Продолжит ли тайваньский доллар обесцениваться? От стремительного роста в 2025 году до новой валютной ситуации в 2026 году

В начале мая 2025 года новозеландский доллар за два торговых дня резко вырос почти на 10%, а однодневный рост достиг рекордных за 40 лет показателей. Этот впечатляющий валютный скачок изменил рыночные ожидания относительно перспектив тайваньского доллара — с опасений его обесценивания ниже 35 юаней до уверенности в дальнейшем укреплении. Прошло почти год с тех пор, как произошел этот скачок, — будет ли тайваньский доллар продолжать обесцениваться? Ответ на этот вопрос можно дать только, исходя из реальных рыночных тенденций.

За одним днем резкого роста в мае: три движущие силы укрепления тайваньского доллара

Тот уикенд в начале мая изменил общее восприятие рынка относительно тайваньского доллара. 2 мая курс USD/TWD достиг рекордного однодневного роста на 5%, закрывшись на уровне 31,064 юаней за доллар. После выходных, 5 мая, тайваньский доллар продолжил расти на 4,92%, впервые преодолев психологическую отметку в 30 юаней, достигнув максимум 29,59 юаней. Эта волна сильных колебаний вызвала третий по величине в истории объем торгов на валютном рынке.

Всего за два торговых дня тайваньский доллар вырос почти на 10%. Для сравнения, в тот же период другие основные азиатские валюты демонстрировали более умеренные повышения — сингапурский доллар вырос на 1,41%, японская иена — на 1,5%, корейская вона — на 3,8%. В этом контексте рост тайваньского доллара выделяется как уникальный.

Первым фактором, стимулирующим укрепление, стала торговая политика правительства Трампа. После объявления о продлении на 90 дней введения равных тарифов, рынок сразу же ожидал глобальной волны массовых закупок, что благоприятствовало Тайваню как крупному экспортеру. В результате иностранные инвестиции резко увеличились. Одновременно МВФ неожиданно повысил прогноз роста экономики Тайваня, а фондовый рынок показал отличные результаты, что дополнительно укрепило доверие инвесторов к перспективам укрепления тайваньского доллара.

Вторым фактором стала сложная ситуация с денежно-кредитной политикой центрального банка. Программа «справедливого взаимовыгодного сотрудничества» правительства Трампа четко обозначила валютное вмешательство как предмет проверки, что поставило ЦБ в сложное положение — ранее эффективные меры по сдерживанию сильного укрепления тайваньского доллара теперь могут быть подвергнуты критике со стороны США. За первый квартал Тайвань показал торговый профицит в 23,57 млрд долларов США, что на 23% больше по сравнению с прошлым годом, а профицит с США вырос на 134% — до 22,09 млрд долларов. В результате исчезла возможность вмешательства ЦБ, и тайваньский доллар столкнулся с сильным давлением на рост.

Третьим фактором стали структурные операции финансовых институтов. Тайваньские страховые компании владеют зарубежными активами на сумму около 1,7 трлн долларов США, в основном — американскими государственными облигациями. Долгосрочная политика по сдерживанию укрепления валюты привела к недостаточной подготовке к валютным рискам. Когда возникло ожидание роста курса, страховые компании и экспортёры активизировали хеджирование, а также закрывали позиции по арбитражным займам в тайваньском долларе, что усилило волатильность. Исследовательская команда UBS предупредила, что восстановление масштабов валютного хеджирования до трендовых уровней может вызвать продажу долларов на сумму около 1000 млрд долларов, что составляет примерно 14% ВВП Тайваня.

Проблемы центрального банка и риски рынка: проявление структурного дисбаланса

Резкие колебания курса в мае выявили глубокие структурные проблемы тайваньской финансовой системы. Глава ЦБ Ян Цзинлун стоит перед почти неразрешимой задачей: продолжать вмешиваться в валютный рынок, рискуя быть обвиненным в манипуляциях со стороны США, или отказаться от вмешательства, что может привести к системным рискам.

Тайвань — типичная экспортно-ориентированная экономика, где чистые иностранные инвестиции превышают ВВП на 165%, что делает экономику особенно чувствительной к валютным колебаниям. В краткосрочной перспективе концентрированное высвобождение хеджирующих требований страховых компаний может вызвать сильные рыночные потрясения. Еще опаснее, если ЦБ вновь попытается вмешаться — это может спровоцировать еще более масштабную волну хеджирования, поскольку участники рынка будут ожидать, что ЦБ в конечном итоге откажется от вмешательства и начнут заранее занимать позиции.

Прогнозы укрепления и ослабления курса: проверка во второй половине 2025 года

На момент публикации статьи рыночные прогнозы относительно курса тайваньского доллара основывались в основном на исследовании UBS. В нем предполагалось, что тренд укрепления продолжится, и при росте торгово-взвешенного индекса юаня на 3% (близко к верхней границе допустимых ЦБ значений) власти могут активизировать валютные интервенции. Также валютный деривативный рынок показывал «самое сильное за последние 5 лет ожидание укрепления», а модели оценки указывали, что тайваньский доллар перешел из умеренно недооцененного состояния в более справедливую оценку, превышающую ее на 2,7 стандартных отклонения.

Анализируя фактическую динамику во второй половине 2025 года, можно отметить, что часть рыночных ожиданий оправдалась, а часть — нет. В условиях ослабления доллара и избыточной глобальной ликвидности тайваньский доллар действительно оставался относительно сильным. Однако меры ЦБ по вмешательству постепенно начали оказывать эффект — с помощью корректировки инструментов монетарной политики регулятор смог сгладить чрезмерные колебания и избежать возможных дальнейших резких укреплений.

Долгосрочная позиция тайваньского доллара: сильная валюта или иллюзия роста?

Чтобы понять, будет ли тайваньский доллар продолжать обесцениваться, важно учитывать ключевые показатели. Наиболее значимым является индекс реального эффективного обменного курса (REER), подготовленный Банк международных расчетов. Этот индекс базируется на 100 — значение равновесия. Значения выше 100 свидетельствуют о переоценке валюты, ниже — о ее недооценке.

По данным на конец марта, индекс доллара США составляет около 113, что явно указывает на «переоценку». В то же время индекс тайваньского доллара держится около 96, что считается «умеренно недооцененным». В сравнении с другими экспортными странами региона, у которых показатели еще ниже — например, японская иена и корейская вона — это говорит о том, что у тайваньского доллара есть потенциал для дальнейшего укрепления.

Однако, если рассматривать не только краткосрочные аномальные колебания, а тенденцию за весь год, то динамика укрепления тайваньского доллара совпадает с движением основных азиатских валют: рост на 8,74% по тайваньскому доллару, 8,47% — по японской иене и 7,17% — по корейской воне. Это свидетельствует о том, что рост тайваньского доллара — не исключение, а часть общего тренда укрепления региональных валют.

Исторически за последние десять лет курс USD/TWD колебался в диапазоне 27–34 юаней, с волатильностью около 23%. В то время как волатильность японской иены достигала 50% (от 99 до 161 юаня), — колебания тайваньского доллара были значительно менее выраженными. Основной фактор, определяющий курс, — политика Федеральной резервной системы США, а не действия тайваньского ЦБ: в 2015 году во время кризиса еврозоны тайваньский доллар укрепился, а после 2022 года, когда ФРС начала быстро повышать ставки, — ослабел. В конце 2024 года после снижения ставок доллар снова начал укрепляться.

С точки зрения рыночной психологии, «30 юаней» уже стало важным психологическим уровнем. Большинство инвесторов считают, что при курсе ниже 30 долларов за юань — выгодно покупать, а при выше — продавать. Этот «психологический барьер» во многом отражает общее представление рынка о справедливой стоимости тайваньского доллара.

Будет ли тайваньский доллар продолжать обесцениваться? Перспективы

Можно сказать прямо: вероятность дальнейшего обесценивания тайваньского доллара в обозримом будущем относительно невелика. Есть три основные причины:

1. Фундаментальные показатели экономики Тайваня остаются устойчивыми — высокий экспорт полупроводников, продолжающийся рост торгового профицита создают базу для укрепления валюты.
2. Направление политики ФРС остается неопределенным: если доллар продолжит слабеть, тренд на укрепление азиатских валют сохранится.
3. Механизм неофициального вмешательства ЦБ уже проявил свою эффективность — волатильность рынка значительно снизилась.

Однако риски все же существуют: структурные дисбалансы в финансовой системе Тайваня остаются, и в случае возникновения «черных лебедей» — например, срыв торговых переговоров с США или обострение геополитической ситуации — волна хеджирования может резко изменить ожидания по курсу. Также, если ФРС начнет активнее повышать ставки, доллар укрепится, и тайваньский доллар может быть вынужден скорректировать курс.

Общий вывод таков: вероятность сохранения курса в диапазоне 30–30,5 юаней достаточно высока, а вероятность его снижения до 28 юаней — минимальна. Долгосрочным инвесторам не стоит слишком сильно настроиться на ослабление тайваньского доллара, однако важно сохранять бдительность — разумное распределение валютных активов, диверсификация инвестиций в акции, облигации и другие инструменты — лучший способ управления рисками.

Для инвесторов, следящих за динамикой курса, важно отслеживать политику ЦБ, развитие торговых переговоров США и Тайваня, а также решения ФРС — эти факторы напрямую определят среднесрочную тенденцию укрепления или ослабления тайваньского доллара.