Industrial Securities: Какие инвестиционные возможности на международных рынках ожидаются к 2026 году?

一、 Китайская внешняя торговля движется к диверсификации и повышению качества

К 2025 году в условиях сложной внешней среды внешняя торговля Китая продолжает показывать превысившие ожидания результаты и демонстрирует сильную устойчивость. В 2025 году на фоне слабого восстановления мировой экономики и обострения тарифных трений общий объем экспорта Китая достиг рекордных значений, увеличившись на 5,5% по сравнению с прошлым годом. В то же время торговый баланс впервые превысил 1 триллион долларов, увеличившись на 19,8% в годовом выражении.

Внешняя торговля стала важнейшим двигателем экономического роста. На макроэкономическом уровне чистый экспорт товаров и услуг в 2025 году способствовал росту ВВП на 1,64 процентных пункта, что является вторым по величине показателем с 2007 года, уступая только 2021 году. На уровне публичных компаний экспортная цепочка к третьему кварталу 2025 года показала рост прибыли на 12,96%, значительно превосходя показатель по всему рынку А (1,92%), и уже девятый квартал подряд демонстрирует лидерство, при этом разрыв в темпах роста увеличился до 11,03 процентных пункта.

По региональной структуре, характеристика диверсификации внешнего спроса продолжает укрепляться: новые рынки обеспечивают дополнительный объем, компенсирующий сокращение американского рынка. В результате, под воздействием тарифных трений, прямой экспорт в США в 2025 году заметно снизился на 19,79%, что снизило общий объем экспорта на 2,91%. Доля США в экспорте Китая снизилась еще на 3,53 процентных пункта и составила 11,15%. Новые рынки, такие как страны Африки, АСЕАН и Ближний Восток, демонстрируют быстрый рост, став новыми опорами экспорта. За исключением Гонконга, Макао и Тайваня, экспорт в Африку, АСЕАН и Ближний Восток вырос соответственно на 25,9%, 13,64% и 9,7%, что добавило к общему объему экспорта 1,29%, 2,24% и 0,64%. Также экспорт в Европейский союз стабильно восстанавливается, увеличившись на 8,57%, что дало положительный вклад в рост общего объема экспорта на 1,43%.

По структуре продукции, китайский внешний товар продолжает подниматься по цепочке добавленной стоимости, демонстрируя выдающиеся показатели в сегментах среднего и высокого уровня. В 2025 году электромоторы, электротехника, механическое оборудование, автомобили и судостроение остаются основными экспортными секторами, обеспечивая рост на 44,10%, 17,67%, 16,05% и 6,99% соответственно. В то же время экспорт традиционных легких промышленных товаров, таких как мебель, игрушки, носки и обувь, заметно снизился из-за тарифных трений и переноса производств за границу.

Если рассматривать по конечным рынкам, то страны АСЕАН продолжают принимать перераспределение цепочек производства и торговлю транзитом, внося значительный вклад в рост экспорта ключевых товаров Китая. Другие новые рынки также становятся новыми центрами роста экспорта автомобилей, судов, электроники и других промышленных товаров. Процессы реиндустриализации и энергетической трансформации в Европе создают спрос на экологически чистую продукцию, а старение населения стимулирует импорт медицинских товаров. Помимо спроса, связанного с арбитражем товарных рынков, спрос на важные экспортные товары, такие как медь, в США заметно снизился.

二、 Какие перспективы для выхода на зарубежные рынки в 2026 году с высокой степенью уверенности?

2.1. Перестройка глобальных цепочек поставок

На фоне нормализации геополитической ситуации в мире, глобальная промышленная система претерпевает глубокую трансформацию от модели «эффективности прежде всего» к модели «безопасности и автономии», что продолжит стимулировать спрос на инфраструктурные и индустриальные проекты. Развивающиеся страны Европы и Америки выступают за возвращение промышленности на внутренние рынки и за перенос цепочек поставок в новые рынки в рамках концепций «ближнего аутсорсинга» и «дружественного аутсорсинга». В то же время, снижение ставок по кредитам Федеральной резервной системы США откроет дополнительные возможности для долгосрочного финансирования и расширения производства в развивающихся странах, ранее сдерживаемых высокими процентными ставками.

在 этом контексте структура экспорта Китая адаптируется: доля потребительских товаров сокращается, а доля промежуточных и капитальных товаров, обслуживающих восстановление глобальных цепочек производства, продолжает расти.

Благодаря технологическим прорывам и эффекту масштаба, Китай занимает значительную долю на мировом рынке в таких ключевых промышленных сегментах, как электромобили, аккумуляторы, полупроводники, судостроение и механическое оборудование, с 2018 года демонстрируя быстрый рост экспорта.

Кроме того, перестройка глобальных цепочек поставок ускоряет глобализацию производственных мощностей китайских компаний. Анализ объявлений о создании производственных мощностей и дочерних предприятий в странах АСЕАН, Индии и Мексике показывает, что к 2025 году таких компаний стало 229, что почти вдвое больше по сравнению с 2024 годом. При этом экспорт производственных мощностей из Китая — это не просто перенос цепочек, а расширение внутренней цепочки, требующее импорта оборудования и промежуточных товаров из Китая, а после запуска производства — постоянных поставок из Китая.

Основные направления выхода — страны АСЕАН, Мексика и Индия. По данным о долях импорта и экспорта, АСЕАН демонстрирует наиболее широкий прием цепочек, охватывая текстиль, бытовую технику, электронику, автомобили и другие отрасли. Мексика и Индия специализируются на отдельных сегментах: Мексика — на автомобилях, Индия — на электронике.

В целом, производство в Китае все больше интегрируется с текущей цепочкой поставок, и эта глубокая связь становится все более устойчивой, что способствует укреплению роли Китая как глобального поставщика базовых промышленных товаров, а не только конечных продуктов.

2.2. Цикл расширения искусственного интеллекта

Поддержка со стороны зарубежной экономики делает цикл расширения искусственного интеллекта одним из ключевых направлений китайского рынка. Однако с конца прошлого года рынок выражает опасения по поводу устойчивости этого цикла, опасаясь, что гонка за вычислительными мощностями среди зарубежных гигантов может привести к масштабным финансированиям и нагрузкам на баланс компаний.

Анализируя перспективы, с учетом масштабов инвестиций, отчетов публичных компаний и условий ликвидности, можно сделать вывод, что цикл расширения ИИ сохраняет свою актуальность и способен поддерживать высокий рост в сегменте аппаратного обеспечения для ИИ.

На макроэкономическом уровне, несмотря на значительный рост капитальных затрат в области компьютеров, коммуникаций и дата-центров, их доля в ВВП США остается ниже уровня пузыря интернет-технологий.

На уровне публичных компаний, несмотря на опасения рынка из-за заимствований технологических гигантов, баланс и денежные потоки крупнейших американских технологических компаний остаются здоровыми. По данным третьего квартала 2025 года, соотношение чистого долга к капиталу и чистый долг к EBITDA в секторе информационных технологий S&P 500 ниже показателей 1990-х годов. Более того, свободный денежный поток ведущих технологических компаний достаточно велик, чтобы покрывать капитальные затраты, при этом доля CAPEX в свободном денежном потоке все еще ниже пиков 1990-х.

Что касается ликвидности, то текущие условия значительно лучше, чем во время пузыря интернет-компаний: в 1999 году Федеральная резервная система начала цикл повышения ставок, повысив их на 175 базисных пунктов за год, что резко увеличило стоимость заимствований и привело к истощению денежных средств интернет-компаний. В настоящее время ФРС находится в цикле снижения ставок, и опасения о затруднениях финансирования ИИ-компаний в 2026 году маловероятны.

Кроме того, последние руководства крупнейших технологических компаний по капитальным затратам показывают, что в 2026 году инвестиции сохранят высокий рост, а новые технологии и потребности в цепочках поставок будут ускорять развитие. В 2025 году капитальные расходы ведущих облачных провайдеров за рубежом достигли 359,2 миллиарда долларов, а в 2026 году, по прогнозам, они достигнут около 598,7 миллиарда долларов, что на 67% больше по сравнению с предыдущим годом, подтверждая наличие сильных драйверов для глобального спроса на вычислительные мощности ИИ.

Одновременно, рост капитальных затрат в области ИИ влияет на всю цепочку: увеличивается спрос на электроэнергию для ИИ в США, что стимулирует развитие электросетевого оборудования и систем хранения энергии; в то же время, отечественные производители получают выгоду, поскольку объем поставок AI-оборудования продолжает расти, а лидеры в области робототехники и потребительской электроники получают дополнительные преимущества.

2.3. Цикл расширения искусственного интеллекта

Помимо экспорта продукции и переноса производственных мощностей, важным трендом выхода китайских компаний на зарубежные рынки является всесторонняя передача культурных и технологических ценностей.

Культурный экспорт включает в себя IP-экспорт (мода, игры и т.п.) и распространение образа жизни (новое питание, интернет-торговля и т.п.).

• Мода: компании, такие как Pop Mart, успешно выходят на международный рынок благодаря локализации и инновационным IP-дизайнам. В первой половине 2025 года доля зарубежных продаж впервые превысила 40%, а темпы роста за рубежом значительно опережают внутренние.

• Игры: согласно «Отчёту о китайской игровой индустрии 2025», в 2025 году доходы от продаж собственных игр за рубежом достигли 20,455 миллиарда долларов, увеличившись на 10,23%, и уже шесть лет подряд превышают 100 миллиардов юаней. Глубокое внедрение технологий ИИ в производство ускоряет генерацию контента и повышает эффективность локализации, снижая издержки выхода на рынок.

• Новое питание: такие бренды, как Mixue Bingcheng, быстро завоевывают рынки Юго-Восточной Азии благодаря высокому соотношению цены и качества, удовлетворяя потребности молодежи в свежих впечатлениях и социальных пространствах.

• Интернет-торговля: компании, такие как Temu и Shein, используют сильную цепочку поставок легкой промышленности Китая и модель C2M (от потребителя к производству), распространяя концепцию «быстро, качественно, выгодно и удобно» по всему миру, экспортируя не только товары, но и стандарты эффективности и алгоритмы рекомендаций.

Одновременно, активное развитие технологий в области новых лекарств и биотехнологий также привлекает внимание. В 2025 году китайские инновационные лекарства глубоко интегрировались в глобальную цепочку индустрии, реализуя стратегии самостоятельного выхода на рынки и лицензирования. Несколько новых препаратов достигли коммерциализации в США и Европе, а объем сделок BD и их количество продолжают расти, делая Китай одним из ключевых поставщиков инновационных лекарств. В 2026 году ожидается появление новых крупных продуктов с высоким потенциалом выхода на зарубежные рынки.

三、 Какие сегменты выхода на зарубежные рынки заслуживают внимания?

Учитывая рост протекционизма и возможное влияние укрепления юаня, мы выбираем отрасли с высоким уровнем прибыли за рубежом и выраженным желанием расширяться за границей, основываясь на данных о валовой прибыли и других показателях.

**На основе анализа спроса за рубежом, уровня валовой прибыли и планов по созданию производств за границей, в 2026 году выделяются такие сегменты, как электроэнергетика (аккумуляторы, оборудование для электросетей), машиностроение (строительная техника, специализированное и универсальное оборудование, автоматизация), TMT (электроника, связь, игры), а также инновационные лекарства, потребительские товары, судостроение, коммерческий транспорт, автозапчасти и химическая промышленность — все с высокой вероятностью успешного выхода на зарубежные рынки.

В рамках этих отраслей, с учетом текущих заказов и прогнозов прибыли, выделяются те сегменты, где ожидается ускорение роста в 2026 году.**

По показателю текущих заказов: используют сумму контрактных обязательств и предоплаты как индикатор. Исторические данные показывают, что рост заказов по всему рынку А (нефинансовый сектор) за последние годы является опережающим индикатором роста прибыли примерно на 1,2 квартала, что позволяет заранее оценить активность производства и продаж. Мы выделяем отрасли с высоким ростом заказов в третьем квартале 2025 и тенденцией к улучшению.

По прогнозам аналитиков: на основе ожиданий рынка (Wind) выбираются сегменты, где в 2026 году ожидается рост прибыли более 30%, и где показатели за третий квартал 2025 года улучшились по сравнению с предыдущим периодом.

В итоге, с учетом прогнозов по прибыли в 2026 году и текущих оценок, особое внимание уделяется инвестициям в коммерческий транспорт, аккумуляторы, строительную технику, химическую фармацевтику и игровую индустрию.

Риски

Изменения в макроэкономических данных внутри страны и за рубежом, а также изменения в торговой политике за границей могут превысить ожидания.

(Источник: Industrial Securities)