Лэрри Финк рассказывает о ИИ и токенизации активов: будущее инвестиций и управления активами

За масштабами активов BlackRock, достигшими 12,5 триллионов долларов, стоит не только мастерство управления, но и страсть к технологическим инновациям и долгосрочная философия управления рисками. Г-н Лэрри Финк рассказал в легендарной беседе, организованной Citi, о своем карьерном пути и стратегиях, которые он использовал для трансформации финансовой индустрии. Из ключевых моментов этого интервью раскрываются крупные тренды, которые определят будущее инвестиций и управления активами.

Как лидер из Кремниевой долины покорил Уолл-стрит

Карьера Лэрри Финка укоренена в воспитании и ранних жизненных опытах. Его родители, придерживающиеся социалистских взглядов, ценили учебу и личную ответственность, постоянно повторяя: «Когда сталкиваешься с трудностями, не вини родителей — это твоя ответственность». Опыт работы в обувной мастерской с 10 лет помог ему развить навыки построения отношений с клиентами и коммуникации.

В январе 1976 года, переехав с западного побережья в Нью-Йорк, г-н Финк впервые увидел снег на собеседовании в First Boston. Его стиль — бирюзовые украшения и длинные волосы — выделялся на Уолл-стрит того времени. Тем не менее, руководители First Boston сразу же направили его в торговый отдел. В то время Уолл-стрит была гораздо меньше по масштабу: общий капитал всех инвестиционных банков составлял около 200 миллионов долларов, а набор сотрудников был очень ограничен.

В первый месяц работы на торговой площадке Финк понял, что это его призвание. Позже его перевели в отдел ипотеки и гарантийных обязательств, и к 27 годам он стал самым молодым управляющим директором. Но за успехом последовали и неудачи.

Разработка компьютеров и риск-аналитических инструментов заложили основу BlackRock

Г-н Финк отмечает, что настоящим прорывом для Уолл-стрит стали компьютеры. До 1983 года индустрия полагалась на простейшие инструменты вроде Monroe или HP-12C. Перелом наступил в 1983 году, когда в ипотечный отдел начали внедрять несколько компьютеров, что позволило перестроить ипотечные портфели и в реальном времени рассчитывать их денежные потоки.

Это технологическое новшество привело к появлению секьюритизации. Тогда многие расчеты выполнялись вручную, но в области деривативов технологии торговых площадок начали играть ключевую роль. Структура Уолл-стрит изменилась благодаря технологическому прогрессу.

В 31 год Финк вошел в исполнительный комитет, а к 34 годам стал чрезмерно уверенным в себе. В 1984–1985 годах его отдел стал самым прибыльным в компании, установив квартальные рекорды. Но во втором квартале 1986 года он внезапно понес убытки на сумму 100 миллионов долларов. Этот кризис научил его двум важным урокам: во-первых, его мышление не успевало за развитием рынка, а во-вторых, он увлекся конкуренцией и амбициями, не имея при этом инструментов для управления рисками. Он рисковал, не осознавая этого, потому что не использовал системы риск-анализа.

Этот провал стал фундаментом для основания BlackRock. В 1988 году Финк начал инвестировать в разработку риск-инструментов. Из восьми основателей двое были техническими специалистами, и они вложили 25 тысяч долларов в покупку Sun Workstation. С тех пор культура компании была глубоко связана с «рисковыми технологиями».

Почему система Aladdin стала ключом к управлению кризисами

Истинная ценность BlackRock проявилась в 1994 году, когда рухнул Kidder Peabody. В кризисе, вызванном проблемами дочерней компании GE, BlackRock получила заказ на систему Aladdin. Финк предложил не брать консультационные гонорары сразу, а получать вознаграждение только после успешной работы. За девять месяцев работы портфель компании принес прибыль, и GE заплатила рекордный гонорар.

Особенность в том, что Финк решил открыть систему Aladdin для всех клиентов и конкурентов. Это стратегическое решение означало, что ценность системы заключается не в ее эксклюзивности, а в способности компании эффективно управлять активами и выстраивать доверительные отношения.

Во время финансового кризиса 2008 года BlackRock использовала доверие, чтобы стать главным советником правительства США. В выходные после краха Bear Stearns компания анализировала активы JPMorgan, а в пятницу и субботу оказывала срочную помощь в оценке рисков. В воскресенье утром в Федеральную резервную систему поступил звонок с просьбой о поддержке, и Финк сначала получил разрешение от руководства JPMorgan, а затем переключился на работу с правительством. Для ускорения процесса BlackRock была нанята напрямую правительством США.

На вопрос министра финансов: «Потерпит ли налогоплательщик США убытки при передаче активов?» — Финк предложил учитывать не только номинал и проценты, но и возможные потери. Он отметил, что активы значительно обесценены, и вероятность возврата средств налогоплательщика высока. Позже компания получила за реорганизацию AIG и кризисные меры в Великобритании, Нидерландах, Германии и Канаде.

Суть управления активами — ориентированность на результат, долгосрочность и роль ежегодных писем акционерам

Когда в 2009 году BlackRock приобрела BGI, став крупнейшей индексной компанией мира, Финк начал писать ежегодные письма акционерам. Тогда компания управляла огромными объемами акций, но обладала только правом голосовать, без полномочий распоряжаться. Основной посыл первых писем — пропаганда «долгосрочного мышления», ведь долгосрочные инвесторы должны ориентироваться на тренды.

Индустрия управления активами по сути своей ориентирована на результат. BlackRock не зарабатывает на обороте капитала или сделках, а на реальных результатах. Ведущие пенсионные фонды Мексики, крупнейшая иностранная пенсионная компания Японии и крупнейший пенсионный фонд Великобритании — все сосредоточены на долгосрочных задачах. Их влияние невозможно воспроизвести без доверия, основанного на многолетних отношениях. Финк встречается с новыми руководителями стран до их вступления в должность, чтобы обеспечить информационный обмен.

Как искусственный интеллект и токенизация финансовых активов меняют инвестиционные парадигмы

Г-н Финк выделяет два главных тренда будущего — искусственный интеллект и токенизация финансовых активов. Банковский сектор отстает в технологиях, и такие платформы, как бразильский New Bank или немецкий Trade Republic, меняют традиционные модели. Объединение AI и анализа больших данных помогает понять их разрушительный потенциал.

В 2017 году BlackRock создала лабораторию искусственного интеллекта в Стэнфорде, наняв команду профессоров для разработки алгоритмов оптимизации. Управляя 12,5 трлн долларов, компания должна обрабатывать огромное количество сделок, и технологические инновации возвращают управление к его корням — рискам.

Первые крупные операторы обладают значительным преимуществом, что вызывает опасения у общества. Большие институты, способные инвестировать в технологии, доминируют. Но с распространением второго поколения AI конкуренция усилится. Текущие преимущества BlackRock значительно превосходят их прошлогодние показатели. Масштабы инвестиций в технологии огромны, и все операции основаны на технологической базе.

Покупки таких компаний, как Prequin, HBS и Bio, меняют распределение активов в частных рынках. В 2009 году приобретение BGI (включая iShares) вызвало сомнения, но стратегия «пассивное + активное управление + концентрация портфеля» уже доказала свою эффективность. Масштаб iShares вырос с 340 миллиардов до почти 5 триллионов долларов.

К 2023 году частный бизнес BlackRock значительно вырос: инфраструктурные инвестиции достигли 50 миллиардов долларов, а частный кредит — быстро расширился. Интеграция публичных и частных активов ускоряется, и этот тренд затронет все институциональные инвесторы и планы 401(k).

Изменение взгляда на биткоин — хеджирование системных рисков

Ранее Финк вместе с Джейми Димоном жестко критиковали биткоин, называя его «валютой для отмывания денег и краж». Однако после анализа пандемии его мнение изменилось. Одна женщина использовала биткоин для выплаты зарплаты женщине-работнице, которой запрещали работать талибы. В условиях контроля банковской системы криптовалюты стали выходом.

Постепенно Финк признал ценность блокчейн-технологии, лежащей в основе биткоина. Это не валюта, а «страховой актив» для борьбы с системными рисками. Люди держат биткоин из-за опасений за национальную безопасность и снижение стоимости валют, и 20% держателей — нелегальные владельцы из Китая.

В условиях неопределенности биткоин становится активом, требующим постоянного обучения, особенно в среде высокой волатильности и быстрого технологического прогресса.

Каждый день — на максимум — принципы лидерства Финка

Ключ к лидерству по Финку — постоянное обучение. Застой — это регресс. В управлении крупной компанией нет «кнопки паузы», нужно выкладываться полностью. Чтобы стать лидером, нужно постоянно бросать себе вызов и требовать этого же от команды.

Даже за 50 лет работы в индустрии Финк стремится к тому, чтобы каждый день был лучшим. В конце концов, только выкладываясь полностью, можно сохранять право на влияние и голос в отрасли. Это право зарабатывается каждый день через реальные достижения, оно не дается автоматически.

В условиях изменения инвестиционных парадигм все инвесторы должны искать информацию, которую рынок еще не полностью осознал. Старые новости не приносят сверхдохода. AI анализирует уникальные данные, создавая собственные инсайты. Команда систематических акций BlackRock за 12 лет обогнала рынок, а за последние 10 лет создала алгоритмы и стратегии больших данных, которые превзошли 95% фундаментальных инвесторов.

Если бы активное управление было действительно эффективным, ETF никогда бы не вышли на рынок. Текущая рыночная капитализация традиционных управляющих активами снижается, а BlackRock достигла 1700 миллиардов долларов. Разница — в способности инвестировать в технологические обновления.

Если экономика США не сможет удерживать рост в 3%, долговая нагрузка начнет давить на страну. В 2000 году дефицит составлял 8 триллионов долларов, а за 25 лет он вырос до 36 триллионов. Только при росте 3% можно контролировать соотношение долга к ВВП. Более глубокие риски — 20% государственных облигаций принадлежат иностранцам, торговая изоляция может снизить долларовые резервы, а развитие внутренних рынков и цифровизация валют могут снизить глобальную роль доллара.

Если активы и обязательства совпадут, а дезлевериджинг продолжится, потери не перерастут в системный риск. Мышление Финка основано на трех столпах: управлении рисками, долгосрочной перспективе и постоянном обучении.