Почему наступают криптовалютные зимы и почему эта кажется особенной

Кратко

Текущий спад отражает полномасштабную крипто-зиму, в которой падение цен, ослабление ликвидности и снижение доверия инвесторов сигнализируют о затяжном, структурно обусловленном медвежьем рынке, а не о временной коррекции.

Рынки криптовалют находятся в состоянии, которое аналитики называют полномасштабной крипто-зимой, характеризующейся длительным периодом снижения цен, падением доверия инвесторов и резким сокращением ликвидности.

Основной актив рынка, Биткойн, упал с своих максимумов конца 2025 года, что привело к затяжному спаду остальной части рынка цифровых активов. Эфириум и другие крупные альткоины следовали в том же направлении, что подтверждает мнение о том, что рынок находится в долгосрочном медвежьем тренде, а не просто в краткосрочной коррекции.

К началу 2026 года цена Биткойна опустилась ниже важных психологических уровней, а значительная часть прибыли, полученной в предыдущем бычьем цикле, была утрачена. Спад уничтожил сотни миллиардов долларов общей капитализации крипторынка и снизил институциональные потоки, которые ранее помогали стабилизировать ценовое движение. Объем торгов между централизованными и децентрализованными биржами сократился, а объем инвестиций венчурного капитала в блокчейн-стартапы остается низким, как и в предыдущие медвежьи периоды.

Существующий спад также повлиял на политические и регуляторные дискуссии, особенно в юрисдикциях, где цифровые активы стали остро обсуждаемой темой. Надежды на мгновенные положительные изменения политики, приводящие к долгосрочному росту цен, были разрушены, и инвесторы пересматривают связь между политическими нарративами и рыночными принципами.

Крипто-зима — это массовое падение цен активов, объемов торгов и постоянное негативное настроение на рынках цифровых активов. В отличие от временных откатов, вызванных отдельным событием, крипто-зима является признаком структурных проблем, которые могут длиться месяцы или даже годы. В эти периоды исчезает иллюзия рынка, происходит продажа заемных средств, а капитал возвращается в так называемые активы-убежища.

Традиционно, перед наступлением крипто-зимы происходит фаза активного роста и спекуляций. Когда цены резко растут, увеличивается вход на рынок, переоценка активов и повышается толерантность к риску. Когда тенденция меняется, последующие распродажи будут быстрыми и жесткими, и рынок ищет устойчивую дно. Зимы 2018 и 2022 годов являются яркими примерами, обе наступили после взрывных бычьих ралли и завершения крупной консолидации в индустрии.

Рыночные сигналы, подтверждающие текущий спад

Макроэкономические, ончейн и технические индикаторы свидетельствуют о текущей крипто-зиме. Основные ценовые движения активов были слабые, несмотря на отдельные ралли-отскоки, что говорит о отсутствии значимого восстановления базового спроса. Продолжительное пребывание Биткойна по ценам ниже предыдущих уровней поддержки разрушило доверие долгосрочных держателей, а Эфириум показал слабую динамику, что вызывает дополнительные вопросы о использовании сети и структуре комиссий.

Капитализация рынка криптовалют постоянно сокращается при снижении экспозиции инвесторов к высоковолатильным активам. Наблюдается рост инвестиций в классические инструменты — государственные облигации и товары, что свидетельствует о глобальных изменениях в аппетите к риску. В то же время, индикаторы настроений, отслеживающие страх и жадность на рынке, склонны к чрезмерной осторожности, что говорит о том, что участники рынка все еще не готовы активно возвращаться.

Состояние ликвидности ухудшается. Снижение участия как розничных, так и институциональных трейдеров увеличило волатильность и сделало рынки более уязвимыми к распродажам. Такая атмосфера отпугивает спекулятивные настроения и снижает арбитражные операции, которые могли бы помочь стабилизировать цены.

Что стоит за зимой?

Причины текущего спада связаны с периодом после роста рынка в прошлом. Бычный цикл 2024–2025 годов был вызван институциональным принятием и запуском новых спотовых биржевых фондов на Биткойн, а также надеждами на ясность регулирования. По мере роста цен увеличился взнос прибыли, что в конечном итоге вызвало каскад ордеров на продажу, изменив рыночный импульс в противоположную сторону.

Дополнительное давление оказали макроэкономические условия. Продолжение высоких процентных ставок и ужесточение финансовых условий по всему миру сделали рискованные активы менее привлекательными по сравнению с доходными альтернативами.

Занятые позиции в крипторынках были распроданы, что ускорило падение цен при росте стоимости заимствований. Вопросы инфляции и осторожности центральных банков усилили консервативный настрой в отношении сохранения капитала, что затруднило приток новых инвестиций в спекулятивные активы.

Также на ситуацию повлияло перераспределение капитала в другие активы. Акции, связанные с искусственным интеллектом и автоматизацией, привлекли интерес инвесторов, а некоторые товары, такие как золото, пользующиеся репутацией активов-убежищ, также получили приток средств. Это вытянуло ликвидность из цифровых активов, что затрудняет долгосрочные вливания, необходимые для восстановления цен.

Спад может затянуться из-за структурных изменений в самом крипторынке. Институциональное участие сосредоточено в меньшем числе регулируемых продуктов, и больше не происходит массовых спекулятивных циклов, которые ранее поднимали множество токенов одновременно. Это усложняет поддержание импульса у небольших проектов в периоды рыночного стресса.

Еще одним постоянным препятствием остается регуляторная неопределенность. Хотя некоторые юрисдикции движутся к созданию более четких структур, как, например, закон GENIUS, нерешенные вопросы налогообложения, хранения и регулирования стейблкоинов продолжают тормозить долгосрочные инвестиции. Регуляторная неопределенность откладывает развитие бизнеса для многих компаний.

Как эта зима сравнивается с прошлыми циклами

Прошлые крипто-зимы помогают понять текущую ситуацию на рынке. В 2018 году спад наступил после пузыря и краха ICO, и цена Биткойна снизилась более чем на 80%. Аналогично, зимние периоды 2022 года усугублялись неудачами крупных проектов в области крипто-кредитования и стейблкоинов, что привело к широкомасштабной дегерджи.

Несмотря на различия, у обоих циклов есть общие черты. Высокая спекуляция обычно сопровождается резкими коррекциями, после которых рынок вынужден переоценить свои оценки и устойчивость. Со временем слабые проекты ослабевают, а более надежная инфраструктура и кейсы использования создаются «под водой».

По мнению аналитиков, нынешняя зима отличается тем, что участие институциональных инвесторов значительно выше, чем в прошлых циклах. Это помогло избежать еще более сильного падения, но одновременно подавило бум и спад розничных рынков.

Длительный спад привел к сокращению расходов в криптоиндустрии. Биржи, майнинговые компании и блокчейн-стартапы сократили численность сотрудников и пересмотрели бизнес-процессы из-за снижения доходов. Другие проекты отложили запуск новых продуктов или изменили бизнес-модели, чтобы продлить финансовое существование.

Настроения инвесторов сместились в сторону осторожности, а не оптимизма, многие пересматривают долгосрочные стратегии. Разочарование проявляется в онлайн-дискуссиях, особенно среди тех, кто вошел в рынок на поздних стадиях бычьего цикла. Политические фигуры, ранее заявлявшие о поддержке криптоиндустрии, теперь подвергаются более строгой проверке, поскольку рыночные реалии не соответствуют прежним ожиданиям.