Paradigm новый фонд нацелен на ИИ: переход ведущих венчурных инвесторов, сможет ли он решить проблему "дефицита активов" на сумму 127 миллиардов?

К концу февраля 2026 года в криптоиндустрии возникла волна обсуждений после новости из “Wall Street Journal”: ведущая инвестиционная фирма Paradigm собирается привлечь новый фонд объемом до 1,5 миллиарда долларов, при этом его инвестиции расширяются за пределы нативных криптопроектов и охватывают искусственный интеллект, робототехнику и другие передовые технологии.

Это не просто межотраслевое расширение, а скорее внутренний самоанализ отрасли, инициированный ведущими игроками. Когда крупный фонд с активами в 12,7 миллиарда долларов сталкивается с проблемой “много денег — мало проектов” и вынужден искать новые источники финансирования, возникает более глубокий вопрос: не входит ли рынок криптовалют в стадию структурного “дефицита активов”?

Проблема отрасли за кадром: парадокс привлечения капитала

Путь привлечения средств Paradigm сам по себе является картой циклов рынка криптовалют. В пике бычьего рынка 2021 года фонд собрал рекордные 2,5 миллиарда долларов; а в 2024 году, когда рынок погрузился в зимнюю спячку, объем третьего фонда резко снизился до 850 миллионов долларов — всего треть предыдущего. Сейчас, пытаясь вернуть объем нового фонда к 1,5 миллиарда, компания выбирает стратегию “отхода от крипты”.

За этим выбором скрываются интересные отраслевые данные. Согласно статистике, в 2025 году глобальные инвестиции в крипто-VC достигли 49,8 миллиарда долларов — кажется, что интерес к финансированию не угасает, однако число сделок сократилось с примерно 2900 до 1200, то есть на 60%. Это означает, что все больше капитала гонится за все меньшим количеством возможностей. Концентрация средств в руках нескольких крупных проектов создает эффект “объединения”, а фонды с огромными резервами сталкиваются с проблемой “много денег — мало инвестиций”.

Анализ данных и структуры: когда объем становится бременем

Для малых и средних фондов сокращение числа проектов — лишь повод для более тщательного отбора. Но для гиганта вроде Paradigm, управляющего 12,7 миллиардами долларов, это превращается в сложную арифметическую задачу: как при сохранении высоких ожиданий по доходности эффективно вложить десятки миллиардов в ранние, но достаточно крупные рынки?

Фактически, “емкость” нативных криптодорожек стремительно сокращается. В 2021 году бычий рынок породил такие крупные тренды, как DeFi Summer, NFT-бумаж, Layer1-соревнования, — все это создавало широкие возможности для масштабных инвестиций. Но в цикле 2024–2025 годов, за исключением экосистемы Биткоина и нескольких концепций модульных блокчейнов, новых сегментов с потенциалом в сотни миллиардов долларов практически не осталось.

Одновременно, показатели вторичного рынка подтверждают проблему “дефицита активов”. В 2025 году это был самый тяжелый год для крипто-хедж-фондов с момента краха 2022 года: стратегии, ориентированные на альткоины, потеряли около 23% к ноябрю. В октябре 2025 года произошел рыночный крах, в результате которого за несколько часов ликвидировали позиции на сумму около 20 миллиардов долларов с использованием заемных средств, что выявило глубокую уязвимость ликвидности рынка. Когда вторичный рынок не может обеспечить плавный выход, доверие к первичному сокращается, а капиталовложения замедляются.

Анализ мнений: расширение за пределы — путь или отклонение?

Переключение Paradigm не произошло внезапно. Еще в 2023 году исчезновение слов “crypto” и “Web3” с сайта вызвало бурные обсуждения в сообществе о возможном уходе компании с рынка. Тогда соучредитель Мэтт Хуанг заявил, что “никогда не был так взволнован криптой”, и подчеркнул, что AI и крипта — не конкуренты, а скорее дополняют друг друга. Но сейчас новый фонд явно свидетельствует о смещении стратегического фокуса.

Первое мнение: это стратегическое расширение, соответствующее циклам рынка. Поддерживающие считают, что Paradigm не отказался от крипты, а делает ставку на интеграцию AI и крипты. За последние два года Хуанг инвестировал в инфраструктурные компании AI — например, 50 миллионов долларов в Nous Research в 2024 году, а в феврале 2026 совместно с OpenAI выпустил тестовый инструмент EVMbench для безопасности смарт-контрактов, а также основал компанию Tempo по платежам в стабильных монетах. По их мнению, Paradigm ждет момента, когда AI-агенты начнут требовать on-chain платежи, а роботы — программируемую валюту, и тогда их инвестиции в обе области создадут синергию.

Второе мнение: это компромисс под давлением LP. В 2025 году 61% глобальных инвестиций в венчурный капитал (около 258,7 млрд долларов) пошли в AI-сектор. Перед ограниченными партнерами (LP) — инвесторами — история о продолжении инвестиций в ранние криптопроекты менее привлекательна, чем участие в тренде AI и робототехники. После сокращения объема предыдущего фонда Paradigm необходимо доказать LP, что компания способна захватывать новые возможности. По мнению критиков, создание нового фонда — это скорее стратегия привлечения капитала, чем результат инвестиционной логики.

Анализ достоверности нарратива: “дефицит активов” или “дефицит возможностей”?

Тезис о “дефиците активов” объясняет часть проблем Paradigm, но сам по себе требует критического анализа.

Если бы действительно не было хороших проектов, почему тогда множество малых и средних фондов показывают сверхдоходность? На самом деле, возможностей на рынке достаточно, просто они стали более узкоспециализированными и профессиональными. Основной вопрос: рынок не способен вместить большие суммы, или же управленческая логика крупных фондов уже не соответствует текущей структуре рынка?

Paradigm, потерявший 278 миллионов долларов в результате краха FTX, после серьезных неудач в инвестициях сталкивается с переоценкой своих возможностей. В этом смысле “дефицит активов” — скорее попытка ведущих институтов переосмыслить макрообстановку, свои инвестиционные способности и ожидания LP, — это форма “переформатирования” нарратива. Обвинять в трудностях только внешние рыночные условия — менее убедительно, чем признавать внутренние стратегические просчеты. Вхождение в AI — это часть этого переосмысления.

Возможные сценарии развития

Стратегическая перестройка Paradigm может привести к трем сценариям развития отрасли:

Сценарий 1: Успешное слияние, новый цикл.

Если интеграция AI и крипты действительно породит прорывное приложение, то благодаря ранним инвестициям в Nous Research, Tempo и другие проекты Paradigm снова займёт ключевую позицию. Это принесет не только значительную прибыль, но и задаст тренд для всей VC-индустрии, которая начнет активно инвестировать в “крипто+AI”, привлекая новые капиталы и создавая новые нарративы.

Сценарий 2: Потеря фокуса, отставание от инноваций.

Если интеграция AI и крипты затянется или Paradigm не сможет создать конкурентные преимущества в обеих сферах, она рискует оказаться “на обочине”: с одной стороны, конкуренция в AI очень высокая, а с другой — снижение внимания к нативным криптодорожкам. В итоге компания может потерять возможность участвовать в следующем витке инноваций, вызванных чисто блокчейн-решениями, и быть вытесненной более специализированными фондами.

Сценарий 3: Усиление концентрации рынка.

Независимо от успеха или неудачи, крупный капитал и бренд Paradigm привлекут LP к концентрации инвестиций в нескольких топовых институтах. Это усилит сегрегацию рынка: у ведущих фондов будет больше ресурсов для экспериментов в новых сферах, а множество мелких — останутся в узких нишах. В результате, на вторичном рынке появится еще больше дифференциации в стоимости токенов, а проекты с сильной поддержкой крупных игроков смогут получать премиальную ликвидность.

Итог

Новый фонд Paradigm объемом 1,5 миллиарда долларов — это своего рода зеркало, отражающее текущий момент в криптоиндустрии. Скорее, это знак окончания эпохи “старых” драйверов роста. Когда DeFi и Layer2 достигнут насыщения, а количество проектов превысит число пользователей, индустрия нуждается в новых нарративах, способных вместить огромные капиталы и амбиции.

Paradigm выбрал AI как ответ. Но является ли это единственным решением “дефицита активов” — покажет время. Для широкой аудитории важнее понять, что настоящий вызов — не найти следующий миллиардный сегмент, а в условиях оттока капитала и смены нарративов — вновь доказать уникальную ценность криптотехнологий. Когда волна действительно повернется, проекты, способные постоянно развиваться и приносить реальную прибыль, станут единственным надежным средством преодоления “цикла дефицита активов”.