Прибыль Kraft Heinz: возобновление роста становится приоритетом; разделение отложено

Ключевые показатели Morningstar для компании Kraft Heinz

• Оценка справедливой стоимости: 42,00 доллара
• Рейтинг Morningstar: ★★★★★
• Рейтинг экономической ренты Morningstar: Узкая
• Рейтинг неопределенности Morningstar: Средняя

Что мы думаем о доходах компании Kraft Heinz

В неожиданном повороте компания Kraft Heinz KHC отказалась от планов разделения, и вместо этого инвестирует еще 600 миллионов долларов в свои бренды и возможности. Эта новость сопровождалась снижением органических продаж за четвертый квартал на 4,2% и уменьшением скорректированной валовой маржи на 130 базисных пунктов до 33,1%.

Почему это важно: Мы считали, что разделение вряд ли решит основные проблемы, мешающие бизнесу Kraft Heinz — а именно, неспособность прибыльно расти по выручке. Во время своего первого отчета о доходах в качестве генерального директора Стив Кахилан подтвердил эту позицию.

• Дополнительные инвестиции будут направлены на исследования и разработки, рекламу, а также на усиление продаж и маркетинга (включая увеличение персонала). Это важно, поскольку многие компании сокращают расходы, что указывает на уровень недоинвестирования, который мешал бизнесу Kraft.
• Как и другие, Kraft планирует изменять упаковки по ценам и снижать стартовые цены, чтобы повысить привлекательность для потребителей с ограниченным доходом. Хотя акции и промо-акции не приведут к устойчивому росту объема и доли рынка, мы считаем разумными эти шаги после стремительного роста цен из-за инфляции.

Итог: Поскольку разделение отложено на неопределенный срок, мы оцениваем компанию с помощью модели дисконтированных денежных потоков, а не по сумме частей. Исходя из этого, мы снижаем нашу оценку справедливой стоимости до 42 долларов за акцию с 51 доллара для компании с узкой экономической рентой Kraft Heinz.

• Снижение связано с увеличением расходов на бренды и удлинением пути к низкодолевому росту продаж. Мы прогнозируем снижение продаж на 3% в 2026 году, стабильные продажи в 2027 году и рост в низкодолевом диапазоне далее.
• Торгуясь с дисконтом в 40%, мы считаем, что Kraft — это история «покажи мне», пока его стратегический курс не даст стабилизации.

Между строк: Там, где уже были сделаны инвестиции, Kraft Heinz показывает результаты. В частности, это касается линии соусов, где 70% ассортимента увеличивают долю рынка.

• Мы прогнозируем, что Kraft будет ежегодно выделять 6-7% выручки на исследования, разработки и маркетинг в течение нашего прогноза, что выше исторических 4-5%.