Крипто наконец получил ясность от SEC. Почему рынок этого не оценил?

SEC и CFTC только что предоставили самое ясное и прямое за годы руководство по регулированию криптовалют. Большинство криптоактивов больше не будут считаться предполагаемыми ценными бумагами, а агентства провели более четкую границу между открытыми крипторынками и токенизированными версиями традиционных финансовых продуктов.

В обычных условиях такая ясность должна была стать мощным бычьим катализатором, но этого не произошло.

Отсутствие реакции рынка показало, что трейдеры больше не считают регуляторную доброжелательность сама по себе достаточной для переоценки сектора.

Что сейчас нужно крипте — это то, что агентства не могут обеспечить сами по себе: прочная юридическая определенность со стороны Конгресса.

Годами главной проблемой для крипты в США была базовая регуляторная неопределенность. Проекты могли запускаться, биржи могли листить токены, капитал продолжал перемещаться, но SEC все еще имел возможность утверждать, что большая часть сектора подпадает под законы о ценных бумагах.

Эта неопределенность формировала все — от оценок, дизайна продуктов и решений о листинге до моделей хранения и того, где компании были готовы строить.

Последние рекомендации кардинально меняют эту картину, предоставляя индустрии более ясную рамку, чем за последние годы.

Однако они также выявили новую реальность: ясность со стороны регуляторов уже недостаточна, чтобы убедить рынок в том, что правила США по криптовалютам окончательно определены.

Настоящая победа в политике, которая все же оказалась недостаточной

Новое руководство — это реальное изменение.

SEC заявил, что создает таксономию токенов, которая разделяет цифровые товары, цифровые коллекционные предметы, цифровые инструменты, платежные стейбкоины и цифровые ценные бумаги. Председатель Пол Аткинс отметил, что агентство теперь признает, что большинство криптоактивов сами по себе не являются ценными бумагами. Однако он также уточнил, что токен, не являющийся ценными бумагами, все равно может подпадать под законы о ценных бумагах, если он предлагается и продается как часть инвестиционного контракта.

В релизе также рассмотрены стейкинг, аирдропы, майнинг и обернутые версии неценных криптоактивов, что дает индустрии более широкую карту, чем за последние годы по федеральному закону.

Это именно тот уровень ясности, которого крипта добивалась с тех пор, как первые дела SEC ужесточили ее правовой периметр. Если основатели теперь знают базовую классификацию актива, они могут структурировать свои запуски с большей уверенностью. Если биржи знают, какой регулятор имеет первоочередную юрисдикцию, они устраняют почти все риски листинга. Если инвесторы знают, что токен не подвергнется внезапной переклассификации, дисконт, связанный с регуляторной неопределенностью в США, должен сократиться.

На бумаге это выглядело бы очень бычьим.

Но Биткойн не прыгнул после объявления. Цены остались привязанными к тем же силам, что и в течение последнего месяца, движущим более широкие рынки риска.

Даже Citi снизила свои 12-месячные цели по BTC и ETH из-за застопорившегося прогресса в законодательстве о структуре рынка США. Более широкие рынки также борются с энергетическим кризисом и страхами инфляции, вызванными конфликтом в Иране.

Это помогает понять, почему реакция была такой сдержанной. Кажется, трейдеры уже перешли к более сложному вопросу, чем то, насколько дружелюбен SEC по сравнению с предыдущим. Теперь их интересует, выживут ли правила в политической борьбе, судебных разбирательствах и при смене власти.

Конгресс теперь — настоящий узел

Это и есть суть изменений на этой неделе.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без шума.

Новости, влияющие на рынок, и контекст каждое утро в одном коротком обзоре.

5 минутный дайджест 100k+ читателей

Электронная почта

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Можно отписаться в любой момент.

Ой, кажется, возникла проблема. Попробуйте снова.

Вы подписаны. Добро пожаловать.

Раньше индустрия застревала на первом узле: враждебности агентств и двусмысленности интерпретации. Теперь она застряла на втором: долговечности.

Руководство и интерпретация помогают, но создание правил было бы гораздо более эффективным. Однако ни то, ни другое не равно закону. Конгресс — это институт, который может закрепить юрисдикционные границы в законе и определить, когда токен является товаром или ценными бумагами. Он также может дать надзор за спотовым рынком CFTC с достаточной силой и уверенностью, чтобы продлить его работу дольше одного срока.

Именно поэтому рынок едва среагировал на регуляторное изменение, которое еще пару лет назад казалось бы огромным. Крипта уже не довольна лишь тем, что некоторые политики в Вашингтоне понимают сектор. Она хочет конкретных доказательств того, что рамки, в которых они работают, будут надежными.

Позитивное мнение и благоприятная интерпретация могут быть бесконечно сужены, оспорены и заменены. Даже SEC позиционировала свои действия как «дополняющие» усилия Конгресса, а не заменяющие их.

Есть и еще один важный нюанс.

Та же ясность регулирования, которая дает крипте больше пространства для маневра, может также ускорить токенизацию в традиционных финансах быстрее, чем она помогает рынкам без разрешений. SEC ясно заявила, что токенизированные акции и облигации по-прежнему считаются ценными бумагами, как указано в ее январском заявлении о токенизированных ценных бумагах. А на этой неделе SEC одобрила план Nasdaq разрешить торги и расчет по определенным акциям и ETF в токенизированной форме.

Это сильный сигнал о том, где Вашингтон кажется наиболее комфортным: блокчейн, встроенный в знакомую, регулируемую инфраструктуру рынка. Это говорит о том, что следующая фаза внедрения, скорее всего, не будет принадлежать только крипто-нативным компаниям. Если токенизированные акции, ETF, казначейские облигации и другие регулируемые инструменты смогут быстрее перемещаться благодаря тому, что крупные игроки смогут разместить их на блокчейне, Уолл-стрит сможет захватить значительную долю потенциальной прибыли, которую многие криптокомпании ожидали получить первыми.

Поэтому реакция рынка не была равнодушной. Трейдеры услышали сообщение, приняли его за шаг вперед и заложили цену на оставшуюся разницу.

Эта разница — Конгресс. Пока не будет значимых движений по законодательству и видимых доказательств того, что биржи, эмитенты и хранители могут строить вокруг прочной рамки, подобная регуляторная доброжелательность будет торговаться с дисконтом.

SEC может провести более четкие границы, а CFTC — заявить больше полномочий, но следующая полная переоценка, скорее всего, подождет чего-то большего: закона, который переживет следующий выбор, судебное разбирательство и политические перемены в Вашингтоне.