Лучшее предположение Эллиота в LSEG: кричать очевидное через мегафон

Активистские инвесторы не получают очков за оригинальность. Самые лучшие кампании нацелены на компании, которые все считают недооцененными — за исключением, предположительно, маргинальных инвесторов на рынке — и требуют минимальных стратегических изменений. Владельцу Лондонской фондовой биржи за 37 миллиардов фунтов подходит этот подход как нельзя лучше.

Elliott Management нарастила долю в LSEG, которая лучше всего воспринимается как крупный поставщик данных и аналитических услуг. Эти услуги составляют более 60 процентов её дохода, в то время как остальное поступает от бизнеса на рынке капитала, включающего LSE и крупную долю в американской Tradeweb. Это была плохо понятая и недооцененная совокупность активов еще до недавней распродажи акций данных, вызванной AI; акции LSEG с начала года упали на 15 процентов.

Но не так, чтобы Elliott заметила что-то, что все остальные пропустили. В среднем аналитики с продажной стороны — все покупатели, согласно собственным данным LSEG — считают, что цена акции должна быть более чем на 60 процентов выше текущей. Аналитики Jefferies подсчитали, что даже если исключить стоимость бизнесов, уязвимых к disruption со стороны AI, таких как аналитический сервис Workspace и его база данных Risk Intelligence, стоимость LSEG по методу суммы частей останется примерно на одну пятую выше текущей.

И это, возможно, слишком пессимистичный сценарий. Трудно представить, чтобы AI повлиял на доходы LSEG от торговли акциями и листингов. А большая часть данных, которые она распространяет, является собственностью компании и распространяется через её собственную физическую сеть. Можно утверждать, что компания в целом выиграет от AI — получая деньги за обучение больших языковых моделей — а не проиграет.

Учитывая всё вышесказанное, что должна делать LSEG, чтобы повысить свою рыночную стоимость? Это не классическая история о перезапуске. Бизнес группы, судя по прогнозам аналитиков, идет в правильном направлении: ожидается рост доходов более 8 процентов в этом году по оценкам S&P Capital IQ, а LSEG повысила свои прогнозы по марже при объявлении результатов за третий квартал. Активная программа сокращения затрат не помешала бы, учитывая, что LSEG все еще менее прибыльна, чем конкуренты, такие как S&P Global.

Настоящий вопрос, скорее, в том, почему цена акции уже не выше. В этом случае компания могла бы помочь себе немного. По словам знакомых с ситуацией, Elliott может поощрять компанию выкупать больше своих акций, что, помимо создания стоимости, является способом для руководства сигнализировать, что они считают свои акции недооцененными. Это, скорее всего, будет несложно: за последний год LSEG потратила около 2 миллиардов фунтов на выкуп акций и ожидает уменьшения долга к концу этого года относительно прибыли больше, чем ранее заявлялось.

Если кампания Elliott увенчается успехом, это докажет, что задача активиста не всегда заключается в разработке совершенно нового плана. Иногда достаточно просто появиться в реестре акционеров в надежде подтолкнуть инвесторов к переоценке перспектив компании — и это уже может принести хорошую прибыль.

camilla.palladino@ft.com