Маркетмейкер в криптовалютной торговле: фундамент ликвидности и рыночной стабильности

Крипто-трейдеры часто сталкиваются с вызовом быстрого выполнения ордеров без существенного влияния на цену актива. За этой плавностью торговых операций скрывается работа профессиональных маркетмейкеров — специалистов, которые постоянно поддерживают ликвидность на рынке. Маркетмейкеры размещают одновременные ордера на покупку и продажу, создавая возможность для других участников рынка совершать сделки без задержек. Этот механизм является критически важным для экосистемы цифровых активов, обеспечивая не только быстроту исполнения, но и стабильность ценообразования.

Кто такой маркетмейкер и почему он необходим

Маркетмейкер — это специализированный трейдер, инвестиционное учреждение или торговая фирма, которая использует передовые алгоритмы для непрерывного размещения заявок на покупку и продажу криптоактивов. В отличие от обычных трейдеров, которые стремятся максимизировать прибыль от разницы между ценой входа и выхода, маркетмейкер получает доход от узкого спреда (разницы) между ценой покупки и продажи.

Криптовалютные рынки работают 24/7, в отличие от традиционных финансовых рынков. Без постоянного присутствия маркетмейкеров трейдеры столкнулись бы со следующими проблемами:

• Широкие спреды между bid и ask ценами, повышающие затраты на торговлю
• Повышенная волатильность из-за недостатка ликвидности
• Невозможность быстро выполнить крупные ордера без существенного скольжения цены

Крупные финансовые институты, хедж-фонды и специализированные торговые фирмы доминируют в этой сфере, хотя розничные трейдеры также могут участвовать в маркетмейкинге через размещение лимитных ордеров на биржах в меньших масштабах.

Механизм работы: как маркетмейкер поддерживает рынок

Операции маркетмейкеров основаны на простой, но эффективной схеме. Представим сценарий с биткоином (BTC), текущая цена которого находится около $68,26K:

Процесс размещения и исполнения ордеров:

Маркетмейкер размещает одновременно:

• Ордер на покупку BTC по цене $68,250
• Ордер на продажу BTC по цене $68,270

Этот спред в $20 между bid и ask ценами служит прибыльной маржой. Когда множество таких сделок накапливается на протяжении дня (тысячи или миллионы ордеров), создается устойчивый поток дохода.

Управление инвентарем и снижение рисков:

Маркетмейкеры не просто размещают ордера — они активно управляют своими позициями. После того, как ордер исполняется, маркетмейкер немедленно размещает новые заявки. При этом он использует несколько стратегий:

• Хеджирование позиций на нескольких биржах одновременно для минимизации влияния колебаний цен
• Применение высокочастотной торговли (HFT) для выполнения тысяч сделок в секунду
• Адаптация спредов в зависимости от волатильности: во время спокойного рынка спреды уже, во время неопределенности — шире

Автоматизированные алгоритмы:

Современные маркетмейкеры полагаются на развитые торговые боты, которые анализируют:

• Глубину книги ордеров
• Текущую волатильность актива
• Поток приходящих ордеров
• Условия на связанных рынках

На основе этого анализа алгоритм динамически корректирует цены buy и sell ордеров в реальном времени, обеспечивая оптимальное ценообразование.

Маркетмейкер против маркет-тейкера: фундаментальная разница

В криптовалютной торговле существуют два типа участников, которые находятся в постоянном взаимодействии:

Маркетмейкер — создатель ликвидности:

• Размещает лимитные ордера, которые остаются в книге ордеров до исполнения
• Получает пассивный доход от спреда
• Пример: размещение ордера на покупку BTC по $68,250 и ордера на продажу по $68,270
• Платит более низкие комиссии (или даже получает рибейты) от биржи за добавление ликвидности

Маркет-тейкер — потребитель ликвидности:

• Сразу же исполняет существующие ордера по текущей рыночной цене
• Активно удаляет ликвидность из рынка
• Пример: трейдер срочно хочет купить BTC по любой доступной цене, и он принимает ask цену маркетмейкера в $68,270
• Платит более высокие комиссии за вывод ликвидности

Баланс как основа здорового рынка:

Взаимодействие между маркетмейкерами и маркет-тейкерами создает динамичную систему:

• Маркетмейкеры обеспечивают постоянное наличие предложения на обе стороны
• Маркет-тейкеры создают торговую активность, находя соответствие этим предложениям
• Результат: низкие спреды, глубокие книги ордеров, минимальное проскальзывание цен для всех участников

Ведущие фирмы маркетмейкинга в 2025-2026 годах

Wintermute: масштабное присутствие глобально

Wintermute остается одной из крупнейших фирм алготрейдинга в криптоиндустрии. На момент начала 2025 года эта компания управляла около $237 миллионов в активах на более чем 30 блокчейнах, включая 300+ различных криптовалют. Wintermute предоставляет ликвидность на 50+ криптобиржах по всему миру, с совокупным торговым объемом, превышающим $6 триллионов.

Основные преимущества:

• Беспрецедентное покрытие как централизованных (CEX), так и децентрализованных (DEX) бирж
• Применение продвинутых алгоритмических торговых стратегий
• Установленная репутация и надежность в индустрии

Ограничения:

• Интенсивная конкуренция с другими крупными маркетмейкерами
• Предпочтение работе с ликвидными и известными токенами
• Возможные сложности с поддержкой проектов на самой ранней стадии развития

GSR: опыт и диверсификация услуг

GSR занимает позицию лидера благодаря более чем десятилетнему опыту в криптовалютной торговле. Компания предоставляет комплексный спектр услуг: маркетмейкинг, внебиржевая торговля (OTC), торговля деривативами, охватывая эмитентов токенов, институциональных инвесторов, майнеров и биржи.

К началу 2025 года GSR инвестировала капитал в 100+ ведущих проектов и протоколов в экосистеме Web3, что демонстрирует её активную роль как многопрофильного инвестора. Компания обеспечивает ликвидность на 60+ криптобиржах, действуя на глобальном уровне.

Ключевые достоинства:

• Глубокая поддержка ликвидности на различных платформах
• Длительное присутствие и укоренённые отношения в криптоиндустрии
• Специализация на управлении ликвидностью при запуске новых токенов

Потенциальные минусы:

• Фокус в основном на крупных и институциональных проектах
• Высокие затраты на индивидуальные решения для небольших проектов

Amber Group: AI-ориентированный подход к торговле

Amber Group известна применением передовых торговых стратегий с использованием искусственного интеллекта. На начало 2025 года компания управляла торговым капиталом примерно $1,5 миллиарда, обслуживая более 2000 институциональных клиентов. Совокупный объем торгов Amber Group на поддерживаемых биржах превышал $1 триллион.

Преимущества:

• Применение технологий машинного обучения и AI для оптимизации торговли
• Всеобъемлющий набор финансовых услуг с акцентом на управление рисками
• Высокий стандарт соответствия требованиям регуляторов

Недостатки:

• Высокие требования для входа и минимальные пороги для новых клиентов
• Широкая фокусировка на многих финансовых услугах отвлекает от специализированного маркетмейкинга
• Не всегда доступна для проектов на ранних стадиях

Keyrock: специализация в микро-экосистемах

Keyrock, основанная в 2017 году, занимает нишу в алгоритмической торговле. По состоянию на февраль 2025 года компания обрабатывала более 550,000 ежедневных сделок на 1,300+ рынках и 85 биржах. Keyrock предлагает услуги, включая создание рынка, OTC торговлю, опционные столы, казначейские решения и управление пулами ликвидности.

Плюсы:

• Фокус на данные-ориентированный подход к распределению ликвидности
• Гибкие решения для различных регуляторных юрисдикций
• Поддержка как спотовых, так и деривативных рынков

Минусы:

• Меньший масштаб по сравнению с гигантами индустрии
• Меньшая известность среди крупных проектов
• Потенциально более высокие комиссии за индивидуальные решения

DWF Labs: портфельный подход с инвестициями

DWF Labs отличается интеграцией маркетмейкинга и инвестиционной деятельности. На февраль 2025 года DWF Labs управляла портфелем из 700+ проектов, поддерживая более 20% проектов Топ-100 CoinMarketCap и 35% Топ-1000. Компания обеспечивает ликвидность на 60+ ведущих криптобиржах.

Сильные стороны:

• Обеспечивает существенную рыночную ликвидность
• Предлагает конкурентоспособные решения для OTC торговли
• Активно инвестирует в многообещающие проекты на ранних стадиях

Слабые стороны:

• Работает преимущественно с проектами и биржами уровня Tier 1
• Строгие критерии оценки проектов при рассмотрении сотрудничества

Все эти фирмы применяют передовые алгоритмы, глубокую аналитику данных и современные технологии для оптимизации ликвидности, играя критическую роль в поддержке запуска новых токенов.

Преимущества маркетмейкеров для криптовалютных бирж

Повышение ликвидности и объемов

Маркетмейкеры постоянно размещают ордера, обеспечивая достаточный объем торгов и глубину книги ордеров. Это позволяет совершать крупные сделки без резких скачков цен. Например, попытка купить 10 BTC без маркетмейкера могла бы значительно повысить цену из-за недостатка ордеров на продажу, тогда как при наличии маркетмейкеров операция проходит плавно.

Стабилизация волатильности

Крипторынки известны своей волатильностью, особенно альткоины с низкой ликвидностью. Маркетмейкеры корректируют спреды в зависимости от условий: во время спадов они выступают на стороне покупки, предотвращая дальнейшее падение; во время рисков перегрева поддерживают активное предложение. Эта роль критически важна для сглаживания рыночных колебаний.

Улучшение эффективности рыночного ценообразования

Маркетмейкеры способствуют обнаружению справедливой цены (price discovery), когда цены определяются реальным спросом и предложением. Результаты:

• Узкие спреды между bid и ask, снижающие трансакционные издержки
• Быстрая реализация сделок без задержек

Привлечение новых трейдеров и увеличение доходов

Ликвидные рынки привлекают как розничных, так и институциональных трейдеров. Большее количество сделок означает более высокие комиссионные для бирж. Кроме того, биржи часто привлекают маркетмейкеров специально для поддержки новых листингов токенов, обеспечивая немедленную ликвидность для только что запущенных активов.

Риски и вызовы, с которыми сталкиваются маркетмейкеры

Несмотря на важную роль, маркетмейкеры подвергаются значительным рискам:

Рыночная волатильность и потери позиций: Крипторынки могут резко изменить направление. Если цена движется против маркетмейкера быстрее, чем он может скорректировать ордера, это приводит к убыткам. Особенно рискованно держать большие позиции в условиях низкой ликвидности.

Технологические риски: Маркетмейкеры зависят от алгоритмов и систем HFT. Технические сбои, кибератаки или задержки в передаче данных могут привести к исполнению ордеров по нежелательным ценам, особенно на быстро движущихся рынках.

Регуляторная неопределенность: Регулирование криптовалют варьируется по странам и непрерывно эволюционирует. В некоторых юрисдикциях маркетмейкинг может быть классифицирован как манипуляция рынком. Затраты на соблюдение требований могут быть значительны для операторов на глобальном уровне.

Инвентарные риски: Маркетмейкеры держат большие объемы крипто для обеспечения ликвидности. Резкое падение стоимости этих активов может привести к существенным убыткам.

Итоги: роль маркетмейкеров в развитии криптоэкосистемы

Маркетмейкер является фундаментальным компонентом здоровой торговой экосистемы. Их постоянная активность на рынке обеспечивает:

• Ликвидность: Трейдеры могут входить и выходить из позиций без задержек
• Стабильность: Узкие спреды и предсказуемые цены
• Эффективность: Справедливое ценообразование на основе реального спроса и предложения

По мере развития криптовалютной торговли роль маркетмейкеров будет только укрепляться. Однако важно понимать, что они — не спасители рынка, а участники, которые получают прибыль от предоставления ценного сервиса. Их успех напрямую связан с достижением баланса между прибыльностью и содержанием здорового, безопасного и справедливого рынка для всех участников криптоэкосистемы.