Пять ключевых выводов из судьбоносного решения Верховного суда против тарифов Трампа

Президент США Дональд Трамп жестом показывает во время пресс-конференции в Белом доме после решения Верховного суда о превышении Трампом своих полномочий при введении тарифов, в Вашингтоне, округ Колумбия, США, 20 января 2026 года.

Kevin Lamarque | Reuters

Решение Верховного суда в пятницу отменить большое количество тарифов, введённых президентом Дональдом Трампом, было широко ожидаемым. Менее ясно, как это повлияет на долгосрочную перспективу, поскольку экономика и рынки снова адаптируются к изменившемуся ландшафту.

Трамп и другие чиновники Белого дома обещали использовать другие полномочия для реализации тарифов, при этом президент уже объявил о введении сбора в 10% по разделу Закона о торговле 1974 года.

Однако остаются вопросы: как это скажется на ценах? Попросят ли компании, оплатившие тарифы, включённые в решение суда, вернуть деньги? Как отреагирует Федеральная резервная система?

Вот пять ключевых моментов из этого решения и связанных с ним последствий.

1. Экономические последствия

Одним словом, макроэкономические последствия, как ожидается, будут ограниченными, особенно в ожидании следующих шагов Трампа и ситуации с возвратами.

Главный экономист RSM Джозеф Брусуэлас охарактеризовал возможные экономические последствия как «узкие», хотя есть «огромный потенциал для победителей» от этого решения, особенно в чувствительных к тарифам секторах розничной торговли и производства.

Рост значительно замедлился в четвертом квартале, ВВП вырос всего на 1,4% в годовом исчислении. Но это в основном связано с правительственным шатдауном, и более быстрый рост ожидается в первом квартале 2026 года.

«Фискальные условия уже указывают на значительный положительный импульс в 2026 году, обусловленный законом о Большой Красивой Счётной Палате и смягчением монетарной политики», — сказал Джейсон Прайд, руководитель отдела инвестиционной стратегии и исследований в Glenmede. «Решение по тарифам может постепенно усилить этот стимул, укрепляя ожидания превышения тренда в экономическом росте.»

Прайд предупредил, что временно может возникнуть снижение экспорта, если компании поспешат импортировать товары перед следующими мерами Трампа по тарифам, как это было в начале 2025 года.

2. Некоторая помощь для инфляции

Решение суда было принято в тот же день, когда Министерство торговли сообщило, что базовая инфляция в декабре составляла 3% в годовом выражении, согласно основному прогнозному индикатору ФРС. Представители центрального банка оценили, что тарифы добавляют примерно половину процентного пункта к инфляции, и это влияние будет временным, по крайней мере, в расчетах инфляции.

Таким образом, отмена тарифов на данный момент снижает потенциальный экономический негатив, который мог бы повлиять на решения ФРС по ставкам в этом году.

смотреть сейчас

VIDEO3:4903:49

«Непрощаемо» — судья Верховного суда Джереми Сигел заявил, что решение по тарифам заняло слишком много времени

Закрытие торгов

Интересно, что в пятницу рынки немного снизили ставки на снижение ставок, теперь вероятность следующего снижения в июле выше, чем в июне, как было ранее, согласно данным CME Group. Трейдеры по-прежнему в основном ожидают два снижения в этом году, с примерно 40% вероятностью третьего — практически без изменений по сравнению с предыдущими ожиданиями.

«Мы считаем, что решение Верховного суда отменить тарифы по IEEPA не окажет существенного макроэкономического влияния на экономику США или ФРС», — говорится в заметке аналитиков Evercore ISI.

3. Облегчение для рынка

На протяжении большей части прошлого года более жесткие заявления Трампа по тарифам периодически вызывали потрясения на финансовых рынках — затем они восстанавливалися после того, как он в конечном итоге отказывался от самых агрессивных мер.

Как и ожидалось, акции выросли в пятницу, игнорируя опасения по поводу темпов роста и инфляции, и повышая надежды на корпоративные прибыли. Доходность по казначейским облигациям немного выросла, но движение было ограниченным, поскольку инвесторы обсуждали преимущества роста против инфляции.

«В целом, решение подчеркивает сдвиг в сторону более медленной, более процедурно ограниченной торговой политики, уменьшая волатильность новостных заголовков, но увеличивая важность фискальных механизмов и поставочных аспектов для рынков с фиксированным доходом», — сказал Дэн Силук, руководитель глобальных краткосрочных и ликвидных активов и портфельный менеджер в Janus Henderson.

4. А что с возвратами?

Реакция Уолл-стрит на возможность возврата тарифов была смешанной.

Morgan Stanley оценил, что США, вероятно, выплатят примерно 85 миллиардов долларов пострадавшим сторонам. Брусуэлас из RSM назвал сумму в диапазоне от 100 до 130 миллиардов долларов, а аналитик Эд Миллс из Raymond James — еще выше, около 175 миллиардов долларов, согласно модели Университета Пенсильвании.

Один из вопросов — процедура. Решение Верховного суда конкретно не касалось этого вопроса, вероятно, оставляя его на усмотрение нижестоящих судов. Судья Брэтт Кавано отметил вероятность «хаоса» при разрешении этого вопроса. Брайан Гарднер, главный стратег по политике в Вашингтоне в Stifel, предположил, что возвраты не произойдут ретроспективно после прохождения дела через нижестоящие суды.

«Мы остаемся скептичны относительно того, что правительство вернет или выплатит крупную сумму, но, повторюсь, этот вопрос остается нерешенным», — сказал Гарднер в заметке.

5. Что дальше?

Путь от этого момента будет сложным, но в пятницу Трамп на пресс-конференции заявил, что не намерен отступать в попытках ввести тарифы, которые он неоднократно называл «самым красивым словом» в словаре.

Важно отметить, что тарифы не исчезнут.

Трамп использовал Закон о международных чрезвычайных экономических полномочиях, чтобы покрыть около 60% введенных им тарифов, остальные остаются в силе. Далее администрация может ссылаться на ряд положений торгового закона для взимания пошлин.

Однако ему потребуется согласие Конгресса для большинства из них, а на некоторые меры также накладываются временные ограничения.

«Учитывая публичную ярость Трампа против предыдущих решений судов и критики тарифов, мы не исключаем, что в ближайшее время может последовать значительное эскалационное или ответное действие со стороны Белого дома», — написал Крис Крюгер, управляющий директор в TD Cowen Washington Research Group. Крюгер ожидает, что усилия по тарифам 2026 года будут «все на газу, с некоторыми [временными] тормозами… следите за новостями».