Понимание ставок финансирования бессрочных контрактов: как они работают и влияют на ваши позиции

Если вы торгуете деривативами на бессрочных контрактах, вы, вероятно, сталкивались с термином «ставка финансирования». Но что именно она означает и почему это важно? Ставка финансирования — это механизм, который поддерживает согласованность цен бессрочных контрактов с базовым спотовым рынком. Вместо фиксированной платы она постоянно колеблется до момента расчетов, обновляясь каждую минуту в зависимости от рыночных условий. Понимание того, как рассчитывается ставка финансирования, и когда она будет списана или зачислена на ваш счет, важно для эффективного управления торговыми затратами.

Почему ставка финансирования важна в торговле деривативами

Бессрочные контракты уникальны тем, что у них нет срока истечения. Без механизма погашения такие контракты могли бы значительно отклоняться от реальной рыночной цены актива. Ставка финансирования служит естественным якорем цены. Когда контракт торгуется с премией (выше спотовой цены), ставка финансирования становится положительной, стимулируя трейдеров открывать короткие позиции и снижая цену. Напротив, при торговле с дисконтом ставка становится отрицательной, поощряя длинные позиции.

Механизм финансирования обеспечивает близкую привязку бессрочных контрактов к реальности, предотвращая спекулятивные пузыри. На практике, если у вас есть заемная позиция, вы будете платить или получать ставку финансирования при каждом расчетном интервале. Для позиций, удерживаемых на протяжении нескольких периодов, эти расходы (или доходы) накапливаются, поэтому понимание ставки важно для точного расчета вашей реальной прибыли.

Как работает расчет финансирования: таймлайн

Прежде чем перейти к математике, уточним, когда происходит обмен ставками финансирования. В качестве примера возьмем интервал расчетов в 8 часов:

• С полуночи до 8 утра по UTC: ставка финансирования рассчитывается в этот период и рассчитывается в 8 утра UTC
• С 8 утра до 4 вечера по UTC: ставка, рассчитанная за этот промежуток, рассчитывается в 4 вечера UTC
• С 4 вечера до полуночи по UTC: расчет происходит снова в полночь

Ключевой момент: ставки финансирования не окончательны до времени расчетов. Пока не наступит момент фиксации, они продолжают колебаться в реальном времени, пересчитываясь каждую минуту на основе обновленных рыночных данных.

Двухкомпонентная структура: процентная ставка и индекс премии

Ставка финансирования — это не сложная формула, а простое сочетание двух измеримых компонентов:

Ставка финансирования (F) = clamp [Средний индекс премии (P) + clamp (Процентная ставка (I) − Средний индекс премии (P), 0.05%, −0.05%), Верхняя граница ставки финансирования, Нижняя граница ставки финансирования]

На первый взгляд это может показаться сложным, но каждый компонент выполняет ясную функцию.

Процентная ставка: базовая стоимость

Процентная ставка (I) отражает стоимость заимствования, присущую удержанию бессрочного контракта. Она рассчитывается как:

Процентная ставка (I) = 0.03% / (24 / Интервал финансирования)

Для большинства пар с интервалом в 8 часов это примерно 0.01% за интервал (0.03% деленное на три периода по 8 часов в сутки). Можно воспринимать это как «затраты на капитал» — она обеспечивает, чтобы трейдеры не получали неограниченную бесплатную левередж-поддержку.

Важно: для некоторых пар, таких как USDCUSDT или ETHBTCUSDT, процентная ставка по умолчанию равна 0%, что отражает их особенности рыночной динамики.

Индекс премии: инструмент согласования рынка

Индекс премии (P) показывает отклонение цены бессрочного контракта от базовой спотовой цены. Когда контракт торгуется с премией (выше справедливой стоимости), индекс премии становится положительным, повышая ставку финансирования. Когда цена ниже справедливой, индекс становится отрицательным, снижая ставку.

Индекс премии рассчитывается по формуле:

Индекс премии (P) = [Max (0, Impact Bid Price − Index Price) − Max (0, Index Price − Impact Ask Price)] / Index Price

Два ключевых входных параметра:

• Impact Bid Price: средняя цена исполнения для крупного рыночного ордера на покупку
• Impact Ask Price: средняя цена исполнения для крупного рыночного ордера на продажу

Эти цены основаны на глубине ордеров по стандартной номинальной величине, называемой Impact Margin Notional (в USDT), которая помогает оценить проскальзывание при крупной сделке.

От одного индекса премии к среднему индексу премии

Вместо использования только текущего индекса премии система использует взвешенное среднее за весь период финансирования. Для интервала в 8 часов рассчитывается 480 значений индекса премии за каждую минуту, причем более свежие данные имеют больший вес:

Средний индекс премии (P) = (Индекс премии₁ × 1 + Индекс премии₂ × 2 + … + Индекс премии₄₈₀ × 480) / (1 + 2 + … + 480)

Этот взвешенный подход позволяет более точно учитывать условия, приближающиеся к моменту расчетов, снижая возможность манипуляций ценами в короткие периоды.

Пошаговый расчет: как определить свою ставку финансирования

Рассмотрим практический пример. Предположим, вы отслеживаете BTCUSD при следующих условиях:

• Средний индекс премии за период: +0.08%
• Процентная ставка: +0.01%
• Разница: 0.01% − 0.08% = −0.07%
• После ограничения по границам: −0.05%
• Сумма: 0.08% + (−0.05%) = +0.03%
• Итоговая ставка финансирования: +0.03% (при условии, что она не превышает лимиты)

В этом случае положительная ставка финансирования составляет 0.03%, что означает, что держатели длинных позиций платят эту сумму коротким. Например, при позиции в 100 000 долларов в BTC вы заплатите примерно 30 долларов за финансирование при расчетах.

Этот метод прозрачный: все компоненты доступны для проверки в блокчейне, а формула обеспечивает справедливость для всех участников рынка.

Ограничения: верхняя и нижняя границы

Во время спокойных рыночных условий ставки финансирования работают в пределах предсказуемых лимитов, чтобы избежать чрезмерных затрат:

Верхняя граница ставки финансирования = min((Initial Margin Rate − Maintenance Margin Rate) × 0.75, Maintenance Margin Rate)

Нижняя граница ставки финансирования = −min((Initial Margin Rate − Maintenance Margin Rate) × 0.75, Maintenance Margin Rate)

Например, если у торговой пары начальный маржинальный уровень 10%, а уровень обслуживания маржи — 5%, лимиты примерно составят ±3.75%.

Однако в периоды сильной волатильности — например, при флэш-крашах или внезапных кризисах ликвидности — эти лимиты могут временно корректироваться. Коэффициент может измениться с 0.75 до диапазона между 0.5 и 1.0, расширяя или сужая границы для стимулирования стабилизации цен без чрезмерных штрафных ставок, которые могут привести к массовым ликвидациям.

Особый случай: бессрочные контракты перед открытием рынка

На ранних этапах торгуются токены с особым режимом:

1. Во время фазы аукциона: ставка финансирования устанавливается в 0%. Расчетные индексы и процентные ставки в этот период не применяются.
2. Во время непрерывной торговли: ставка фиксируется на уровне 0.005% и рассчитывается каждые 4 часа (в отличие от стандартных 8 часов для зрелых пар).

Эта упрощенная схема защищает трейдеров в начальной фазе открытия рынка, когда цена очень волатильна, а ликвидность еще формируется.

Мониторинг стратегии по ставке финансирования

Обладая этим знанием, вы можете принимать более обоснованные решения о входе или выходе из позиций, учитывая условия по ставке финансирования. Когда ставки растут и становятся положительными, удержание коротких позиций становится прибыльным (вы получаете плату). Когда они становятся отрицательными, длинные позиции получают выплаты от коротких. Опытные трейдеры используют спреды ставок финансирования как часть своей стратегии, а понимание механики дает вам преимущество в управлении позициями на бессрочных контрактах.