Настроение изменилось! Три основные нарратива $BTC одновременно рушатся, а за исчезновением триллионной рыночной капитализации стоит вера, которая переживает беспрецедентный «сдвиг»

$BTC сталкивается с глубоким кризисом идентичности. Цена опустилась более чем на 40% от максимума, но настоящая проблема заключается не в самом падении, а в том, что основные истории, поддерживающие его ценность, одновременно рушатся. Когда «цифровое золото» уступает физическому золоту, «будущая валюта» — стабильным монетам, а трон «короля спекуляций» — рынкам прогнозов, $BTC вынужден отвечать на вопрос, который раньше ему не приходилось задавать: зачем он вообще существует?

Ирония в том, что этот кризис произошёл после того, как $BTC казалось, получил всё. Регуляторная позиция в Вашингтоне стала более дружелюбной, институциональные инвесторы всё глубже вовлекаются, а признание на Уолл-стрит достигло беспрецедентных уровней. Однако эти победы не остановили исчезновение более чем триллиона долларов рыночной капитализации. Обычные сценарии отскока уже не работают, силы для покупки по низкой цене исчезли, а движущая сила роста начала работать в обратную сторону. В отличие от акций или сырья, у $BTC отсутствует фундаментальная поддержка, его ценность почти полностью зависит от веры и историй, убеждающих новых покупателей входить на рынок. И сейчас эти истории начинают рушиться.

Битва за платежные функции полностью переместилась. В ноябре прошлого года прозвучал ясный сигнал: один из долгосрочных проповедников $BTC, Джек Дорси, объявил, что его Cash App начнёт поддержку стабильных монет. Этот шаг послал чёткий сигнал — фронт борьбы за платежи изменился. На политическом уровне стабильные монеты стали предметом консенсуса обеих партий, регуляторы открыто поощряют развитие инфраструктуры долларовых токенов. Даже внутри криптосообщества токенизация, цепочные деривативы и межгосударственные платежи в стабильных монетах становятся более надёжными сценариями, не требующими участия $BTC.

История «цифрового золота» также подвергается испытанию. Несмотря на геополитическую напряжённость и слабость доллара, золото и серебро в этом году демонстрируют волатильность и рост, тогда как криптовалюты падают. Данные о потоках капитала показывают эту дифференциацию: за последние три месяца американские ETF на золото привлекли более 16 миллиардов долларов, а спотовый ETF на $BTC — около 3,3 миллиарда долларов оттока. Рыночная капитализация $BTC сократилась более чем на триллион долларов. Некоторые аналитики отмечают, что люди начинают осознавать, что $BTC — это спекулятивный актив, который не может обеспечить такую же полезность, как золото, и не является эффективным инструментом защиты от инфляции или хаоса.

Ранее популярная модель «цифрового казначейства» также рушится. Некоторые компании во время бычьего рынка накапливали $BTC и выпускали акции, создавая самоподдерживающийся цикл рыночной стоимости. Сейчас этот цикл разорван: акции крупнейших компаний, связанных с цифровым казначейством, за последний год резко упали, многие торгуются ниже чистых активов.

Контроль $BTC над спекулятивной культурой также ослабевает. Платформы прогнозирования, такие как Polymarket и Kalshi, с их двоичными результатами и быстрым расчетом, становятся новым местом для спекулянтов, ранее гонявшихся за мемкоинами. Это не периферийное явление: недельный номинальный объем торгов на Polymarket за последний год значительно вырос. Стремление к дофамину не исчезло — оно просто переместилось.

Кроме того, существует всё более серьёзное несоответствие между доступностью $BTC и механизмами формирования его цены. Спотовые ETF делают покупку проще, но цена всё ещё определяется внебиржевым рынком с высоким кредитным плечом. Эти рынки используют автоматические механизмы ликвидации: при достижении маржинальных уровней позиции принудительно закрываются, что вызывает цепные ликвидации и срывы ордеров, возможные за считанные минуты, что приводит к краху спотовой цены. В октябре прошлого года этот механизм показал свою разрушительную силу.

Всё это не означает, что $BTC окончательно исчез. Он всё ещё — самый ликвидный цифровой актив, с самым глубоким стаканом ордеров и широкой сетью бирж. Спотовые ETF сделали его потенциальной частью инвестиционного портфеля. Более того, он пережил множество кризисов, и каждый раз сеть выживала, а цена достигала новых максимумов. Устойчивость сама по себе ценна.

Тем не менее, история показывает, что выживание и актуальность — разные вещи. Самая большая угроза для $BTC сейчас — не конкретный конкурент, а «сдвиг нарратива». Когда ни один единый рассказ не способен удерживать консенсус, внимание, капитал и вера начинают медленно исчезать. Актив всё ещё существует, сеть продолжает работать, но те грандиозные истории — цифрового золота, свободной валюты, институциональных резервов — начинают ослабевать одновременно. Это временный кризис доверия или же кардинальный сдвиг парадигмы — один из важнейших вопросов эпохи цифровой экономики.