Краткий обзор рынка: Провал AI-трейда и причины его возникновения

Практически каждый день за последние две недели разные отрасли сталкивались с падением своих акций из-за опасений, что бизнес-модели будут разрушены волной новых технологий искусственного интеллекта.

Потери начались в прошлом году с тревог по поводу масштабных затрат Big Tech на дата-центры и перешли к акциям программного обеспечения. Две недели назад опасения распространились на поставщиков данных, таких как Thomson Reuters TRI, и компании в сфере коммерческой недвижимости, такие как CBRE Group CBRE. На прошлой неделе волна распродаж охватила акции финансовых услуг, включая Charles Schwab SCHW, управляющих фондами альтернативных стратегий, таких как Blue Owl Capital OWL, а также компании по грузоперевозкам и логистике. Общая идея заключается в том, что если, как утверждают сторонники, ИИ изменит всё, то это обязательно приведёт к крупным потрясениям. Основная цель — поставщики услуг.

Что нужно знать о распродаже акций программного обеспечения

Логично, что не каждая компания станет победителем в сфере ИИ. Пока эйфория вокруг технологии созрела, но её реальное внедрение ещё впереди, инвесторы стараются опередить возможные проблемы.

«Я считаю, что это мера защиты», — говорит Шэннон Саккоциа, главный инвестиционный директор по богатству в Neuberger Berman. Когда речь идёт о потенциальной угрозе со стороны ИИ, «инвесторы стараются убедиться, что не проснутся через два, три или четыре квартала и не скажут: «Ну, очевидно, я должен был это предвидеть»». Она отмечает, что «если ИИ действительно будет таким трансформирующим и разрушительным, я хочу рассмотреть любую сферу услуг, которая может стать значительно более эффективной и дешевле, чем у этих компаний».

Но Саккоциа говорит, что многие компании, находящиеся под вниманием, имеют многоаспектные бизнес-модели и «связаны с основным конкурентным преимуществом, которое не исчезнет за одну ночь».

Кроме того, по её словам, интеграция ИИ ускоряется. «Я считаю, что в некоторых сферах услуг это немного преувеличено, но я понимаю опасения инвесторов и их нежелание оказаться с бизнесом, у которого есть одна или две значимые линии, которые могут быть нарушены, и потом жалеть, что не заметили этого заранее», — добавляет она.

Почему акции управляющих альтернативными фондами сильно падают

Недостатки концентрации

Как мы уже говорили на прошлой неделе, ещё одним крупным трендом на рынках стала ротация инвесторов из акций технологических компаний, ориентированных на ИИ, в более широкий спектр секторов и отраслей, которые ранее отставали. Дополнительные свидетельства этого тренда можно увидеть в сравнении между индексами с рыночной капитализацией и равными весами. Индексы с равными весами имеют одинаковое значение для каждой акции, независимо от размера компании.

В последние годы, когда доходность рынка доминировала крупнейшими акциями, такими как Nvidia NVDA, индексы с равными весами значительно отставали от индексах с взвешиванием по капитализации. Стратегист Morningstar Indexes Дэн Лефковиц отмечает, что индекс Morningstar US Target Market Exposure Equal Weighted с 2016 года не обгонял индекс Morningstar US Target Market Exposure, взвешенный по рыночной капитализации, ни в один календарный год.

Однако за последние несколько месяцев ситуация изменилась. Например, с начала октября индекс Target Market Exposure Equal Weighted опередил индекс Target Market Exposure примерно на 4,3 процентных пункта.

Ожидается рост прибыли крупных ритейлеров

По мере продолжения сезона отчетности внимание начнёт смещаться к крупнейшим ритейлерам страны, среди которых Walmart WMT отчитается до открытия торгов в четверг. Следующую неделю отчёты опубликуют Home Depot HD и Lowe’s LOW. Мы связались с старшим аналитиком по акциям Morningstar Джейми Катц, чтобы обсудить ключевые вопросы, которые стоит учитывать при отчетах ритейлеров.

• Как изменилось поведение потребителей за последние месяцы? Стали ли они более осторожными? Восстанавливается ли низкоуровневый сегмент потребителей?
• Как компании справляются с тарифными издержками? По мере того, как мы проходим год с введением тарифов, начнут ли появляться меры по их смягчению для защиты прибыльности?
• Насколько конкурентоспособны разные отрасли? Сколько потребуется дополнительных инвестиций, чтобы сохранить актуальность бренда на фоне растущей конкуренции за долю кошелька потребителя?

Что покажет ВВП за 4 квартал 2025 года?

В пятницу выйдет первая оценка ВВП за четвёртый квартал 2025 года. Несмотря на значительное замедление найма в конце года, большинство признаков указывали на то, что экономика США находится в стабильном состоянии, даже несмотря на слабые розничные продажи в декабре.

Широко отслеживаемый сайт прогноза ВВП Федерального резервного банка Атланты GDPNow показывает рост ВВП в четвертом квартале на 3,7%. Однако старший экономист Morningstar Preston Caldwell считает, что это переоценка: «Волатильные категории чистого экспорта и запасов составляют 1,4 процентных пункта этого показателя. Поэтому основная цифра, скорее всего, преувеличит масштаб роста, хотя 2,3% роста конечного внутреннего спроса (ВВП без чистого экспорта и запасов) всё равно остаётся хорошим показателем».

Кроме того, Caldwell ожидает, что прогноз GDPNow снизится до официальных данных, которые выйдут в пятницу, благодаря свежей информации о заказах на долговечные товары, жилом строительстве и международной торговле. В то же время FactSet показывает консенсус-прогноз роста в 1,8%.

В целом Caldwell считает, что картина для экономики США — это умеренный путь роста. Он ожидает, что при публикации окончательных данных ВВП за 2025 год экономика покажет среднегодовой рост около 2,2%, что ниже 2,8% в 2024 году. «Мы ожидаем, что средний рост за 2026–2027 годы составит около 2,1%, что примерно соответствует 2025 году», — говорит он. «Несмотря на немного более слабый рост, это связано с замедлением прироста населения и тарифами на стороне предложения, а также с давлением на совокупный спрос из-за продолжения высоких процентных ставок, при этом ИИ играет важную роль в поддержке экономического роста».