Совместное космическое предприятие Boeing и Lockheed распадается -- и причина в Northrop Grumman

United Launch Alliance в беде.

Созданная в декабре 2006 года в результате объединения космических запусков компаний Boeing (BA 0,74%) и Lockheed Martin (LMT 1,24%), ULA начала свою деятельность как бесспорный лидер космических запусков в Америке. Она сохраняла этот статус до тех пор, пока на сцену не вышел Илон Маск с SpaceX, отправив в орбиту ракету Falcon 1 в 2008 году, капсулу Dragon в космос и обратно в 2010-м, завершив первую коммерческую миссию по снабжению в 2012-м, приземлив ракетный ускоритель в 2015-м, повторно запустив его в 2017-м и завершив коммерческую пилотируемую миссию в 2020-м.

По сути, с тех пор как появился SpaceX, ULA проигрывает в космической гонке.

И ситуация ухудшается — не улучшается.

Источник изображения: United Launch Alliance.

Трудно быть Vulcan

Возьмем, к примеру, ракету Vulcan Centaur — новую ракету, созданную ULA для замены устаревших ракет-носителей Delta IV и Atlas V. Как говорится, космос — это сложно. Еще сложнее, когда приходится конкурировать с Илоном Маском и его низкими ценами на космические запуски.

Объявленная как решение «проблемы» недорогих ракет Falcon 9 от SpaceX, которые снижали цены ULA, Vulcan должна была снизить стоимость запуска ниже 100 миллионов долларов. Также предполагалось, что Vulcan поможет увеличить частоту запусков компании, обеспечивая доход, необходимый ULA для сохранения конкурентоспособности по сравнению с SpaceX.

Но дела у Vulcan идут не очень.

Как и сама ULA, Vulcan начала с хорошего — с практически безупречного первого запуска в январе 2024 года. Тогдашний генеральный директор Тори Бруно заявил, что при благоприятных обстоятельствах общее число запусков ULA (Atlas и Vulcan) может приблизиться к 20 в 2025 году и достичь 30 в год в течение нескольких следующих лет.

Два года спустя Vulcan совершила всего четыре запуска.

Всего.

Vulcan запустили дважды в 2024 году, один раз в 2025-м и пока один раз в 2026-м.

Хуже всего для ULA — половина этих запусков сопровождалась заметными «аномалиями». В октябре 2024 года один из сопел, направляющих поток выхлопных газов из двух твердотопливных ускорителей Vulcan, отвалился во время запуска. Ракета всё же достигла целевой орбиты и выполнила миссию. Но всё равно — плохо, когда части ракеты начинают спонтанно отваливаться в полете.

Третий запуск Vulcan в августе прошел успешно. А вот последний, четвертый, на прошлой неделе — нет. Видео запуска ясно показало «протекание» в конце работы другого сопла твердотопливного ускорителя. Оно не отвалилось полностью, но его работа была далеко от «нормальной». (Саму ракету, к счастью, снова удалось выполнить миссию несмотря на аномалию.)

Особенно стоит отметить, что после первого инцидента с соплом в 2024 году ULA обвинила в случившемся производственный дефект у поставщика — компании Northrop Grumman (NOC 1,89%). Бруно заверил своих клиентов, что этот случай — «выходящий за рамки нормы» и что ULA «приняла соответствующие корректирующие меры» — но, судя по всему, он говорил слишком рано.

Расширить

NYSE: NOC

Northrop Grumman

Сегодняшние изменения

(-1,89%) $-13,94

Текущая цена

$722,93

Основные показатели

Рыночная капитализация

$103 млрд

Диапазон за день

$719,32 - $736,95

52-недельный диапазон

$449,20 - $745,55

Объем торгов

28K

Средний объем

888K

Валовая маржа

19,81%

Дивидендная доходность

1,24%

Проблемы множатся

Более мягкое объяснение ситуации — обвинить Northrop Grumman в проблемах ULA. В конце концов, именно Northrop создает твердотопливные ускорители, которые помогают Vulcan выйти на орбиту. Двигатели, составляющие «ядро» Vulcan, поставляются партнером и конкурентом ULA — компанией Blue Origin, и на сегодняшний день они работали без сбоев во всех запусках.

Тем не менее, как компания, отвечающая за запуск, ракету и контроль качества всех компонентов, входящих в создание этой ракеты, ответственность за аномалии Vulcan полностью лежит на ULA.

И если главная задача — это безаварийные космические запуски, то сейчас у ULA показатели только 50/50.

К тому же, ситуация осложняется тем, что руководство ULA сейчас в смятении: после того как Бруно, его давний генеральный директор, внезапно ушел в январе и перешел в Blue Origin, его место занимает временный руководитель — операционный директор Джон Элбон, который, по всей видимости, старается держать компанию на плаву, пока ищут постоянного руководителя. Но отсутствие постоянного CEO, похоже, способствует ухудшению качества работы.

Расширить

NYSE: BA

Boeing

Сегодняшние изменения

(-0,74%) $-1,72

Текущая цена

$231,99

Основные показатели

Рыночная капитализация

$182 млрд

Диапазон за день

$231,19 - $236,03

52-недельный диапазон

$128,88 - $254,35

Объем торгов

235K

Средний объем

8М

Валовая маржа

4,85%

Что это значит для инвесторов

Что все это значит для инвесторов? Независимо от того, верите ли вы, что ULA справится с текущими трудностями и «встанет на ноги» в долгосрочной перспективе, в краткосрочной — проблемы ULA приходятся как раз в самое неподходящее время.

Главный конкурент SpaceX готовится к масштабному IPO, и интерес к нему огромный. В то время как их космический проект переживает кризис, последнее, о чем сейчас думает любой инвестор — это вложения в Boeing или Lockheed, ведь акции SpaceX скоро появятся в продаже.

Я бы держался подальше от обеих акций, по крайней мере, пока IPO SpaceX не завершится.