Прогноз ликвидности после праздника Весны: более 2,2 трлн юаней обратных репо истекают в первую неделю

Перед праздником Весны Центральный банк увеличил денежные вливания с помощью различных инструментов открытого рынка, таких как обратный репо и покупка с обратным репо, чтобы поддерживать ликвидность и сохранять ее избыточной. В связи с большим количеством обратных репо, погашающихся после праздника, рынок интересуется тем, как будет развиваться ситуация с ликвидностью и как ЦБ будет проводить операции на открытом рынке.

В первую неделю после праздника Весны (с 24 по 28 февраля) на открытом рынке погасится более 22000 миллиардов юаней обратных репо, из них 8524 миллиарда юаней — сроком на 7 дней, 14000 миллиардов юаней — сроком на 14 дней, а также ожидается погашение 3000 миллиардов юаней по среднесрочным кредитным инструментам (MLF).

«Учитывая значительную нагрузку по погашению средств в первую неделю после праздника, а также давление со стороны выплат по государственным облигациям, погашениям депозитных сертификатов и новых выпусков на бирже Северной торговли, а также сезонные налоговые платежи, дефицит ликвидности значительно увеличился», — говорится в отчете Цзиньтуань Секьюритиз. В январе «сильные депозиты и слабые кредиты» поддержка пассивов банков ослабла, и после праздника дефицит ликвидности увеличился по сравнению с предыдущим уровнем.

В отчете Тяньфэн Секьюритиз отмечается, что после этого года, когда закончится праздничный период, наступит налоговый сезон. Исторически сложилось так, что после праздника ликвидность кратковременно повышается, поскольку небанковские организации перед праздником могут сохранять кредитный рычаг или держать облигации, а после праздника в условиях погашения краткосрочного финансирования цены на небанковский сектор могут временно расти. В этом году после праздника сразу же наступит налоговый сезон, что может привести к замедлению темпов выхода средств по налоговым платежам, а также к замедлению восстановления межбанковской ликвидности, что может означать как возможность улучшения ситуации с небанковским сектором, так и отсрочку этого процесса до завершения налогового сезона.

Этот аналитический центр отмечает, что в этом году праздничные дни длились 9 дней, и важно следить за тем, как будет восстанавливаться поток наличных средств в банковскую систему. Если восстановление будет медленным, это может усилить фрикции спроса и предложения на рынке. Также увеличится предложение государственных облигаций: после праздника планируется выпуск трех облигаций с фиксированным доходом на сумму 3300 миллиардов юаней, а также выпуск местных облигаций на сумму 1213 миллиардов юаней, что немного ниже уровня перед праздником, однако средний срок их погашения вырос до 21,76 года — максимума с начала года.

«Поддержку оказывают сильные намерения ЦБ по защите ликвидности и постепенное увеличение государственных расходов в конце месяца, особенно за счет более быстрого возврата средств по обменным облигациям, что дополнительно пополняет межбанковскую ликвидность», — отмечает Тяньфэн Секьюритиз.

Дунь У Секьюритиз указывает, что после структурного снижения ставок в середине января 2026 года Народный банк Китая продолжил увеличивать ликвидность с разными сроками, поддерживая ее избыточной и стабильной. В дальнейшем предполагается нормализация операций по покупке и продаже государственных облигаций как эффективного инструмента пополнения ликвидности. Ожидается, что доходность десятилетних государственных облигаций и другие важные ставки останутся в узком диапазоне при сохранении избыточной ликвидности. Рост показателя M1 уже сигнализирует о восстановлении экономической активности. В условиях продолжения низких процентных ставок и последующего перераспределения депозитов, среда избыточной ликвидности продолжит способствовать росту рисковых активов.