Открытия для перехода электронной коммерции к программному обеспечению и ИИ

Investing.com — Согласно последнему отраслевому исследованию, опубликованному Stifel, трудный период для акций корпоративного программного обеспечения может оказаться не временным спадом, а началом долгосрочной перестройки.

Аналитики сравнивают текущую ситуацию с эпохой интернет-торговли конца 1990-х годов, полагая, что даже если опасения, связанные с ИИ, преувеличены, сохранять осторожность инвесторам всё равно правильно.

Брокерство сопоставляет структуру индустрии программного обеспечения с моделью розничной торговли эпохи электронной коммерции: крупные существующие компании, стремящиеся сохранить лидерство (тип Walmart), высокоростные конкуренты, нацеленные на доминирование в следующем цикле (тип Costco), выжившие, которые вряд ли смогут процветать (тип Macy’s), и важный момент — отсутствие случаев публичных банкротств (тип Bed Bath & Beyond).

Следите за важнейшими рыночными событиями и мнениями аналитиков — до 55% скидки

Аналитики отмечают: «Это похоже на ситуацию с ’традиционной’ розницей в начале 2000-х годов», и ожидают, что «многие акции программного обеспечения в ближайшие кварталы не покажут V-образного восстановления».

Пример Microsoft вызывает настороженность. После достижения пика около 60 долларов в декабре 1999 года, в апреле 2000 года акция упала ниже 40 долларов и в декабре 2000 года достигла дна примерно в 20 долларов.

До апреля 2014 года она вновь вернулась к 40 долларам — спустя 14 лет, несмотря на то, что доходы выросли с 22 миллиардов долларов до 83 миллиардов долларов с почти 10% среднегодовым ростом, а прибыль на акцию увеличилась примерно на 8% в год.

Аналитики указывают, что восстановление акции произошло только после прихода нового руководства и ускорения развития Azure.

Они отмечают, что сегодняшние опасения инвесторов не связаны с тем, что инструменты Anthropic или OpenAI немедленно заменят системы Salesforce или ServiceNow с восьмизначными или девятизначными установками.

Настоящая тревога — смогут ли существующие компании монетизировать функции ИИ или им придется привязывать AI к существующим контрактам, чтобы противостоять конкуренции, а не использовать его как источник нового дохода.

Что касается рентабельности, то расходы на ИИ, по прогнозам, окажут давление на исторически высокие показатели валовой прибыли в индустрии программного обеспечения, что похоже на переход от локальной установки к SaaS.

Аналитики Stifel считают, что поставщики LLM в настоящее время могут субсидировать часть клиентов, и некоторые инициативы по подсказкам приносят поставщикам отрицательную валовую маржу.

По мере снижения таких субсидий и корректировки цен инфраструктурных затрат крупнейших облачных провайдеров для оправдания больших капитальных затрат, возможна существенная переоценка рентабельности.

Оценка стоимости отражает эту неопределенность. Коэффициент enterprise value/выручка за следующие 12 месяцев для iShares Expanded Tech-Software ETF (IGV) снизился с более чем 16 до 3,9, несмотря на то, что аналитики Stifel отмечают, что с точки зрения 20-летнего горизонта сектор возвращается в диапазон 2005–2017 годов.

По показателю enterprise value/свободный денежный поток за 12 месяцев, коэффициент для IGV составляет 22,8, а среднее значение за исторический период — 38,2, что делает его более доступным, но не указывающим на кризис. Аналитики добавляют: «В целом сектор, вероятно, будет находиться в диапазоне колебаний в обозримом будущем».

Частные инвестиции в сектор вряд ли сыграют роль спасения во время перехода на SaaS, поскольку доля частных инвестиций в институциональных портфелях уже выросла выше 20%, тогда как двадцать лет назад она была в однозначных процентах, а издержки по займам выше, и вернуть капитал из существующих инвестиций сложнее.

Ожидается, что стратегическая интеграция останется в стагнации, за исключением IBM, которая продолжает приобретать открытые инфраструктурные активы после покупки Red Hat и HashiCorp.

В краткосрочной перспективе аналитики положительно оценивают акции в области данных, инфраструктуры и безопасности, считая их относительно защищенными, ссылаясь на недавние результаты Cloudflare и Datadog.

Что касается приложений, то, по их мнению, компании SaaS с сильной притягательностью данных и глубокими отраслевыми знаниями станут победителями в готовых к использованию рабочих потоках.

В числе предпочтительных акций — CrowdStrike, Cloudflare, Palo Alto Networks, Salesforce, Guidewire Software, HubSpot, Braze, Titan Machinery, Datadog, MongoDB и Snowflake.

Данный перевод выполнен с помощью искусственного интеллекта. Подробнее — в наших условиях использования.