Цена закрытия Bitcoin на волатильном рынке

В последнее время цена биткоина снизилась, а активы такие как золото и серебро также демонстрируют заметные колебания, что свидетельствует о явно возросшей неопределенности макроэкономической среды и общем давлении на рисковые активы. На этом фоне рыночное настроение становится более осторожным, обсуждения криптоактивов постепенно смещаются с ожиданий роста к вопросам выживаемости, среди которых особое внимание уделяется состоянию деятельности майнеров, а концепция «цены отключения майнингового оборудования» становится предметом частых упоминаний.

Такие опасения не являются пустыми словами. В условиях снижения цен и ужесточения макроликвидности прибыльность майнинговой индустрии действительно сталкивается с временными трудностями, и рынок пытается определить, по какому уровню стоимости электроэнергии майнеры могут быть вынуждены массово выйти из бизнеса, что в свою очередь влияет на безопасность сети и перспективы активов. Такое внимание само по себе отражает уровень участия рынка, однако, если рассматривать только этот показатель как основной критерий оценки рисков отрасли, легко упустить из виду ключевые различия и саморегуляционные особенности механизма работы биткоин-майнинга. На практике «цена отключения» — это не просто единый, универсальный ценовой порог.

Ошибочное понимание цены отключения

С точки зрения отрасли, не существует универсальной «цены отключения» для всех майнеров. Так называемая «цена отключения» — это скорее теоретический результат, полученный на основе определенных предположений, обычно предполагающих одинаковую цену электроэнергии, эффективность оборудования и структуру операционных затрат. В реальности же структура затрат в майнинговой индустрии сильно дифференцирована. Различные модели майнингового оборудования по эффективности существенно отличаются: новые высокоэффективные майнеры и устаревшее оборудование имеют разную себестоимость единицы вычислительной мощности; например, среди популярных моделей Antminer S23 Hyd (около 580 TH/s, 5510W) имеет показатель энергоэффективности около 9.5 J/T, тогда как Antminer S21 (около 480 TH/s, 5280W) — около 11 J/T, а Canaan Avalon A16XP-300T — около 12.8 J/T. Повышение энергоэффективности на 1–2 J/T при одинаковой стоимости электроэнергии значительно меняет точку безубыточности.

Источник: Индекс потребления электроэнергии биткоина (CBECI), Центр альтернативных финансов Кембриджского университета (CCAF), дата обращения — 12 февраля 2026 года

Также существует значительная разница в энергетической среде и тарифах на электроэнергию в различных майнинговых фермах: от гидроэнергетики и ветроэнергетики до тепловой энергии. В регионах с богатством гидроэнергетических ресурсов, таких как некоторые районы Северной Америки, долгосрочные контракты на электроэнергию могут стоить всего 0,03–0,05 доллара за кВт·ч, тогда как в регионах с более высокими затратами на энергию коммерческие тарифы могут достигать 0,08–0,12 доллара за кВт·ч. Это создает существенные различия в операционном давлении для одного и того же типа оборудования в зависимости от стоимости электроэнергии. Кроме того, различия в эффективности работы майнеров, управленческих расходах, структуре капитала и стратегиях управления рисками также влияют на их способность выдерживать колебания цен.

Именно поэтому в отрасли не существует единой «цены отключения» для всех моделей майнингового оборудования и тарифных структур — ситуация зависит от условий конкретной фермы и конфигурации оборудования. Рассматривать модель, основанную на усредненных предположениях, как «жизненно важную» границу — значит рисковать чрезмерным раздуванием рыночных настроений.

Когда цена биткоина приближается к некоторым уровням затрат, реальные изменения в отрасли чаще всего проявляются в виде структурных корректировок, а не в виде системного кризиса. В периоды давления цен и повышенной сложности майнинга, когда прибыльность снижается, отрасль сначала реагирует на более высокие издержки и менее эффективное оборудование. Некоторые майнеры с меньшими масштабами, более высокими затратами на энергию или устаревшим оборудованием постепенно отключают оборудование, сокращая вычислительную мощность или меняя структуру активов для снижения операционных расходов.

Этот процесс обычно отражается в макроэкономических данных как временное снижение общей вычислительной мощности сети. Уменьшение хешрейта не означает угрозу безопасности сети, а скорее свидетельствует о естественном очищении и обновлении отрасли. На самом деле такие циклические изменения ускоряют концентрацию вычислительной мощности у крупных участников с масштабными операциями и преимуществами по затратам, что способствует повышению эффективности всей системы.

Отбор и адаптация рынка

Глубже анализируя, можно понять, что «цена отключения» — это не абсолютный нижний предел цены, а скорее динамический ориентир, находящийся в постоянном движении. В периоды рыночных колебаний майнеры с высокими затратами и низкой энергоэффективностью могут временно отключать оборудование или менять стратегию, а сама сеть биткоина обладает развитым механизмом саморегуляции. После выхода части вычислительной мощности сложность майнинга автоматически снижается, а оставшиеся более эффективные майнеры получают больше дохода, что способствует постепенному установлению нового баланса. Именно эта способность к саморегуляции обеспечивает устойчивость системы в многократных циклах и позволяет высокоэффективным майнерам продолжать работу, повышая производительность и улучшая операционные условия.

Если рассматривать этот процесс в долгосрочной перспективе, становится очевидным, что в прошлых циклах отрасль неоднократно проходила через периоды, когда цена была ниже себестоимости большинства майнинговых устройств. В 2019, 2022 годах биткоин стоил ниже уровня себестоимости большинства моделей оборудования, однако затем за счет корректировок сложности, изменения рыночных условий и восстановления цены происходило возвращение к новым равновесным уровням. Каждая циклическая корректировка способствует развитию отрасли в направлении более низких затрат на энергию, повышения эффективности и масштабирования, а также очищению от устаревших мощностей — это важный признак зрелости индустрии.

Как идти сквозь волатильность

На уровне конкретных компаний ключ к преодолению рыночных колебаний — не краткосрочные ценовые прогнозы, а долгосрочная подготовка и операционная устойчивость. Например, компания BitFuFu сосредоточена на развитии инфраструктуры майнинга и повышении эффективности работы, постоянно внедряя новые высокоэффективные майнеры, масштабируя операции и тщательно управляя затратами на электроэнергию, что позволяет ей повышать качество общего хешрейта. Компания также реализует стратегии диверсификации источников энергии и создает конкурентоспособную структуру тарифов. Благодаря комплексным преимуществам в эффективности оборудования, энергетической структуре и операционной системе, текущий уровень хешрейта остается стабильным, что позволяет компании сохранять относительно стабильные показатели производства и здоровую структуру активов даже в периоды рыночных изменений.

Краткосрочные колебания рынка неизбежны, однако сеть биткоина и майнинговая индустрия демонстрируют мощную способность к саморегуляции и постоянной эволюции. Обсуждение «цены отключения» скрывает важный вопрос — как отрасль достигает повышения эффективности в условиях волатильности и какие компании, сосредоточенные на долгосрочном развитии и создании конкурентных преимуществ по затратам и эффективности, способны пройти через эти периоды.

Зима — это не только испытание, но и возможность для отбора жизнеспособных проектов и укрепления ценности. В текущем цикле индустрия переживает не уход с рынка, а более глубокую консолидацию и обновление. Мы здесь, чтобы продолжать идти вперед — стабильно, осознанно и вместе с сетью.