Guojin Securities: Эффект формирования дна в сегменте высококлассочного потребления в Китае проявляется, рекомендуется уделять особое внимание индустрии беспошлинной торговли, золота и ювелирных изделий

Приложение Zhitong Finance узнало, что Guojin Securities опубликовала исследовательский отчёт, в котором говорится, что восстановление роскошных товаров, элитных ароматов и розничной торговли премиум-класса ускорилось, а восстановление потребления среди состоятельных людей может стать главной причиной улучшения элитного потребления.**Банк считает, что текущий эффект дна высокого потребления в Китае уже продемонстрирован, и восстановление высокого сегмента в краткосрочной перспективе должно опираться на эффект богатства людей с высоким уровнем состояния и стимулирование среднего класса.**В среднесрочной и долгосрочной перспективе необходимо уделять внимание систематическому улучшению доходов и занятости, стабилизации и восстановлению недвижимости, а также распространению эффектов богатства от состоятельных людей к среднему классу. Фактический спрос на высококлассное потребление улучшился + предложение относительно ограничено + эффект политики сильный, и рекомендуются рынок беспошлинного и золотого ювелирного производства.

Основные взгляды Guojin Securities следующие:

Беспошлинная система: низкая база, сильные политические дивиденды и восстановление высокого потребления, как ожидается, приведут индустрию беспошлинного страхования к росту

Беспошлинная система — важный канал обращения элитных потребительских товаров, таких как импортная косметика и предметы роскоши, которые значительно выиграют от восстановления высококлассного потребления.**Официальный запуск таможенного закрытия порта свободной торговли Хайнань, как ожидается, окажет значительное влияние на местный и национальный беспошлинный бизнес Хайнаня, а тенденция к восстановлению высококлассного потребления продолжает интерпретироваться, и логика воздействия, как ожидается, превзойдёт ожидания.**Кроме того, после снижения японского туризма Хайнань стал новым популярным направлением. Согласно данным таких платформ, как Qunar Travel и Ctrip, по состоянию на начало февраля среднесуточные заказы авиабилетов на Хайнань во время праздника Весеннего праздника выросли более чем на 45% по сравнению с прошлым годом.

Китай освобождён от этого: Фундаментальные показатели компании восстанавливаются, с точки зрения внутреннего спроса, восстановление высококлассного потребления является основой для восстановления беспошлинной отрасли, и в отрасли беспошлинного отрасля открываются общие возможности; С точки зрения внешнего спроса, потенциал потребления прибывающих туристов не полностью признан рынком, и ожидается, что устойчивость роста эффективности China Duty Free превысит ожидания.

Золотые украшения: цены на золото продолжают расти, что способствует самодовольному потреблению и трансформации бренда

**Со стороны спроса цены на золото продолжают расти на высоком уровне, и акцентируется на соотношении качества и цен товаров с фиксированной ценой.**В то же время, в рамках тенденции самодовольного потребления, эмоциональная ценность золотых украшений превышает потребность в функциональности, и золотые украшения изменились с веса в грамм на фиксированную цену, суть в том, что потребители заплатили за «функциональное удовлетворение» от предыдущей оплаты до «резонанса стоимости», который приносит продукт, и ценность технологического дизайна продукта была признана всё большим числом рынков, и это признание постепенно будет накапливаться на репутации и доверии самого бренда.

Сторона предложения, тенденция корректировки магазинов продолжается,В 2026 году ожидается, что компании с чистым ростом расширения каналов будут обладать большей эластичностью по производительности, а открытие новых магазинов в 2025 году также принесёт дополнительный вклад в дистрибуцию, и бренды ювелирных изделий с высокой долей продаж золота по штуковой ставке и инвестиционного золота ожидаются более эффективными ростами показателей.

Золото старой лавки: В условиях колебаний цен на золото энтузиазм потребителей по поводу потребления на Весенний праздник не уменьшился, и ожидается, что терминальные показатели превысят ожидания при высокой базе в январе. Оптимистично настроенные по поводу оптимизации и корректировки магазинов и стратегий работы с высоким уровнем клиентов в течение 26 лет, ожидается, что рост по тем же магазинам продолжится; В то же время, ожидается, что зарубежное ускорение планировки будет способствовать избытку прироста.

Чао Хунцзи: Новый запуск высококачественной продукции привёл к укреплению модели одного магазина франчайзи, и ожидается, что открытие магазинов продолжит превосходить ожидания, а выручка за второй год ожидается ускориться; Рост доли самопроизводства + оптимизации структуры продукции вдвое способствовал повышению прибыльности.

Алкоголь: Общее ценовое отношение индустрии алкоголя в окне весеннего фестиваля остаётся впечатляющим, и ожидается, что рынок цен отрасли постепенно пройдет под стадию давления

Продажи и стоимость Моутай с Feitian Moutai как ядром продолжали превышать ожидания, а цена партии Feitian Moutai перед праздником восстановилась до более чем 1 700 юаней, что подтвердило сильное повышение предпраздничного спроса; Учитывая, что Kweichow Moutai с конца 25 лет продвигает комплексные рыночные реформы, общий объём нестандартных Moutai на стороне канала с начала года значительно сократился по сравнению с прошлым годом, и лишь немногие дилеры завершили подписание 15-летних контрактов Moutai и других нестандартных Moutai и получили оплату и поставку.Поэтому канал в основном направлен на удаление прежних запасов, а текущие запасы также значительно убраны, и банк ожидает, что подписание контрактов на канал и ритм предложения на рынке значительно ускорятся после Весеннего фестиваля.

Помимо Moutai, банк ожидает, что продажи других известных вин всё ещё будут иметь небольшой двузначный разрыв по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а годовое снижение динамических продаж в основном связано с ограничениями некоторых сценариев потребления и снижением частоты потребления алкоголя на корпоративной и жилой стороне. Тем не менее, общие ценовые показатели алкогольной индустрии в окне весеннего фестиваля остаются впечатляющими, в целом остаются стабильными и не значительно снижаются.Банк ожидает, что отраслевая цена постепенно пройдёт через стадию давления, и после Весеннего фестиваля он в основном будет наблюдать поддержку настроений в межсезонье и динамику продаж на фоне относительно низкой базы.

Период наиболее напряжённого периода процветания отрасли прошёл, и ограничения внешних факторов на сценарии потребления будут продолжать замедляться. В среднесрочной перспективе, при постоянной реализации политики «антиинволюционной», ожидается, что ROE предприятий улучшится, что приведёт к увеличению расходов, таких как гостеприимство со стороны предприятий, и улучшению ожиданий жителей по доходу.В настоящее время ожидания рынка относительно процветания алкогольной индустрии находятся на абсолютно низком уровне, и с восстановлением продаж и партий Moutai настроение улучшилось.

Медицинская эстетика: Итерация основных ингредиентов выводит рынок медицинской эстетики и ухода за кожей на новый этап, и рекомбинантный коллаген и PDRN стали основными направлениями роста с высокой уверенностью и высоким процветанием благодаря уникальным механизмам регенерации и восстановления

Со стороны спроса потребители были повышены с однократного увеличения объёма и увлажнения на сложный спрос для разнообразных эффектов, таких как регенерация и борьба со старением. Традиционные гиалуроновые кислоты и ботулотоксин вошли в Красное море для конкуренции, тогда как рекомбинантный коллаген и PDRN полностью соответствуют текущему рынку стремлению к переработанных материалам.

Со стороны предложения регуляторный порог продолжает расти, и предприятия с преимуществами первичных участников установили значительные барьеры для входа благодаря раннему планированию, а PDRN и рекомбинантный коллаген, как новые биоматериалы, сейчас находятся в стадии формирования отраслевых стандартов и правил оценки, а предприятия с преимуществами первичного запуска создали значительные регуляторные барьеры.

**Рекомбинантный коллаген отражает направление высококлассных инноваций в Китае, а технические барьеры сосредоточены на стороне исследований и разработок, наложенные на пруденциальный надзор, вызванный атрибутами отечественных оригинальных исследований, образуя двойной барьер: технология + надзор; Ожидается, что PDRN продолжит путь внутреннего замещения. Банк ожидает значительный градиент в периоде эксклюзивности на рынке для трёх типов ингредиентов: рекомбинантного коллагена

PDRN > гиалуроновой кислоты.**Связанные цели сосредоточены на Jinbo Biotech и Juzi Biotech.

Предупреждение о рисках: Доходность потребления оказалась ниже ожиданий, восстановление потребления не оправдало ожиданий, высшее потребление не оправдало ожиданий, а уровень валютного курса резко колебался; Расширение бизнеса не оправдало ожиданий, внутреннее потребление спроса не оправдало ожиданий, показатели продукции оказались ниже ожиданий, а международная торговая политика резко колебалась. макроэкономическое восстановление не соответствует ожиданиям, риски региональной конкуренции и проблемы с безопасностью пищевых продуктов; риск того, что прогресс сертификации не соответствует ожиданиям; потенциальные риски конкуренции для импортируемой продукции; риск того, что маркетинг новых продуктов не оправдает ожиданий; Внутренняя трансграничная конкуренция усиливает риски.