Криптовалютный фондовый рынок в переходе: майнинговые компании переключаются на ИИ, в то время как казначейства преодолевают рыночные препятствия

Рынок криптовалютных акций претерпевает фундаментальные изменения в начале 2026 года. В то время как традиционные активы, такие как казначейские облигации, сталкиваются с растущим давлением и расхождениями в оценке, майнинговые компании формируют новую идентичность как поставщики цифровой инфраструктуры. Этот сдвиг отражает более зрелую индустрию, где компании движутся от чисто криптовалютных спекуляций к устойчивым, диверсифицированным моделям доходов — динамике, которая имеет важные последствия для управления криптовладениями и залоговыми соглашениями в рамках институционального сектора.

Майнинговые компании выбирают новый курс за пределами добычи биткоинов

Акции майнинговых компаний показали неожиданно сильные результаты в январе 2026 года, значительно опередив скромный рост биткоина на 4%. Согласно анализу JPMorgan Chase, 14 крупнейших американских майнинговых компаний и операторов дата-центров, за которыми они следят, увеличили свою совокупную рыночную капитализацию на 23% месяц к месяцу, достигнув 60 миллиардов долларов — что значительно превосходит рост индекса S&P 500 на 1%.

Что стало драйвером? Стратегический разворот от чистой добычи биткоинов. Зимние погодные условия по всей территории США снизили хэшрейт сети на 6% до 981 EH/s и уменьшили сложность майнинга на 5%, что временно повысило прибыльность. Но более существенно, такие компании, как Terawulf и Cipher Mining, заключают соглашения о поставке электроэнергии с технологическими гигантами — Terawulf закрепила 510 МВт с Google, а Cipher Mining сотрудничает с Amazon. Эти договоры требуют премиальных цен, поскольку потребности в ИИ-вычислениях принципиально отличаются от майнинга криптовалют, предлагая лучшие экономические показатели и более долгосрочную стабильность доходов.

Аналитик Morgan Stanley, Стивен Бёрд, видит значительный потенциал роста, начав покрытие компаний Terawulf и Cipher Mining с целевыми ценами, увеличенными на 159% и 158% соответственно. Простая логика: основным активом майнинговых операций является доступ к дешевому электричеству, и компании, работающие в сфере ИИ, готовы платить премиальные ставки за надежность и безопасность электроснабжения. Это решительный разрыв с волатильностью, которая характеризовала чисто майнинговый бизнес.

Тем не менее, индекс более широкого рынка майнинговых акций остается примерно на 15% ниже своего пика октября 2025 года, что говорит о том, что несмотря на сильные месячные приросты, сектор еще не полностью восстановился после рыночной коррекции, последовавшей за падением биткоина с его максимума в 126 000 долларов.

Казначейские активы сталкиваются с растущим давлением и рисками цепочек

Контраст с казначейскими компаниями, владеющими биткоинами и эфириумом, очевиден. Эти фирмы, накопившие криптоактивы во время прошлогоднего ралли, теперь сталкиваются с суровой реальностью: биткоин снизился на 44% от октябрьского пика, а средние цены акций 150 крупнейших казначейских держателей криптоактивов (DATs) упали на 62% — значительно больше, чем падение биткоина, — что усиливает вопросы о концепции «держать навсегда».

По данным SoSoValue, глобальные публичные компании за прошлую неделю приобрели в чистом виде биткоинов на сумму 92,83 миллиона долларов, что на 24,5% меньше по сравнению с предыдущей неделей. Лидер — Strategy (ранее MicroStrategy), вложившая 90 миллионов долларов в покупку 1142 биткоинов по цене 78 815 долларов за монету, доведя свои общие запасы до 714 644 BTC. Однако японская компания Metaplanet в четвертый раз подряд воздержалась от покупок, что может свидетельствовать о осторожности.

Другие участники проявляют смешанные настроения. DayDayCook инвестировала 9,12 миллиона долларов в покупку 105 биткоинов, тогда как Genius Group Limited фактически продала 96 биткоинов на сумму 7,03 миллиона долларов. Эти разноричные действия отражают институциональную неопределенность относительно текущих оценок и устойчивости модели казначейских компаний.

Более широкая угроза — более коварная: партнер по управлению Tokenize Capital, Хейден Хьюз, предупредил, что DATs без операционных доходов и без реального бизнеса, кроме накопления активов, в конечном итоге столкнутся с вынужденными ликвидациями для покрытия операционных расходов. Такое давление на продажи может разрушить концепцию «долгосрочного удержания», которая стимулировала рост институциональных инвестиций в крипту в 2025 году, и потенциально вызвать более широкий рыночный кризис.

По состоянию на 9 февраля 2026 года глобальные публичные компании в совокупности держали 974 480 BTC (примерно 67,36 миллиарда долларов по текущей оценке около 69 000 долларов за монету), что составляет 4,9% циркулирующего предложения биткоина — концентрация, которая увеличивает системный риск при потере доверия.

Ethereum-казначейства консолидируются, а интеграция RWA набирает обороты

Ethereum-казначейские компании выбрали иной путь. BitMine Immersion Technologies увеличила свои запасы ETH на 40 613 токенов, доведя их до примерно 4,326 миллиона ETH, при этом диверсифицировав активы за счет долей в акционерных позициях на сумму 219 миллионов долларов и наличных резервов на 595 миллионов долларов.

Более значимо, ETHZilla (ETHZ) внедряет интеграцию реальных активов (RWA) с блокчейн-инфраструктурой. Компания объявила о запуске Eurus Aero Token I, разделяя ежемесячные денежные потоки от лизинга авиационных двигателей на токенизированные ERC-20 инструменты, что позволяет инвесторам получать стабильную доходность на блокчейне. Это стратегический отход от чисто Ethereum-казначейской стратегии в сторону регламентированной токенизации активов.

ETHZilla одновременно инвестировала 4,7 миллиона долларов в портфель из 95 ипотечных кредитов, планируя токенизировать эти активы на Ethereum Layer-2 через регулируемые платформы. Ожидаемая годовая доходность по портфелю составляет около 10%, а активы обеспечены приоритетными залогами — фактически создавая юридически закрепленные залоговые соглашения, объединяющие традиционные финансы и DeFi.

Это часть более широкой тенденции: по оценкам Ark Invest, к 2030 году токенизированные активы могут достичь 11 триллионов долларов, по сравнению с сегодняшним рынком в 22 миллиарда долларов. По мере роста этих рынков инфраструктура для управления залоговыми правами, обеспечениями и сохранением активов — традиционно регулируемая юридическими инструментами, такими как соглашения о удержании и залоговые договоры — все больше перемещается в on-chain.

Bit Digital сообщил, что на 31 января у него было 155 239,4 ETH, рыночная стоимость которых составляет около 380 миллионов долларов, а также значительные награды за стекинг. Компания застейкала 138 266 ETH, получая примерно 344 ETH в месяц — что показывает, как казначейские компании генерируют доход сверх прироста активов.

Казначейства Solana готовятся к рыночной консолидации

Казначейские компании Solana заняли более оборонительную позицию. Forward Industries, владеющая почти 7 миллионами SOL (больше, чем у трех ближайших конкурентов вместе взятых), сохранила беззалоговую структуру баланса и намекает на активное приобретение активов при возникновении финансового давления в секторе.

Главный информационный директор Ryan Navi подчеркнул, что отсутствие заемных обязательств у Forward дает ей конкурентное преимущество — расчет на то, что в условиях спада компании с финансовыми трудностями могут быть приобретены теми, у кого есть сильные денежные резервы и отсутствует кредитное бремя.

Upexi, еще одна казначейская компания SOL, привлекла 7,4 миллиона долларов через вторичное размещение по цене 1,17 доллара за акцию для финансирования приобретения SOL токенов. Это говорит о том, что меньшие игроки все еще активно накапливают активы, хотя и в меньших масштабах, чем казначейства, ориентированные на биткоин.

Jupiter Lend, крупная платформа кредитования на Solana, сделала важный шаг, включив dfdvSOL (ликвидный стекинг-токен, выпущенный DeFi Development/DFDV) в список допустимых залогов для кредитования. Этот шаг углубляет мост между традиционной DeFi-ликвидностью и регулируемым традиционным финансом, поскольку теперь можно брать кредиты под стекинг SOL без необходимости размонтажа.

Различия в перспективах: что закладывает рынок

Разрыв в результатах между майнинговыми акциями и казначейскими компаниями отражает фундаментальную переоценку рынка. Майнинговые компании могут ссылаться на контрактные доходы от ИИ-партнерств, улучшение условий сети, которое временно повышает прибыльность, и жизнеспособность бизнеса, не зависящего от дальнейшего роста цены биткоина.

В свою очередь, казначейские компании — это чистые спекуляции на росте криптовалют. Их единственный источник дохода — рост стоимости активов. В условиях, когда биткоин снизился на 44% от недавних максимумов, эта концепция находится под давлением. Давление на вынужденные продажи, о котором писали Bloomberg и анализировал Tokenize Capital, может усилить нисходящее движение цен.

Есть и исключения: компании вроде ETHZilla, диверсифицирующиеся в токенизацию RWA и стекинг-доходность, могут претендовать на некоторый операционный денежный поток. Казначейства, полностью сосредоточенные на биткоине и с балансами без долгов, сохраняют стратегическую гибкость.

ProCap Financial, торгуемая на Nasdaq компания по управлению биткоин-казначейством, сообщила о выкупе конвертируемых облигаций на сумму 135 миллионов долларов, а также держит 5007 BTC и 72 миллиона долларов наличными — что свидетельствует о попытках оптимизировать структуру капитала и снизить издержки финансирования в условиях ужесточения рыночных условий.

Британская компания Smarter Web, торгующая на Лондонской фондовой бирже с началом февраля, имеет 2674 BTC и рыночную капитализацию около 118 миллионов долларов, что говорит о сохранении институционального интереса к регулируемым криптоказначействам, хотя и по более скромным оценкам, чем в пиковые времена.

Последствия и перспективы

Рынок криптовалютных акций 2026 года демонстрирует переходный этап. Майнинговые компании успешно переориентируются на инфраструктурные роли, используя доступ к электроэнергии как конкурентное преимущество и ИИ как драйвер роста. Эта модель кажется устойчивой.

Казначейские компании сталкиваются с более неопределенным будущим. Концентрация владения биткоинами и эфириумом среди институциональных игроков создает системный рычаг, который может усилить волатильность. Переход к интеграции RWA и стратегиям генерации дохода свидетельствует о признании того, что простое накопление активов уже не обеспечивает привлекательных доходов.

По мере того как все больше институциональных активов переходит в on-chain и управление залогами становится все более сложным, вопросы безопасности активов, прав на удержание и регулирования станут центральными для институционального принятия. Эволюция структуры криптоказначейств и юридическая защита их владений и кредитных возможностей, вероятно, определит динамику рынка в оставшейся части 2026 года.