Значение PnL: язык графиков для чтения настроений рынка биткоинов

В последнее время в криптовалютном рынке наиболее заметным индикатором является индекс PnL. Понимание того, что он из себя представляет, и какие сигналы посылает текущий рынок биткоина, становится все важнее для инвесторов. Такие аналитические компании, как CryptoQuant, используют показатель PnL, который выходит за рамки простого «прибыли и убытка» и интерпретируется как индикатор психологического состояния участников рынка и направления потоков капитала.

Что такое индекс PnL? Ключ к пониманию настроений на рынке биткоина

Чтобы точно понять значение PnL, нужно ознакомиться с его составляющими. Этот показатель объединяет доходность позиций на спотовых биржах, взвешенные по объему изменения средней цены, а также преобразование доходности долгосрочных и краткосрочных держателей. Этот индекс, объединяющий показатели MVRV, NUPL и SOPR для долгосрочных и краткосрочных инвесторов, отслеживается на основе 365-дневной скользящей средней.

В последнее время этот индекс достиг максимума в середине 2025 года, после чего начал снижаться. В настоящее время цена биткоина составляет около 68 300 долларов, что на 46% ниже рекордных 126 000 долларов, зафиксированных в октябре прошлого года. То, что индекс PnL показывает признаки слабости, означает, что в рынок не поступает достаточно новых капиталовложений.

Анализ рыночной капитализации и паттернов притока капитала

В данных блокчейна «реализованная рыночная капитализация» — это сумма стоимости всех биткоинов, исходя из цен последней сделки каждого из них. Постоянный рост этого показателя свидетельствует о постоянном притоке капитала в рынок, тогда как его стабилизация или снижение указывают на увеличение давления на продажу.

С начала 2024 года долгосрочные держатели начали реализовывать крупные прибыли. Согласно данным Glassnode, они реализовали около 3,27 миллиона BTC прибыли, что превышает весь цикл 2021 года. Эти объемы продаж частично поглощаются притоком капитала через спотовые ETF и активными покупками крупных институциональных инвесторов, таких как Strategy. Однако в последнее время эти потоки практически остановились.

Реализация убытков долгосрочными держателями и сигналы для рынка

Особое внимание привлекает тот факт, что после октября 2023 года держатели биткоинов впервые за долгое время оказались в зоне чистых реализованных убытков. После 23 декабря инвесторы зафиксировали убытки примерно в 69 000 BTC, а чистая реализованная прибыль за год сократилась с 4,4 миллиона BTC в октябре до примерно 2,5 миллиона BTC. Это сопоставимо с уровнем марта 2022 года, что совпадает с моментом, когда рынок начал восстанавливаться.

Эти данные свидетельствуют о смене настроений на рынке. Новых покупателей становится меньше, а точка безубыточности у существующих держателей начинает смещаться в негативную сторону. Впервые после запуска спотового ETF наблюдается изменение в потоках институциональных капиталов.

Влияние стратегии и сценарии коррекции рынка

На данный момент наибольшее влияние на рынок оказывает стратегия Strategy с 712 647 BTC. Средняя цена покупки этого институционального игрока составляет около 76 037 долларов за биткоин, и из-за недавнего снижения цены он вошел в зону убытков. Однако весь его объем не заложен в залог, а срок погашения конвертируемых облигаций не наступит раньше третьего квартала 2027 года, что ограничивает принудительные продажи по текущим ценам.

Вероятность того, что текущий спад приведет к падению более чем на 70%, как в прошлых циклах, считается низкой. Это связано с тем, что до начала масштабных распродаж Strategy рынок вряд ли уйдет в экстремальный медвежий тренд. Скорее, текущая коррекция будет проходить в рамках бокового диапазона, а не через резкое падение.

Почему мнения аналитиков расходятся

Однако не все эксперты придерживаются одинаковых взглядов. Руководитель исследовательского отдела платформы Derive Шон Дасон отмечает, что снижение чистой реализованной прибыли не обязательно означает только медвежий сигнал. Возможно, что более сложные институциональные и профессиональные инвесторы начали активно входить в рынок, что снизило общую волатильность.

В конечном итоге, значение PnL и его интерпретация отражают не только технические сигналы, но и структурные изменения рынка. Появление спотового ETF меняет ландшафт: рынок биткоина переходит от узкоспециализированных китов к институциональному капиталу, и индекс PnL является одним из наиболее ярких индикаторов этого перехода.