#我在Gate广场过新年

Тихий сдвиг в регулировании с огромными последствиями
В криптоиндустрии происходит крупный сдвиг, который не связан с ярким одобрением ETF или громким судебным делом. Он произошел тихо, через техническое изменение в правилах капитала США, которое большинство людей за пределами институциональных финансов полностью пропустили. Однако эта одна корректировка может изменить всю будущую картину расчетов на блокчейне, инфраструктуры DeFi и стейблкоинов.

Стейблкоины переклассифицированы на балансовых отчетах Уолл-стрит

Финансовый регулятор США фактически переклассифицировал, как брокеры-дилеры могут учитывать стейблкоины в своих балансах. Ранее, владение стейблкоинами подлежало 100% капитальному вычету, то есть брокеры-дилеры должны были полностью исключать их при расчете регуляторного капитала. На практике это означало, что стейблкоины рассматривались как рискованные, неликвидные активы, практически непригодные для масштабного использования регулируемыми финансовыми институтами.

От регуляторной нагрузки к почти-наличным активам
Это теперь изменилось.

Согласно обновленной интерпретации, некоторые стейблкоины рассматриваются как близкие к наличным эквиваленты, получая вычет всего 2%. Это не косметическая поправка. Это структурный зеленый свет. Для фирм Уолл-стрит эффективность использования капитала — всё. Снижение капитальных затрат с 100% до 2% кардинально превращает стейблкоины из регуляторной нагрузки в мощный инструмент для балансовых отчетов.

Настоящий институциональный вход в крипто

Это момент, когда традиционные финансы действительно входят в системы на блокчейне не для децентрализации, а для доминирования.
С этим изменением правил брокеры-дилеры, банки и крупные финансовые институты теперь могут использовать стейблкоины для расчетов, управления ликвидностью и обеспечения залогов без существенного влияния на их регуляторные коэффициенты капитала. Это открывает дверь для масштабных институциональных внедрений в цепочные системы расчетов, токенизированные рынки наличных и инфраструктуру, близкую к DeFi, оставаясь при этом под контролем регулируемых посредников.

Почему это не та DeFi-видение, которое ожидали

Это не то видение DeFi, которое представляли многие ранние создатели криптовалют.
Вместо дезинтермедиации мы наблюдаем масштабную ре-интермедиацию. Уолл-стрит не нуждается в разрешительных токенах управления или консенсусе сообщества для победы. Она побеждает с помощью балансов, регуляторного согласования и контроля над ликвидностью. Особенно стейблкоины, выпущенные централизованными структурами, являются идеальным инструментом для этой стратегии.

Стейблкоины как инструмент расширения Уолл-стрит

Ирония трудно не заметить. Изначально стейблкоины позиционировались как выход из традиционных финансов — способ перемещать доллары в цепи без банков. Теперь они становятся именно механизмом, через который традиционные финансы расширяются в крипто, сохраняя централизованный контроль. Блокчейн становится бэкендом. Пользовательский интерфейс, управление и контроль ликвидности остаются в руках институтов.

Регуляторная рука, формирующая результат

Регуляторы, особенно Комиссия по ценным бумагам и биржам США, играют здесь ключевую роль. Позволяя рассматривать стейблкоины как близкие к наличным, одновременно усиливая давление на незарегистрированные DeFi-протоколы, регуляторная среда фактически выбирает победителей и проигравших. Разрешительные, ориентированные на институты стейблкоины получают легитимность и масштаб. Безразрешительные системы сталкиваются с растущими рисками соблюдения требований и операционной неопределенностью.

Как ликвидность изменит рынки на блокчейне

Результат предсказуем: традиционные финансовые институты теперь могут массово входить в инфраструктуру крипто, используя стейблкоины как расчетные активы, доминировать в ликвидности и превосходить нативные протоколы DeFi по стоимости и масштабу — и всё это без существенного принятия децентрализации.

Новая роль DeFi в стеке, доминируемом Уолл-стрит

Этот сдвиг не убивает DeFi полностью. Но он меняет его роль. Вместо того чтобы заменить Уолл-стрит, системы на блокчейне рискуют стать инфраструктурными слоями для Уолл-стрит, оптимизированными для эффективности, надзора и регуляторного соответствия, а не для сопротивления цензуре или финансового суверенитета.

Более важный урок, скрытый в правилах капитала:

Самое важное — это то, что будущее крипто не будет определяться лозунгами о децентрализации. Оно будет решаться правилами капитала, учетом в балансовых отчетах и регуляторными стимулами. И прямо сейчас эти стимулы сильно благоприятствуют миру, где стейблкоины — это мост, позволяющий Уолл-стрит поглощать крипто, а не разрушать его.
Почему 2% вычет важнее заголовков
Если вы следите за ситуацией, этот тихий 2% вычет может стать одним из самых значимых регуляторных шагов в истории крипто.