением исключительных статей, вероятно, останется в диапазоне -185–145 миллионов юаней, а основной бизнес все еще убыточен.

Yongyue Technology (603879.SH) в период с марта по май 2024 года выкупила 4,851 миллиона акций, что составляет 1.35% уставного капитала, по средней цене около 3.11 юаня за акцию. 31 октября 2025 года компания объявила о планах снижения доли, а к 28 февраля 2026 года через централизованные торги снизила 2,85 миллиона акций, что составляет около 0.79% уставного капитала, по средней цене примерно 6.66 юаня за акцию, сумма сделок — около 18.973 миллиона юаней. В плане показателей, прогноз по прибыли за 2025 год указывает на убыток в 33.5–50 миллионов юаней, что связано с низкими продажами беспилотных летательных аппаратов и колебаниями цен на сырье в химической промышленности.

Tongji Technology (600846.SH) в период с августа по октябрь 2024 года выкупила около 4.415 миллиона акций, что составляет 0.71% уставного капитала, по средней цене 7.01 юаня за акцию. 22 октября 2025 года компания объявила о планах снижения доли, а к 6 февраля 2026 года через централизованные торги снизила все выкупленные акции — 4.415 миллиона штук, что составляет 0.71% уставного капитала, по средней цене 13.60 юаня за акцию, сумма сделок — около 60.05 миллиона юаней.

Fangda Carbon (600516.SH) в период с 19 сентября по 4 ноября 2024 года выкупила около 196 миллионов акций, что составляет 4.88% уставного капитала, по ценам от 3.96 до 5.48 юаня за акцию, потратив около 100 миллионов юаней на поддержание стоимости компании и интересов акционеров. В ноябре 2025 года компания объявила о планах снизить долю не более чем на 75.69 миллиона акций, что составляет 1.88% уставного капитала, полученные средства планируется использовать для пополнения оборотных средств. По состоянию на 25 февраля 2026 года, специальный счет по выкупу снизил 40.26 миллиона акций (около 1%), по средней цене 5.983 юаня за акцию, сумма сделок — около 241 миллиона юаней. Объем снижения занимает ведущее место среди компаний, осуществляющих выкуп и снижение доли в этом году, после чего на специальном счете остается около 209 миллионов акций (5.19%).

Ускорение расширения аннулирующих выкупов

Несмотря на то, что выкуп и снижение доли помогают сгладить экстремальные колебания цен и поддержать стоимость компании, практика «низкой покупки и высокой продажи» зачастую вызывает критику о превращении выкупа в инструмент спекуляций. В апреле 2024 года Государственный совет принял «Меры по усилению регулирования, предотвращению рисков и продвижению высокого качества развития рынка капитала» (новые «Национальные девять правил»), повысив важность рынка капитала. В новых «Национальных девяти правилах» подчеркивается необходимость для компаний А-акций сосредоточиться на управлении рыночной капитализацией, особенно подчеркивается «законное аннулирование акций после выкупа».

Аналитики отмечают: «Аннулирование после выкупа означает, что компания после выкупа акций сразу же аннулирует их, сокращая уставный капитал, что напрямую увеличивает прибыль на акцию (EPS), чистые активы и рентабельность активов (ROE), что выгодно всем акционерам, устраняя возможность спекулятивных операций с запасными акциями и их простоя. Это возвращает выкуп к его исходной цели — оптимизации структуры и возврату стоимости акционерам.»

Данные Wind показывают, что в 2025 году 1495 компаний А-акций начали выкупать акции, совокупный объем выкупа достиг 1427,36 миллиарда юаней. По отраслям, наибольшие суммы выкупа — в электрооборудовании, электронике, бытовой технике и машиностроении — превышают 100 миллиардов юаней. По предварительным данным, более 40% планов выкупа предполагают полное или частичное аннулирование, что больше, чем 38.33% в 2024 году. Например, у Midea Group из 10 миллиардов юаней на выкуп 7 миллиардов пойдут на аннулирование; у Kweichow Moutai из 6 миллиардов юаней весь объем также предназначен для аннулирования.

В 2026 году эта тенденция продолжается. По данным Wind, по состоянию на 24 марта 2026 года 356 компаний уже выкупили акции на сумму 18.189 миллиарда юаней.

Относительно ускоренного расширения аннулирующих выкупов, аналитики одного из северных брокеров отмечают, что такие выкупы соответствуют ключевому направлению новых «Национальных девяти правил», поощряющих долгосрочные инвестиции, и по сравнению с традиционными управленческими выкупами и программами опционов, прямое аннулирование обладает эффектом «налоговых дивидендов», так как инвесторы не платят налог на дивиденды, а также напрямую увеличивает EPS и ROE, что способствует более эффективной оценке и особенно выгодно для лидеров отраслей с устойчивым денежным потоком и высокой предсказуемостью результатов.

Еще один аналитический отчет подчеркивает, что текущая оценка рынка А-акций остается в разумных пределах, а рост числа аннулирующих выкупов — важный признак повышения уровня корпоративного управления, позволяющий оптимизировать структуру капитала, избегать длительного простоя запасных акций и давления на снижение стоимости, а также демонстрировать инвесторам уверенность руководства в фундаментальных показателях компании, создавая положительный цикл «выкуп и аннулирование — рост стоимости — повышение доверия». В дальнейшем, при поддержке политики, регулярное аннулирование станет стандартной практикой для ведущих компаний.

Аналитики одного из стратегических отделов восточного региона отмечают, что соответствующие нормативы по снижению и выкупу, как правило, связаны с краткосрочными потребностями компаний в ликвидности, и их рыночная оценка ограничена, тогда как аннулирование — необратимый способ увеличения стоимости, который в долгосрочной перспективе более привлекателен для институциональных и долгосрочных инвесторов. Разделение этих двух подходов будет способствовать дальнейшему росту оценки рынка А-акций и стимулировать компании к отказу от краткосрочных спекуляций в пользу долгосрочного создания стоимости.