Стейблкоины — это M2 на рынке криптовалют: при снижении предложения на 1% волатильность биткоина увеличивается.

В этой статье используется рамочная концепция «крипто-версия M2», которая предлагает практический аналитический подход к текущему ландшафту ликвидности.

Автор: Анджела Радмилат

Перевод: Deep潮 TechFlow

Введение Deep潮: Общая рыночная капитализация стейблкоинов превысила 300 миллиардов долларов, но за последние 30 дней сократилась на 1,13% — эта цифра кажется небольшой, но может служить предупреждающим сигналом о следующей волне резких колебаний биткоина. В статье применяется рамочная концепция «крипто-версия M2», которая систематически разбирает, как предложение стейблкоинов определяет глубину устойчивости рынка и на какие показатели трейдерам стоит обращать внимание. Этот подход предоставляет практическую методику анализа текущего состояния ликвидности.

Объем предложения стейблкоинов — это наличные средства, доступные на рынке криптовалют. В настоящее время общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет примерно 307,92 миллиарда долларов, за последние 30 дней снизилась на 1,13%, и месячный рост остановился.

Когда предложение останавливается, ценовые колебания становятся более резкими: биткоин в первую очередь ощущает это через уменьшение глубины рынка и удлинение теневых линий.

Стейблкоины занимают уникальную промежуточную позицию в криптомире. Их поведение похоже на наличные деньги, но они выпускаются частными эмитентами, управляются резервными портфелями и механизмами выкупа — больше напоминает систему денежного рынка, а не платежные приложения.

Однако на торговом уровне они выполняют достаточно согласованную роль, которую можно сравнить с макроэкономическими концепциями: стейблкоины — это наиболее близкая альтернатива «доступным долларовым средствам» в криптовалютном рынке.

Когда пул стейблкоинов расширяется, рискованные позиции легче формировать и легче закрывать. Когда же пул перестает расти или сокращается, те же ценовые колебания могут развиваться сильнее и быстрее.

При остановке роста предложения стейблкоинов одинаковое количество входящих средств способно вызывать более значительные ценовые движения.

Два числа ясно показывают текущую ситуацию со стейблкоинами

Общая рыночная капитализация стейблкоинов — около 307,92 миллиарда долларов, за последние 30 дней снизилась на 1,13%. На первый взгляд, снижение на 1-2% кажется незначительным, но на самом деле оно меняет настроение рынка, поскольку свидетельствует о выходе наличных средств, их простое хранение или перераспределение за пределы криптоэкосистемы.

Снижение предложения на 1% также влияет на микроструктуру рынка. Уменьшение залоговых активов в новых стейблкоинах означает меньшую способность быстро поглощать давление при волне ликвидаций, и цены должны будут пройти дальше, чтобы найти достаточную поддержку.

Для биткоина это особенно важно — поскольку стейблкоины являются основным расчетным активом на большинстве торговых платформ.

Стейблкоины — это основное залоговое обеспечение для значительных криптовалютных кредитных рычагов, а также самый быстро движущийся мостовой актив между биржами, блокчейнами, маркет-мейкерами и займодавцами.

Они уже стали ядром функционирования крипторынка, обеспечивая глубину и стимулируя торговую активность.

Аналогия с M2

M2 — это расширенная денежная масса в традиционных финансах.

Она включает в себя не только базовую денежную массу, но и дополнительные формы ликвидности, такие как доли розничных фондов денежного рынка и краткосрочные депозиты.

Объем предложения стейблкоинов — это вопрос, который действительно важен для трейдеров: сколько долларов в токенах циркулирует внутри криптоэкосистемы для расчетов, залоговых операций и перемещений между платформами?

Именно поэтому остановка роста предложения, даже при кажущейся стабильности цен, заслуживает внимания — она отражает качество ликвидности, на которой основана текущая работа рынка.

Для трейдеров это означает: сколько залоговых активов может быть циклически использовано до того, как возрастут проскальзывания и риски ликвидации.

Изменения предложения: эмиссия, выкуп, резервы

Объем предложения стейблкоинов меняется через простой цикл: при поступлении долларов в резерв эмитент создает новые токены, а при выкупе долларов — уничтожает их.

На рынке виден только объем токенов, за этим скрывается резервный портфель, который большинство участников не видит.

Для крупнейших эмитентов этот портфель все больше напоминает краткосрочный счет для управления наличностью.

Tether регулярно публикует отчеты о резервных активах и поддерживает ежедневные показатели обращения, а также периодические сторонние аудиты. Circle раскрывает резервные данные по USDC и публикует отчеты о сторонних проверках, а также имеет специальную страницу прозрачности, где описывается график отчетности и рамки гарантий.

Эта структура резервов создает механическую связь между крипто-ликвидностью и краткосрочными долларовыми инструментами. При росте чистой эмиссии эмитент склонен увеличивать наличность, выкупать активы и покупать казначейские облигации.

При росте чистого выкупа эмитент использует наличные резервы, позволяет казначейским облигациям естественно погаситься, продает их или использует другие ликвидные активы для компенсации оттока.

Kaiko связывает использование стейблкоинов с глубиной рынка и торговой активностью. Исследование Банк международных расчетов дополняет этот анализ, показывая взаимодействие между потоками стейблкоинов и объемами сделок по краткосрочным государственным облигациям, используя суточные данные, где приток стейблкоинов рассматривается как измеримая сила в сегменте безопасных активов.

Это означает, что объем предложения стейблкоинов структурно связан с управлением резервами в традиционных инструментах и глубиной рынка на криптоплатформах.

Что происходит: остановка расширения пула

Причины снижения рыночной капитализации стейблкоинов можно разделить на две основные категории:

Первая — чистое выкупание. Средства уходят из стейблкоинов в доллары, обычно для снижения рисков, управления казначейством или перевода в депозиты и казначейские облигации за пределами криптоэкосистемы.

Вторая — внутреннее перераспределение. Средства остаются внутри криптоэкосистемы, но перемещаются между эмитентами или цепочками. Даже при высокой активности это может привести к стабилизации общего объема.

Для определения сигнала о возможной смене тренда полезна простая контрольная точка: два подрядных периода по 30 дней с уменьшением, сопровождающимся снижением объемов переводов.

Аналогичный подход используют в отчете 21Shares. В нем описывается ситуация, когда общий объем предложения стейблкоинов после пикового давления снизился примерно на 2%, при этом объем переводов оставался высоким — в отчете приводится цифра около 1,9 триллионов долларов за 30 дней по USDT. Такой подход важен тем, что позволяет разделять разные измерения: объем предложения — один аспект, а фактическое использование — другой.

Общее сокращение или внутреннее перераспределение

Ключевой вопрос: происходит ли общее сокращение или перераспределение между эмитентами и цепочками?

На рынке существует множество различных долларовых продуктов. USDT доминирует по рыночной капитализации. Следом идет USDC, у которой есть свои циклы выпуска и выкупа. Также есть другие, меньшие по объему и более быстрые в обращении стейблкоины, чья динамика зависит от механизмов стимуляции, межцепочечных мостов и активности конкретных цепочек.

Общие формы перераспределения включают:

Перемещение структур эмитентов: трейдеры переключаются между USDT и USDC по причинам предпочтений платформ, оценки рисков резервов, региональных каналов расчетов или ограничений. Это может привести к сохранению общего объема, но изменению концентрации ликвидности.

Перемещение по цепочкам: при изменениях комиссий, стимулов межцепочечных мостов или каналов бирж происходит миграция ликвидности между Ethereum, Tron и другими цепочками.

Искажения данных из-за межцепочечных мостов: мосты и обернутые активы могут создавать кратковременные искажения балансовых позиций, особенно перед крупными миграциями.

Когда 30-дневные падения наблюдаются одновременно у нескольких эмитентов и ключевых расчетных узлов, это дает больше информации. Если при этом есть высокая скорость обращения, стабильные запасы на биржах и стабильные уровни кредитного плеча, сигнал менее ясен.

“Доска расслабления”

Если объем предложения стейблкоинов — это баланс активов и обязательств, то рынку нужен и взгляд на денежные потоки. Три ключевых показателя позволяют охватить большую часть информации и могут быть объединены в простой недельный дашборд.

Оборачиваемость: деньги продолжают циркулировать?

Главная функция стейблкоинов — расчетные переводы и торговля. Когда предложение сокращается, а объем переводов остается высоким, канал остается ликвидным даже при уменьшении пула. В отчете 21Shares приводится пример огромных объемов USDT — это один из способов подтвердить этот показатель.

Кратко: снижение предложения + стабильная оборачиваемость обычно означает продолжение циклов при уменьшенной базе.

Где находятся активы: баланс?

Стейблкоины на биржах и у маркет-мейкеров — это сразу доступные залоговые средства и покупательная сила; в то время как в пассивных кошельках или DeFi-пулах — это может быть неиспользуемая ликвидность, долгосрочные запасы или операционные средства.

При снижении предложения важно понять, куда уходят активы. Рост балансов на биржах при снижении предложения может указывать на подготовку к новым позициям. Одновременное снижение и предложения, и биржевых запасов — сигнал о снижении риск-аппетита.

Кратко: рост балансов на биржах — это накопление доступных залогов.

Стоимость кредитного плеча: платят ли лонги все больше?

Финансирование бессрочных контрактов и фьючерсные спреды — это рыночная цена за кредитное плечо. При сжатии предложения стейблкоинов стоимость удержания позиций может расти, а уязвимость — увеличиваться. Механизмы зависят от биржи, типа залога и системы маржи.

Кратко: рост стоимости финансирования и спредов — это давление на лонги, что обычно свидетельствует о росте уязвимости рынка на фоне сокращения предложения.

Это также проявление более макроскопической ситуации с ликвидностью. Низкая ликвидность — одна из главных причин резких колебаний при распродажах на крипторынке.

Что означает для цены биткоина

Биткоин может расти при стабильном объеме предложения или находиться в боковике в течение нескольких недель на фоне тихого снижения стейблкоинов. Разница проявляется только при резком движении цены.

При расширении предложения откаты обычно легче найти на платформах и у маркет-мейкеров, спреды остаются узкими, и волны ликвидаций могут быстрее находить реальные контрагенты.

При сокращении предложения рынок испытывает недостаток свежих залогов для поглощения давления ликвидаций. Спреды могут расширяться, качество исполнения ухудшается, и волны ликвидаций могут идти дальше, прежде чем найдут реальных контрагентов. В нисходящем тренде ощущение глубины рынка и теневых линий усиливается, потому что противники появляются позже.

Именно поэтому изменение всего на 1% за 30 дней заслуживает внимания. Это карта местности. Трейдерам нужны катализаторы и данные по позициям для определения направления, а объем предложения помогает понять, насколько сильным может быть движение.

Простая недельная стратегия

Практический дашборд использует несколько фиксированных индикаторов, обновляемых раз в неделю в один и тот же день.

Начинается с общего объема предложения стейблкоинов и его изменения за 30 дней. Добавляется данные о распределении по цепочкам — чтобы понять, является ли изменение широким или сосредоточенным. Вводится показатель оборачиваемости — можно просто использовать объем переводов стейблкоинов по основным каналам, чтобы сохранить источник данных и периодичность. В качестве индикаторов стоимости кредитного плеча — ставки финансирования и спреды.

Затем применяются три простых правила:

Объем предложения снижается более 30 дней подряд

Оборачиваемость также снижается за тот же период

Стоимость кредитного плеча для лонгов ухудшается, а качество исполнения падает

Когда все три условия совпадают, — это сигнал о необходимости осторожности. Это системный сигнал риска, показывающий, что рыночный запас сил сокращается. Когда запас исчезает, цена реагирует на меньшие новости сильнее.

Главные точки внимания на этой неделе

Объем предложения стейблкоинов (за 30 дней): снижение продолжается?

Объем переводов и оборачиваемость: устойчивое циклическое движение или общий спад?

Баланс на биржах: накопление доступных залогов или снижение риск-аппетита?

Стоимость финансирования и спреды: рост стоимости кредитов, накапливается ли уязвимость?

Последний принцип — различать механизмы эмитентов и рыночное настроение.

Объем предложения стейблкоинов — это показатель баланса активов и обязательств. Когда баланс перестает расти, рынок становится более зависимым от реальных потоков капитала, четких катализаторов и строгого управления рисками. Этот урок особенно актуален сейчас, когда общая сумма стейблкоинов превысила 300 миллиардов долларов, а пул уже остановил месячный рост.