Понимание момента Лемана: катализатор финансового кризиса

Основные выводы

• «Момент Лемана» происходит, когда финансовые проблемы одной компании затрагивают всю глобальную экономику.
• Термин возник после банкротства Lehman Brothers в 2008 году, которое вызвало глобальный финансовый кризис.
• Lehman Brothers активно инвестировали в субстандартные ипотечные кредиты перед крахом рынка.
• Правительство США запустило масштабное спасение для стабилизации финансового сектора.
• «Момент Лемана» иллюстрирует взаимосвязанность финансовых институтов по всему миру.

Что такое «Момент Лемана»?

«Момент Лемана» описывает точку, когда финансовые проблемы одной компании становятся проблемами для всех. Термин относится к банкротству глобального инвестиционного банка Lehman Brothers в конце 2008 года, когда проблемы американского инвестиционного банка отозвались по всему миру. Банкротство вызвало сильное падение фондового рынка. Распространение кризиса привело к глобальному финансовому кризису 2008 года.

После банкротства правительство США вмешалось с масштабным пакетом спасения, чтобы спасти весь финансовый сектор, особенно инвестиционные банки и страховые компании.

Экономическая подготовка к краху Lehman Brothers

В начале 2000-х годов банки и другие финансовые учреждения начали предлагать ипотечные кредиты заемщикам, которые ранее не могли их получить, например, людям с плохой кредитной историей, тем, кто мог внести только небольшой первоначальный взнос, или тем, кто брал кредиты сверх своих возможностей. Эти кредиты назывались субстандартными.

Банки могли выдавать такие кредиты по двум причинам:

• Создавали новые инвестиционные продукты, в которые объединяли эти кредиты и продавали их инвесторам, значительно снижая собственные риски за счет передачи их другим.
• Цены на жилье стабильно росли, поэтому даже если заемщики не могли своевременно платить по ипотеке, они могли легко продать недвижимость с прибылью и погасить ипотеку или просто взять новые кредиты под более высокую рыночную стоимость недвижимости.

Когда рост цен начал замедляться, стало сложнее для заемщиков продавать недвижимость с прибылью или рефинансировать кредиты. Начались убытки по ипотекам.

К началу 2007 года крупнейший кредитор субстандартных ипотек, компания New Century Financial, объявила о банкротстве. Вскоре после этого многие ценные бумаги, обеспеченные ипотеками, были понижены в рейтинге до высокого риска, а еще больше субстандартных кредиторов закрылись.

Когда инвесторы начали избегать субстандартных ипотечных продуктов, кредиторы перестали выдавать ипотеку заемщикам с плохой кредитной историей, что снизило спрос на жилье; это, в свою очередь, привело к дальнейшему падению цен на дома.

Заемщики внезапно не могли просто продать или рефинансировать свои кредиты, и когда стоимость их домов упала ниже суммы ипотечных обязательств, многие просто оставляли недвижимость.

К лету 2008 года Федеральная национальная ипотечная ассоциация (FNMA, известная как Fannie Mae) и Федеральная корпорация по ипотечному кредитованию жилищных заимствований (FHLMC, известная как Freddie Mac), оба полугосударственные кредиторы, понесли такие большие убытки, что им понадобилась помощь правительства.

Кредиторы начали усложнять условия для заемщиков, что еще больше снизило цены на жилье. Рост числа изъятий из-за неуплаты ипотек привел к увеличению предложения домов на рынке, который уже был перенасыщен.

К началу 2008 года проблемы начали сказываться на крупнейших финансовых институтах страны.

В марте 2008 года компания Bear Stearns уведомила Федеральный резервный банк о нехватке финансирования для выполнения своих обязательств. Будучи одним из крупнейших брокерских и инвестиционных фирм в США с активами почти 400 миллиардов долларов, проблемы Bear Stearns потрясли рынок.

ФРС предложила финансирование для поддержки Bear Stearns, а когда это не помогло, организовала слияние с JPMorgan Chase, выделив около 29 миллиардов долларов для осуществления сделки. Спасение позволило Bear Stearns избежать дефолта и банкротства.

Через шесть месяцев Lehman Brothers Holdings, на тот момент четвертый по величине инвестиционный банк в США по активам, подало заявление о банкротстве.

Как Lehman Brothers способствовали ипотечному кризису

Как и многие крупные финансовые институты, Lehman активно инвестировали в субстандартный рынок. В 2003 и 2004 годах Lehman приобрели пять ипотечных кредиторов, включая двух, специализировавшихся на субстандартных кредитах: BNC Mortgage и Aurora Loan Services.

Бизнес по недвижимости Lehman помог увеличить доходы их подразделения по капиталовложениям, которое выросло примерно на 56% с 2004 по 2006 год. В 2005, 2006 и 2007 годах Lehman показывала рекордную прибыль, получая 4,2 миллиарда долларов чистой прибыли при доходе 19,3 миллиарда долларов.

В феврале 2007 года цена акций Lehman достигла 86,18 долларов за акцию, что дало рыночную капитализацию почти в 60 миллиардов долларов.

Крах Lehman Brothers

Даже продолжая показывать рекордную прибыль, в американском рынке жилья, в которое Lehman было сильно инвестировано, начали появляться трещины. Неуплата по субстандартным ипотекам достигла семилетнего максимума, а спасение Bear Stearns напугало рынок. Убытки Lehman за второй квартал в размере 2,8 миллиарда долларов усугубили опасения в июне 2008 года.

Последствия банкротства Lehman Brothers

Индекс S&P 500 упал примерно на 5% в день подачи заявления о банкротстве Lehman.

Вскоре после этого крупный фонд денежного рынка, владеющий значительными объемами долгов Lehman, заявил, что не сможет вернуть инвесторам все вложенные деньги, что вызвало массовую панику среди фондов денежного рынка, и Федеральный резерв вмешался, чтобы гарантировать их активы.

Несмотря на попытки стабилизировать рынок, менее чем через 48 часов после подачи заявления о банкротстве Lehman, ФРС пришлось спасти глобального страховщика American International Group (AIG). Индекс S&P 500 упал еще на 5%.

Несколько недель спустя, когда кризис распространился, Конгресс принял программу помощи Troubled Asset Relief Program (TARP), которая предоставила около 700 миллиардов долларов для стабилизации финансовой системы.

Поздние сравнения с «Моментом Лемана»

В конце 2022 года начали циркулировать слухи о состоянии швейцарского глобального инвестиционного банка Credit Suisse, который пережил серию скандалов и убытков, сильно снизивших его акции и вызвавших опасения инвесторов о возможной неплатежеспособности. В конечном итоге Credit Suisse был поглощен UBS в 2024 году.

Некоторые сравнили возможность краха Credit Suisse с «Моментом Лемана» из-за размера банка и его глобального охвата.

Вот некоторые проблемы, поставившие Credit Suisse в опасность:

В начале 2021 года британская финансовая компания Greensill Capital обанкротилась, что привело к убыткам акционеров Credit Suisse на сумму 3 миллиарда долларов, поскольку банк инвестировал в Greensill. Всего через месяц Credit Suisse потеряла еще 4,7 миллиарда долларов из-за участия в Archegos Capital, а как минимум семь руководителей банка потеряли свои должности.

В феврале 2022 года швейцарские власти обвинили Credit Suisse в отмывании денег българской наркокартельной группировки, позже признали банк виновным, оштрафовали на 1,7 миллиона евро и обязали выплатить 15 миллионов евро швейцарскому правительству.

Недавно банк был обвинен в приказе хедж-фондам и другим инвесторам уничтожить документы, связывающие фонды с санкционированными российскими олигархами, что привело к расследованиям соблюдения швейцарских санкций после вторжения России в Украину.

Акции Credit Suisse упали с пика пандемии в 12,30 долларов до менее 5 долларов к концу октября 2022 года, стерев более 50% рыночной капитализации банка.

Кредитный дефолтный своп (CDS) Credit Suisse также вырос с 1% почти до 6%. CDS — это по сути страховка от дефолта по кредиту, и повышение ставки указывает на то, что рынок считает вероятность неплатежеспособности банка высокой.

Что такое ипотечный ценный бумага (MBS)?

Ипотечный ценный бумага (MBS) похожа на облигацию. Банки объединяют ипотечные кредиты и продают их на Уолл-стрит в виде пакета инвесторам. Ипотечные ценные бумаги приобрели популярность в начале 2000-х, когда кредиторы начали предлагать ипотеку заемщикам, которые обычно не могли ее получить, а затем объединяли эти рискованные кредиты и продавали их на Уолл-стрит в виде ипотечных ценных бумаг.

Сколько банков обанкротилось в 2008 году?

Более 500 банков обанкротились с 2008 по 2015 год, по сравнению с всего 25 за предыдущие семь лет. Большинство из них были небольшими региональными банками. Самые крупные банкротства произошли не среди обычных розничных банков, а среди крупных глобальных инвестиционных банков, таких как Lehman Brothers и Bear Stearns.

Что такое Dodd-Frank?

После кризиса 2008 года в 2010 году правительство США приняло Закон о реформах на Уолл-стрит и защите прав потребителей Dodd-Frank. Закон запретил многие рискованные виды деятельности, вызвавшие кризис, усилил государственный контроль и обязал инвестиционные банки держать большие резервные фонды наличных средств.

Итог

Термин «Момент Лемана» относится к банкротству глобального инвестиционного банка Lehman Brothers в конце 2008 года, которое многие считают поворотным моментом, когда проблемы одной инвестиционной фирмы повлияли на весь мир. Итог: глобальный финансовый кризис 2008 года. После банкротства Lehman правительство США вмешалось с масштабным пакетом спасения, чтобы спасти весь финансовый сектор, особенно инвестиционные банки и страховые компании.