Понимание AMM: как автоматические маркет-мейкеры революционизировали децентрализованную торговлю

Когда вы хотите торговать криптовалютами, скорее всего, вы использовали централизованную биржу. Но что если бы существовал способ обмена цифровыми активами без посредников? Именно здесь на помощь приходят автоматические маркетмейкеры (AMM). AMM — это революционная технология, которая обеспечивает работу децентрализованных бирж, позволяя трейдерам обмениваться криптовалютами напрямую друг с другом. Вместо того чтобы сопоставлять ордера на покупку и продажу через человеческих маркетмейкеров или автоматизированные системы, AMM использует смарт-контракты и математические формулы для установления цен и обеспечения ликвидности. В этом руководстве мы разберём, как работают эти системы и почему они стали так важны для DeFi.

Проблема традиционного маркетмейкинга

Чтобы понять, зачем нужен AMM, давайте сначала посмотрим, как работают традиционные централизованные биржи. На таких платформах маркетмейкеры — обычно богатые трейдеры или финансовые институты — постоянно размещают ордера на покупку и продажу, чтобы всегда были контрагенты для розничных трейдеров.

Задача маркетмейкера проста: обеспечить ликвидность для торговли. Когда вы хотите купить 1 BTC по цене 34 000 долларов на централизованной бирже, биржа должна найти продавца, готового продать по этой цене. Если такого продавца нет, у биржи возникает низкая ликвидность, что вызывает несколько проблем:

• Проскальзывание: при недостатке желающих купить или продать по вашей цене ваш ордер исполняется по худшей цене
• Медленное исполнение: поиск подходящих ордеров занимает время, особенно для менее популярных пар
• Высокие барьеры входа: только богатые институты могут становиться поставщиками ликвидности, что ведёт к централизации

Эта система работает, но всё равно зависит от посредников, которые хранят ваши средства и управляют всей инфраструктурой торговли. Децентрализованные биржи стремились полностью устранить эту проблему.

Что на самом деле делает AMM

AMM принципиально отличается от традиционных систем маркетмейкинга. Вместо привлечения профессиональных трейдеров для обеспечения ликвидности, автоматический маркетмейкер использует самовыполняющийся компьютерный программный код — смарт-контракт, который позволяет любому становиться поставщиком ликвидности.

Вот основное нововведение: вместо книги ордеров, где совмещаются ордера на покупку и продажу, AMM создаёт пул ликвидности. Представьте пул как сейф, содержащий два разных токена. Когда вы хотите обменять один токен на другой, вы не торгуете с конкретным человеком — вы торгуете против капитала, находящегося в этом смарт-контракте.

Например, если вы хотите обменять Ethereum (ETH) на Tether (USDT), вы взаимодействуете с пулом ETH/USDT. Любой трейдер может внести в этот пул ETH и USDT в определённом соотношении, получая взамен LP-токены, которые представляют его долю в комиссии пула.

Когда трейдеры используют эти пулы, автоматический маркетмейкер регулирует цены алгоритмически, чтобы поддерживать баланс пула. И тут вступает в игру математическая формула.

Математика за магией: формула x*y=k

Самая известная формула AMM была введена Uniswap, запущенной в 2018 году как первая успешная децентрализованная биржа, использующая эту модель. Формула проста: x * y = k

Что она означает:

• x = количество Актива A в пуле
• y = количество Актива B в пуле
• k = постоянное число

Гениальность этого подхода в том, что независимо от объёма торгов произведение двух активов всегда остаётся постоянным. Возьмём пример с пулом ETH/USDT:

Допустим, в начале пула:

• 100 ETH (Актив A)
• 300 000 USDT (Актив B)
• Тогда k = 100 × 300 000 = 30 000 000

Теперь трейдер хочет купить 10 ETH, добавив USDT. Он вносит 30 000 USDT в пул и снимает 10 ETH. После этого баланс становится:

• Остаток ETH: 90
• USDT: 330 000
• Проверка: 90 × 330 000 = 29 700 000…

Это не равно исходному k! Смарт-контракт автоматически корректирует цену, чтобы сохранить произведение постоянным. Рост цены ETH отражает его дефицит — в пуле теперь меньше ETH относительно USDT, значит ETH становится дороже.

Так AMM поддерживает баланс без участия человека.

Почему крупные сделки создают возможности для арбитража

Когда кто-то совершает крупную сделку в AMM, цена может отклониться от «реальной» рыночной цены на других биржах. Например, если ETH торгуется по 3000 долларов на крупных биржах, а в пуле — 2850 долларов (потому что кто-то добавил много ETH), появляется возможность.

Арбитражеры покупают дешевый ETH в пуле и сразу продают его по более высокой цене на других платформах. Этот механизм саморегуляции важен, потому что он стимулирует трейдеров возвращать цены в соответствие без вмешательства централизованных органов.

Различные протоколы AMM используют разные формулы, выходящие за рамки базовой модели x*y=k. Например, Balancer позволяет объединять до 8 активов в одном пуле и использует более сложные математические отношения. Curve специализируется на обмене похожих по стоимости активов, таких как стейбкоины, применяя формулу, минимизирующую проскальзывание при обмене активов с близкими ценами.

Как стать поставщиком ликвидности и зарабатывать

Каждый успешный AMM зависит от поставщиков ликвидности (LP), которые вносят капитал в пулы. Чтобы стимулировать участие, протоколы награждают LP комиссионными и токенами управления.

Пример: Если вы вложите 10 000 долларов в ETH и USDT в пул ETH/USDT, где всего ликвидности на 1 миллион долларов, то у вас будет 1% доли. Каждый раз, когда кто-то торгует через этот пул, протокол собирает комиссию (обычно 0,3–1%). Вы получаете 1% от накопленных комиссий, пока остаётесь в пуле.

Чтобы выйти, вы просто сжигаете свои LP-токены и получаете пропорциональную часть активов и накопленных комиссий. Также большинство протоколов выпускают токены управления, дающие право голоса по развитию и управлению протоколом.

Максимизация дохода: мир yield farming

Опытные поставщики ликвидности не ограничиваются сбором торговых комиссий. Они занимаются yield farming — залогом своих LP-токенов в другие кредитные протоколы для получения дополнительного дохода.

Это возможно благодаря композиции DeFi: протоколы взаимодействуют друг с другом. Например:

1. Вносите ETH и USDT в AMM
2. Получаете LP-токены
3. Заложите эти LP-токены в кредитный протокол
4. Получаете проценты, одновременно собирая комиссии с первоначального пула

Такое многослойное получение дохода увеличивает прибыль, но повышает сложность и риски. Важно понимать каждый шаг.

Риск, о котором не говорят: временные потери (impermanent loss)

Хотя предоставление ликвидности в AMM может приносить прибыль, есть особый риск, с которым не сталкиваются традиционные маркетмейкеры — временные потери.

Временные потери возникают, когда соотношение цен двух активов в пуле значительно меняется. Например, вы внесли 1 ETH и 3000 USDT при соотношении 1:3000. Если цена ETH вырастет до 4500 долларов (соотношение 1:4500), ваши LP-токены уже не будут соответствовать первоначальной стоимости.

Чем больше отклонение цен, тем больше ваши потери. Особенно это актуально для волатильных активов. Однако их называют «временными», потому что если соотношение цен вернётся к исходному, потери исчезнут. Они станут постоянными только при выводе средств до восстановления.

Хорошая новость: накопленные комиссии часто компенсируют временные потери, особенно в активных пулах. Но важно понять этот баланс перед вложением значительных средств.

Почему AMM важны для DeFi

Автоматический маркетмейкер демократизировал маркетмейкинг. Теперь не нужны миллионы долларов или связи с крупными институтами, чтобы обеспечить ликвидность и зарабатывать на торговых комиссиях. Модель AMM устранила посредников, снизила барьеры входа и сделала торговлю более прозрачной и устойчивой к цензуре.

Что началось с Uniswap в 2018 году, превратилось в огромную экосистему протоколов, каждый из которых оптимизирует модель AMM под разные задачи. Понимание работы этих систем — их механики, награды и риски — важно для каждого, кто серьёзно хочет участвовать в децентрализованных финансах.