Crypto SMA: Новая альтернатива Bitcoin ETF для зарегистрированных инвестиционных консультантов

Важное одобрение спотовых Bitcoin ETF в начале 2024 года кардинально изменило способы доступа институтов к цифровым активам. Регуляторное одобрение стимулировало значительные потоки капитала в эту сферу, закрепив Bitcoin ETF как основной инструмент для управляющих капиталом, семейных офисов и зарегистрированных инвестиционных консультантов (RIA), ищущих соответствующий криптоэкспозицию. Однако это развитие одновременно подняло важный стратегический вопрос: являются ли Bitcoin ETF единственным решением для участия институтов в цифровых активах или стоит также рассматривать другие инвестиционные инструменты, предлагающие большую гибкость и диверсификацию?

Ответ все чаще склоняется к комплексному подходу. Наряду со спотовыми Bitcoin ETF появились крипто-самоуправляемые счета (SMA) — индивидуальные портфели цифровых активов, адаптированные под нужды институтов, — которые становятся мощной альтернативой, набирающей популярность среди опытных инвесторов и консультантов, управляющих значительным капиталом клиентов.

Понимание рынка инвестиций в цифровые активы

Одобрение SEC Bitcoin ETF сняло регуляторный барьер, который долгое время ограничивал участие розничных инвесторов в криптовалютных рынках. Обеспечивая безопасный, соответствующий требованиям доступ к Bitcoin через традиционную брокерскую инфраструктуру, спотовые ETF упростили вопросы хранения и безопасности, ранее сдерживавшие институциональное внедрение.

Однако появление этих инструментов выявило более широкое понимание: Bitcoin — лишь один из компонентов растущей экосистемы цифровых активов. По мере развития криптовалют и блокчейн-технологий ассортимент доступных активов значительно расширился — от устоявшихся криптовалют, таких как Ethereum, до новых протоколов и токенизированных реальных активов (RWA), обещающих новые инвестиционные возможности.

Это развитие создало новые вызовы для управляющих активами (RIA), которые управляют портфелями клиентов. Как структурировать криптораспределение? Какие инструменты лучше всего соответствуют спросу клиентов на диверсифицированную экспозицию, выходящую за рамки одного актива? Эти вопросы выявили ограничения решений, ориентированных только на Bitcoin.

Почему крипто-SMA предлагает стратегические преимущества для институтов

Самоуправляемые счета (SMA) давно служат основой инвестиций в традиционной финансовой сфере, позволяя прямое владение ценными бумагами по акциям, облигациям и другим классам активов. Крипто-SMA применяют эту проверенную модель к цифровым активам, предлагая институциональные преимущества, специально адаптированные для криптовалют.

Ключевое преимущество крипто-SMA — его гибкость. В отличие от спотовых Bitcoin ETF, ограниченных отдельными активами или заранее определенными корзинами, крипто-SMA позволяет институтам создавать полностью индивидуальные портфели, соответствующие их инвестиционным гипотезам и целям клиентов. Например, семейный офис, желающий распределить 60% на Bitcoin и 40% на Ethereum, может сформировать SMA, точно отражающий такую структуру, избегая жесткости стандартных ETF. Эта настройка распространяется и на мультиактивные стратегии, позволяя включать новые протоколы, токенизированные RWAs или сложные хеджирующие стратегии, реагирующие на изменения рыночных условий.

Не менее важно, что структура крипто-SMA обеспечивает прямое владение активами, а не производными инструментами. Клиенты владеют базовыми цифровыми активами, а не долями фонда, что обеспечивает прозрачность и контроль, недоступные через объединенные инвестиционные фонды.

Регуляторное соответствие, хранение и архитектура безопасности

И Bitcoin ETF, и крипто-SMA работают в рамках регулируемых систем, предназначенных для защиты институциональных активов. Однако их инфраструктура соответствия существенно различается.

Основой соответствующего крипто-SMA является квалифицированный хранитель — регулируемая организация, ответственная за сегрегацию клиентских активов, предотвращение смешивания средств и выполнение фидуциарных обязанностей. Недавние регуляторные предложения SEC подчеркнули важность квалифицированных хранителей для всех классов активов, включая цифровые. Этот акцент отражает развитие индустрии в сторону инфраструктуры институционального уровня, где протоколы хранения определяют, заслуживают ли инвестиционные инструменты доверия институциональных участников.

Bitcoin ETF передают хранение поставщикам фондов, работающим под строгим регуляторным контролем. В то время как крипто-SMA позволяют институтам самостоятельно выбирать партнеров по хранению, создавая возможности для согласования практик хранения с конкретными требованиями по рискам и операциям. Такая архитектурная гибкость позволяет управляющим оптимизировать безопасность, сохраняя полное соответствие регуляторным требованиям.

Оптимизация портфеля через налоговую эффективность и настройку

Одним из наиболее привлекательных преимуществ крипто-SMA по сравнению с Bitcoin ETF является возможность налогового планирования. Поскольку SMA представляет собой прямое владение отдельными активами, управляемыми конкретными клиентами, институты могут реализовать сложные налоговые стратегии для каждого портфеля.

Налоговая оптимизация, например, сбор налоговых убытков — техника, позволяющая компенсировать реализованные прибыли за счет убытков — становится системной возможностью в рамках SMA. Это значительно повышает после-налоговую доходность, особенно в условиях высокой волатильности, когда часто происходят просадки. В то время как Bitcoin ETF, как объединенные фонды, не могут предлагать индивидуальную налоговую оптимизацию для всех инвесторов одновременно.

Кроме того, структура SMA позволяет динамически перестраивать портфель и вносить стратегические коррективы, реагируя на рыночный анализ, цели клиентов и новые возможности. Профессиональные управляющие крипто-SMA могут постоянно корректировать позиции, меняя доли Bitcoin, Ethereum, альтернативных криптовалют и RWAs в зависимости от относительных оценок и рыночных циклов.

Стратегическая оценка: Bitcoin ETF против крипто-SMA

Для управляющих активами и институтов, рассматривающих инструменты для внедрения цифровых активов, Bitcoin ETF и крипто-SMA следует оценивать совместно, а не как конкурирующие альтернативы. Разные профили клиентов и инвестиционные цели могут склонять выбор в пользу одного или другого инструмента, или их комбинации.

Bitcoin ETF отлично подходят в случаях, когда институтам нужен упрощенный, пассивный доступ к Bitcoin с минимальными операционными сложностями. Стандартизированный формат ETF обеспечивает прозрачность, фиксированные сборы и интеграцию с существующей торговой инфраструктурой. Для новых участников рынка цифровых активов спотовые Bitcoin ETF — это наиболее легкий вход.

Крипто-SMA приобретают стратегическую ценность, когда институтам требуется мультиактивное распределение, индивидуальная налоговая оптимизация или сложное построение портфеля. Семейные офисы с крупным капиталом, компании по управлению богатством, обслуживающие состоятельных клиентов, и прогрессивные управляющие активами все чаще выбирают крипто-SMA как основной инструмент.

Рынок цифровых активов для институтов значительно вырос, предлагая множество путей для удовлетворения спроса клиентов на криптоэкспозицию. Оценивая возможности поддержки активов, гибкость распределения, налоговую эффективность и регуляторное соответствие как Bitcoin ETF, так и крипто-SMA, институты могут формировать свои программы цифровых активов, соответствующие их стратегическим целям и профилям клиентов. Наличие обоих инструментов укрепляет инвестиционную экосистему, расширяя возможности участия в цифровых активах для более широкого круга организаций с уверенностью.