Circle обвалился на 20%: криптоземлетрясение, вызванное проектом

24 марта 2026 года генеральный директор Circle Джереми Аллерей, вероятно, пережил самый трудный торговый день с момента выхода компании на биржу.

Он соучредил компанию по выпуску стейблкоинов, и в течение дня цена акций исчезла на одну пятую. За день было совершено более 30 миллионов сделок, паника явно ощущалась на рынке.

А причиной всему стали несколько страниц, утекших из офиса в здании в Вашингтоне.

780 миллиардов долларов «водопроводного» бизнеса

Чтобы понять этот обвал, нужно разобраться, на чем зарабатывает Circle.

Многие считают, что компания по выпуску стейблкоинов — это технологическая компания, но по сути она больше похожа на банк. Вы даете ей 1 доллар, она выдает вам 1 USDC, который можно свободно переводить и тратить на блокчейне, а она использует ваши доллары для покупки американских государственных облигаций.

Процент по облигациям — это прибыль Circle.

Насколько прибыльна эта бизнес-модель? В четвертом квартале 2025 года только резервные проценты принесли 733 миллиона долларов.

Объем обращения USDC за год вырос на 72%, достигнув 780 миллиардов долларов. У Circle есть фонд объемом 780 миллиардов долларов, проценты текут в него как из водопровода, не останавливаясь ни на минуту.

Одних только резервных процентов недостаточно, нужно, чтобы больше людей хотели обменять свои деньги на USDC. Поэтому Circle и Coinbase заключили сделку: Circle делится частью доходов от процентов с Coinbase, а Coinbase возвращает держателям USDC 3,5% годовых. Вы вкладываете деньги — и автоматически получаете доход. Не нужно разбираться в блокчейне или выполнять какие-либо операции — доход приходит автоматически.

Эта модель создала красивое колесо: доход привлекает пользователей, пользователи привлекают капитал, капитал приносит проценты, а проценты возвращают доход.

Чем быстрее вращается колесо, тем выше растет цена акций Circle — с начала февраля с примерно 50 долларов до 135 долларов, рост за шесть недель составил 170%. Ожидания рынка о сохранении высоких ставок ФРС также помогли компании: чем выше ставка, тем больше резервных процентов.

И тут кто-то заметил эту машину.

Ответ банковского сектора

24 марта в открытом доступе появился последний проект закона CLARITY Act.

Этот законопроект, полностью называемый «Закон о ясности рынка цифровых активов», изначально предназначался для регулирования криптовалютного рынка, и ранее уже был одобрен в Палате представителей.

Но в последней редакции сенаторы добавили поправку: запрещается любая платформа прямо или косвенно предоставлять доход пассивным держателям стейблкоинов, включая любые схемы, функционально или экономически аналогичные банковским депозитам.

Проще говоря, схема «зарабатывать на хранении монет» больше не разрешена.

Эта поправка ударила прямо в сердце Circle. Если нельзя платить доход, то в краткосрочной перспективе никто не захочет держать USDC, а в долгосрочной — бизнес по стабильным монетам на Coinbase сократится. В четвертом квартале Coinbase заработала 364 миллиона долларов на стабильных монетах, и эта сумма теперь под угрозой.

Самое интересное — не сама запретительная норма, а борьба вокруг нее.

Эта борьба за доходность стейблкоинов продолжается уже почти год.

Закон GENIUS, вступивший в силу в июле 2025 года, запрещает эмитентам напрямую платить держателям проценты, но не регулирует связанные стороны и третьи платформы.

Circle и Coinbase используют этот пробел: Circle делится процентами с Coinbase, а Coinbase в виде «поощрения» раздает их пользователям, и деньги проходят круг — доход все равно поступает.

Более 40 банковских ассоциаций, возглавляемых Американской ассоциацией банкиров, направили совместное письмо в Конгресс с требованием закрыть этот лазейку. Поправка о запрете доходов в последней редакции — результат этой лоббистской кампании.

Инициатором этой поправки выступают традиционные банки.

Логика проста: если Coinbase может платить 3,5% дохода, зачем клиентам держать деньги в обычных банках? Эта схема по сути подрывает основы банковских вкладов.

По сообщениям, представители банковских структур уже в день появления проекта закона ознакомились с его текстом. Криптоиндустрия хочет конкурировать с банками, а банки не собираются позволять своим депозитам уходить к кодерам.

На Капитолийском холме депутатам приходится выбирать между двумя силами, и по всему виду, на данный момент, традиционные банки пока побеждают.

Главный стратег Futurum Equities Шей Булур отметил важный момент: эта поправка блокирует путь USDC от превращения из платежного инструмента в «средство хранения стоимости».

А именно этот путь и был основной причиной стремительного роста цены Circle за последние недели — рост на 170% основан на ожиданиях рынка относительно будущего USDC. Теперь, когда этот сценарий подрезан законопроектом, рост на 170% выглядит как отличная причина для короткой продажи.

Цена акции упала с 125 долларов до около 101 доллара, зафиксировав крупнейшее однодневное падение с момента выхода на биржу в июне 2025 года. В этот же день Coinbase упала примерно на 10%.

«Захват» Tether

И тут не повезло — всё сразу.

В тот же день крупнейший конкурент Circle, Tether, объявил, что нанял одну из «Большой четверки» аудиторских фирм для проведения официальной проверки резервов USDT.

Эта новость в обычное время могла бы показаться незначительной, но в текущий момент она усилила эффект в десятки раз.

Рынок стейблкоинов давно делит его на два лагеря: у Tether самый большой объем, но прозрачность резервов вызывает сомнения; у Circle меньший объем, зато он более надежен и соответствует нормативам.

Институциональные инвесторы выбирают USDC в основном ради «спокойствия». Главная ценность Circle — это доверие.

Теперь Tether хочет восполнить этот пробел. Если аудит пройдет успешно, разница между USDT и USDC исчезнет. Регуляторы в этот момент укрепляют позиции Circle, а конкуренты строят свои оборонительные линии.

Два фронта — и всё так точно совпало, что трудно считать это случайностью. Перед лицом грядущей перестройки регуляторной системы стейблкоинов, Tether демонстрирует свою серьезность, делая важный ход.

Некоторые аналитики прямо говорят, что если Tether получит одобрение крупнейших аудиторских фирм и расширит свое присутствие на американском рынке, доля USDC среди институциональных инвесторов сократится еще больше.

Образ «образцового» эмитента, который Circle выстраивал последние годы, превращается из преимущества в барьер для входа.

Броня и оковы

Но есть и более спокойные оценки.

Аналитик Clear Street Оуэн Лау считает, что реакция рынка излишняя. Он говорит, что ситуация не так плоха, как кажется по заголовкам, и больше похожа на реакцию на сложные законодательные новости.

Он прав: законопроект CLARITY пока что — лишь проект, и до его окончательного принятия еще очень далеко.

Хотя администрация Трампа и поддерживает его прохождение, ограничения по доходам могут быть изменены или полностью исключены в финальной редакции.

Также в проекте закона не все так однозначно: по-прежнему можно будет поощрять за платежи, переводы и маркетинговые акции, просто «лежать и получать проценты» уже нельзя. SEC, CFTC и Минфин еще в течение года после вступления закона в силу будут уточнять, что считать «разрешенными поощрениями», и детали еще не прописаны.

Если Circle сможет изменить свою бизнес-модель с «дохода за хранение» на «использование и поощрение», игра может продолжиться.

Кроме того, рост USDC не полностью зависит от доходности. Глобальный крупнейший рынок предсказаний Polymarket работает на USDC, и такие транзакционные потребности не исчезнут просто из-за закона.

В прошлом году Circle запустила Arc — Layer-1 блокчейн для финансовых сценариев стабильных монет, охватывающий глобальные платежи, валютные операции и токенизацию активов. Это попытка расширить бизнес за пределы выпуска стабильных монет и построить инфраструктуру. USDC не исчезнет, но сможет ли он сохранить темпы роста прошлого года — большой вопрос.

Обратный взгляд показывает, что этот обвал стал тревожным сигналом для всей индустрии.

За последние годы самые успешные компании в криптосфере шли по пути интеграции с регулированием. Circle — яркий пример: активное IPO, прозрачные аудиты, лоббизм — все это доказывает, что они — финансовые новаторы в классическом понимании.

Рынок тоже вознаградил их: менее чем за год цена выросла в несколько раз. В четвертом квартале доходы достигли 770 миллионов долларов, рост на 76,9%, прибыль на акцию — 0,43 доллара, что значительно превышает прогнозы в 0,25 доллара. В целом, это очень быстрорастущая компания.

Но проект закона CLARITY выявил неприятную реальность: соблюдение нормативов — это добровольное попадание под регулирование. Tether, находясь за границей, практически не затронут этим запретом, а Circle, как американская компания, вынуждена подчиняться. Соблюдение правил — это и защита, и оковы.

Закон еще обсуждается, и история далеко не завершена.

Но 24 марта 2026 года стоит запомнить: когда инновации в криптоотрасли сталкиваются с интересами традиционных финансов, исход зависит от того, чей голос в Вашингтоне звучит громче.